(Bloomberg) - George Boubouras was thuis in het oosten van Melbourne, waar hij een cricketwedstrijd bijwoonde, toen zijn telefoon plotseling ontplofte.
Meest gelezen van Bloomberg
Het was laat op 13 juli, ongeveer 10 uur, en de sms'jes en telefoontjes die binnenstroomden, waren dringend. De euro was zojuist door de pariteit gecrasht ten opzichte van de dollar, een niveau dat ooit bijna ondenkbaar was, en iedereen - klanten, fondsbeheerders, handelaren - wilden weten wat Boubouras, hoofd research bij K45 Asset Management, hen aanraadt te doen. Zijn antwoord was simpel: "Vecht nu niet tegen de dollar."
Iets meer dan een uur later kwam er weer een schok. De Bank of Canada, die net als de Europese Centrale Bank en andere centrale banken worstelde om haar valuta stabiel te houden ten opzichte van de dollar, zorgde voor een stijging van de rentetarieven met volledige procentpunten. Bijna niemand zag het aankomen. Tien uur later volgde nog een schok: de Monetaire Autoriteit van Singapore sprong op de valutamarkt en kondigde een bod aan om de valuta terug te dringen ten opzichte van de dollar.
Op dit punt begon de telefoon van Mitul Kotecha ook non-stop waarschuwingen te zoemen. Kotecha, een in Singapore gevestigde strateeg bij TD Securities, was op vakantie met zijn vrouw in een resort in Thailand. Het was hun 25-jarig jubileum en hij lag op het strand te luieren en het hele tafereel leek hem een beetje surrealistisch. "Het gebeurde allemaal in een gekke korte periode", zegt hij. "Ik kon de chaos niet geloven."
De dollar, de valuta die de wereldhandel aandrijft, staat op een scheur die weinig parallellen kent in de moderne geschiedenis. De stijging ervan is voornamelijk het resultaat van de agressieve renteverhogingen van de Federal Reserve – die woensdag met nog eens 75 basispunten zijn gestegen – en heeft een spoor van verwoesting achtergelaten: de kosten van voedselinvoer zijn gestegen en de armoede in een groot deel van de wereld is toegenomen; het aanwakkeren van schulden en het omverwerpen van een regering in Sri Lanka; en overal verliezen op aandelen en obligatiebeleggers in financiële hoofdsteden.
De greenback staat nu op een recordhoogte, volgens sommige maatstaven. Het is sinds medio 15 met 2021% gestegen ten opzichte van een mandje valuta's. En nu de Fed vastbesloten is de rente op te drijven om de inflatie te onderdrukken - zelfs als dat betekent dat de economieën van de VS en de wereld in een recessie belanden - is er weinig dat de meeste oude valutawatchers zien om de stijging van de dollar te remmen.
Het doet allemaal een beetje denken aan de door Paul Volcker geleide anti-inflatiecampagne van de Fed begin jaren tachtig. Daarom groeit het geroezemoes over de mogelijkheid van een redux van het Plaza-akkoord, de overeenkomst die internationale beleidsmakers destijds sloten om de dollar kunstmatig in toom te houden. Een soortgelijke deal lijkt op dit moment misschien een gok, maar met sommige marktstatistieken die suggereren dat de dollar gemakkelijk weer met hetzelfde bedrag zou kunnen stijgen - winsten die het wereldwijde financiële systeem zouden doen stuiptrekken en allerlei extra pijn zouden veroorzaken - is het waarschijnlijk slechts een kwestie van tijd voordat dat gesprek oplaait.
"Er is geen kryptoniet om de dollar onmiddellijk sterker te maken, nu de eurozone wordt gehinderd door de oorlog in Oekraïne en de groei van China onzeker", zegt Vishnu Varathan, hoofd economie en strategie bij Mizuho Bank Ltd. in Singapore. "Er is gewoon geen alternatief voor de dollar, waar je ook kijkt en als gevolg daarvan verplettert het al het andere - economieën, andere valuta's, bedrijfswinsten."
De snelle stijging van de Amerikaanse munteenheid wordt gevoeld in het dagelijks leven over de hele wereld, omdat het het smeermiddel is voor wereldwijde handel - ongeveer 40% van de $ 28.5 biljoen aan jaarlijkse wereldhandel is geprijsd in dollars. De niet-aflatende stijging ervan dreigt een zichzelf in stand houdende "doemloop" te creëren.
"Je hebt zorgen over een recessie die leiden tot een sterkere dollar, en vervolgens verkrappende financiële omstandigheden die leiden tot meer zorgen over een recessie", zegt Joey Chew, strateeg bij HSBC Holdings Plc in Hong Kong. "Hier is geen directe oplossing voor."
De vraag naar de dollar is om een simpele reden hot: wanneer de wereldwijde markten gek worden, zoeken beleggers een veilige haven. En zoals de Bank for International Settlements het uitdrukte, wordt die zekerheid nu 'voornamelijk vervuld door de Amerikaanse dollar'. De omvang en kracht van de Amerikaanse economie blijft ongeëvenaard, staatsobligaties zijn nog steeds een van de veiligste manieren om geld op te slaan en de dollar vormt het leeuwendeel van de deviezenreserves.
Sommige van de beste dollarmeters onthullen het vermogen om verder te stijgen. Hoewel de Bloomberg Dollar Spot Index deze maand een record bereikte, wordt dit pas vanaf eind 2004 gemeten. De smallere ICE US Dollar Index - zijn prestatie ten opzichte van ontwikkelde tegenhangers - ligt nog steeds ver onder het niveau van de jaren tachtig. Er zou een rally van 1980% nodig zijn om het in 54, het jaar van het Plaza-akkoord, weer op zijn hoogtepunt te krijgen.
Stijgende dollar wakkert markten aan van een Plaza-akkoord in jaren 1980-stijl
Toch zijn de omstandigheden dit keer anders, zegt Brendan McKenna, strateeg bij Wells Fargo Securities in New York. De kracht van de dollar is niet zo uitgesproken – althans nog niet – en de Fed zou volgend jaar, wanneer de economie afkoelt, de rente moeten verlagen, waardoor de druk op de dollar afneemt. "Gecoördineerde actie om de dollar te devalueren en G-10-valuta's te ondersteunen, heeft op dit moment waarschijnlijk niet zo'n hoge prioriteit", zei hij.
Toch lijden veel van de valuta's van die grote economieën. Naast de inzinking van de euro, is de Japanse yen gezakt naar het laagste punt in 24 jaar, nu beleggers massaal naar hogere rendementen trekken.
Voor veel opkomende markten is de schade nog groter. De Indiase roepie, de Chileense peso en de Sri Lankaanse roepie hebben dit jaar een dieptepunt bereikt, ondanks pogingen van enkele centrale banken om de daling te vertragen. De monetaire autoriteit van Hong Kong heeft in een recordtempo lokale dollars gekocht om de valutakoppeling van de stad te verdedigen, terwijl de centrale bank van Chili een interventie van $ 25 miljard begon nadat de peso in vijf weken tijd met meer dan 20% was gedaald.
"Het gaat niet werken", zegt Luca Paolini, strateeg bij Pictet Asset Management Ltd. dat toezicht houdt op 284 miljard dollar. "Deze stijging van de inflatie, de dollar zijn generatiebepalende gebeurtenissen en het is niet iets waar centrale banken in opkomende markten veel aan kunnen doen."
Een sterke dollar verhoogt de winst voor olieproducenten en exporteurs van grondstoffen, evenals voor internationale bedrijven zoals Toyota Motor Corp. die een groot deel van hun inkomsten in de VS boeken. Het is ook een zegen voor Amerikaanse toeristen, zoals de 33-jarige onderwijzeres Mila Ivanova uit Fresno. "Het helpt een sterkere valuta mijn budget te vergroten", zei Ivanova in Londen voordat hij naar Schotland en Ierland ging.
Maar een machtige dollar hamert bijna iedereen.
Techreuzen die een deel van hun wereldwijde inkomsten naar de VS repatriëren, hebben een klap gekregen. Microsoft Corp. zei dat de dollar zijn winst aan het wegvreten was, terwijl International Business Machines Corp., dat Microsoft zijn eerste grote doorbraak gaf tijdens de laatste grote inflatie in de jaren tachtig, de sterke dollar de schuld gaf van het aanhouden van een krapte op de cashflow .
'Dollar Ate My Profit' is opnieuw de klaagzang van het Amerikaanse bedrijfsleven
Voor iedereen die op dit moment de suprematie van de dollar wil uitdagen, heeft Wall Street een boodschap: doe geen moeite. Uit een onderzoek onder fondsmanagers van Bank of America Corp. blijkt dat bullish posities op de dollar zijn gestegen tot hun hoogste niveau in zeven jaar.
"Alleen wanneer investeerders bereid zijn om risicovolle activa weer te omarmen, verwachten we dat de dollar zal omslaan en dit zal mogelijk niet gebeuren totdat de markt ervan overtuigd is dat de Fed van koers is veranderd", zegt Jane Foley, hoofd FX-strategie bij de Rabobank.
Er zijn eerder periodes van sterke dollar geweest, zoals in 2016 of 2018 toen de Fed het beleid probeerde aan te scherpen, maar met de laatste gegevens die aangeven dat de Amerikaanse inflatie het hoogste punt van vier decennia heeft bereikt, is er minder speelruimte voor de Fed. Fed-voorzitter Jerome Powell en minister van Financiën Janet Yellen hebben nauwelijks iets opgemerkt over de recente stijgingen van de dollar.
Dollar glimlach
Tegen dit landschap van stijgende prijzen, een agressieve Fed en het risico van een wereldwijde recessie glimlacht de dollar. Dat is volgens een algemeen aangenomen idee bedacht door voormalig Morgan Stanley-valutagoeroe Stephen Jen. De theorie is dat de valuta aan de twee uitersten stijgt - wanneer de Amerikaanse economie in een diepe malaise zit of sterk groeit - en in het midden verzwakt, tijdens perioden van gematigde groei.
De in Boston gevestigde Garrett Melson van Natixis Investment Managers denkt dat de grijns van de greenback deze keer misschien wat donkerder is.
"Macrokrachten hebben dit jaar de dollarglimlach echt zien terugkeren naar het regime van 2010, wat meer een vicieuze cirkel was dan een dollarglimlach", schreef Melson, wiens bedrijf toezicht houdt op meer dan $ 1.3 biljoen, in een notitie. De groei in de VS is relatief robuuster, wat leidt tot een vraag naar dollars, wat de wereldeconomie onder druk zet, waardoor de vraag naar dollars en Amerikaanse activa als een toevluchtsoord wordt gestimuleerd, "en rond en rond gaan we".
Wat zou de cirkel kunnen doorbreken? Beleggers van Singapore tot New York theoretiseren over katalysatoren zoals een vertraging, duidelijkheid over wanneer de Fed zal stoppen met het verhogen van de rente, of een materiële opleving van de economische groei van China. Maar het is niet duidelijk wanneer een van deze zal gebeuren. De Amerikaanse consumentenprijsindex klom in juni naar een nieuw generatierecord van 9.1%, en de Fed heeft de rente sinds het midden van de jaren negentig niet meer zo snel verhoogd.
Sindsdien is de wereldeconomie drastisch veranderd. Drie decennia lang hield China's productiestijging de prijzen van miljoenen gefabriceerde producten onder controle, zelfs toen de grondstofkosten stegen. Toen het aanbod van goedkope arbeid en kapitaal van de Aziatische natie eindelijk begon op te drogen, begon de prijsdruk weer op te bouwen. Toen kwam de handelsoorlog met de VS, de pandemie en de invasie van Poetin in Oekraïne, waardoor een uitgebalanceerd mondiaal handelssysteem in de war raakte en de energieprijzen de hoogte in schoten. Nu de op een na grootste economie ter wereld nog steeds vasthoudt aan haar Covid-zero-beleid, zelfs ten koste van een tragere groei, lijkt een terugkeer naar normaal ver weg.
Met zoveel onzekerheden hebben centrale banken van Australië tot Canada weinig andere keus dan de VS te volgen en de leenkosten te verhogen om de inflatie te bestrijden. De verwachtingen van nieuwe renteverhogingen worden met de week hoger bijgesteld. En zonder meer duidelijkheid over wanneer de cyclus zou kunnen eindigen, zijn nog maar weinig investeerders waar dan ook bereid om tegen de dollar in te zetten.
"Zelfs als het op een historisch hoogtepunt staat, betekent dit nog niet dat iedereen zijn positie zal verlaten", zei Chew van HSBC. "We denken niet dat er op dit moment een ommekeer komt."
Lees dit volgende: Wall Street zegt dat er een recessie op komst is. Consumenten zeggen dat het er al is
Meest gelezen van Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Bron: https://finance.yahoo.com/news/strong-dollar-wreaking-havoc-globally-000005492.html