(Bloomberg) – Tekenen van snel verslechterende economische vooruitzichten in de VS hebben obligatiehandelaren ertoe aangezet om in het komende jaar een volledige beleidsomslag door de Federal Reserve te voorspellen, met renteverlagingen medio 2023.
Meest gelezen van Bloomberg
Fed-voorzitter Jerome Powell - van wie algemeen wordt verwacht dat hij de benchmarkrente van de centrale bank de komende tijd blijft verhogen - heeft beloofd dat hij en zijn collega's "behendig" zullen zijn in het bepalen van beleid bij het beoordelen van binnenkomende gegevens. Maar ze zouden opmerkelijk wendbaar moeten zijn om gelijke tred te houden met de markten.
Minder dan een maand geleden prijsden handelaren een cyclus in die de doelstelling van de federale fondsenrente op meer dan 4% bracht - een niveau dat voor het laatst werd gezien in begin 2008 - van het huidige bereik van 1.5% tot 1.75%.
Maar handelaren hebben die verwachtingen snel ongedaan gemaakt en voorzien nu een piek rond 3.3% in het eerste kwartaal van 2023. Dat is na een hele reeks indicatoren, waaronder een daling van de voor inflatie gecorrigeerde uitgaven voor mei en een daling van de Amerikaanse productie-activiteit in juni, economen bij banken, waaronder JPMorgan Chase & Co. en Morgan Stanley, brachten economen ertoe de groeiramingen voor de VS te verlagen.
Daarentegen laten de laatste mediaanprognoses van Fed-functionarissen, die vorige maand zijn gepubliceerd, zien dat de belangrijkste beleidsrente in 2023 stijgt tot 3.75%.
"Markten zeggen dat er een recessie komt, de inflatie zal afnemen, de grondstoffen zullen dalen en de Fed de rente zal verlagen in 2023", zegt Gang Hu, managing partner bij Winshore Capital Partners LP, dat gespecialiseerd is in tegen inflatie beschermde investeringen. "Het is moeilijk om het te vervagen omdat deze verhaallijn consistent is. Het kan een zelfvervullend proces zijn.”
Grondstoffenprijzen zoals olie stabiliseren, waardoor een belangrijke bron van inflatoire druk afneemt. Een belangrijke graadmeter voor de inflatieverwachtingen op de obligatiemarkt, bekend als de vijfjaars, vijfjaars forward break-even rente, zakte vrijdag naar ongeveer 2% van het hoogste punt in acht jaar van 2.6% dat medio april werd bereikt.
Economen hebben gewezen op tekenen dat de verdubbeling van de Amerikaanse hypotheekrente sinds het begin van 2022 de huizenmarkt heeft gedempt, en op bedrijfsanekdotes over afnemende vraag en stijgende voorraden. Micron Technology Inc., de grootste Amerikaanse maker van geheugenhalfgeleiders, waarschuwde vorige week dat de vraag naar chips die in computers en smartphones worden gebruikt, afneemt.
Door de economische ommekeer hebben sommige analisten gewaarschuwd dat zelfs dit jaar een recessie mogelijk is.
Obligatiebeleggers wedden dat de Fed volgend jaar de rente met minstens 50 basispunten zal moeten verlagen, zo blijkt uit handelsbeurzen voor futures. Eind vorige week had de benchmarkrente in februari een piek van ongeveer 3.4%. Dat is ongeveer 60 basispunten lager dan de piek medio vorige maand.
Tegen december 2023 voorspellen traders dat de rente zal dalen tot 2.7%, onder de laagste stip op de zogenaamde stippenplot van de prognoses van de Fed door beleidsmakers die tijdens de beleidsvergadering van juni werden vrijgegeven.
Dat puntdiagram zorgde ervoor dat de Fed tegen het einde van dit jaar opliep tot ongeveer 3.4% en eind 3.8 tot 2023%, voordat hij in 2024 weer daalde, zo bleek uit de mediane projecties.
Of de markt of de Fed nauwkeuriger zal blijken te zijn, kunnen obligatiehandelaren wijzen op een recente overwinning. Ze waren Powell en zijn collega's de afgelopen maanden voor in de verwachting dat de centrale bank veel agressiever zou moeten worden dan verwacht om de hoogste inflatie in decennia aan te pakken. Futures begonnen met de prijsbepaling van de renteverhoging van een halve punt door de Fed in mei en een stijging van driekwartpunt in juni voordat de beleidsmakers signalen gaven.
Futures verklaren niet of markten een regelrechte recessie in de VS zien, of dat ze gewoon verwachten dat de inflatie zal afnemen en dat de Fed als reactie daarop de rente zal verlagen. Maar de geschiedenis suggereert dat wanneer beleggers net zo overtuigd zijn van toekomstige renteverlagingen als nu, recessies meestal zullen volgen.
Sinds de jaren tachtig, toen de verwachting van verlagingen van ten minste 1980 basispunten aanhield, volgde in de komende 40 maanden een economische neergang, volgens gegevens verzameld door Bloomberg.
Beleidsmakers hebben gezegd dat ze de rente zullen blijven verhogen totdat ze duidelijk bewijs zien dat de inflatie aan het dalen is. Beleggers zouden kunnen verwachten dat de scherpe renteverhogingen van de Fed de vraag en de economie zo sterk vertragen dat de centrale bank volgend jaar de rente zal moeten verlagen om de groei te stimuleren, zei Krishna Guha, vice-voorzitter van Evercore ISI.
"De kans is groot dat tegen de tijd dat het duidelijke bewijs binnenkomt, je de rente hebt overschreden", zei Guha.
Maar het valt nog te bezien of de zachtheid van de economische gegevens wijst op een naderende recessie of op economische hobbels die uiteindelijk kunnen verdwijnen, zei hij.
Meest gelezen van Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Bron: https://finance.yahoo.com/news/traders-looking-ahead-fed-again-134458021.html