(Bloomberg) – De verzengende uitverkoop die de afgelopen week door de Treasury-markt raasde, zorgt ervoor dat beleggers zich schrap zetten voor verdere verliezen die de benchmark 10-jaarsrente naar 2% zouden duwen, met toenemende verwachtingen staat de Federal Reserve klaar om snel te handelen om de hoogste inflatie in vier decennia.
Meest gelezen van Bloomberg
De niet-aflatende stijging van de rendementen heeft vergelijkingen getrokken met de scherpe stijging een jaar geleden die zich uitstrekte over de eerste drie maanden van 2021. Tot dusver is het rendement op 10-jaars obligaties gestegen van 1.51% op 31 december tot maar liefst 1.8% op Vrijdag, de hoogste sinds januari 2020. Dat stelt de markt in staat om binnenkort de eindejaarsdoelstelling van 2.04% van door Bloomberg ondervraagde strategen uit te dagen.
De nederlaag heeft een brede index van Treasuries deze maand al tot een verlies van 1.6% gedreven, waarmee de daling van 1% voor heel januari 2021 voorbij is. Het snelle tempo van die prijsherziening heeft vragen doen rijzen over wanneer de huidige uitverkoop zal afnemen en of de De schok in de vroege rentevoeten zal afnemen en plaats maken voor een lange periode van bandbreedtegebonden handel, zij het met hogere opbrengsten.
"Je krijgt wel het idee dat we deze film eerder hebben gezien, maar het grote verschil met 12 maanden geleden is dat de Fed deze keer de markt stimuleert door te signaleren dat ze het beleid willen aanscherpen", zegt Kevin Flanagan, hoofd vastrentende waarden. strategie bij WisdomTree.
"Veel hangt af van hoe restrictief beleid eruitziet en hoe weloverwogen de Fed in haar aanpak is", zei Flanagan, die niet uitsluit dat de 10-jaarsrente voor eind maart in de buurt komt van 2.25%.
De notulen van de vergadering van het Federal Open Market Committee van december die woensdag werden vrijgegeven, toonden aan dat de centrale bank bereid is om al in maart te beginnen met het verhogen van de rente en ook haar enorme activabezit in een sneller tempo zal laten dalen dan tijdens de vorige verkrappingscyclus. De argumenten voor dergelijke stappen werden versterkt door het werkgelegenheidsrapport van vrijdag, waaruit bleek dat de werkloosheid daalde en de lonen sneller stegen dan verwacht.
Zowel Jerome Powell als Lael Brainard zullen de komende week meer licht werpen op de standpunten van de bank, wanneer ze voor de Senaatscommissie voor banken verschijnen voor hun nominaties als respectievelijk Fed-voorzitter en vice-voorzitter. De publicatie van de maandelijkse consumentenprijsindex op 12 januari zal naar verwachting aantonen dat de inflatie is toegenomen ten opzichte van wat al het hoogste tempo was sinds het begin van de jaren tachtig.
"De notulen zijn een herhaling van een Fed op een moment dat rentenormalisatie moet plaatsvinden", zegt Gargi Chaudhuri, hoofd van de iShares-investeringsstrategie van BlackRock Inc., Americas. "Tarieven zullen niet in een rechte lijn stijgen en we denken dat kopers zullen opdagen en meer een tweerichtingsmarkt zullen maken naarmate de 10-jarige 2% nadert."
De positionering in de markt is sinds het begin van het nieuwe jaar in toenemende mate bearish geworden, waarbij rentehandelaren de voorkeur geven aan posities die wedden op hogere opbrengsten op de optiemarkt. Enkele van de opmerkelijke transacties omvatten $ 16 miljoen uitgegeven aan een neerwaartse afdekking met als doel een rendement van 1.95% op 10 jaar tegen midden februari.
Er zijn tekenen dat ook echt-geldrekeningen het jaar in een bearish gemoedstoestand zijn begonnen. Het klantenonderzoek van JPMorgan Chase & Co. Treasury van deze week laat zien dat shortposities tot 7 januari met zo'n 3 procent stegen. de reactie op de gegevens.
"Sommige beleggers worden echt bearish, maar we verwachten dat de inflatie in het eerste kwartaal begint te dalen en dit jaar niet meer dan drie renteverhogingen", zegt Colin Robertson, hoofd vastrentende waarden bij Northern Trust Asset Management, dat toezicht houdt op ongeveer $ 526. miljard aan activa. "De 10-jarige ziet er aantrekkelijk uit op deze niveaus en als we 2 tot 2.25% halen, zullen investeerders het komende jaar worden beloond."
Deze week zal een belangrijke focus van de obligatiemarkt liggen op de vraag of de totale inflatie van de consumptieprijzen het voorspelde tempo van 7% over de voorgaande 12 maanden overschrijdt. De kernmaatstaf, die voedsel- en energieprijzen uitsluit, zal naar verwachting versnellen tot een tempo van 5.4%, van 4.9% voor het jaar eindigend in november.
Nadat in het banenrapport van vrijdag de loongroei met een fors jaarlijks tempo van 4.7% werd vastgesteld, rekent de swapmarkt nu een kans van ongeveer 88% op een stijging van 25 basispunten in maart. Economen bij JPMorgan hebben hun voorspelling van de eerste renteverhoging naar die maand verschoven, "gevolgd door een driemaandelijks tempo van verhogingen daarna" vanwege de krappere banenmarkt.
"Het echte verschil tussen pre-Covid en vandaag is de loongroei, en dit is waar de Fed op inspeelt", zegt Steven Blitz, hoofdeconoom van de VS bij TS Lombard. "Een hogere basisinflatie, aangewakkerd door een betere loongroei, lijkt ingebakken", en "dit is waar de Fed op reageert."
Een robuust inflatiecijfer vanaf december zal de huidige trend van hogere rente op staatsobligaties verlengen, zei Flanagan van WisdomTree, omdat "de Fed onder druk zou komen te staan om in maart in te grijpen en haar gedachten uiteen zou zetten tijdens hun volgende vergadering" eind januari.
Zeker, de snelheid van de stijging van de rente op staatsobligaties kan tot kopen uitnodigen. De financiële omstandigheden verkrappen nu de reële 10-jaars, of voor inflatie gecorrigeerde rente, is gestegen van min 1.12% tot ongeveer min 0.74%. Maar rustiger vaarwater zal mogelijk pas ontstaan na de inflatiegegevens, met een test van het beleggerssentiment die ook opdoemt uit de verkoop van $ 36 miljard 10- en $ 22 miljard aan 30-jaars Treasuries.
Wat te kijken
Economische kalender:
10 januari: Groothandelsvoorraden
11 januari: NFIB optimisme voor kleine bedrijven
12 januari: CPI, reële gemiddelde inkomsten, maandelijks budgetoverzicht en Fed Beige-boek
13 januari: PPI, eerste aanvragen voor werkloosheid
14 januari: Detailhandel, import- en exportprijzen, industriële productie, bezettingsgraad, inflatieverwachtingen van de Universiteit van Michigan
Fed-kalender:
11 januari: Bankcommissie van de Senaat houdt nominatiehoorzitting voor Jerome Powell; St. Louis Fed-president James Bullard, Kansas City Fed-president Esther George bespreekt economische vooruitzichten.
13 januari: Bankcommissie van de Senaat houdt nominatiehoorzitting voor Lael Brainard; De Fed-president Thomas Barkin van Richmond en Charles Evans, de Fed-president van Chicago, spreken.
14 januari: De New Yorkse Fed-president John Williams spreekt tijdens de Council on Foreign Relations
Veilingkalender:
10 januari: rekeningen van 13 en 26 weken
11 januari: driejarige notities
12 januari: 10-jarige notities
13 januari: obligaties met een looptijd van 30 jaar en rekeningen van 4 weken en 8 weken
Meest gelezen van Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Bron: https://finance.yahoo.com/news/treasury-market-brutal-conjures-return-210000585.html