Het is onwaarschijnlijk dat de daling van de aandelenmarkt de Fed ervan weerhoudt te verkrappen

De huidige daling op de aandelenmarkt kan sommige beleggers afschrikken, maar het wordt als onwaarschijnlijk beschouwd dat de functionarissen van de Federal Reserve er genoeg van zullen schrikken om van hun huidige beleidskoers af te wijken.

Wall Street kijkt zelfs naar een Fed die deze week misschien zelfs harder zal praten, omdat ze schijnbaar vastzit in een strijd tegen de generatiehoge inflatie te midden van onrust op de markt.

Goldman Sachs en Bank of America hebben de afgelopen dagen allebei gezegd dat ze de kans op een nog agressievere centrale bank zien toenemen, wat een grotere kans betekent op nog meer renteverhogingen en andere maatregelen die het gemakkelijkste monetaire beleid in de geschiedenis van de VS zouden terugdraaien.

Dat sentiment verspreidt zich en zorgt ervoor dat beleggers een aandelenmarkt herprijzen die op consistente basis nieuwe historische hoogtepunten had bereikt, maar in 2022 een steile wending in de andere richting heeft genomen.

“De S&P is 10% gedaald. Dat is niet genoeg voor de Fed om met een zwakke ruggengraat te gaan. Ze moeten hier enige geloofwaardigheid tonen met betrekking tot de inflatie', zegt Peter Boockvar, chief investment officer bij de Bleakley Advisory Group. "Door zo snel naar de markt te gaan zonder iets te doen met betrekking tot inflatie zou voor hen een slechte blik zijn."

De afgelopen twee maanden heeft de Fed een scherpe wending genomen ten aanzien van de inflatie, die bijna 40 jaar hoog is.

Ambtenaren van de centrale bank hebben het grootste deel van 2021 de snelle prijsstijgingen "van voorbijgaande aard" genoemd en beloofden de kortetermijnrentetarieven dicht bij nul te houden totdat ze volledige werkgelegenheid zagen. Maar nu de inflatie duurzamer en intenser is dan de voorspellingen van de Fed, hebben beleidsmakers aangegeven dat ze in maart zullen beginnen met het verhogen van de rente en het beleid elders zullen verkrappen.

Waar de markt er tijdens eerdere correcties op had kunnen rekenen dat de Fed zou ingrijpen met beleidsversoepeling, wordt het onwaarschijnlijk geacht dat een Fed die zich inzet voor de bestrijding van de inflatie, zal ingrijpen om de bloeding te stoppen.

“Dat past in het circulaire karakter van monetair beleid. Het drijft de activaprijzen op als ze op het metaal trappen, en de activaprijzen dalen als ze zich terugtrekken, 'zei Boockvar. “Het verschil deze keer is dat ze tarieven op nul hebben en de inflatie op 7%. Ze hebben dus geen andere keuze dan te reageren. Op dit moment gaan ze nog niet over naar markten."

Het Federal Open Market Committee, dat de rente vaststelt, komt dinsdag en woensdag bijeen.

De Fed heeft een aanzienlijke geschiedenis in het omkeren van koers in het licht van de onrust op de markt.

Meest recentelijk keerden beleidsmakers het roer om na een reeks renteverhogingen die in december 2018 hun hoogtepunt bereikten. De vrees voor een wereldwijde economische vertraging in het licht van een verkrappende Fed leidde dat jaar tot de ergste kerstavonduitbraak in de geschiedenis van de markt, en het jaar daarop zagen meerdere renteverlagingen om nerveuze beleggers te kalmeren.

Afgezien van inflatie zijn er verschillen tussen deze tijd en die uitspoeling van de markt.

DataTrek Research vergeleek december 2018 met januari 2022 en vond enkele belangrijke verschillen:

• Een daling van 14.8% toen in de S&P 500, vergeleken met 8.3% nu, vanaf het slot van vrijdag.
• Een daling in de Dow Jones-index van 14.7% toen tot 6.9% nu.
• De Cboe-volatiliteitsindex piekte op 36.1 toen tot 28.9 nu.
• Investment-grade obligaties lopen op van 159 basispunten (1.59 procentpunt) toen tot 100 nu.
• High-yieldspreads van 533 basispunten versus 310 basispunten nu.

"Hoe dan ook, aangezien de Fed de stress op de kapitaalmarkten probeert te beoordelen... we zijn lang niet op hetzelfde punt als in 2018, toen de centrale bank haar monetairbeleidskoers heroverweegde", schreef Nick Colas, medeoprichter van DataTrek, in zijn dagelijkse notitie.

"Anders gezegd: totdat we een verdere uitverkoop van risicovolle activa krijgen, zal de Fed er eenvoudigweg niet van overtuigd zijn dat het verhogen van de rentetarieven en het verkleinen van de balans in 2022 eerder een recessie dan een zachte landing zal veroorzaken", zei hij. toegevoegd.

Maar de marktactie van maandag droeg bij aan de ruwe wateren.

De belangrijkste gemiddelden daalden tegen het middaguur met meer dan 2%, waarbij de koersgevoelige technologieaandelen op de Nasdaq het zwaarst te verduren kregen, met een daling van meer dan 4%.

Marktveteraan Art Cashin zei dat hij denkt dat de Fed kennis zou kunnen nemen van de recente verkoop en haar verkrappingspositie zou kunnen verlaten als het bloedbad voortduurt.

“De Fed is erg nerveus over deze dingen. Het zou hen een reden kunnen geven om hun stap een beetje te vertragen', zei Cashin, directeur van Floor Operations voor UBS, maandag op CNBC's "Squawk on the Street". “Ik denk niet dat ze er te open over willen zijn. Maar geloof me, ik denk dat ze de markt terugkrijgen als het slechter gaat, als we hier niet de bodem bereiken en omdraaien en ze blijven verkopen tot in de late lente, vroege zomer."

Toch zeiden de strategen en economen van de Bank of America maandag in een gezamenlijke nota dat het onwaarschijnlijk is dat de Fed zal wijken.

De bank zei te verwachten dat Fed-voorzitter Jerome Powell woensdag aangeeft dat "elke vergadering live is" met betrekking tot renteverhogingen of aanvullende verkrappingsmaatregelen. Markten prijzen dit jaar al minstens vier verhogingen in, en Goldman Sachs zei dat de Fed bij elke vergadering die in maart begint, zou kunnen verhogen als de inflatie niet afneemt.

Hoewel de Fed waarschijnlijk geen concrete plannen zal opstellen, zien zowel Bank of America als Goldman Sachs de centrale bank knikken tegen het einde van haar activa-aankopen in de komende twee maanden en een regelrechte afbouw van de balans die rond het midden van het jaar begint.

Hoewel markten verwachtten dat de afbouw van de aankoop van activa in maart volledig zou zijn afgerond, zei BofA dat er een kans bestaat dat het programma voor kwantitatieve versoepeling in januari of februari wordt stopgezet. Dat zou op zijn beurt een belangrijk signaal kunnen geven over de tarieven.

"We denken dat dit de markt zou verrassen en waarschijnlijk een nog agressievere wending zou betekenen dan al werd verwacht", zei het onderzoeksteam van de bank in een notitie. "Aangekondigde afronding van de afbouw tijdens deze bijeenkomst zou de kans vergroten die we toewijzen aan een stijging van 50 bp in maart en een andere mogelijke stijging van 50 bp in mei."

Markten hebben dit jaar al een stijging van vier kwart procentpunt ingeprijsd en neigden naar een vijfde voordat ze die kansen maandag verminderden.

De notitie ging verder met te zeggen dat een markt die zich zorgen maakt over inflatie "waarschijnlijk de Fed dit jaar zal blijven dwingen tot meer renteverhogingen, en we verwachten een beperkte terugval van Powell."

Boockvar zei dat de situatie het gevolg is van een mislukte "flexibele gemiddelde inflatiedoelstelling" die de Fed in 2020 heeft aangenomen en waarbij banen voorrang kregen boven inflatie, en het tempo daarvan heeft geleid tot vergelijkingen met de late jaren 1970 en vroege jaren 1980 in een tijd van gemakkelijk beleid van de centrale bank.

"Ze kunnen geen jobs printen, dus ze gaan geen restaurants zover krijgen om mensen in dienst te nemen", zei hij. “Dus dit hele idee dat de Fed op de een of andere manier banen kan beïnvloeden, is zeker op de korte termijn misleidend. Er zijn hier veel verloren lessen uit de jaren zeventig.”