Tijdelijke inflatiepraatjes zijn terug. Maar economen zeggen dat hogere prijzen hier blijven

Wereldwijde markten hebben de afgelopen weken moed geput uit gegevens die erop wijzen dat de inflatie mogelijk haar hoogtepunt heeft bereikt, maar economen waarschuwen voor de terugkeer van het 'voorbijgaande' inflatieverhaal.

Aandelen veerden op toen de Amerikaanse consumentenprijsindex van oktober eerder deze maand onder de verwachtingen uitkwam, toen investeerders begonnen te wedden op een versoepeling van de agressieve renteverhogingen van de Federal Reserve.

gerelateerd nieuws over beleggen

Currie van Goldman Sachs zegt dat olieaandelen 'ver onder' hun langetermijntrend verhandeld worden

Hoewel de meeste economen een aanzienlijke algemene daling van de totale inflatie in 2023 verwachten, betwijfelen velen of dit een fundamentele desinflatoire trend zal aankondigen.

Paul Hollingsworth, Europees hoofdeconoom bij BNP Paribas, waarschuwde investeerders maandag om op te passen voor de terugkeer van 'Team Transitory', een verwijzing naar de denkrichting die voorspelde dat stijgende inflatiecijfers aan het begin van het jaar vluchtig zouden zijn.

De Fed zelf was een voorstander van dit standpunt, en voorzitter Jerome Powell gaf uiteindelijk een mea culpa uit waarin hij accepteerde dat de centrale bank de situatie verkeerd had ingeschat.

"Het herleven van het 'voorbijgaande' inflatieverhaal lijkt misschien verleidelijk, maar de onderliggende inflatie zal waarschijnlijk hoog blijven volgens de maatstaven uit het verleden", zei Hollingsworth in een onderzoeksnota, eraan toevoegend dat er nog steeds opwaartse risico's voor de totale rentevoet aanwezig zijn, inclusief een mogelijk herstel in China.

"Grote schommelingen in de inflatie benadrukken een van de belangrijkste kenmerken van de wereldwijde regimeverschuiving die volgens ons aan de gang is: een grotere volatiliteit van de inflatie", voegde hij eraan toe.

De Franse bank verwacht volgend jaar een "historisch grote" daling van de totale inflatiecijfers, waarbij bijna alle regio's een lagere inflatie zien dan in 2022, een weerspiegeling van een combinatie van basiseffecten: de negatieve bijdrage aan de inflatie op jaarbasis die optreedt als maand-op-maand veranderingen krimpen — en de dynamiek tussen vraag en aanbod verschuift.

Hollingsworth merkte op dat dit het "voorbijgaande" verhaal volgend jaar zou kunnen doen herleven, of op zijn minst een risico zou kunnen vormen dat beleggers "de inflatoire trends die volgend jaar opduiken extrapoleren als een teken dat de inflatie snel terugkeert naar het 'oude' normaal."

Deze verhalen zouden zich kunnen vertalen in officiële voorspellingen van regeringen en centrale banken, suggereerde hij, waarbij het Britse Office for Budget Responsibility (OBR) regelrechte deflatie voorspelde in 2025-26 in "schril contrast met de huidige markt-RPI-fixaties", en de Bank of England voorspelt dat de inflatie op middellange termijn aanzienlijk onder de doelstelling ligt.

De scepsis over een terugkeer naar normale inflatieniveaus werd herhaald door Deutsche Bank. Chief Investment Officer Christian Nolting vertelde vorige week aan CNBC dat de marktprijzen voor de bezuinigingen van de centrale banken in de tweede helft van 2023 voorbarig waren.

"Als we door onze modellen kijken, denken we ja, er is een milde recessie, maar vanuit het oogpunt van inflatie," denken we dat er tweede-ronde-effecten zijn", zei Nolting.

Hij wees op de jaren zeventig als een vergelijkbare periode waarin de westerse wereld werd opgeschrikt door een energiecrisis, wat suggereerde dat tweede-ronde-effecten van inflatie optraden en centrale banken "te vroeg sneden".

"Dus vanuit ons perspectief denken we dat de inflatie volgend jaar lager zal zijn, maar ook hoger dan in vergelijking met voorgaande jaren, dus we zullen op een hoger niveau blijven, en vanuit dat perspectief denk ik dat de centrale banken op hun plaats blijven en niet erg snijden." snel, 'voegde Nolting eraan toe.

Redenen om voorzichtig te zijn

Sommige aanzienlijke prijsstijgingen tijdens de Covid-19-pandemie werden algemeen beschouwd als niet echt "inflatie", maar het resultaat van relatieve verschuivingen die specifieke onevenwichtigheden tussen vraag en aanbod weerspiegelden, en BNP Paribas gelooft dat hetzelfde omgekeerd geldt.

Als zodanig mag desinflatie of regelrechte deflatie in sommige delen van de economie niet worden opgevat als indicatoren voor een terugkeer naar het oude inflatieregime, drong Hollingsworth aan.

Bovendien suggereerde hij dat bedrijven misschien langzamer zijn met het neerwaarts bijstellen van prijzen dan met het verhogen ervan, gezien het effect van stijgende kosten op de marges in de afgelopen 18 maanden.

Hoewel de goedereninflatie waarschijnlijk zal vertragen, ziet BNP Paribas de diensteninflatie als hardnekkiger, deels als gevolg van de onderliggende loondruk.

“Arbeidsmarkten zijn historisch gezien krap en – voor zover dit waarschijnlijk een structureel element is geweest, met name in het VK en de VS (bijvoorbeeld de toename van inactiviteit als gevolg van langdurige ziekte in het VK) – verwachten we dat de loongroei zal toenemen. blijf relatief verheven volgens eerdere normen, 'zei Hollingsworth.

Het Chinese covid-beleid heeft de afgelopen dagen weer de krantenkoppen gehaald en de aandelen in Hong Kong en het vasteland veerden dinsdag op nadat de Chinese gezondheidsautoriteiten een recente stijging van de vaccinatiegraad voor senioren meldden, wat door experts wordt beschouwd als cruciaal voor het heropenen van de economie.

BNP Paribas voorspelt dat een geleidelijke versoepeling van China's nul-Covid-beleid inflatoir zou kunnen zijn voor de rest van de wereld, aangezien China de afgelopen maanden weinig heeft bijgedragen aan wereldwijde aanbodbeperkingen en het onwaarschijnlijk is dat een versoepeling van de beperkingen het aanbod wezenlijk zal stimuleren.

"Daarentegen zal een sterker herstel van de Chinese vraag waarschijnlijk opwaartse druk uitoefenen op de wereldwijde vraag (voor grondstoffen in het bijzonder) en dus, al het andere gelijk, de inflatiedruk aanwakkeren," zei Hollingsworth.

Een andere bijdrage is de versnelling en accentuering van de trends van decarbonisatie en deglobalisering als gevolg van de oorlog in Oekraïne, voegde hij eraan toe, aangezien beide de inflatiedruk op middellange termijn waarschijnlijk zullen verhogen.

BNP beweert dat de verschuiving in het inflatieregime niet alleen gaat over waar prijsstijgingen zich vestigen, maar ook over de volatiliteit van de inflatie die zal worden benadrukt door grote schommelingen in de komende één tot twee jaar.

“Toegegeven, we denken dat de volatiliteit van de inflatie nog steeds zal dalen van de huidige extreem hoge niveaus. We verwachten echter niet dat het zal terugkeren naar het soort niveaus dat kenmerkend was voor de 'grote matiging',' zei Hollingsworth.