Laten we ons klaarmaken om te rommelen.
De Federal Reserve en investeerders lijken vast te zitten in wat een doorgewinterde marktwatcher heeft beschreven als een epos spelletje 'kip'. Wat Fed-voorzitter Jerome Powell woensdag zegt, zou de winnaar kunnen bepalen.
Hier is het conflict. Fed-beleidsmakers hebben er gestaag op aangedrongen dat de Fed Funds-rente, die nu 4.25% tot 4.5% bedraagt, boven de 5% moet stijgen en, belangrijker nog, daar moet blijven terwijl de centrale bank probeert de inflatie terug te brengen naar haar doelstelling van 2%. Fed-funds-futures laten echter zien dat geldmarkthandelaren er niet volledig van overtuigd zijn dat de koers boven de 5% zal uitkomen. Misschien nog erger voor Fed-functionarissen, is dat traders verwachten dat de centrale bank tegen het einde van het jaar zal bezuinigen.
Beleggers op de aandelenmarkt hebben ook ingestemd met het laatstgenoemde 'spil'-scenario, waardoor in januari een sterke stijging werd aangewakkerd voor neergeslagen technologie- en groeiaandelen, die bijzonder rentegevoelig zijn. Schatkistobligaties hebben zich hersteld, waardoor de rente over de hele curve is gedaald. En de Amerikaanse dollar is verzwakt.
Cruisen voor een blauwe plek?
Voor sommige marktkijkers lijken beleggers nu veel te groot voor hun broek. Ze verwachten dat Powell zal proberen ze een paar pinnen naar beneden te halen.
Hoezo dat? Kijk of Powell "ondubbelzinnig agressief" is wanneer hij een persconferentie houdt na de afsluiting van de tweedaagse beleidsvergadering van de Fed op woensdag, zei Jose Torres, senior econoom bij Interactive Brokers, in een telefonisch interview.
"Hawkish" is marktjargon dat wordt gebruikt om een centrale bankier te beschrijven die hard klinkt over inflatie en zich minder zorgen maakt over economische groei.
In het geval van Powell zou dat waarschijnlijk betekenen dat moet worden benadrukt dat de arbeidsmarkt aanzienlijk uit balans blijft, en dat er een aanzienlijke vermindering van het aantal vacatures moet komen waarvoor het monetaire beleid gedurende een lange periode restrictief moet blijven, zei Torres.
Als Powell voldoende agressief klinkt, "zullen de financiële omstandigheden snel verstrakken", zei Torres in een telefonisch interview. De rente op staatsobligaties "zou stijgen, technologie zou dalen en de dollar zou stijgen na zo'n bericht." Zo niet, verwacht dan dat de tech- en Treasury-rally aanhoudt en dat de dollar zachter wordt.
Loshangend
Het is inderdaad een versoepeling van de financiële voorwaarden die Powells geduld op de proef heeft gesteld. Lossere voorwaarden worden vertegenwoordigd door een verkrapping van kredietspreads, lagere financieringskosten en hogere aandelenkoersen die bijdragen aan speculatieve activiteit en het nemen van grotere risico's, wat de inflatie helpt aanwakkeren. Het helpt ook de dollar te verzwakken, draagt bij aan de inflatie door hogere importkosten, zei Torres, erop wijzend dat indexen die de financiële toestand meten, gedurende 14 opeenvolgende weken zijn gedaald.
De National Financial Conditions Index van de Chicago Fed geeft wekelijks een update over de financiële situatie in de VS. Positieve waarden zijn van oudsher geassocieerd met krapper dan gemiddelde financiële omstandigheden, terwijl negatieve waarden van oudsher zijn geassocieerd met losser dan gemiddelde financiële omstandigheden.
Federal Reserve Bank of Chicago, fred.stlouisfed.org
Powell en de Fed hebben zeker hun bezorgdheid geuit over de mogelijkheid dat losse financiële voorwaarden hun inspanningen om de inflatie te bestrijden ondermijnen.
De notulen van de vergadering van de Fed in december. gepubliceerd begin januari, bevatte deze opvallende zin: “Deelnemers merkten op dat, omdat het monetaire beleid in belangrijke mate werkte via de financiële markten, een ongerechtvaardigde versoepeling van de financiële omstandigheden, vooral als deze werd gedreven door een verkeerde perceptie door het publiek van de reactiefunctie van het Comité, de de inspanningen van het Comité om de prijsstabiliteit te herstellen.”
Dat werd door sommige beleggers opgevat als een teken dat de Fed niet happig was op een aanhoudende beursrally en zelfs geneigd zou zijn om de financiële markten te straffen als de omstandigheden te ver zouden versoepelen.
Lezen: De Fed bracht een bericht naar de aandelenmarkt: grote rally's zullen de pijn verlengen
Als die interpretatie juist is, onderstreept het het idee dat de Fed "zet" – de ogenschijnlijk langdurige bereidheid van de centrale bank om te reageren op een dalende markt met een versoepeling van het beleid – is grotendeels mislukt.
De technologie-zware Nasdaq Composite boekte vorige week zijn vierde opeenvolgende wekelijkse stijging, een stijging van 4.3% om vrijdag te eindigen op het hoogste niveau sinds 14 september. De S&P 500
SPX,
steeg met 2.5% naar de hoogste schikking sinds 2 december en de Dow Jones Industrial Average
DJIA,
steeg 1.8%.
Ondertussen wordt bijna overal verwacht dat de Fed woensdag een renteverhoging van 25 basispunten zal doorvoeren. Dat is een terugval ten opzichte van de reeks buitenmaatse stijgingen van 75 en 50 basispunten die het in de loop van 2022 heeft opgeleverd.
Gegevens die de inflatie in de VS laten zien blijft vertragen na een piek van ongeveer vier decennia afgelopen zomer, naast de verwachtingen voor een veel zwakkere en mogelijk recessieve economie in 2023, zijn de weddenschappen aangewakkerd dat de Fed niet zo agressief zal zijn als geadverteerd. Maar een pick-up op benzine en voedselprijzen zou kunnen zorgen voor een opleving van de inflatiemetingen in januari, zei hij, wat Powell nog een knuppel zou geven om de marktverwachtingen voor een eenvoudiger beleid in toekomstige vergaderingen te verslaan.
Jackson Hole-redux
Torres ziet de opstelling in de aanloop naar de Fed-vergadering van deze week als vergelijkbaar met de aanloop naar de toespraak van Powell op een jaarlijks symposium voor centrale banken in Jackson Hole, Wyoming, afgelopen augustus, waarin hij een bot bericht dat de strijd tegen inflatie economische pijn in het verschiet betekende. Dat betekende het onheil voor wat opnieuw een van de vele bearmarkt-rally's van 2023 bleek te zijn, en begon een glijbaan die de aandelen in oktober naar hun dieptepunt van het jaar bracht.
Maar sommigen vragen zich af hoe gefrustreerd beleidsmakers werkelijk zijn met de huidige achtergrond.
Zeker, de financiële omstandigheden zijn de afgelopen weken versoepeld, maar ze blijven veel krapper dan een jaar geleden voordat de Fed aan haar agressieve verkrappingscampagne begon, zei Kelsey Berro, portefeuillemanager bij JP Morgan Asset Management, in een telefonisch interview.
"Dus vanuit een holistisch perspectief heeft de Fed het gevoel dat ze het beleid restrictiever maken", zei ze, zoals bijvoorbeeld blijkt uit de aanzienlijke stijging van de hypotheekrente in het afgelopen jaar.
Toch zal de boodschap van de Fed van deze week waarschijnlijk blijven benadrukken dat de recente vertraging van de inflatie niet genoeg is om de overwinning uit te roepen en dat verdere verhogingen in de pijplijn zitten, zei Berro.
Te vroeg voor een dienst
Voor investeerders en handelaren zal de focus liggen op de vraag of Powell blijft benadrukken dat het grootste risico is dat de Fed te weinig doet op het gebied van inflatie of verschuift naar een boodschap die de mogelijkheid erkent dat de Fed het zou kunnen overdrijven en de economie zou doen zinken, zei Berro. .
Ze verwacht dat Powell die boodschap uiteindelijk zal brengen, maar de persconferentie van deze week is waarschijnlijk te vroeg. De Fed zal de zogenaamde dot plot, een compilatie van prognoses van individuele beleidsmakers, of de economische prognoses van het personeel pas bijwerken tijdens de vergadering in maart.
Dat zou een teleurstelling kunnen zijn voor investeerders die hopen op een beslissende krachtmeting deze week.
"Helaas is dit het soort bijeenkomst dat een anticlimax kan worden", zei Berro.
Bron: https://www.marketwatch.com/story/why-this-weeks-fed-vs-markets-showdown-could-decide-fate-of-early-2023-stock-rally-11674933709?siteid=yhoof2&yptr= yahoo