(Bloomberg) - Van aandelen tot obligaties, krediet tot crypto, geldmanagers die op zoek zijn naar een plek om zich te verbergen voor de door de Federal Reserve veroorzaakte storm die vrijwel elke activaklasse teistert, vinden troost in een lang verguisde hoek van de markt: contant geld.
Meest gelezen van Bloomberg
Beleggers hebben 4.6 biljoen dollar in beleggingen in Amerikaanse geldmarktfondsen, terwijl fondsen voor ultrakorte obligaties momenteel ongeveer 150 miljard dollar in bezit hebben. En de stapel groeit. Volgens cijfers van EPFR Global was er in de week tot en met 30 september een instroom van $ 21 miljard. Waar eens die voorraad praktisch niets opleverde, verdient het overgrote deel nu meer dan 2%, met zakken die 3%, 4% of meer betalen.
De plotseling respectabele uitbetaling is een van de redenen waarom handelaren weinig haast hadden om hun kapitaal in riskantere activa in te zetten, zelfs met prijzen op meerjarige dieptepunten. De andere is dat terwijl de Fed de rente blijft opdrijven om de inflatie te bedwingen, marktdeelnemers eindelijk tot het besef komen dat het onwaarschijnlijk is dat de centrale bank haar agressieve beleidskanteling op korte termijn zal opgeven, waardoor contant geld het favoriete actief is om te verdwijnen. de onrust.
"Ik denk niet dat het tijd is om een held te zijn", zegt Barbara Ann Bernard, oprichter van hedgefonds Wincrest Capital. "De reden dat ik zoveel geld heb als ik heb, is omdat ik gewoon wil overleven en het jaar wil afsluiten. Dit wordt voorlopig een lastige omgeving.”
Twee tot vier procent lijkt op het eerste gezicht misschien niet veel, vooral met een inflatie van ten noorden van 8%.
Maar in een wereld waar obligaties zich in een berenmarkt bevinden, staan de wereldwijde aandelen op het laagste punt sinds 2020, en de Fed heeft duidelijk gemaakt dat ze bereid is de Amerikaanse economie te remmen om de stijgende prijzen onder controle te krijgen, die paar procentpunten van positieve rendement wordt steeds aantrekkelijker.
Dat is vooral waar aangezien slechts een jaar geleden het zevendaagse rendement op belastbare geldfondsen die door Crane Data werden bijgehouden, gemiddeld slechts 0.02% was.
"De meeste marktdeelnemers zien voorlopig dat contant geld 4% oplevert, waarom niet gewoon in contanten zitten terwijl de macro-omgeving een beetje verduidelijkt", zegt Anwiti Bahuguna, hoofd multi-assetstrategie bij Columbia Threadneedle Investments. “Wat niet bekend is, is hoe lang de Fed het volhoudt. Zolang we die duidelijkheid niet hebben, willen mensen hun nek niet uitsteken.”
Bahuguna zei dat ze geleidelijk aandelen en obligaties toevoegt na de recente uitverkoop, als onderdeel van een langetermijnspel, gezien haar mening dat de inflatie langzaam zal afnemen.
Geldfondsen, banken en anderen zitten tegenwoordig zo vol met contanten dat ze recordbedragen in de nachtelijke terugkoopovereenkomst van de Fed schuiven, een kortetermijninstrument dat, na de verhoging van de centrale bank vorige week met 75 basispunten, nu loont een tarief van 3.05%.
Verder weg kijkend, is er volgens Fed-gegevens nog eens $ 18 biljoen aan deposito's bij Amerikaanse commerciële banken. In feite zitten Amerikaanse banken op ongeveer $ 6.4 biljoen aan overtollige liquiditeit, of overtollige deposito's ten opzichte van leningen, tegen ongeveer $ 250 miljard in 2008.
Hoewel het grootste deel op betaal- en spaarrekeningen staat die veel minder verdienen dan wat geldmarktfondsen betalen, is het een bewijs van zowel de enorme hoeveelheid stimulans die tijdens de pandemie is uitgedeeld, als hoe aarzelend mensen zijn geworden om het te investeren.
De groeiende kloof tussen wat banken betalen op deposito's en wat geldmarktfondsen aanbieden, heeft de aandacht getrokken van beleidsmakers van de Fed, die hebben opgemerkt dat geldfondsen in de toekomst waarschijnlijk meer instroom zullen aantrekken, waardoor het gebruik van de RRP wordt gestimuleerd voorziening nog hoger.
"Er is een samenloop van factoren waarbij te veel contant geld, overtollige liquiditeit in het financiële systeem en een aanzienlijke hoeveelheid onzekerheid over het pad van de Fed Funds-rente contanten aantrekkelijk maakten als activaklasse", zegt Dan LaRocco, een geldfondsbeheerder bij Northern Trust Asset Management, dat toezicht houdt op $ 1 biljoen. "De reverse repo-faciliteit van de Fed is een aantrekkelijke plek om die overtollige liquiditeit aan het werk te zetten."
De keerzijde is natuurlijk dat al dit geld dat op de loer ligt, betekent dat er veel droog poeder klaar staat om een golf van aankopen op gang te brengen als het marktsentiment verbetert, of als de activaprijzen dalen tot niveaus die te aantrekkelijk zijn om te laten liggen.
Bill Eigen, die toezicht houdt op het Strategic Income Opportunities Fund van JPMorgan Asset Management, is op zoek naar dat laatste.
Hij heeft dit jaar het risico van zijn portefeuille verlaagd en de kaspositie sinds eind augustus verhoogd tot 74%, tegen 65% begin juni. Hij heeft de afgelopen maanden geen door hypotheek gedekte effecten verkocht die niet door een agentschap zijn gedekt, en zei dat nog eens 14% van de portefeuille in zeer kortlopende effecten van beleggingskwaliteit met variabele rente is.
Eigen, die is gevestigd in Boston en toezicht houdt op $ 9.3 miljard voor het fonds en $ 11.2 miljard in het algemeen, heeft soms wel 75% van de activa toegewezen aan hoogrentende obligaties. Maar hij wacht tot de spreads verder toenemen voordat hij zijn geldbezit opnieuw inzet.
"De katalysator zal zijn wanneer mensen beginnen te beseffen dat deze inflatie niet weggaat, en hun dromen van een gematigde Fed niet uitkomen", zei Eigen. "Wanneer mensen krediet beginnen te prijzen in overeenstemming met waar deze Fed naartoe gaat, wat agressief is en niet snel stopt - en wanneer mensen beseffen dat de inflatie diepgeworteld is - zal dat de fase van opgeven zijn, en wanneer mijn liquiditeit van pas komt."
(Updates met wereldwijde markten verplaatsen in zesde alinea)
Meest gelezen van Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Bron: https://finance.yahoo.com/news/traders-just-want-survive-sit-110000823.html