(Bloomberg) — Het is een chaotische en kostbare tijd geweest voor veel investeerders. Maar 2022 is nog maar half voorbij en het aandelenverhaal zal waarschijnlijk nog meer wendingen hebben voordat het jaar om is.
Meest gelezen van Bloomberg
Na de slechtste eerste helft sinds 1970, worden Amerikaanse aandelen nu geconfronteerd met een driedubbele klap van plakkerige inflatie, recessierisico's en de bedreiging voor bedrijfswinsten door het dalende consumentenvertrouwen. Nadat zowat iedereen op Wall Street hun voorspellingen voor 2022 verkeerd had, zijn beleggers nu gefocust op een giftige mix die stagflatie veroorzaakt, evenals meer schade aan waarderingen.
"De volgende 10% zal vanaf hier waarschijnlijk dalen, niet stijgen", zegt Scott Ladner, chief investment officer bij Horizon Investments. "Een snelle marktbodem vereist een ommekeer in het beleid van de centrale bank, en we denken niet dat dat de komende maanden mogelijk is."
Inderdaad, de Federal Reserve zal naar verwachting doorgaan met het verhogen van de tarieven terwijl het probeert de inflatie te temmen, in plaats van de markt met contant geld te spoelen zoals in 2008 en 2020 - vrijwel de raketbrandstof voor de krachtige bullmarkt die nu tot stilstand is gekomen .
Dit jaar is al een van de ergste in termen van grote dagelijkse dalingen, waarbij de S&P 500-index 2 keer 14% of meer daalde, waardoor 2022 in de top 10 staat volgens gegevens die zijn verzameld door Bloomberg die twee decennia teruggaan.
Desondanks bevindt de CBOE-volatiliteitsindex, de zogenaamde angstmeter, zich onder het niveau van eerdere bearmarkten, wat erop wijst dat de markt nog niet de uitspoeling heeft gezien die nodig is om een duurzame rally op gang te brengen.
Gebaseerd op de geschiedenis van eerdere bearmarkten, zou de S&P 500 tegen het einde van 2022 enig herstel moeten zien. In recessiejaren is het een ander verhaal, met nieuwe dieptepunten als eerste.
Michael J. Wilson van Morgan Stanley, een van de meest luidruchtige beren van Wall Street, zegt dat de S&P 500 nog eens 15% tot 20% moet verlagen tot ongeveer 3,000 punten, wil de markt de omvang van de economische krimp volledig weerspiegelen. Voor Peter Garnry, hoofd aandelenstrategie bij Saxo Bank A/S, ligt de bodem ongeveer 35% onder het recordniveau van januari, wat een verdere daling van ongeveer 17% impliceert.
"Bedrijven als Tesla en Nvidia, en cryptocurrencies, moeten capituleren voordat de speculatieve excessen zijn geëlimineerd en een bodem is bereikt", zei Garnry.
Wall Street-bulls zien een betere tweede helft, hoewel het niet genoeg zal zijn om alle daling tot dusver goed te maken. In Europa verwachten strategen in een enquête dat de Stoxx 600 dit jaar een daling van 4% zal laten zien. Het is momenteel ongeveer 17% gedaald.
Inkomstentest
Ondanks alle somberheid zijn de winstramingen relatief optimistisch gebleven. Dat zal worden getest wanneer Amerikaanse en Europese bedrijven over twee weken hun resultaten over het tweede kwartaal gaan rapporteren. De vraag hield tot dusver stand, zelfs toen de stemming van de consument verzuurde, maar er zijn de laatste tijd tekenen dat de Amerikaanse uitgaven afnemen.
“De bestedingen houden stand omdat de kloof is overbrugd door spaargeld dat tijdens de pandemie is opgebouwd”, zegt Anneka Treon, algemeen directeur bij Van Lanschot Kempen. “En dat is natuurlijk onhoudbaar.”
Er is voldoende ruimte voor verlagingen, waarbij de schattingen van de wereldwijde winstmarges als te optimistisch worden beschouwd. Voor de strategen van Goldman Sachs Group Inc. zullen de marges voor Amerikaanse bedrijven volgend jaar waarschijnlijk dalen, of de economie nu wel of niet in een recessie belandt.
In Europa zijn analisten voor Stoxx 600-bedrijven volgens Bloomberg-gegevens de meest optimistische sinds 2001. En terwijl een Citigroup Inc.-index die het relatieve aantal upgrades en downgrades van de winst per aandeel volgt, de grootste Amerikaanse verlagingen sinds 2020 laat zien, is het aantal Europese downgrades nog maar net groter geworden dan upgrades.
Duitsland is een van de markten die gevaar lopen, aangezien Ruslands bezuinigingen op de gasvoorziening een bedreiging vormen voor het industriële hart van Europa's grootste economie.
Door sterke winstverwachtingen lijken de waarderingen in de VS en Europa goedkoper te zijn vergeleken met de langetermijngemiddelden, waardoor sommige beleggers in de verleiding komen om de dip te kopen en kortetermijnrally's aan te wakkeren. Maar in vergelijking met de obligatierendementen zien aandelen er, althans in Europa, niet zo goedkoop uit.
'Inflatie Inflatie Inflatie'
Terwijl de zorgen over de recessie toenemen, is de kern van het probleem de op hol geslagen inflatie. Het bleef stijgen, zelfs toen centrale banken agressievere stappen zetten, waardoor een een-tweetje ontstond dat een groot deel van het omslagpunt van de recessie zou kunnen zijn. Hoewel er enkele aanwijzingen zijn dat de piekinflatie nabij is, zetten de centrale bankiers door, nadat ze aan het begin van het jaar de dreiging hadden onderschat.
"De inflatie bevindt zich op een niveau dat veel mensen nog niet eerder hebben meegemaakt en centrale banken verhogen de tarieven naar niveaus die sinds vóór de wereldwijde financiële crisis niet meer zijn voorgekomen", zegt Caroline Shaw, portefeuillemanager bij Fidelity International. "Beleidsfouten zijn waarschijnlijk en deze kunnen een grote impact hebben op de markten."
Ook in opkomende markten zeggen beleggers dat ze de Fed minder agressief moeten zien worden om de zorgen weg te nemen. Dat ondanks dalende waarderingen, aangezien aandelen hun slechtste prestatie in het eerste halfjaar boekten sinds 1998, toen de Aziatische financiële crisis de markten op zijn kop zette en Rusland in gebreke bleef. De agressieve centrale banken en de tragere economische groei zullen vooral de technologiezware, exportgerichte markten van Taiwan en Zuid-Korea onder druk zetten. Hun respectieve aandelenbenchmarks behoren dit jaar tot de grootste achterblijvers in de regio.
"Inflatie inflatie inflatie", zegt Ipek Ozkardeskaya, senior analist bij Swissquote. Dat "zal bepalen of we een ommekeer zullen zien voordat de zaken erger worden of dat de wereld zich in de tweede helft van het jaar moet schrap zetten voor diepere duisternis."
Meest gelezen van Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Bron: https://finance.yahoo.com/news/worst-stock-selloff-half-century-090513988.html