(Bloomberg) - De belangrijkste breuklijnen in de Amerikaanse obligatiemarkt zijn verplaatst. Een opkomende consensus dat de Federal Reserve dit jaar de rente zal verhogen, zorgt ervoor dat beleggers worstelen met wat er daarna gebeurt.
Meest gelezen van Bloomberg
Natuurlijk bestaat er veel onzekerheid over hoe hoog de beleidsrente van de Fed zal moeten stijgen om de prijsstabiliteit in de economie te herstellen, en hoe die daar zal komen. Deze week nog brak er een schermutseling uit over de vraag of de bijeenkomst in juli nog een stijging van driekwart punten zal opleveren of de eerste volledige stijging sinds de jaren tachtig, nadat de inflatie in juni sterker was gestegen dan verwacht.
Het belangrijkste strijdtoneel is echter verschoven naar hoe lang de nachtelijke benchmark op zijn hoogtepunt kan blijven en hoeveel, of helemaal niet, hij volgend jaar zal dalen - vragen die afhangen van hoe de economie omgaat met een beleidsrente die naar verwachting 3.5% zal bereiken. , uit het huidige bereik van 1.50% -1.75%. De daling van de 10-jaarsrente deze week tot een niveau dat meer dan 20 basispunten lager ligt dan de XNUMX-jaarsrente wijst op pessimisme op dat vlak.
"Natuurlijk kunnen we een recessie bereiken, maar als beleggers moeten we nadenken over hoe die eruit zou zien en wat er aan de andere kant van de wereld is", zegt Anthony Crescenzi, portefeuillebeheerder bij Pacific Investment Management Co.. Zijn vooruitzichten zijn: voor een milde recessie waarin de Fed de beleidsrente stabiel houdt op het hoogste niveau in plaats van deze snel weer te verlagen, en dat beleggers na de forse verliezen van dit jaar aarzelen om weer in obligaties te stappen.
"De herinnering aan wat er dit jaar op de obligatiemarkt is gebeurd, zal een generatie lang blijven bestaan", zei Crescenzi op Bloomberg Television. Behoudens een veel diepere economische recessie dan de meeste mensen voorzien, "zullen beleggers niet zo snel de rente zo snel verlagen", zei hij.
De opvatting dat de beleidsrente rond het einde van dit jaar of begin volgend jaar zal pieken, komt tot uiting in swapcontracten die gekoppeld zijn aan Fed-vergaderdata. De contracten van december 2022 en februari 2023 hebben de hoogste tarieven, iets meer dan 3.5%. Eind 2023 liggen de tarieven rond de 3%, wat de consensus weergeeft dat renteverlagingen zullen volgen op de verhogingen, die in maart van dit jaar begonnen toen de belangrijkste Amerikaanse inflatie de 8% naderde.
Het gekibbel van deze week over de vergadering in juli werd tijdelijk opgelost ten gunste van een nieuwe verhoging met driekwart punten in plaats van een grotere, aangezien twee beleidsmakers van de Fed die keuze steunden voorafgaand aan een zelfopgelegde rustige periode voorafgaand aan de vergadering. Maar ten minste drie banken voorspellen een beweging met een volledig punt, en swaprentes wijzen een verandering van één op zes van die uitkomst toe.
Terwijl het cijfer voor juni voor de consumentenprijsindex die deze week werd gerapporteerd 9.1% bedroeg - een nieuw generatiehoog niveau - zijn er aanwijzingen dat een strakker beleid begint te bijten. Aangevoerd door olie, keerde een brede index van grondstoffenprijzen terug naar het niveau van vóór de Russische invasie van Oekraïne in februari, wat leidde tot forse winsten.
De gemiddelde benzineprijs in de VS is sinds half juni elke dag gedaald en is in die periode met 8.8% gedaald. Daarmee steeg het reële rendement op tegen inflatie beschermde staatsobligaties met een looptijd van twee jaar voor het eerst sinds mei 0 weer boven 2020%. Fed-voorzitter Jerome Powell zei op de persconferentie na de bijeenkomst in juni dat positieve reële kortetermijnrendementen een indicator van een vrijwel neutrale beleidsrente, noch stimulerend noch restrictief.
Aanvullende renteverhogingen door de Fed zullen de kloof tussen de tweejaars reële rente die nog steeds onder de 0.2% ligt en de tienjaars reële rente rond de 10% waarschijnlijk verder dichten.
"Een positieve reële tweejaarsrente gaat de goede kant op", zegt Steven Blitz, hoofdeconoom VS bij TS Lombard. Maar hij zegt dat het de 10-jaars reële opbrengst moet overschrijden om de financiële voorwaarden voldoende aan te scherpen om de inflatie af te remmen, en dat de fondsenrente minstens 4% moet bereiken om dat mogelijk te maken.
De reële tienjaarsrente is met ongeveer 30 basispunten gedaald ten opzichte van de piek van 0.88% midden juni. Een veiling op 20 juli van nieuwe 10-jaars Treasury Inflation-Protected Securities zal informatie verschaffen over de mate waarin de vraag is aangetast door afkoelende grondstoffenprijzen.
De andere belangrijke veiling van volgende week, een heropening van 20-jarige obligaties op 19 juli, is een potentieel struikelblok voor de bredere markt. De tenor, opnieuw geïntroduceerd in 2020, worstelt nog steeds om geaccepteerd te worden, wat blijkt uit het rendement dat sinds oktober hoger is dan dat van de 30-jarige obligatie.
Wat te kijken
Economische kalender:
18 juli: NAHB woningmarktindex, TIC-stromen
19 juli: Huisvesting begint
20 juli: MBA-hypotheekaanvragen, verkoop van bestaande woningen
21 juli: Philadelphia Fed zakelijke vooruitzichten, wekelijkse werkloosheidsaanvragen
22 juli: PMI's voor productie en dienstverlening van S&P Global in de VS
Kalender van de centrale bank:
Veilingkalender:
18 juli: rekeningen van 13 en 26 weken
20 juli: obligaties met een looptijd van 20 jaar
21 juli: 10-jarige staatsobligaties met inflatiebescherming, rekeningen van 4 en 8 weken
Meest gelezen van Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Bron: https://finance.yahoo.com/news/treasury-market-main-battleground-shifted-200000863.html