Het tijdperk van het terloops weggooien van water van welke aard dan ook komt tot een einde. Waterbronnen, met name "zoet" water, schuiven op in de waardeketen. Een hulpbron die de meesten van ons het grootste deel van ons leven als vanzelfsprekend hebben beschouwd, wordt duurder en schaarser. Droogte is een deel van de reden voor deze nieuwe focus op water. Zoals de onderstaande NOAA-kaart laat zien, ervaart ongeveer tweederde van het land op zijn minst matige droogte.
In een groot deel van het land heerst al jaren droogte. De term 'Megadrought' is bedacht om een droogte te beschrijven die tientallen jaren aanhoudt. In een studie gepubliceerd in Natuur, februari 2022, merken de auteurs op-
"In plaats van te beginnen af te sterven na natte jaren in 2017 en 2019, is de droogte van 2000 toegenomen met gezag in 2020-2021, wat duidelijk maakt dat het nu zo sterk is als het ooit was", zei de heer Williams, een klimaatwetenschapper bij de Universiteit van Californië, Los Angeles.”
In feite, als een Wall Street Journal-artikel merkt op: "In het Amerikaanse Westen waren de afgelopen 22 jaar de droogste periode sinds minstens 800 na Christus." Een tijd die zo'n 1,200 jaar omvat.
Dit is belangrijk voor ons in een artikel gericht op olieveldoperaties, omdat water, en enorme hoeveelheden ervan, nodig zijn om olie en gas uit de grond te persen in de Amerikaanse schaliespelen die het grootste deel van onze binnenlandse productie genereren
Vanaf hier naar beneden boren. Wat snel opkomt in frac en geproduceerde waterafvoer in hyperactieve schaliespelen zoals het Perm, is de beweging naar recycling. Dit wordt gedreven door de eigen ESG-doelstellingen van bedrijven voor duurzame productie en het verminderen van hun ecologische voetafdruk bij fracking-activiteiten, evenals toenemende bezorgdheid van de overheid. Bezorgdheid wordt veroorzaakt door toenemende seismische activiteit in olievelden die worden gefrackt.
Seismische activiteit - in dit geval een mooie naam voor aardbevingen - in gebieden waar het voorheen onbekend was, heft rode vlaggen op en richt een mitigatielens op bedrijven die de olieproductie willen laten groeien of behouden. Dit is geen voorbijgaande rage of iets dat aan het verdwijnen is. Rystad merkt op in een recent artikel gepubliceerd in hun maandelijkse nieuwsbrief-
“De watermarkt voor olievelden is klaar voor een zeer interessant 2022. M&A-activiteit, regelgevende reacties op geïnduceerde seismiciteit en stijgende geproduceerde watervolumes in de onderste 48 staten van de VS hebben allemaal de weg geëffend in 2021 voor wat zeker de meest dynamische marktomstandigheden zullen zijn in een groeiend olieveldsegment”, zegt Ryan Hassler, senior analist bij Rystad Energy.”
Water is nodig om te fracken - er is geen vervanging. Het is een onderdeel van het fracking-triumviraat: pompen, zand en water. Miljoenen gallons per put, zoals we hebben opgemerkt. Wanneer ze in productie zijn, maken putten water dat moet worden aangepakt. Met de huidige olieprijzen kun je het je veroorloven om een put te pompen met een wateronderbreking van 90 percentiel. Dat betekent dat als je de twee bij elkaar optelt, er veel water moet worden behandeld!
de Rystad dit artikel merkt op dat meer dan een dozijn operators met verwijderingsvergunningen in de Gardendale Seismic Response Area-SRA, die van invloed zijn op putten die in de Ellenberger-formatie pompen, worden herzien door de regelgeving, met ernstige gevolgen voor sommigen.
ConocoPhillips ervaart het grootste verlies aan verwijderingscapaciteit, met in totaal 186,000 vaten geblindeerd, gevolgd door Rattler Midstream met 150,000 vaten en Wasser Operating en Fasken Oil and Ranch, elk met een verlies van 120,000 vaten toegestane verwijderingscapaciteit. Als er zich geen andere oplossing aandient, kunnen deze bedrijven te maken krijgen met inperkingen op dit gebied.
Rystad vervolgt: “De beste manier om je in te dekken tegen regelgeving en kosten is om nu te investeren in het recyclingnetwerk dat nodig is om toekomstige vaten water te verwerken. In de meest recente ronde van duurzaamheidsrapportage zijn veel operators transparanter geweest over hun waterbeheer en hebben ze gestandaardiseerde statistieken gerapporteerd die de investeringsgemeenschap kan analyseren. In 2022 zullen er waarschijnlijk nog meer kaders zijn om ESG-scores te berekenen en operators te benchmarken voor hun waterbeheerpraktijken, net zoals voor emissies. Investeringen moeten vandaag worden gedaan om voorop te lopen en goed te positioneren voor 2022”.
Tot dusver hebben we de uitdaging geïdentificeerd en de omvang van het probleem geschetst. In de rest van dit artikel zullen we twee bedrijven bespreken die gespecialiseerd zijn in het terugwinnen van het terugstroomwater dat wordt ontvangen na een frac wanneer de put voor het eerst in productie wordt genomen, en die water-water produceren dat samen met olie en gas wordt geproduceerd. Ze bieden zowel on-site als centrale recyclingdiensten aan de industrie.
De eerste die we zullen beoordelen, Select Energy Services, (NYSE:WTTR) is iets kleiner dan de twee in termen van voetafdruk en inkomsten, maar heeft onlangs een aantal grote contracten gekregen die de inkomsten zullen verhogen zodra ze worden bediend. De volgende waar we naar zullen kijken is ARIS Water Services, (NYSE:ARIS), een bedrijf dat vorig jaar net met veel tamtam naar de beurs ging. Beide verkopen tegen een stevige korting op recente hoogtepunten dankzij de Fed-put en zorgen over de vraag naar ruwe olie. We zullen de zaak voor beide presenteren en er een aan u voorstellen als de beste keuze gezien alle factoren.
Selecteer Energiediensten
De aandelen van Select Energy Services, Inc zijn de afgelopen vier maanden niet veel veranderd, een tijd waarin veel namen in de Oilfield Service-sector - OFS, zijn verdubbeld. Dit is een rariteit, alsof de frackers zoals Liberty Energy (NYSE:LBRT) gaan verdubbelen, en de zandleveranciers zoals US Silica Holdings (NYSE:SLCA) hetzelfde doen, waarom heeft WTTR het dan niet beter gedaan? Het is tenslotte de derde poot van het fracking-triumviraat. Het bedrijf heeft een hoog overnametempo achter de rug en heeft in de afgelopen anderhalf jaar vier bedrijven opgeslokt, en de kapitaalkosten en de kasstroom die ermee gemoeid zijn, zijn waarschijnlijk de reden voor ten minste een deel van de underperformance van het aandeel.
Om eerlijk te zijn, de twee bedrijven die ik hierboven aanhaalde als voorbeelden van out-performance zijn de afgelopen weken met 15-20% gedaald door waarderingsverlagingen en zwakte van de olieprijzen. Ik noem het de 'juni-swoon'. In dat licht zien de prestaties van WTTR, die half juni bijna $ 10 aanraakte, er niet zo slecht uit. Ik blijf erbij dat er over het algemeen veel positieve dingen gebeuren voor WTTR:
Aandelentelling verminderen; een daling van 2.6 mm aandelen in Q-1.
Groei (snel) in de kernactiviteit van waterrecycling (deels gedreven door toegenomen seismische activiteit in het Perm); een stijging van 25% kok.
Groei in chemieactiviteiten; een stijging van 15% kok.
Groei in de bredere frac-markt; frac spreads zijn dit jaar met 30% gestegen.
Verhoging van de marges in alle bedrijfsonderdelen.
Select richt zich op waterbehandeling op drie niveaus. Ze bieden directe, goed-site service voor breekoperaties en recycling van geproduceerd water, in hun Water Services-segment. Het bedrijf Water Infrastructure bouwt pijpleidingdistributie, recyclingcentra en netwerken voor het verzamelen van velden. Het bedrijf participeert ook in de olieveldchemicaliënruimte, een bedrijf dat is versterkt door een recente acquisitie - Volledige energiediensten, om dat bedrijf te vergemakkelijken. Deze deal bracht tegenwoordig opgeleid personeel, een premie en een grotere voetafdruk in schaliespelen waar ze marginale spelers waren. Productiechemie speelt in op de sterke punten van het bedrijf en er zijn veel synergieën die gepaard gaan met de fusie.
Het bedrijf deed in 2021 nog een aantal andere overnames, zoals de onderstaande dia laat zien. Door te focussen op bedrijven die hun bestaande waterterugstroom aanvulden en uitbreidden en water produceerden, voegden deze acquisities $ 300 mm aan run-rate inkomsten toe. Deze nieuwe activiteiten leverden klanten en inkomsten op, maar de investeringsuitgaven die gemoeid waren met de aankoop en integratie van deze nieuwe bedrijven hebben een rem gezet op de prestaties van het aandeel.
Als je deze activabases eenmaal hebt samengevoegd, vullen ze elkaar echt op een zinvolle manier aan als je kijkt naar hun reikwijdte en discrete technologieën. De industrie is overgegaan van zoet naar geproduceerd water, als je wilt, het water is vuiler geworden en chemie is erg belangrijk wanneer je het toepast om die waterbron bruikbaar te maken, evenals chemie is erg belangrijk wanneer je het water daadwerkelijk gebruikt en de frac-proces dat een vuilere wateroplossing is, is chemie.
WTTR Financiële gegevens Q-1, 2022
De omzet voor het eerste kwartaal van 2022 bedroeg $ 294.8 miljoen in vergelijking met $ 255.1 miljoen in het vierde kwartaal van 2021. De nettowinst voor het eerste kwartaal van 2022 bedroeg $ 8.0 miljoen in vergelijking met $ 11.2 miljoen in het vierde kwartaal van 2021.
De totale brutomarge bedroeg 8.4% in het eerste kwartaal van 2022 vergeleken met 7.0% in het vierde kwartaal van 2021 en (3.1)% in het eerste kwartaal van 2021. Brutomarge voor afschrijvingen (“D&A”) voor het eerste kwartaal van 2022 was 17.4% in vergelijking met 16.6% voor het vierde kwartaal van 2021 en 12.0% voor het eerste kwartaal van 2021.
De aangepaste EBITDA bedroeg $ 32.2 miljoen in het eerste kwartaal van 2022, vergeleken met $ 26.4 miljoen in het vierde kwartaal van 2021 en $ 0.9 miljoen in het eerste kwartaal van 2021. De aangepaste EBITDA werd negatief beïnvloed door de aftrek van $ 11.4 miljoen aan eenmalige koopjes winsten die ten goede kwamen aan het nettoresultaat tijdens het kwartaal met betrekking tot onze recente acquisitieactiviteit.
De kasstroom uit bedrijfsactiviteiten voor het eerste kwartaal van 2022 bedroeg ($ 18.6) miljoen in vergelijking met ($ 2.4) miljoen in het vierde kwartaal van 2021 en ($ 3.9) miljoen in het eerste kwartaal van 2021. Kasstroom uit bedrijfsactiviteiten tijdens het eerste kwartaal van 2022 was aanzienlijk beïnvloed door een $ 44.9 miljoen gebruik van contanten om de werkkapitaalbehoeften van het bedrijf te financieren, inclusief de afwikkeling van verworven Nuverra-verplichtingen
De totale liquiditeit bedroeg $ 213.3 miljoen op 31 maart 2022, vergeleken met $ 202.9 miljoen op 31 december 2021. Het bedrijf had op 31 maart 2022 leencapaciteit beschikbaar onder haar aan duurzaamheid gekoppelde kredietfaciliteit en haar vorige kredietfaciliteit, en 31 december 2021 van respectievelijk ongeveer $ 188.5 miljoen en $ 117.1 miljoen.
WTTR kocht in Q-16 $ 1 mm aan aandelen terug en heeft nog $ 25 mm aan autorisatie. Ik verwacht dat ze hier helemaal overheen zullen springen met de prijzen waar ze zijn. Dat zou nog eens 3-4 mm-aandelen uit de omloop halen. Uiteindelijk zal dit alleen al de waarde van het aandeel verhogen.
Samenvattend voor Select. U hebt een sterk bedrijf dat het afgelopen jaar beschikbare contanten heeft gebruikt om hun marktvoetafdruk en technologische reikwijdte uit te breiden. In alle bedrijfssegmenten nemen de inkomsten en marges toe. Zoals opgemerkt, breidt de bredere markt voor frac- en geproduceerde producten zich uit om de olie- en gasproductie te ondersteunen. Ik denk dat WTTR een solide investeringscase maakt tegen huidige prijzen. Analisten zijn gematigd optimistisch op de voorraad, met 2 van de 3 die het bedekken, beoordelen het een houdgreep. Prijsdoelen variëren van $ 8.50 tot $ 12.00, met de mediaan op $ 11.50. Als ze de bovenkant van dat bereik zouden bereiken, zou dat neerkomen op een groei van bijna 80%.
Select is duidelijk een solide keuze in deze sector, maar we zijn hier om het beste van twee bedrijven in dezelfde dienstensector te kiezen, dus nu gaan we naar ARIS kijken.
ARIS
Zoals we zullen zien, hebben we in ARIS een goed gekapitaliseerde leverancier van waterdiensten aan de frac-industrie. Om snel samen te vatten wat we hierboven in de Select-review hebben besproken, groeit de markt voor frac-waterbehandeling als gevolg van de vraag naar olie en gas en de absolute vereiste dat deze hulpbronnen beter worden benut dan in het verleden. Seismiciteit in sommige schaliespelen brengt regelgevende problemen met zich mee die recycling versus verwijdering dwingen.
ARIS Water Solutions, (NYSE:ARIS) is afgelopen herfst pas naar de beurs gebracht. ConocoPhillips, (NYSE:COP) gaf een grote ratificatiestemming aan het bedrijf, een belang van bijna 40% nemen, en het een contract geven om zijn frac en geproduceerd water te beheren. Het heeft ook bijgedragen aan de midstream-activa van waterbeheer die zijn opgepikt in de Concho Resources overname in 2020. Enkele van de redenen waarom COP de noodzaak zag om te investeren in een bedrijf als ARIS, zullen later in het artikel duidelijk worden. Instellingen, beleggingsfondsen en ETF's hebben ook gekocht bij ARIS ook op een grote manier.
Het bedrijf participeert in dezelfde infrastructuur voor frac/geproduceerd water en recyclingruimte als Select Energy Services. Een zaak die in de huidige crisis op de markt met de dag dwingender wordt. Ik denk dat hogere olieprijzen blijvend zijn, er is gewoon niet genoeg van het spul dat rondgaat, en dat zorgt voor een voortdurende bull run voor oliemaatschappijen en de bedrijven die hen diensten verlenen.
ARIS is zo'n 30% gestegen ten opzichte van zijn IPO-prijs, maar trekt zich nu terug, samen met al het andere in de "Fed zette” markt driftbui nu aan de gang. In dit artikel zullen we kijken naar ARIS en kijken of er een investeringscase is en op welk niveau we onze neus kunnen steken.
Het bedrijf heeft een belangrijke beweging gemaakt op het gebied van recycling en ondertekende onlangs een langdurig contract met Chevron (CLC) Dit is een enorme overwinning voor het bedrijf. CVX heeft publiekelijk toegewijd aan groei productie in het Perm, gericht op een miljoen BOEPD tegen 2025. Wanneer u soortgelijke contracten toevoegt met ConocoPhillips, een bedrijf dat ook groeit in Perm, de activa van Shell hebben gekocht vorig jaar voor $ 10 miljard, bovenop de $ 9.7 miljard aankoop van Concho Resources in 2020, en anderen, heb je een herhaalbaar zakenboek dat tot halverwege dit decennium gestaag toenemende kasstromen zal opleveren.
De afbeelding hierboven toont de bekkengerichte lay-out van het ARIS-distributie- en verwerkingsnetwerk in Delaware.
Het Texaanse Pacifische Land alliantie is een meesterwerk van strategisch denken voor ARIS. TP&L is eigenaar van meer dan 800K acres, voornamelijk in het Perm, en de alliantie maakt faciliteiten en doorgangsrechten mogelijk die anders niet mogelijk zouden zijn. Deze deal heeft op twee manieren invloed op TP&L, aangezien zij de verhuurders zijn van een groot deel van de particuliere gronden aan oliemaatschappijen. Tyler Glover, CEO van TP&L vatte het samen in de persbericht:
“Door Aris extra strategische infrastructuur te laten ontwikkelen op het oppervlaktegebied van TPL, zal dit ons vermogen om operators en klanten te bedienen verder uitbreiden en verbeteren. Door met Aris samen te werken, zullen we meer watervolumes naar het oppervlakteareaal van TPL drijven en de verdere ontwikkeling van operators op ons royalty-areaal voor olie en gas faciliteren.”
Dan heb je een leiderschapslijst voor blue-chip olieveld, geleid door Bill Zartler als uitvoerend voorzitter. Zartler leidt ook een ander OFS-bedrijf dat we in het verleden hebben beoordeeld. Solaris Oilfield Infrastructure, (NYSE:SOI), biedt mobiele zandsilo's, zandmenging en transportbanden voor ondersteuning van veldfracoperaties.
Aris Water Solutions Q1 2022 Resultaten
De inkomsten stegen met ~5% tot $71 mm op volumes van 1.2 mm bbl water per dag. Dit werd geleid door een bijna verdrievoudiging van het geproduceerde watervolume op jaarbasis tot 273K BPD. De aangepaste EBITDA steeg tot $ 35.9 mm, een stijging van 54% op jaarbasis. De marges per bbl stegen tot $ 026 van $ 0.14 op jaarbasis. De capex daalde met de helft op jaarbasis tot $ 9.8 mm. Het bedrijf heeft $ 67 mm in contanten, geen langlopende schulden en een niet-opgenomen revolver van $ 200 mm. De totale liquiditeit bedroeg $ 267 mm. Het bedrijf keerde voor het tweede kwartaal een kwartaaldividend van $ 0.09 uit.
Het bedrijf streeft naar een EBITDA voor het hele jaar van $ 140- $ 175 mm en ~ $ 40 mm voor Q-2. De capex zal ook worden verhoogd om het nieuwe CVX-contract te ondersteunen tot $140-$150 mm op jaarbasis.
Analisten zijn ongegeneerd bullish op ARIS, met een 7 van de 10 rating is het een KOOP. Het prijsdoelbereik loopt van een dieptepunt van 18.63 tot $ 26. De mediaan is $24.
Op een forward EV/EBITDA-basis wordt het bedrijf verhandeld tegen een veelvoud van 5.6X. Niet overdreven voor een bedrijf met zijn groeivooruitzichten.
Zoals ik al zei, denk ik dat de argumenten voor frac- en geproduceerd waterbeheer solide zijn. Er is geen schalieolie zonder fracking. Met de olie komt er water uit de grond. Het moet in de toekomst worden teruggewonnen in plaats van gewoon in de grond te worden gepompt. Bedrijven als ARIS zouden het goed moeten doen. ARIS is een duidelijke leider in dit marktsegment.
Uw afhaalmaaltijd
Niet iedereen is het met me eens, maar ik denk dat er een sterke driver is die OFS-bedrijven hoger zal duwen. Toenemende bedrijvigheid, dat hebben we. Winstgevendheid verhogen, dat hebben we. Natuurlijk, er is inflatie, maar voor een groot deel geven de OFS-bedrijven dat door.
In het geval van Select vertellen ze ons dat de acquisitie- en integratiekosten die het afgelopen jaar geld hebben opgebrand, achter de rug zijn en dat de focus nu zal liggen op het verbeteren van de marges.
Ik denk dat WTTR tegen de huidige prijzen minder risico loopt. Dat betekent niet dat ze hoger gaan, maar ik zie niet veel nadelen voor iemand die een positie inneemt, zonder de Fed-put. Daar hebben we vandaag een voorbeeld van gezien. Ik zie dat als een storm in een theepot, die over zal gaan naarmate de vraag blijft toenemen.
Een risico is de lage toetredingsdrempel. Select heeft echt geen technologische gracht, behalve de recyclingcentra en stimuleert zaken met prijs en service. Er zijn ontelbare waterbedrijven en ze gebruiken allemaal vrijwel dezelfde technologie. Dat betekent dat er twee manieren zijn om te groeien:
U doet zaken met de prijs.
Met acquisities koop je marktaandeel.
Beide zijn dure manieren om zaken te doen.
Met een kapitalisatie van $ 971 mm en een jaarlijkse run rate-opbrengst van $ 1.2 miljard is de ratio 8, waarmee ze ruim voorlopen op de sectormediaan van 1.87. Als we datzelfde 2X-veelvoud hebben gebruikt, is Select een potentiële verdubbeling van het huidige niveau! Het aandeleninkoopprogramma zal alleen maar bijdragen aan de waarde van de aandelen.
Nu voor ARIS. Analisten zijn: ongegeneerd bullish op ARIS, met een 7 van de 10 rating is het een KOOP. Het prijsdoelbereik loopt van een dieptepunt van 18.63 tot $ 26. De mediaan is $24. Op een forward EV/EBITDA-basis wordt het bedrijf verhandeld tegen een veelvoud van 5.6X. Niet overdreven voor een bedrijf met zijn groeivooruitzichten.
Ik denk dat het pleidooi voor frac- en geproduceerd waterbeheer solide is. Er is geen schalieolie zonder fracking. Met de olie komt er water uit de grond. Het moet in de toekomst worden teruggewonnen in plaats van gewoon in de grond te worden gepompt. Bedrijven als ARIS zouden het goed moeten doen. ARIS is waarschijnlijk de duidelijke leider in deze ruimte en is onze keuze voor investeringen in de frac-waterruimte.
Ik denk dat er drie dingen zijn die ARIS onderscheiden van Select Energy Services. De eerste is de alliantie met Texas Pacific Land. De waarde van hun voetafdruk in het Perm, het gebied met de meest intense activiteit, kan niet worden overschat. Doorgangsrechten en huurovereenkomsten voor oppervlaktegebruik zijn duur en moeilijk onderhandelbaar. ARIS heeft een groot deel van dit risico in deze alliantie opgelost, en ik denk dat dat hen een 'gracht' of een concurrentievoordeel geeft.
De tweede is hun succes in recyclingcentra met Chevron en ConocoPhillips. Dit zijn de golf van de toekomst in frac en geproduceerd waterbeheer. Dat staat buiten kijf. De recyclagecentra zorgen voor volumes en de daarbij behorende inkomsten en creëren een zeer “kleverige” afspraak met klanten.
Ten slotte hebben we de midstream-verzamelinfrastructuur die inkomsten oplevert en gemakkelijke zekerheid biedt voor producttransport met een lage ESG-impact. Dit is een duidelijk voordeel dat ARIS onderscheidt van concurrenten.
Zoals vaak gebeurt in deze vergelijkingen, zijn er geen slechte keuzes. Beide bedrijven zullen het de komende jaren goed doen naarmate de focus op waterbeheer toeneemt. In deze vergelijking denken we: ARIS is de beste keuze voor groei en een bescheiden inkomen. Het bedrijf kondigde een kwartaaldividend van $ 0.09 aan voor het tweede kwartaal. Dit is een teken van vertrouwen van het management in het groeipotentieel van het bedrijf. Beleggers met een gematigd risicoprofiel moeten zorgvuldig overwegen of ARIS een plaats in hun portefeuille beoordeelt.
Door David Messler voor Oilprice.com
Meer topresultaten van Oilprice.com:
Bron: https://finance.yahoo.com/news/two-stocks-watch-oil-industry-220000835.html