Tijd om te hurken nu SVB Financial een groeiend aantal naakte zwemmers blootlegt

Donderdag kroop er enige vrees voor financiële besmetting in de markt. SVB Financiële Groep (SIVB) daalde tijdens de handelsdag met 60% en is vrijdag weer fors gedaald.

SIVB is de moedermaatschappij van Silicon Valley Bank, een belangrijk onderdeel van het durfkapitaal- en startup-ecosysteem in de omgeving van San Francisco. Het bedrijf verblindde beleggers door bijna al zijn voor verkoop beschikbare effecten (AFS) te verkopen, wat een verlies van $ 1.3 miljard voor het bedrijf zal veroorzaken. SVB kondigde ook een enorme, geplande kapitaalverhoging aan om haar liquiditeit te versterken.

De reden dat de bank dit doet, is dat de leiders van mening zijn dat de rentetarieven waarschijnlijk langer hoog zullen blijven dan hun eerdere projectie. Het is duidelijk dat als dit een juiste visie blijkt te zijn, dit een enorme tegenwind zal zijn voor de banksector. Het is niet verrassend dat banken donderdag een van de zwakste delen van de markt waren, aangezien de S&P 500 die dag met bijna 2% daalde. JPMorgan Chase (JPM) was bijna 5 1/2% lager en Wells Fargo (WFC) daalde iets meer dan 6% tijdens de handelsdag.

Het nieuws lijkt een run op Silicon Valley Bank te hebben veroorzaakt, aangezien durfkapitaalfirma's hun deposito's terugtrekken. Het aandeel staat in de vroege handel onder de $ 40 per aandeel. Als maatstaf voor hoe snel dingen in deze omgeving naar het zuiden kunnen gaan, had SVB Financial aan het einde van het vierde kwartaal een boekwaarde van meer dan $ 200 per aandeel.

Bill Ackman, oprichter van Pershing Square, roept op tot een mogelijke reddingsoperatie van de overheid als “Het faillissement van SVB Financial zou een belangrijke langetermijnmotor van de economie kunnen vernietigen, aangezien door durfkapitaal gesteunde bedrijven afhankelijk zijn van SVB voor leningen en het aanhouden van hun bedrijfskas.” Deze sage zou een bron van aanhoudende volatiliteit voor de markt kunnen zijn totdat deze is opgelost.

Mijn vaste lezers weten dat ik al een aantal kwartalen vaak mijn mening heb herhaald dat het meest agressieve monetaire beleid sinds het begin van de jaren tachtig waarschijnlijk niet zal stoppen totdat de Fed "iets breekt". We hebben al enkele spectaculaire uitbarstingen gezien op de cryptocurrency-markten en we kunnen SVB Financial toevoegen aan de lijst van "naakte zwemmers" die worden blootgesteld aan hogere rentetarieven.

De omkering tussen de rente op twee- en tienjaars schatkistpapier bereikte eerder deze week 110 basispunten. De laatste keer dat dat gebeurde was in 1969, 1978, 1979 en 1980. Voor degenen die te jong zijn om het zich te herinneren: het waren geen goede jaren voor de economie of investeerders.

Mijn portefeuille is net zo voorzichtig gepositioneerd als sinds het begin van de Grote Recessie. Ongeveer de helft van mijn bezit is nu in contanten en kortlopende T-rekeningen. De rest bestaat bijna volledig uit posities tussen gedekte call-posities vanwege de neerwaartse risicobeperkende kenmerken van deze eenvoudige optiestrategie.

Ik heb donderdag wat meer van mijn geld verplaatst naar T-bills met een looptijd van zes maanden. Ik betwijfel of ik de enige belegger ben die deze "vlucht naar kwaliteit" zet. Een risicovrij rendement van meer dan 5% behalen, gezien de onzekere markten en economie, lijkt op dit moment geen goed idee. Er komt een tijd dat het verstandig zal zijn om op significante wijze geld terug in aandelen te stoppen. We zijn er echter nog lang niet.

Tot die tijd zal mijn belangrijkste investeringsfocus het rendement van kapitaal versus rendement op kapitaal zijn.