Het reis- / heropeningsspel bloeit nog steeds. Een fondsmanager deelt zijn favoriete reisaandelen

Reisaandelen werden hard getroffen aan het begin van de pandemie in maart 2020, maar ze doen het veel beter toen beleggers het heropeningsthema begonnen te omarmen in afwachting van het einde van de pandemie. Hoewel de meeste dingen in de VS na de wijdverbreide lockdowns weer open zijn gegaan, blijven er enkele vraagtekens over de reisindustrie.

Veel signalen wijzen bijvoorbeeld op een opgekropte vraag naar vrijetijdsreizen, maar zakenreizen zijn nog steeds in de lucht. Dus hoe kunnen beleggers weten welke reisaandelen beter zijn dan andere? Bryan Engler van vermogensbeheerbedrijf Kovitz Investment Group deelde enkele van zijn favoriete reisaandelen.

Ervaring boven goederen

In een interview gelooft Engler dat mensen vóór de pandemie over het algemeen ervaringen wilden boven goederen, vooral in de ontwikkelde wereld. Hij legde uit dat, naarmate mensen rijker werden, hun verlangen naar ervaringen een steeds groter deel van hun budget werd.

COVID heeft dat in de wacht gezet, maar hij ziet nu een “ongelooflijke opgekropte vraag” naar vrijetijdsreizen. Hij voegde eraan toe dat veel van de bedrijven die hij leuk vindt, een hoger rendement op kapitaal bieden dan de bredere markt en tegen premium multiples zouden moeten handelen.

"Als we naar buiten kijken, zien we de bijna zekere comeback van reizen voor een aantal bedrijven die beter zijn dan gemiddeld en het potentieel hebben om hier nog steeds een zeer aantrekkelijk rendement te behalen", meent Engler.

Engler beschreef Expedia en Booking in het bijzonder als 'geweldige bedrijven'. Hij houdt van online reisbureaus, hoewel hij niet super optimistisch is over hotels in het algemeen. Engler is ook optimistisch over Walt Disney en verschillende aandelen met indirecte blootstelling aan reizen.

Las Vegas Sands

Het enige hotelgerelateerde aandeel dat Engler vooral leuk vindt, is Las Vegas Sands, waar hij "erg optimistisch" over is. Hij merkte op dat aan het einde van het jaar de exploitant van het casinoresort zijn gelijknamige eigendommen op de Las Vegas Strip zal hebben verkocht en zijn eigendommen in Macau en Singapore overhoudt. 

Las Vegas Sands heeft zich al gecommitteerd aan een transactie om zijn Vegas Strip-eigendommen te verkopen, waarvan hij verwacht dat het ongeveer $ 6 miljard aan opbrengst zal opleveren. De Marina Bay Sands is zo iconisch dat het beeld vaak in je opkomt als je aan Singapore denkt. 

Engler beschrijft het hotel in Singapore in Las Vegas Sands als “waarschijnlijk het meest vooraanstaande hotel ter wereld. Vóór COVID deed het ongeveer $ 1.7 miljard aan EBITDA, en het is misschien wel het "grootste, meest winstgevende stuk onroerend goed op aarde".

"Ze hebben deze tijd genomen tijdens COVID om snel opnieuw te investeren in ruimte, inclusief vergaderruimtes en het casino", zegt Engler. "We denken dat naarmate de tijd verstrijkt, dat eigendom en de vraag daar veel groter zullen zijn dan wat we vóór COVID zagen."

Hij voegde eraan toe dat iedereen op dit moment nerveus is over eigendommen in Macau en wees op een aantal problemen die daar spelen. Engler merkte op dat China hard optreedt tegen junket- en VIP-gokken, die soms worden gebruikt om geld wit te wassen en het het land uit te brengen.

Las Vegas Sands heeft echter heel weinig blootstelling aan dat soort VIP-gokken in China en is meer gericht op de premium massaruimte. Engler verwacht dat China zijn no-COVID-beleid opheft en de concessie van het bedrijf vernieuwt in grotendeels hetzelfde formaat dat we vóór COVID zagen.

"Als je dat allemaal bij elkaar optelt, kan ik een zaak schetsen die uitkijkt op de toekomst, 2025, 2026, wanneer de wereld weer genormaliseerd is, heeft dit bedrijf waarschijnlijk een winstvermogen dat ver boven eerdere pieken ligt."

Engler ziet "enorm potentieel in veiligheidsmarge" voor Las Vegas Sands, aangezien het bijna nettoschuldneutraal zal zijn na de verkoop van de eigendommen op de Las Vegas Strip, een zeldzame prestatie voor een casino-exploitant. Het bedrijf is een nieuwere functie voor Kovitz, dat het in de tweede helft van 2021 kocht. 

Volgens Engler krijg je bij het aftrekken van de waarden van de eigendommen van Singapore en Las Vegas Strip alles gratis in Macau. Hij gelooft dat wanneer China zijn beperkingen opheft, het eigendom van Macau van de grond zal komen. 

"Mensen in dat gebied houden van gokken", zegt Engler. “Als dat gebeurt, zullen ze massaal teruggaan naar Macau… Las Vegas Sands wil niet alleen een gokbestemming zijn. Jaren geleden was het gewoon een gokbestemming, maar het profiteerde van het toevoegen van al die entertainmentcapaciteit. Dat is waar Macau naartoe wil, gezinsvriendelijker en luxer.”

Expedia en Booking Holdings

Kovitz is eigenaar van zowel Booking als Expedia, hoewel Engler zegt dat de stellingen voor hen iets anders zijn. Hij beschreef Booking als de 'première OTA ter wereld'. 

Hij is van mening dat Booking "veruit de beste OTA is die ooit heeft bestaan", deels vanwege zijn cultuur, die extreem gericht is op uitmuntende marketing. Engler houdt van het managementteam van het bedrijf en vrijwel alles eromheen. Booking handelde in de buurt van een recordhoogte met een marktkapitalisatie van ongeveer $ 103 miljard, maar is sindsdien gedaald.

"Als we kijken naar hoe genormaliseerde activiteit eruit kan zien als we voorbij COVID komen, zal de activiteit ver boven het niveau van 2019 liggen", stelt Engler. "... Het heeft alle kenmerken van hoe een compounder eruit ziet."

Hij gelooft dat Expedia een van de beste bedrijven ter wereld zou zijn als Booking niet zou bestaan. Engler merkte op dat Expedia meer op de VS is gericht, maar dat Booking veel Europese bekendheid heeft. Hij legde uit dat Barry Diller vóór COVID naar Expedia kwam en het hele managementteam verving. Diller begon met het elimineren van "verspillende kapitaaluitgaven".

"We kijken nu naar een bedrijf met veel betere operaties in de toekomst en hoe het concurreert met Booking zelf en hoe de economie door zal vloeien in de resultatenrekening", legt Engler uit. "Het is meer een zelfhulpverhaal, maar het heeft nog steeds de rugwind van reizen die terugkeert."

Walt Disney

Het enige aandeel waaraan het bedrijf is blootgesteld aan de ervaringskant van de vergelijking, is Walt Disney. Hij zei dat het vrij duidelijk is dat de vraag in de parken van het bedrijf nu hoger is dan het niveau van 2019, hoewel de capaciteit door de keuze wordt beperkt vanwege COVID. 

Engler houdt van alles wat Disney heeft gedaan rond zijn parken en voegde eraan toe dat de gemiddelde uitgaven van degenen die naar het park komen aanzienlijk hoger zijn. Ongeveer 20% van het parkbezoek is door buitenlanders, die nog niet eens zijn teruggekeerd.

"We waren in de zomer in Disneyland en het zat vol", zei hij. “Het maakt niet uit of het maskers zijn of geen maskers. De opkomst is vol. Hun grootste probleem in veel sectoren, vooral de horeca, ze hebben moeite om arbeidskrachten volledig terug te krijgen, maar ik denk dat het tijdelijk is.”

Engler merkte op dat Disney ingewikkelder is omdat het niet alleen reizen is. Het is een enorm entertainmentbedrijf. Hij merkte echter op dat het bedrijf een "honderdjarige troef" is geweest en zich nu in zijn honderdjarig bestaan ​​bevindt. 

"Het is een van de bedrijven waar we het meeste vertrouwen in hebben", zegt Engler. “Er ligt nog honderd jaar voor de boeg. Het is een content-krachtpatser die het unieke vermogen heeft om alle onderdelen van zijn zakelijke vliegwiel aan elkaar te knopen.”

Hij gelooft dat Disney een virtuele cyclus heeft die geen enkele andere speler kan bieden. Engler gelooft dat de entertainmenttak van Disney waarschijnlijk de meest productieve entertainmenttak ter wereld is, aangezien het bedrijf de kassa domineert. Hij wees er echter ook op dat de lineaire producten van het bedrijf, zoals ESPN, uitdagingen hebben als consumenten het snoer doorknippen en overgaan op streaming. 

Desalniettemin domineert Disney+ de streamingmarkt, waarbij het aantal abonnees dramatisch hoger en ruim boven de verwachtingen explodeert. De streamingdienst heeft zijn oorspronkelijke doelen al vroeg bereikt. Engler ziet Disney+ als de nummer twee streamingdienst na Netflix.

Afgeleide reisaandelen

Engler besprak ook zijn stellingen voor wat hij omschrijft als 'afgeleide reisaandelen', waaronder Visa, Mastercard en American Express. Sommige van de meest winstgevende zaken van deze bedrijven zijn afkomstig van grensoverschrijdende activiteiten, waarvoor een zekere mate van internationale reizen vereist is om terug te komen.

Hij wees erop dat Visa en Mastercard onder druk kwamen te staan ​​toen beleggers zich zorgen begonnen te maken over enkele van de nieuwe betalingsmodellen. Grensoverschrijdende activiteiten zijn de meest winstgevende activiteiten van beide creditcardmaatschappijen, dus internationale reizen moeten volledig herstellen om die activiteit te zien toenemen. 

Engler ziet echter wel tekenen dat het terugkeert. Hij beschreef dat Visa "een van de sterkste grachten ter wereld" heeft. Engler denkt niet dat de koop-nu-betaal-later-trend een bedreiging vormt. Hij wees erop dat veel fintech-bedrijfsmodellen die op de markt komen, op de rails van Visa of Mastercard rijden om hun bedrijf op te schalen, dus ze zien ze als een 'vriend'.

"Iedereen heeft een hekel aan creditcardkosten en hoeveel het kredietsysteem uit een transactie haalt", zegt Engler. "... maar zij zijn niet het deel van de markt dat de meeste van deze vergoedingen op zich neemt."

Philip Morris

Hij beschouwt Philip Morris als een andere afgeleide reisvoorraad vanwege de voordelen die het geniet door de verkoop van zijn producten in belastingvrije winkels die door reizigers worden bezocht. De sigarettenfabrikant is de nummer twee van Kovitz, en het bedrijf is al een paar jaar eigenaar van het bedrijf. 

Engler vindt het een vergissing om Philip Morris niet te bezitten. Hoewel het een tabaksaandeel is, verwacht hij dat tegen 2025 meer dan de helft van de inkomsten van het bedrijf afkomstig zal zijn uit de portefeuille met verlaagd risico. Het bedrijf biedt producten aan die het kankerrisico met 95% tot 98% verminderen, en de portefeuille met verlaagd risico is momenteel de duidelijke leider in de ruimte wereldwijd.

Michelle Jones heeft bijgedragen aan dit artikel.