Voorzitter van de Federal Reserve, Jerome Powell een duidelijke boodschap naar de financiële markten gestuurd deze week: de rente blijft hoog totdat de inflatie laag wordt en laag blijft.
Powell's bericht was: geleverd in een beknopte, directe toespraak op het Jackson Hole economisch symposium op vrijdag, de belangrijkste bijeenkomst van wereldwijde centrale bankiers van het jaar. Aandelen getankt in reactie op de opmerkingen van Powell, wat suggereert dat beleggers de boodschap begrepen.
Maar Powell kwam vrijdag niet alleen naar het podium van de Jackson Lake Lodge - de Fed-voorzitter bracht de geest en de lessen van wijlen Paul Volcker met zich mee.
Volcker, die in december 2019 stierf, was voorzitter van de Fed van 1979 tot 1987. Zijn ambtstermijn wordt herinnerd voor één bekronende prestatie: het doorbreken van de inflatie die de Amerikaanse economie in de jaren zeventig en begin jaren tachtig teisterde.
Deze inspanningen verliepen echter niet in een rechte lijn.
Van augustus '79 tot april 1980 verhoogde Volcker de rente van ongeveer 11% tot 17.5%. De inflatie steeg in deze periode van 11.8% naar 14.5%. Een pauze in de inflatiedruk in de zomer van 1980 bracht Volcker ertoe een fout te maken - de Fed verlaagde de rentetarieven - die Powell heeft gezworen niet te maken.
In juli 1980 waren de benchmarktarieven met 9% lager, het laagste in twee jaar. De inflatie was aan het dalen, maar liep nog steeds ten noorden van 12%. Een nieuwe cyclus van tariefstijgingen begon.
In de winter van '82 lag de inflatie voor het eerst in drie jaar betrouwbaar onder de 10%. De Fed funds rate lag nog steeds boven de 14%. De benchmarkrentes zouden pas in december van dat jaar onder de 9% zakken. Pas in 1985 zakte de Fed funds rate onder de 8%.
Toen Volcker werd beëdigd als Fed-voorzitter, maakte de Amerikaanse economie haar tweede inflatiepiek in zes jaar door. De "StagflatieDe angsten die tijdens ons huidige gevecht met inflatie zijn ontstaan, werden eind jaren 70 en begin jaren 80 gerealiseerd.
Er was drastische actie nodig van de Fed, maar ook geduld en volharding waren nodig om de inflatie eindelijk te doorbreken.
"De geschiedenis laat zien dat de arbeidskosten voor het terugdringen van de inflatie waarschijnlijk met vertraging zullen toenemen, aangezien hoge inflatie meer verankerd raakt in de loon- en prijsvorming", zei Powell vrijdag.
Van juli '81 tot de piek van de werkloosheid in december '82, steeg het werkloosheidscijfer in de VS van 7.2% naar 10.8%, een niveau dat niet meer zou worden gezien tot de door pandemie veroorzaakte neergang, waardoor het werkloosheidscijfer zo hoog werd als 14.7% in april 2020.
"De succesvolle desinflatie van Volcker in het begin van de jaren tachtig volgde op meerdere mislukte pogingen om de inflatie in de afgelopen 1980 jaar te verlagen", zei Powell. “Uiteindelijk was er een lange periode van zeer restrictief monetair beleid nodig om de hoge inflatie een halt toe te roepen en het proces op gang te brengen om de inflatie terug te brengen tot het lage en stabiele niveau dat tot de lente van vorig jaar de norm was. Ons doel is om die uitkomst te voorkomen door nu vastberaden te handelen.”
Gedurende een groot deel van de zomer zagen we de aandelenmarkt rally en de obligatierendementen dalen, omdat sommige beleggers weddenschappen sloten dat de Powell Fed tekort zou schieten in een belangrijk facet van deze historische parallel: "lange periode".
Tegen eind juli, markten waren prijzen aan het inprijzen een renteverlaging door de Fed al volgend jaar. Dit als de Fed's eigen voorspellingen in juni suggereren De rente zal voor het einde van dit jaar met nog eens 100 basispunten stijgen.
En het is deze specifieke twijfel die Powell het meest lijkt te willen... terugduwen tegen.
"In de aanloop naar de toespraak van Fed Chair Powell's Jackson Hole Symposium-toespraak, was er een groeiend gevoel onder marktdeelnemers dat de Fed binnenkort een dovish spil zal maken, zoals voorzitter Powell opmerkte op de [27 juli] post-FOMC persconferentie dat het 'op een gegeven moment' gepast zou zijn om het tempo van de renteverkrapping te vertragen', schreef Lydia Boussour, hoofdeconoom van Oxford Economics, in een notitie op vrijdag.
"Gezien het risico dat een voortijdige versoepeling van de financiële voorwaarden de inflatiebestrijdingsinspanning en geloofwaardigheid van de Fed zou kunnen ondermijnen," voegde Boussour eraan toe, "leunde Fed-voorzitter Powell tegen het meer gematigde verhaal en bracht hij een agressieve boodschap [op vrijdag] dat beleidsmakers 'zich zullen houden aan totdat [ze] er zeker van zijn dat de klus geklaard is.'”
In een interview, Paul Volcker eens gezegd: "Inflatie wordt gezien als een wrede, en misschien wel de wreedste, belasting, omdat deze op een ongeplande manier in veel sectoren toeslaat, en de mensen met een vast inkomen het hardst treft."
Powells moderne echo van dit sentiment is zijn herhaalde bezwering dat de lasten van hoge inflatie het hardst vallen op degenen die ze het minst kunnen dragen: de armen, de werklozen, de ouderen.
"Zonder prijsstabiliteit werkt de economie voor niemand", zei Powell vrijdag. “Het herstellen van prijsstabiliteit zal enige tijd vergen en vereist een krachtig gebruik van onze instrumenten om vraag en aanbod beter in evenwicht te brengen. Om de inflatie terug te dringen, is waarschijnlijk een aanhoudende periode van groei onder de trend nodig. Bovendien zal er zeer waarschijnlijk sprake zijn van enige versoepeling van de arbeidsmarktomstandigheden.”
Om de inflatie terug te dringen, met andere woorden, de Fed verwacht dat de economie vertraagt.
Mensen zullen banen verliezen. Veel al hebben.
De loonstijgingen, die de afgelopen jaren zo robuust waren, kunnen vertragen.
"Dit zijn de ongelukkige kosten van het terugdringen van de inflatie", zei Powell. "Maar als de prijsstabiliteit niet wordt hersteld, zou dat veel meer pijn betekenen."
Dit zijn de prijzen die de centrale bank bereid is te betalen om de inflatie terug te dringen. Een betaling die de Fed eerder niet tijdig heeft gedaan. En een die het niet meer laat zal maken.
Een les geleerd door een voormalige Fed-voorzitter wiens aanwezigheid deze week groots opdoemde in Wyoming.
-
Dit artikel was te zien in een zaterdageditie van de Morning Brief op 27 augustus 2022. Ontvang de Morning Brief elke maandag tot en met vrijdag voor 6 uur ET rechtstreeks in je inbox. Inschrijven
Lees het laatste financiële en zakelijke nieuws van Yahoo Finance
Download de Yahoo Finance-app voor: Apple or Android
Volg Yahoo Finance op Twitter, Facebook, Instagram, Flipboard, LinkedIn en YouTube
Bron: https://finance.yahoo.com/news/paul-volcker-jerome-powell-jackson-hole-morning-brief-103113768.html