De aandelenmarkt had eindelijk een winnende week. Waarom het misschien niet lang duurt.

Lettergrootte

De beurs maakte een einde aan zijn reeks van verliezen van meerdere weken, en net als een sportteam dat eindelijk heeft gewonnen, is het de moeite waard om te vieren. Het betekent alleen niet dat het team – of deze aandelenmarkt – goed is.

Toch was het een hele opluchting toen de markt er eindelijk in slaagde een paar goede dagen aan elkaar te rijgen, genoeg voor de

Dow Jones Industrial Average
om deze week 6.2% te winnen, waarmee een einde komt aan een reeks verliezen van acht weken. Na zeven lange weken van dalingen is de

S&P 500-index
steeg 6.6%, en de

Nasdaq Composite
steeg met 6.9%. En dat was reden genoeg voor optimisme.

“Aandelen kenden deze week eindelijk een sterke opleving”, schrijft Canaccord Genuity-analist Martin Roberge. “Simpel gezegd: net als bij een elastiekje dat te veel is uitgerekt, worden de krachten van het pessimisme weggewerkt, vandaar de snapback-rally.”

Het is ook gewoon uitputting. Aandelen kunnen niet eeuwig blijven dalen, ook al lijkt het soms wel zo. En de markt gaf beleggers genoeg redenen om op zijn minst te ontspannen. Het begon met

JPMorgan Chase
's
(ticker: JPM) investeerdersdag– een die veel optimistischer was dan je zou verwachten, gezien alle recente angsten voor een recessie – en eindigde met een gematigde stijging van de kernindex van de persoonlijke consumptieve bestedingen, die misschien suggereerde: dat de inflatie een hoogtepunt had bereikt.

Maar dat waren allemaal bijzaken vergeleken met de echte verhaalwisselaar:het vrijgeven van de notulen van de bijeenkomst van het Federal Open Market Committee van mei op woensdag. De Federal Reserve beloofde in juni en juli de rente met een half punt te verhogen, maar liet de mogelijkheid van kleinere renteverhogingen – of helemaal geen – vanaf dat moment open. Tegen het einde van de week was de kans dat de Federal Funds-rente tegen het einde van het jaar de 3% zou bereiken gedaald tot 35%, vergeleken met 60% de week ervoor. Een minder agressieve Fed is precies waar de aandelenmarkt naar op zoek is.

Maar is het genoeg? Strateeg Alan Ruskin van Deutsche Bank zegt dat beleggers moeten beslissen of de rente op 10-jaars staatsobligaties van 2.75% en de S&P 500 in de buurt van het huidige niveau voldoende zijn om de inflatie weer richting 2% te laten gaan. “Als het antwoord JA is (vermoedelijk domineren verbeteringen in het aanbod elke drang naar een lagere inflatie), dan zijn risicovolle activa veilig”, schrijft Ruskin. “Als het antwoord NEE is, zal de Fed meer werk moeten doen van het verhogen van de kortetermijnrente boven de prijs, wat zal leiden tot een grotere verkrapping van de financiële omstandigheden. Voor het geval je het nog niet geraden had, mijn persoonlijke mening is: NEE.”

En zelfs sommige bulls erkennen dat de risico's zijn toegenomen, zelfs met de rally op de aandelenmarkt. Ed Yardeni van Yardeni Research merkt op dat de focus van de Fed op inflatie de laatste paniekaanval op de markt heeft veroorzaakt. “Maar dit zal pas eindigen als de inflatie uit zichzelf of met behulp van een door de Fed veroorzaakte recessie aanzienlijk matigt, hetzij opzettelijk, hetzij per ongeluk”, schrijft hij. “Wij denken dat dit kan gebeuren zonder een recessie. Niettemin verhogen we nu de kans op een recessie van 30% naar 40%.”

Wat is het beste spel als de economie – en de aandelenmarkt – beide kanten op kan gaan? Het zijn niet de voorheen hoogvliegende aandelen met speculatieve groei die dit jaar zo hard zijn getroffen, wat de afgelopen week heeft aangetoond dat ze zelfs na een daling van 50% of meer nog verder kunnen dalen.

Sneeuwvlok

(SNOW) daalde donderdag daarna met 4.4% inkomsten rapporteren dat tekenen vertoonde van een afnemende vraag van sommige van zijn klanten, terwijl lockdown favoriet was

Werkdag

(WDAY) daalde vrijdag daarna met 5.6% zijn verdiensten bleef achter bij de verwachtingen van analisten.

Snappen
's
(SNAP) de verdiensten waren zo slechtdaalde het aandeel afgelopen dinsdag niet alleen met 43%, maar ook nam de Nasdaq Composite mee naar beneden.

In plaats daarvan zijn beleggers het beste gediend door niet-winstgevende bedrijven te mijden, vooral bedrijven met veel schulden, en zich te concentreren op bedrijven met stabiele inkomsten, een positieve vrije kasstroom en een staat van dienst op het gebied van het doorstaan ​​van de economische cyclus. “In plaats van te proberen uit te zoeken of het een harde of zachte landing is, is het misschien het beste om de negatieve kant te beschermen”, zegt David Souccar van Vontobel Asset Management. “Dit is het moment om na te denken over kapitaalbescherming.”

Zeker nu de markt eindelijk weer die winnaarsmentaliteit heeft.

Schrijven aan Ben Levisohn bij [e-mail beveiligd]