(Bloomberg) – Het wordt steeds moeilijker om te handelen in een aantal van de belangrijkste grondstoffen ter wereld, nu alles, van geopolitieke onrust tot beurssnafus, handelaren ertoe aanzet zich naar de uitgang te haasten, waardoor de liquiditeit snel afneemt.
Meest gelezen van Bloomberg
De prijzen van materialen als ruwe olie, gas, tarwe en metalen zijn alarmerend grillig geworden nu er een kloof ontstaat tussen kopers en verkopers die met grote financieringsproblemen worden geconfronteerd. De markten zijn in rep en roer door de angst dat de Russische invasie van Oekraïne de grondstoffenstromen zal beperken, hoewel rally's in veel gevallen snel werden gevolgd door een prijsdaling.
De beschamende wekenlange opschorting van de handel in nikkel door de London Metal Exchange is een voorbeeld van een markt die tot stilstand komt na extreme prijsbewegingen. Er is geen sprake van liquiditeit, omdat sommige dealers posities proberen te sluiten te midden van een haperende heropening van de handel in het cruciale metaal.
De volatiliteit is bijzonder moeilijk te beheersen omdat sommige bewegingen in strijd lijken te zijn met de fundamentele factoren, waarbij hedgefondsen hun bullish weddenschappen op de lange termijn verlaten, net nu het aanbod er het krapst in jaren uitziet. Handelaars vinden het moeilijker om goedkope vracht te bemachtigen vanwege de enorme margestortingen en kredietlimieten.
“De volatiliteit als activaklasse is nu enorm, en bovendien heb je een aantal ernstige operationele problemen”, zegt Ilia Bouchouev, partner van Pentathlon Investments en adjunct-professor aan de New York University. “Het is een vicieuze cirkel waarbij de volatiliteit bedrijven dwingt hun posities te verkleinen, wat betekent dat wat er nog op de markt overblijft, gedwongen handel is. Dat draagt weer bij aan nog meer volatiliteit.”
Metalen chaos
De onrust als gevolg van de oorlog in Oekraïne is verergerd door een historische short squeeze op nikkel. De LME schortte de handel op toen de prijzen met 250% naar een record stegen, waardoor bijna $ 4 miljard aan transacties werd geannuleerd.
Dat veroorzaakte opschudding onder beleggers die vóór de sluiting van vorige week konden profiteren van bullish weddenschappen – en de problemen met de heropening hebben de stemming nauwelijks verbeterd. Veel beleggers die voorheen bullish waren, staan nu in een lange rij verkopers die scherpe prijsdalingen moeten doorstaan terwijl ze op kopers wachten.
Eind donderdag werd bijna $3.3 miljard aan nikkel aangeboden tegen de limietprijs, maar er stond geen enkel bod op het orderboek van de LME. Er vonden die dag slechts twee transacties plaats op de elektronische markt. De illiquiditeit baart consumenten zorgen die nikkel gebruiken in batterijen van roestvrij staal en elektrische voertuigen.
Er zijn tekenen van besmetting, aangezien ook de handel in andere metalen inzakt. Dat is slecht nieuws voor fabrikanten en eindgebruikers, omdat ze hierdoor blootgesteld kunnen worden aan gewelddadiger prijsschommelingen.
Er zijn tekenen van overloopeffecten in de gespecialiseerde instrumenten die LME-handelaren gebruiken om prijsrisico's te beheersen. Drie gevestigde deelnemers aan de optiemarkt zeiden dat het de afgelopen dagen veel moeilijker is geworden om offertes van dealers te verkrijgen en dat de handelsspreads tussen contracten steeds grilliger worden.
In aluminium zeggen dealers dat de schaarse liquiditeit tot wilde bewegingen in de prijzen tussen belangrijke contracten leidt, zoals de spread tussen contanten en drie maanden. Voor die spread, die donderdag ongeveer $ 17 bedroeg, liggen biedingen en biedingen nu vaak honderden dollars uit elkaar.
Handelaren zeggen dat het verschil te wijten is aan elektronische biedingen die waarschijnlijk door algoritmische handelaren zijn geplaatst, omdat de spread in de praktijk niet zulke extreme niveaus zou moeten bereiken. Maar nu de liquiditeit laag is en veel gespecialiseerde handelaren en hedgefondsen een stapje terug doen, zijn deze low-ball orders vaak de enige die op het scherm verschijnen.
Ruwe chaos
Er zijn duidelijke tekenen dat handelaren zich terugtrekken. De gecombineerde open rente op de belangrijkste contracten voor ruwe en geraffineerde producten heeft het laagste punt bereikt sinds 2015. Bijna 1 miljard vaten aan contracten werden geliquideerd in een periode waarin Brent zestien opeenvolgende intraday-schommelingen van $16 per vat noteerde – de langste reeks ooit.
“Als de prijzen drie keer per dag $10 per vat in beide richtingen kunnen bewegen, kan niemand het risico van de ene op de andere dag opslaan en verdwijnen marktmakers”, aldus analisten van Energy Aspects, waaronder Amrita Sen.
Clearinghouses hebben de initiële marges vergroot – de onderpandhandelaren die hun posities financierden. In het geval van gasolie betekende dit dat handelaren bijna twee keer zoveel contant geld moesten verzamelen om hetzelfde bedrag te kunnen verhandelen.
Traders zeiden dat ze hun posities terugschroeven en deze niet zo lang vasthouden vanwege de volatiliteit.
Gas-tumult
Op een dag deze maand werd het Europese benchmarkgas verhandeld voor een bedrag van 140 euro ($155) per megawattuur – meer dan de contractkosten nu. Nu de schommelingen beleggers angst aanjagen, staat de open rente bijna op het laagste punt in twee jaar.
Zelfs vóór de oorlog in Oekraïne waren de Europese gas- en elektriciteitsmarkten extreem turbulent als gevolg van zorgen over een tekort aan aanbod in de winter. Stijgende kosten dwongen de Duitse energiegigant Uniper SE om 11 miljard dollar te lenen om de marges af te betalen. Ook het Duitse nutsbedrijf Steag GbmH en het Noorse Statkraft AS moesten de liquiditeit vergroten.
De torenhoge gasprijzen ‘vergen aanzienlijke hoeveelheden geld’, zegt Alfred Stern, directeur van het Oostenrijkse olie- en gasbedrijf OMV AG. “Tot nu toe zijn we daar op een behoorlijk goede manier in geslaagd, maar de afgelopen weken is het hier aanzienlijk geweest, laten we zeggen in de driecijferige miljoenen die we moesten injecteren.”
Gewashandel
De tarwevolumes uit Chicago stegen aan het begin van de oorlog in Oekraïne enorm toen de prijzen naar een record stegen, maar zijn deze week gedaald. In Kansas City-tarwe – het type dat het dichtst in de buurt komt van wat Rusland teelt – bereikte de open rente het laagste niveau sinds 2015.
Meest gelezen van Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Bron: https://finance.yahoo.com/news/world-biggest-commodities-markets-starting-151005458.html