Handelaren die door voorraadverliezen zijn verbrand, storten miljarden in krediet

(Bloomberg) - Terwijl de aandelenmarkten opnieuw in de problemen komen, verstoppen meer handelaren zich op de kredietmarkten.

Meest gelezen van Bloomberg

Ze vinden hun toevlucht in obligaties van topkwaliteit, vooral kortlopende effecten. Tot nu toe hebben wereldwijde investment-grade kredietfondsen dit jaar bijna $ 70 miljard geabsorbeerd, waarmee dit de grootste instroom is voor dit deel van het jaar sinds EPFR Global in 2017 begon met het volgen van de gegevens.

"Waarom zou je jezelf onderwerpen aan deze zeer data-afhankelijke, binaire, wekelijkse aandelenomgeving met renteherzieningen, als je 's nachts kunt slapen terwijl je in schatkistpapier of kortlopend investment-grade krediet zit", zegt Charlie McElligott, cross-asset macrostrateeg bij Nomura Securities International.

Hij bood zijn eigen anekdotisch bewijs aan en zei dat hij beheerders van aandelenfondsen kent die hun portefeuilles hebben gevuld met tussen de 25% en 50% kortlopende obligaties van blue-chipbedrijven.

Cash verslaat 60/40 portefeuilles voor het eerst sinds 2001

Tegen een achtergrond van hoge inflatie en een Federal Reserve die vastbesloten is de rente te blijven verhogen, staan ​​asset allocators voor de uitdaging om de minst slechte optie te kiezen. Aandelen hebben de laatste tijd flink te lijden gehad, obligatiekoersen staan ​​onder druk door de agressieve waarschuwingen van Jerome Powell en de waarde van contant geld wordt uitgehold.

"Op de korte termijn zijn contant geld en krediet van beleggingskwaliteit de beste manier om gepositioneerd te worden", zegt Thomas Hempell, hoofd macro- en marktonderzoek bij Generali Investments. “Al zal het geen topprestatie worden.”

De S&P 500 kelderde dinsdag en bracht de verliezen op 4.6% vanaf een piek begin februari, nadat Powell zei dat de rente waarschijnlijk hoger zal moeten zijn dan eerder werd verwacht. Volgens EPFR-gegevens hebben Amerikaanse aandelenfondsen vier weken lang een uitstroom van in totaal $ 10.6 miljard gezien.

Het verhaal gaat verder

Het risico voor beleggers die overstappen op krediet is dat ze vastzitten aan effecten met een langetermijnhorizon, waardoor ze blootgesteld worden aan verliezen naarmate de rente stijgt. En ondanks al het optimisme over hoogwaardige obligaties, is het totale rendement dit jaar minder dan 1%, gebaseerd op een Bloomberg-index. Het gemiddelde biljet in de benchmark levert 5.3% op en heeft een looptijd van bijna negen jaar.

De afnemende hoop van handelaren op een Fed-cut veegt $ 327 miljard uit obligaties

"Het is vooral een tactische schuilplaats voor de korte termijn", zei McElligott, die waarschuwde dat de "toeristen" van de aandelenmarkt zouden kunnen verkopen zodra er een duurzame bullmarkt is.

De meer avontuurlijke types kunnen schulden van speculatieve kwaliteit aangaan om nog meer rendement te krijgen. Gershon Distenfeld, co-hoofd vastrentende waarden bij AllianceBernstein, zei dat hij verwacht dat vastrentende waarden van lagere kwaliteit de komende jaren concurrerend zullen zijn met aandelen.

"Mensen zien dat je waarschijnlijk hetzelfde soort rendement kunt behalen met veel minder risico door in dezelfde delen van de vastrentende markt te zitten in plaats van op de aandelenmarkten," zei hij.

Maar voorlopig is de roep om schulden van hoge kwaliteit. Daardoor zijn de spreads verkleind tot historisch krappe niveaus, wat suggereert dat beleggers meer geven om het absolute rendement dan om de relatieve waardering.

Het verschil in rendement tussen een driemaands schatkistpapier en de investment-grade-index is slechts 0.7 procentpunt, volgens gegevens verzameld door Bloomberg. De spread bereikte vorige maand het laagste niveau ooit.

"Als we kijken naar de stromen die we zien, verschuiven sommige aandelenbeleggers naar krediet", zegt Jill Hirzel, een in Londen gevestigde beleggingsspecialist bij Insight Investment. "Investment-grade technische kenmerken zien er nog steeds aantrekkelijk uit."

–Met assistentie van Cecile Gutscher, Denitsa Tsekova, Dani Burger, Dan Wilchins en Josyana Joshua.

Meest gelezen van Bloomberg Businessweek

© 2023 Bloomberg LP