Deze weinig bekende indicator met een uitstekende staat van dienst voorspelt ondergemiddelde langetermijnrendementen

Deze ontmoedigende voorspelling is afkomstig van een waarderingsmodel met een indrukwekkend record voor het voorspellen van het daaropvolgende vijfjaarlijkse rendement van aandelen. Het is gebaseerd op een enkel nummer dat elke week in de Investeringsenquête Waardelijn, de toonaangevende nieuwsbrief uitgegeven door Value Line, Inc.
WAARDE,
-2.22%
Het getal vertegenwoordigt de mediaan van de prognoses van de analisten van Value Line over waar de 1,700 veel gevolgde aandelen die ze nauwlettend in de gaten houden over drie tot vijf jaar zullen worden verhandeld. Dit getal wordt VLMAP genoemd, voor Value Line's Median Appreciation Potential. Hoewel verschillende VLMAP-volgers verschillende regels hebben voor het vertalen van het aantal naar een bepaald markttimingoordeel, verhogen en verlagen ze over het algemeen hun aandelenblootstellingsniveaus synchroon met de VLMAP.

De bijgaande grafiek toont de VLMAP en de daaropvolgende 2000-jaars geannualiseerd rendement van de Russell 5-index. De grafiek begint in 1979, omdat toen de Russell 2000-index werd gemaakt. (De VLMAP zelf dateert uit het begin van de jaren zestig.) Ik heb deze grafiek gemaakt om me te concentreren op de Russell 1960 en een prognosehorizon van vijf jaar, omdat dat de index en het tijdsbestek is waarvoor de VLMAP de grootste verklarende kracht heeft, volgens mijn statistische testen.

Overweeg een statistiek die bekend staat als de r-kwadraat, die de mate meet waarin de ene gegevensreeks veranderingen in een andere verklaart of voorspelt. Wanneer de VLMAP wordt gebruikt om het daaropvolgende 2000-jaarsrendement van de Russell 5 te voorspellen, is de r-kwadraat een statistisch significante 39%. De vergelijkbare r-kwadraat is een nog steeds statistisch significante 13% wanneer de VLMAP wordt gebruikt om de S&P 500's te voorspellen
SPX,
-1.05%
daaropvolgende terugkeer van vijf jaar. Wanneer de VLMAP wordt gebruikt om volgende 10-jaarsrendementen te voorspellen, zijn de r-kwadraten 22% voor de Russell 2000 en 14% voor de S&P 500.

Het is logisch dat de VLMAP een betere staat van dienst zou hebben bij het voorspellen van rendementen van de Russell 2000 dan de S&P 500. Aangezien de VLMAP zich richt op de mediaanaandelen, zal deze sterker worden gedomineerd door small-capaandelen dan door large-capaandelen. S&P 500.

De VLMAP staat momenteel op 55%, dat is op de 37^th procent van zijn distributie sinds 1979. Het goede nieuws is dat het huidige niveau van de VLMAP veel dichter bij het midden van zijn distributie ligt dan aan de top van de bullmarkt in 2021. Toen zakte de VLMAP naar een extreem laag niveau van slechts 25 %. Maar nog een week sinds 1979 waren er geen andere gelegenheden sinds 1979 waarin de VLMAP lager was.

Het slechte nieuws is dat de VLMAP nog steeds onder zijn mediaan ligt, wat duidt op een ondergemiddeld rendement over de komende vijf jaar. Daniel Seiver, redacteur van Het PAD-systeemrapport investment newsletter en lid van de faculteit Economie van Cal Poly-San Luis Obispo, heeft de historische staat van dienst van de VLMAP uitgebreid geanalyseerd. In een e-mail zei Seiver dat een VLMAP van 55% “niet zo aantrekkelijk is, vooral met de rente nog steeds hoger. Ik ben blij dat ik ongeveer 50% kasreserves heb, en contant geld betaalt nu veel meer dan twee jaar geleden. In 2020 duwde de teruggang van de pandemie de VL MAP ruim boven de 100%, waardoor langetermijnbeleggers een geweldige (zij het korte) kans kregen om aandelen te kopen tegen echt aantrekkelijke prijzen. Daarentegen daalde de VLMAP medio 2021 tot 25%, wat een teken was dat aandelen zwaar overgewaardeerd waren. Geen slechte prognoses op lange termijn.”

Mark Robertson is het daarmee eens. Hij beheert de Duidelijk beleggen website, en leunt in de loop der jaren zwaar op de VLMAP. Hoewel de VLMAP het rendement van de aandelenmarkt in het afgelopen decennium onderschatte, zei hij in een e-mail dat een langetermijngrafiek van de twee reeksen "nog steeds overtuigend" is.

(Volledige openbaarmaking: Noch de diensten van Seiver noch die van Robertson behoren tot degenen wiens staat van dienst wordt gecontroleerd door mijn prestatie-auditbureau.)

Hoe andere waarderingsmodellen het momenteel doen

De VLMAP behoort niet tot de acht waarderingsindicatoren die ik regelmatig in dit maandoverzicht aan de orde stel. Deze acht werden uitgekozen vanwege hun superieure staat van dienst bij het voorspellen van de 500-jaarsrendementen van de S&P 10, en de VLMAP schiet ten opzichte van hen tekort. Maar zijn staat van dienst is nog steeds indrukwekkend, en zijn projectie van ondergemiddelde rendementen dragen bij aan de soortgelijke boodschap die van die acht komt - zoals u kunt zien in de onderstaande tabel.

	Latest	Maand geleden	begin van het jaar	Percentiel sinds 2000 (100% meest bearish)	Percentiel sinds 1970 (100% meest bearish)	Percentiel sinds 1950 (100% meest bearish)
P / E verhouding	23.35	23.72	22.34	62%	76%	83%
CAPE-ratio	29.14	28.81	28.46	75%	82%	87%
P/dividend-ratio	1.71%	1.64%	1.74%	75%	83%	87%
P/Verkoopverhouding	2.34	2.38	2.24	91%	96%	97%
P/Boek-ratio	4.03	4.09	3.85	93%	92%	99%
Q-verhouding	1.71	1.73	1.63	88%	93%	95%
Buffett-ratio (marktkapitalisatie/bbp)	1.57	1.59	1.49	87%	94%	94%
Gemiddelde allocatie van huishoudvermogen	43.6%	43.6%	43.6%	75%	84%	88%