Dit is het moment waarop 'ongelukken' zoals Enron hebben plaatsgevonden - deze JPMorgan-quant zegt dat de rendementen een hoogtepunt hebben bereikt en geeft de voorkeur aan obligaties boven aandelen

"WorldCom, Enron, Bear Stearns, Lehman's, boekhoudkundige onregelmatigheden, enz. deden zich allemaal voor toen de cyclus vertraagt ​​en de Fed de rente verhoogt", zegt Khuram Chaudhry, een kwantitatieve aandelenstrateeg voor Europese aandelen bij JPMorgan in Londen. "De kans op een 'ongeluk' is op dit moment erg hoog, dan ooit in het recente verleden."

Chaudhry zegt dat JPMorgan's eigen kwantitatieve macro-index suggereert dat obligatierendementen waarschijnlijk zeer binnenkort een bod zullen krijgen, aangezien het verder in het krimpgebied komt.

De inflatieverwachtingen zijn hooggespannen, maar de inflatie heeft zijn hoogtepunt bereikt, zegt hij. Als de geschiedenis een leidraad is voor waar we ons nu bevinden, dan zouden de obligatierendementen spoedig een hoogtepunt moeten bereiken en aanzienlijk lager gaan dalen, zal de streefrente van de Fed eerder pieken dan de markt momenteel voorspelt, en zullen aandelen volatiel blijven, zelfs tijdens het eerste deel van de volgende renteversoepelingscyclus.

Meer dan dat, de obligatierendementen pieken wanneer de rentecurve inverteert. “In juni/juli daalden de obligatierendementen met 100 basispunten van 3.5% naar 2.5% en een rotatie naar obligatieproxy's binnen aandelen volgde, waarbij kwaliteitsaandelen en geselecteerde groeiaandelen beter waren dan waardeaandelen en aandelen met een hoog risico. Als we gelijk hebben dat een omgekeerde rentecurve al snel leidt tot een piek in de obligatierendementen, denken we dat de 'trailer' die we deze zomer hebben gezien, zeer waarschijnlijk de obligatiekoersen, kwaliteitsaandelen en een meer defensieve sectorpositionering zal ondersteunen”, zegt hij.

Een ander historisch feit is dat wanneer de rentecurve inverteert, de renteverhogingscyclus van de Fed zeer snel tot een einde komt. “Het is om deze reden dat wij van mening zijn dat elke mogelijke verandering in het beleid van de Fed in de toekomst waarschijnlijk niet een spil zal zijn, maar simpelweg het einde van de renteverhogingscyclus. Het werk van de Fed zit erop en ze hebben het meer dan waarschijnlijk te strak aangescherpt”, zegt hij.

Dit is een atypische wandelcyclus van de Fed in die zin dat deze begon nadat aandelen een piek hadden bereikt.

“Historisch gezien beginnen de rentetarieven te stijgen voordat de aandelenpiek pieken, de markt zal dan blijven dalen tijdens een periode van renteverlagingen en zal dan een dieptepunt bereiken wanneer macro- en winstgegevens beginnen te reageren op de extra liquiditeit en monetaire stimulansen. Met zoveel onzekerheid over de richting van verdere renteverhogingen, en waar de bodem ligt in macrogegevens, geven we de voorkeur aan een overweging in kwaliteit in plaats van waardeaandelen', zei hij.

Dat brengt hem ertoe obligaties te blijven verkiezen boven aandelen, en binnen aandelen verkiest hij kwaliteit boven waarde. JPMorgan-collega Marko Kolanovic, het moet gezegd worden, is dit jaar een standvastige stier op aandelen geweest.

De S & P 500
SPX,
-1.51%
is dit jaar met 24% gedaald, terwijl de rente op de 10-jarige staatsleningen
TMUBMUSD10Y,
3.828%
2.25 procentpunt is gestegen.