(Bloomberg) - Het schokkende voorstel van Elon Musk om door te gaan met zijn overname van Twitter Inc. voor de oorspronkelijke biedprijs, veroorzaakt op het slechtst mogelijke moment hoofdpijn voor Wall Street-banken die al worstelen om miljarden dollars aan uitkoopschulden af te lossen die ze in betere tijden hebben toegezegd .
Meest gelezen van Bloomberg
Na maanden van juridisch drama in een poging om zich terug te trekken uit de deal, is miljardair Musk nu bereid om de socialemediagigant te kopen voor $ 54.20 per aandeel. In een brief die zijn advocaten naar Twitter stuurden, is de overname van Musk nu in afwachting van "ontvangst van de opbrengst van de schuldfinanciering".
Dat betekent dat het nu tijd is voor een groep Wall Street-banken onder leiding van Morgan Stanley om op te treden. Voor de deal hebben ze in april schuldfinanciering toegezegd, met de bedoeling om het grootste deel daarvan aan institutionele beleggers te verkopen.
Als de voorwaarden van het oorspronkelijke financieringspakket van $ 12.5 miljard hetzelfde blijven, kunnen bankiers moeite hebben om de riskante Twitter-buy-outschuld te verkopen, net op het moment dat de kredietmarkten beginnen te kraken. Met rendementen op het hoogste niveau van meerdere jaren, zitten ze potentieel op het spel voor honderden miljoenen dollars aan verliezen op het ongedekte deel alleen als ze proberen het aan investeerders over te dragen. Dat komt omdat ze de schuld vrijwel zeker met een forse korting zouden moeten aanbieden.
Volgens schattingen van Deutsche Bank AG is het schuldenpakket van Twitter het grootste in een pijplijn van ongeveer $ 51 miljard aan risicovolle toegezegde financieringen die banken aan vermogensbeheerders moeten verkopen.
Dit alles dreigt een bredere uitval op de markten voor bedrijfsobligaties te veroorzaken. Nieuwe uitgiften zijn vrijwel tot stilstand gekomen, gezien de gedempte eetlust van beleggers en toenemende balansbeperkingen bij de grote banken nu de Federal Reserve de rente opvoert.
Lees meer: Verward door Musk's Twitter LBO? Dit is wat raar is: QuickTake
"Het is vergelijkbaar met een vegetariër die naar een steakhouse gaat: zeer beperkte eetlust", zegt John McClain, een portefeuillebeheerder met hoog rendement bij Brandywine Global Investment Management, verwijzend naar de vraag van beleggers naar uitkoopschulden. "Gezien de toenemende bedrijfsspecifieke nieuwsstroom sinds de deal werd overeengekomen - in combinatie met de significante verslechtering van de economie - zullen kredietverstrekkers erg terughoudend zijn om financiering te verstrekken."
De meest recente versie van het Twitter-schuldpakket dat in april werd aangekondigd, omvat een hefboomlening van $ 6.5 miljard, $ 3 miljard aan gedekte obligaties en nog eens $ 3 miljard aan ongedekte obligaties, waarbij de laatste de laatste maanden bijzonder lastig te verkopen is omdat de kapitaalstructuur riskanter is.
Oorspronkelijk waren banken van plan al die schulden te verkopen aan institutionele vermogensbeheerders. Bovendien verstrekken banken een doorlopende kredietfaciliteit van $ 500 miljoen die ze van plan zijn aan te houden.
Een woordvoerder van Morgan Stanley weigerde commentaar te geven. Vertegenwoordigers van Twitter en Musk reageerden niet meteen op een verzoek om commentaar.
De groep banken had al te maken met potentiële verliezen van honderden miljoenen dollars op de meest risicovolle ongedekte obligaties als ze de schuld op het huidige marktniveau moesten verkopen. Ze beloofden een maximale rente van ongeveer 11.75% op het ongedekte obligatiegedeelte, meldde Bloomberg, maar CCC-schulden worden nu gemiddeld rond de 15% verhandeld, volgens gegevens van Bloomberg.
Lees meer: Debt Bankers van Musk zouden grote verliezen vermijden als deal mislukt (1)
Twitter-aandeelhouders stemden op 13 september om het uitkoopbod te accepteren zoals Musk het oorspronkelijk had ingediend. Afhankelijk van de sluitingsdatum van de deal hebben banken een beperkte hoeveelheid tijd om de schuld af te lossen op investeerders. Dat zou hen dwingen om de financiering zelf te financieren - zoals verwacht wordt bij een nieuwe grote buy-out deal die in de pijplijn zit voor Nielsen Holdings Plc.
Wall Street worstelde de afgelopen maanden met het aflossen van leveraged buyout-schulden. Een deel van het pakket voor Citrix Systems Inc. werd bijvoorbeeld in september met een forse korting verkocht, waardoor de banken ongeveer $ 6.5 miljard aan schulden hadden en ongeveer $ 600 miljoen aan verliezen realiseerden. Kort daarna kwam een groep banken vast te zitten met ongeveer $ 4 miljard aan obligaties en leningen gekoppeld aan een door Apollo Global Management Inc. gesteunde buy-out die niet veel vraag kon genereren en vorige week van de markt werd gehaald.
Terwijl de economie blijft kantelen in de richting van een neergang, hebben beleggers risicovolle transacties uit de weg gegaan en in plaats daarvan geld in kredieten met een hogere rating gestoken. Sommige high-yieldmanagers wijzen zelfs contanten toe aan obligaties van beleggingskwaliteit, aangezien deze bedrijven het best gepositioneerd zijn om een recessie te doorstaan en rendementen bieden op niveaus die in meer dan tien jaar niet meer zijn voorgekomen.
(Overal updates met de officiële brief van Musk die hij doormaakt met de overname.)
Meest gelezen van Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Bron: https://finance.yahoo.com/news/twitter-lbo-revives-12-5-183110656.html