Tot voor kort waren kortlopende obligaties een woestenij met rendement: een tweejarige schatkist leverde een jaar geleden 0.21% op en in januari slechts 1%. Vandaag is het rendement meer dan 3.8% en zou binnenkort de 4% kunnen bereiken, dankzij de agressieve renteverhogingscampagne van de Federal Reserve.
Maar dit zou een goed instappunt kunnen zijn voor kortlopende obligaties: ze zullen misschien niet veel meer dalen en de rendementen zijn nu hoog genoeg om enige prijsdruk te weerstaan. "We voelen ons hier comfortabel om de voorkant van de rentecurve te bezitten", zegt Bob Miller, hoofd van de Amerikaanse fundamentele vastrentende waarden bij BlackRock.
Toegegeven, dit is een gekke tijd voor obligaties. De rentecurve is nu omgekeerd: de meeste kortlopende obligaties leveren meer op dan langlopende obligaties, zoals de 30-jarige schatkist met 3.47%. Het gevolg is dat beleggers geen vergoeding krijgen voor het aanhouden van langlopende obligaties. Integendeel: de rendementen zijn lager en het durationrisico, of de rentegevoeligheid, is aan het lange eind hoger.
Kortetermijnfondsen hebben dit jaar verliezen geleden. Het iShares 1-3 Year Treasury Bond exchange-traded fund (ticker: SHY), een proxy voor Treasuries, is 3.85% gedaald, na rente.
Toch denken sommige analisten dat de kortetermijnrente nu dicht bij de prijsstelling van de rest van de renteverhogingen van de Fed zal liggen. Met rendementen van bijna 4% is er veel meer een inkomenskussen tegen prijsdalingen. Beleggers kunnen ook iets meer inkomsten binnenhalen dan met cash proxy's zoals geldmarktfondsen, die nu ongeveer 2% opleveren.
"Als je een rendement van 3.75% hebt, is dat veel beter beheersbaar", zegt Cary Fitzgerald, hoofd kortlopende vastrentende waarden bij JP Morgan Asset Management.
Het risico dat er nog steeds is, is de 'terminale' federale fondsenrente - het punt waarop de Fed haar verhogingen pauzeert.
Momenteel binnen een bereik van 2.25% tot 2.5%, wordt verwacht dat het fed-fundstarief zal sterk stijgen vanaf hier. De termijnmarkt ziet een kans van 75% op een stijging van driekwart punten wanneer Fed-functionarissen deze komende week bijeenkomen. In november wordt een nieuwe renteverhoging verwacht, waardoor de rente in december rond de 4% ligt.
De termijnmarkt verwacht dat de Fed Funds-rente in het eerste kwartaal een piek zal bereiken van 4.4%, na een inflatie van de consumptieprijzen die veel heter dan verwacht in augustus.
Eindpercentages van 4.75% of zelfs 5% zijn echter niet onmogelijk in een reeks scenario's: de inflatie blijft hoog, de oorlog in Oekraïne blijft de energieprijzen verstoren, of de toeleveringsketens worden niet meer normaal, waardoor er meer opwaartse druk wordt uitgeoefend druk op de prijzen. "Eigenlijk komt het erop neer wat het gemiddelde fed-fundstarief voor de komende twee jaar zal zijn", zegt Fitzgerald.
Nieuwsbrief Sign-up
Barron's voorbeeld
Krijg een voorproefje van de topverhalen uit het tijdschrift Barron's van dit weekend. Vrijdagavond ET.
De obligatie-wiskunde lijkt gunstig voor kortlopende obligaties. Bij een looptijd van twee jaar, bijvoorbeeld, zou de tweejarige schatkist 40 basispunten verliezen, of 0.4% in prijs, voor nog eens 20 basispunten renteverhoging door de Fed. (Een basispunt is 1/100ste van een procentpunt.) Zelfs als de Fed de rente met nog eens 175 basispunten zou verhogen, zouden de obligaties gedurende hun levensduur een positief rendement kunnen genereren.
Inflatiegegevens zijn natuurlijk niet voorspelbaar, maar sommige obligatiebeheerders zeggen dat de markt grotendeels een eindtarief voor fed-funds heeft ingeprijsd. Miller van BlackRock denkt dat de rente op tweejarige staatsobligaties in het eerste kwartaal van 4.3 een piek van rond de 2023% omvat. “Is het schreeuwend goedkoop? Nee. Maar het is niet meer zo belachelijk rijk als een jaar geleden.”
Tom Tzitzouris, hoofd vastrentend onderzoek bij Strategas, zegt dat de kortetermijnrendementen nu ook in de terminale marge zijn. Als dat het geval is, voegt hij eraan toe, "gaat u in feite uw coupons in tweejarige staatsobligaties knippen omdat de markt de verkrapping al heeft ingeprijsd."
Kansen in kortlopende obligaties zijn niet beperkt tot Treasuries. John Bellows, een portefeuillebeheerder bij Western Asset Management, houdt van bedrijfsobligaties van beleggingskwaliteit, die zowel een rendementscomponent als een deel van de inkomsten uit het kredietrisico dat in de obligaties is vervat, bevatten.
"We hebben een verbreding van de creditspreads helemaal aan de voorkant van de curve", zegt hij. De spread op bedrijfsobligaties met een looptijd van één tot drie jaar was onlangs ongeveer 75 basispunten ten opzichte van de overeenkomstige Treasuries, waardoor de rendementen in de buurt van 4.5% lagen. "Over een periode van drie jaar is er veel potentieel totaalrendement", zegt hij.
Mark Freeman, chief investment officer bij Socorro Asset Management, houdt ook van kortlopende bedrijfsschulden. "Met risicovrije rentes in het bereik van 3.75% en hoogwaardige bedrijven die een rendement opleveren tussen de 4.25% en 4.75%, is het geen slechte plek om in een volatiele beleggingsomgeving te zijn", zegt hij.
Verschillende beleggingsfondsen en ETF's bieden blootstelling aan het kortere einde van de rentecurve. Voor pure staatsobligaties biedt de iShares 26-1 Year Treasury Bond ETF van $ 3 miljard een brede diversificatie tegen een lage vergoeding. Het heeft een SEC-rendement van 3.31% en een kostenratio van 0.15%.
Overweeg voor blootstelling aan bedrijfsobligaties de $ 43 miljard
Vanguard korte termijn bedrijfsobligatie
ETF (VCSH), een indexfonds dat de brede markt bestrijkt. Het heeft een SEC-rendement van 4.22% en een kostenratio van 0.04%. Het fonds is dit jaar 5.85% gedaald, na rentebetalingen, en staat achter 78% van zijn concurrenten. Maar dankzij de flinterdunne kostenratio heeft het de afgelopen 90 jaar een voorsprong op bijna 10% van de rivalen gekregen, aldus Morningstar. Het bezit op 31 juli omvatte schuld uitgegeven door vooraanstaande namen zoals
JPMorgan Chase
(JPM),
Bank of America
(BAC), en
Goldman Sachs Group
(GS).
Onder de kortlopende obligaties van beleggingskwaliteit die Freeman in klantenportefeuilles houdt, is er een uitgegeven door:
Home Depot
(HD) die vervalt in 2025 en een rendement tot einde looptijd heeft van 4.25%. Freeman noemt het "dominante marktaandeel, het loyale klantenbestand en het vooruitstrevende uitvoerend managementteam van de retailer".
Ook in zijn portefeuille is een
Phillips 66
(PSX) obligatie met een rendement tot einde looptijd van 4.5%, en een obligatie uitgegeven door
doelwit
(TGT) met vervaldatum in 2025 met een rendement tot einde looptijd van 4.2%.
Ervan uitgaande dat de Fed niet veel agressiever wordt, zou deze rentecyclus binnen zes maanden of minder moeten verdwijnen. Zoals deze rendementen laten zien, is het korte uiteinde van de curve niet altijd gelijk aan het korte uiteinde van de stick.
Schrijven aan Lawrence C. Strauss bij [e-mail beveiligd]
Bron: https://www.barrons.com/articles/this-is-a-good-time-to-buy-short-term-bonds-51663256438?siteid=yhoof2&yptr=yahoo
Dit is een goed moment om kortlopende obligaties te kopen
Tot voor kort waren kortlopende obligaties een woestenij met rendement: een tweejarige schatkist leverde een jaar geleden 0.21% op en in januari slechts 1%. Vandaag is het rendement meer dan 3.8% en zou binnenkort de 4% kunnen bereiken, dankzij de agressieve renteverhogingscampagne van de Federal Reserve.
Het werk van de Fed: proberen Kalmeer de economie en het temmen van de aanhoudend hoge inflatie - is niet dichtbij het einde. Verwacht wordt dat de rente tot begin 2023 zal blijven stijgen. Doorgaans zou dat druk uitoefenen op de obligatiekoersen, die omgekeerd evenredig zijn met de rendementen.
Maar dit zou een goed instappunt kunnen zijn voor kortlopende obligaties: ze zullen misschien niet veel meer dalen en de rendementen zijn nu hoog genoeg om enige prijsdruk te weerstaan. "We voelen ons hier comfortabel om de voorkant van de rentecurve te bezitten", zegt Bob Miller, hoofd van de Amerikaanse fundamentele vastrentende waarden bij BlackRock.
Toegegeven, dit is een gekke tijd voor obligaties. De rentecurve is nu omgekeerd: de meeste kortlopende obligaties leveren meer op dan langlopende obligaties, zoals de 30-jarige schatkist met 3.47%. Het gevolg is dat beleggers geen vergoeding krijgen voor het aanhouden van langlopende obligaties. Integendeel: de rendementen zijn lager en het durationrisico, of de rentegevoeligheid, is aan het lange eind hoger.
Kortetermijnfondsen hebben dit jaar verliezen geleden. Het iShares 1-3 Year Treasury Bond exchange-traded fund (ticker: SHY), een proxy voor Treasuries, is 3.85% gedaald, na rente.
Toch denken sommige analisten dat de kortetermijnrente nu dicht bij de prijsstelling van de rest van de renteverhogingen van de Fed zal liggen. Met rendementen van bijna 4% is er veel meer een inkomenskussen tegen prijsdalingen. Beleggers kunnen ook iets meer inkomsten binnenhalen dan met cash proxy's zoals geldmarktfondsen, die nu ongeveer 2% opleveren.
"Als je een rendement van 3.75% hebt, is dat veel beter beheersbaar", zegt Cary Fitzgerald, hoofd kortlopende vastrentende waarden bij JP Morgan Asset Management.
Het risico dat er nog steeds is, is de 'terminale' federale fondsenrente - het punt waarop de Fed haar verhogingen pauzeert.
Momenteel binnen een bereik van 2.25% tot 2.5%, wordt verwacht dat het fed-fundstarief zal sterk stijgen vanaf hier. De termijnmarkt ziet een kans van 75% op een stijging van driekwart punten wanneer Fed-functionarissen deze komende week bijeenkomen. In november wordt een nieuwe renteverhoging verwacht, waardoor de rente in december rond de 4% ligt.
De termijnmarkt verwacht dat de Fed Funds-rente in het eerste kwartaal een piek zal bereiken van 4.4%, na een inflatie van de consumptieprijzen die veel heter dan verwacht in augustus.
Eindpercentages van 4.75% of zelfs 5% zijn echter niet onmogelijk in een reeks scenario's: de inflatie blijft hoog, de oorlog in Oekraïne blijft de energieprijzen verstoren, of de toeleveringsketens worden niet meer normaal, waardoor er meer opwaartse druk wordt uitgeoefend druk op de prijzen. "Eigenlijk komt het erop neer wat het gemiddelde fed-fundstarief voor de komende twee jaar zal zijn", zegt Fitzgerald.
Nieuwsbrief Sign-up
Barron's voorbeeld
Krijg een voorproefje van de topverhalen uit het tijdschrift Barron's van dit weekend. Vrijdagavond ET.
De obligatie-wiskunde lijkt gunstig voor kortlopende obligaties. Bij een looptijd van twee jaar, bijvoorbeeld, zou de tweejarige schatkist 40 basispunten verliezen, of 0.4% in prijs, voor nog eens 20 basispunten renteverhoging door de Fed. (Een basispunt is 1/100ste van een procentpunt.) Zelfs als de Fed de rente met nog eens 175 basispunten zou verhogen, zouden de obligaties gedurende hun levensduur een positief rendement kunnen genereren.
Inflatiegegevens zijn natuurlijk niet voorspelbaar, maar sommige obligatiebeheerders zeggen dat de markt grotendeels een eindtarief voor fed-funds heeft ingeprijsd. Miller van BlackRock denkt dat de rente op tweejarige staatsobligaties in het eerste kwartaal van 4.3 een piek van rond de 2023% omvat. “Is het schreeuwend goedkoop? Nee. Maar het is niet meer zo belachelijk rijk als een jaar geleden.”
Tom Tzitzouris, hoofd vastrentend onderzoek bij Strategas, zegt dat de kortetermijnrendementen nu ook in de terminale marge zijn. Als dat het geval is, voegt hij eraan toe, "gaat u in feite uw coupons in tweejarige staatsobligaties knippen omdat de markt de verkrapping al heeft ingeprijsd."
Kansen in kortlopende obligaties zijn niet beperkt tot Treasuries. John Bellows, een portefeuillebeheerder bij Western Asset Management, houdt van bedrijfsobligaties van beleggingskwaliteit, die zowel een rendementscomponent als een deel van de inkomsten uit het kredietrisico dat in de obligaties is vervat, bevatten.
"We hebben een verbreding van de creditspreads helemaal aan de voorkant van de curve", zegt hij. De spread op bedrijfsobligaties met een looptijd van één tot drie jaar was onlangs ongeveer 75 basispunten ten opzichte van de overeenkomstige Treasuries, waardoor de rendementen in de buurt van 4.5% lagen. "Over een periode van drie jaar is er veel potentieel totaalrendement", zegt hij.
Mark Freeman, chief investment officer bij Socorro Asset Management, houdt ook van kortlopende bedrijfsschulden. "Met risicovrije rentes in het bereik van 3.75% en hoogwaardige bedrijven die een rendement opleveren tussen de 4.25% en 4.75%, is het geen slechte plek om in een volatiele beleggingsomgeving te zijn", zegt hij.
Verschillende beleggingsfondsen en ETF's bieden blootstelling aan het kortere einde van de rentecurve. Voor pure staatsobligaties biedt de iShares 26-1 Year Treasury Bond ETF van $ 3 miljard een brede diversificatie tegen een lage vergoeding. Het heeft een SEC-rendement van 3.31% en een kostenratio van 0.15%.
Overweeg voor blootstelling aan bedrijfsobligaties de $ 43 miljard
Vanguard korte termijn bedrijfsobligatie
ETF (VCSH), een indexfonds dat de brede markt bestrijkt. Het heeft een SEC-rendement van 4.22% en een kostenratio van 0.04%. Het fonds is dit jaar 5.85% gedaald, na rentebetalingen, en staat achter 78% van zijn concurrenten. Maar dankzij de flinterdunne kostenratio heeft het de afgelopen 90 jaar een voorsprong op bijna 10% van de rivalen gekregen, aldus Morningstar. Het bezit op 31 juli omvatte schuld uitgegeven door vooraanstaande namen zoals
JPMorgan Chase
(JPM),
Bank of America
(BAC), en
Goldman Sachs Group
(GS).
Onder de kortlopende obligaties van beleggingskwaliteit die Freeman in klantenportefeuilles houdt, is er een uitgegeven door:
Home Depot
(HD) die vervalt in 2025 en een rendement tot einde looptijd heeft van 4.25%. Freeman noemt het "dominante marktaandeel, het loyale klantenbestand en het vooruitstrevende uitvoerend managementteam van de retailer".
Ook in zijn portefeuille is een
Phillips 66
(PSX) obligatie met een rendement tot einde looptijd van 4.5%, en een obligatie uitgegeven door
doelwit
(TGT) met vervaldatum in 2025 met een rendement tot einde looptijd van 4.2%.
Ervan uitgaande dat de Fed niet veel agressiever wordt, zou deze rentecyclus binnen zes maanden of minder moeten verdwijnen. Zoals deze rendementen laten zien, is het korte uiteinde van de curve niet altijd gelijk aan het korte uiteinde van de stick.
Schrijven aan Lawrence C. Strauss bij [e-mail beveiligd]
Bron: https://www.barrons.com/articles/this-is-a-good-time-to-buy-short-term-bonds-51663256438?siteid=yhoof2&yptr=yahoo