Het nieuwe normaal van de aandelenmarkt is een toekomst van eindeloze chaos

De hardnekkigheid van Wall Street om vast te houden aan het verleden staat op het punt heel wat investeerders de das om te doen

Wall Street wil wanhopig dat de aandelenmarkt terugkeert naar de goede oude tijd. Weet je, zoals tijdens de pandemie, toen de rente nul was, de overheid overal cheques opstuurde, en het leek alsof iedereen zoveel echt geld had, dat ze het gebruikten om nepgeld te kopen. In die omgeving zou elke idioot – of iedereen op Wall Street – bijna elk activum kunnen kopen, achterover leunen en de waarde ervan zien stijgen. Aandelen gingen niet alleen omhoog, ze stegen.

Wall Street heeft zelfs een redelijk overtuigend verhaal verzonnen over hoe de markt weer in deze toestand zal komen: de snelle renteverhogingen van de Federal Reserve zullen ervoor zorgen dat het financiële systeem vastloopt, ze zullen gaten blazen in de vastgoedsector en ontslagen – die industrieën als technologie en media al behoorlijk hard hebben getroffen – zal zich over de economie verspreiden. Dit zal op zijn beurt een recessie inluiden die de Fed dwingt de koers om te keren en de rente te verlagen om de economie weer te stimuleren. Na een paar maanden van onrust zal de markt terugkeren naar de omgeving van lage rentevoeten die het pre-pandemische decennium kenmerkte en zullen de aandelen weer op cruise control zijn. Een terugkeer naar de normaliteit.

Er is maar één probleem met het verhaal van Wall Street: het is volledig achterlijk.

"Ik denk dat een van de grote misprijzen van de markten op dit moment het idee is dat we de rente tegen het einde van het jaar gaan verlagen", vertelde Justin Simon, de algemeen directeur van het hedgefonds Jasper Capital. "Om dat te laten gebeuren, zouden we een crisis moeten hebben, en dat zie ik niet."

Overweeg in plaats daarvan hoe de wereld eruit zou zien als hogere tarieven de Amerikaanse economie niet breken, maar deze gewoon in een andere vorm buigen. In dit scenario houdt de groei aan, zij het in een lager tempo. Consumenten blijven trekken en we hebben geen recessie. Er is pijn in sommige delen van de economie en de inflatie blijft een punt van zorg, maar er is geen onmiddellijke crisis die de Fed dwingt om van koers te veranderen. In dit scenario wordt de aandelenmarkt schokkerig. Sommige aandelen zullen winnen en andere zullen verliezen. Grafieken zien er lelijk uit. De markt kan zijwaarts gaan. De stockpickers van Wall Street moeten misschien een beetje zweten om hun klanten tevreden te stellen.

Het verhaal gaat verder

"Er zal hier een vertraging zijn en daar een versnelling", vertelde een legendarische fondsbeheerder me, "maar het voelt alsof de economie gewoon doordraait."

Het is misschien minder handig voor Wall Street, maar de realiteit is dat ons nieuwe inflatietijdperk nog lang niet voorbij is - en dat is niet erg. Het verlagen van de rentetarieven tot nul was een poging om een ​​economie op de rand van de dood nieuw leven in te blazen. Het was een pull-in-case-of-noodklep waar we zo lang aan hebben getrokken dat het nu normaal aanvoelt voor Wall Street. Het is niet. De tarieven laag houden in een gezonde economie is als het rondduwen van een valide 9-jarige jongen in een kinderwagen. Natuurlijk kun je het, maar op een gegeven moment moet je accepteren dat de hulp hun ontwikkeling begint te belemmeren. Of, zoals een hoofd van een family office het tegen me uitdrukte, als de Fed zijn toevlucht moet nemen tot renteverlagingen om de economie te stabiliseren, betekent dat dat we allemaal "een stelletje mietjes zijn geworden die niet overweg kunnen met onroerend goed of koersdalingen, en denk dat activaprijzen alleen maar omhoog en naar rechts gaan.

Hoe verontrustend de bankfaillissementen en beursdalingen die we het afgelopen jaar hebben gezien ook mogen zijn, ze maken deel uit van het kapitalisme, geen afwijking. Wanneer de omstandigheden zo gewelddadig veranderen als ons economisch regime zojuist deed, zullen er koppen rollen. En hoewel dat het leven van Wall Street-investeerders misschien een beetje moeilijker maakt, betekent dat niet noodzakelijkerwijs dat de rest van de economie instort - het is slechts het begin van iets nieuws.

Achteruit gaan zou een slecht teken zijn

De pandemie maakte de economie zo bizar dat het moeilijk te zeggen is wat er precies gaat gebeuren, maar dat weerhoudt Wall Street er niet van om het te proberen. Elk kwartaal waarschuwen analisten dat de recessie voor de deur staat - wacht zes maanden en dan slaat het toe. Sommigen beweren zelfs dat de recessie hier is en dat we het gewoon niet hebben gezien, zoals een familiegeest of een sok die verloren is gegaan in de was. Ondanks dit constante geklaag van Wall Street, werken Amerikanen, geven ze uit en helpen ze de economie om de sombere voorspellingen te trotseren.

Eerder deze maand berekende de Fed van San Francisco dat consumenten nog steeds $ 500 miljoen aan spaargeld overhouden door pandemische stimuleringsmaatregelen en veranderingen in de uitgaven. In een ander recent onderzoek van de Federal Reserve onder meer dan 11,000 Amerikanen waren de meeste mensen somber over de algehele economie, maar toen hen werd gevraagd naar hun eigen persoonlijke financiële situatie, leken ze zich minder zorgen te maken - 73% van de ondervraagden vertelde de Fed dat ze "het goed deden". oké of financieel comfortabel leven, 'en 63% zei dat ze een noodgeval van $ 400 konden dekken als dat nodig was, bijna een recordhoogte voor de 10 jaar oude enquête.

De solide financiële situatie van Amerikanen helpen ondersteunen is een sterke arbeidsmarkt. Uit het laatste maandelijkse loonlijstrapport bleek dat de VS in april 253,000 banen hebben toegevoegd en dat het werkloosheidscijfer het laagste record sinds 1969 evenaarde. Het aantal mensen dat een werkloosheidsverzekering aanvraagt, blijft ook in de buurt van het laagste punt in 40 jaar. En er zijn nog genoeg vacatures die onvervuld blijven. In april, toen de meest recente gegevens werden vrijgegeven, stegen de vacatures tot het hoogste niveau sinds januari.

Een sterke arbeidsmarkt en gezonde huishoudbalansen zorgen ervoor dat consumenten niet zijn gestopt met uitgeven. Gezien het feit dat consumentenuitgaven bijna tweederde van de Amerikaanse economie uitmaken, is het moeilijk voor te stellen dat er een plotselinge economische ineenstorting zal plaatsvinden terwijl Amerikanen nog steeds bereid zijn hun creditcard terug te trekken. De detailhandelsverkopen stegen met een respectabele 0.4%. De autoverkopen, die tijdens de pandemie traag waren door aanbodbeperkingen, beginnen weer aan te trekken. Amerikanen hebben hoogstens hun gewoonten aangepast, goedkopere producten gekocht of grote aankopen uitgesteld. De economie verandert en de consument verandert mee. Dat is wat leidinggevenden in winkels als Walmart en TJ Maxx zien in hun verkopen. Er zijn zelfs tekenen dat sommige consumenten niets veranderd zijn. Bij Bloomberg heeft Joe Weisenthal leidinggevenden onder de aandacht gebracht die investeerders vertellen dat als er een recessie aankomt, niemand hun klanten heeft ingelicht.

"We zien momenteel geen tekenen van verandering in het gedrag van klanten, geen indicatie dat klanten minder vaak winkelen, pure artikelen kopen of inruilen", zei Richard Haynes, CEO van Urban Outfitters, tijdens een recent telefoongesprek met investeerders.

In 2009 stelden beleidsmakers de rentetarieven op nul in de hoop dat de Amerikaanse economie uiteindelijk sterk genoeg zou groeien om hogere tarieven te weerstaan. Nou, die droom is uitgekomen. De Amerikaanse consument duwt hogere tarieven en hoge inflatie door. Het gebeurt allemaal onder omstandigheden en met een snelheid die niemand had verwacht - en op een moment dat misschien niet handig is voor aandelen.

Een woelige nieuwe wereld

Sinds begin 2023 staat de beurs bol van de AI-gedreven hype en hopium, in de overtuiging dat alles weer wordt zoals het was. De oude marktwinnaars die de wereld van de lage rente domineerden, maken hun verliezen van 2022 goed. De tech-heavy NASDAQ is met 30% gestegen en de S&P 500 heeft ongeveer 8% geretourneerd. Wanneer transacties worden gedaan en portefeuilles worden gestructureerd voor een specifieke omgeving, heeft Wall Street een manier om zichzelf ervan te overtuigen dat prestaties uit het verleden in feite een indicator zijn voor toekomstige rendementen. Maar de kust is niet duidelijk.

Een veerkrachtige Amerikaanse economie lijkt een goede zaak voor de aandelenmarkt, maar het betekent ook dat de consensus van Wall Street hogere rentes behandelt als een tijdelijke periode van vreemd weer, terwijl ze in feite een verandering in het klimaat zijn.

Inflatie zou kunnen aanhouden, omdat sterke consumentenbestedingen bedrijven in staat stellen de prijzen hoog te houden zonder omzet te verliezen. Een wereld waarin de Federal Reserve de inflatie in de gaten moet houden, betekent dat de rente langer hoog moet blijven. Dat is een wereld waarin spaarders een streepje voor kunnen hebben op geldverstrekkers en waar het duurder is om geld te lenen. En de logica van beleggen verandert: als beleggers een gegarandeerd rendement van 5% kunnen behalen door te investeren in 10-jaars staatsobligaties, zullen ze minder snel geneigd zijn hun geld in een start-up- of durfkapitaalfonds te steken dat mogelijk pas over tien jaar rendement zal opleveren. Instellingen met een hoge hefboomwerking lopen het risico opgeblazen te worden, dus ook bedrijven zullen voorzichtiger zijn met hun uitgaven. Sectoren met bedrijfsmodellen die afhankelijk zijn van schulden - denk aan commercieel vastgoed en private equity - zullen in de loop van de tijd implosies ervaren. Torsten Slok, hoofdeconoom bij Apollo Global Management, noemde deze toekomst een 'niet-recessie-recessie'.

"De 15 jaar van het drukken van geld creëerden een aanzienlijke zeepbel in activaprijzen", zei hij eerder deze maand in een e-mail aan klanten. "Als gevolg hiervan zal de grote correctie tijdens deze recessie niet in de economie zitten, maar in de activaprijzen, aangezien de Fed doorgaat met het leeg laten lopen van de alles-in-een-zeepbel die is ontstaan ​​als gevolg van wereldwijd gemakkelijk geld."

Dit nieuwe normaal zou de verwachtingen van Wall Street trotseren en een periode inluiden die eerlijk gezegd niet zo leuk is voor aandelen als de vorige. Het pandemische tijdperk zorgde voor opeenvolgende jaren van recordbedrijfswinsten, maar nu zullen de looninflatie, een meer prijsgevoelige consument en hogere financieringskosten de bedrijfsmarges aantasten. Het is tijd voor investeringsprofessionals om winnaars en verliezers in de markt te kiezen. Het wordt tijd dat ze in de balansen van een bedrijf duiken en ervoor zorgen dat ze een goed management hebben. Dit klinkt misschien allemaal eenvoudig, maar in een bullmarkt kan (en is) het gemakkelijk uit het raam vliegen.

"Ja, de NASDAQ is 26% gestegen, maar ik denk niet dat we ons meer inkopen in rally's", zei Simon. "Nu gaan we iets schokkeriger of platter in."

Dit zou een interessante zomer moeten opleveren.

Zoals met alles wat met beleggen te maken heeft, is de sleutel hiervoor het timen van de overgang tussen de ontkenning door Wall Street van dit nieuwe tariefregime en de aanvaarding ervan. De problemen waarmee de economie vandaag wordt geconfronteerd, zijn niet dezelfde problemen als in het recente verleden. De inflatie is niet verslagen en niemand weet hoe lang het zal duren om te temmen. Hervormd - maar niet verwoest - door deze nieuwe omstandigheden, duwt de Amerikaanse economie vooruit. Er is geen weg terug.

Linette Lopez is senior correspondent bij Insider.

Lees het originele artikel op Business Insider