De grootste verdieners van de S&P 500 zien er relatief goedkoop uit

De kernwinst voor de S&P 500 bereikte recordhoogten in 2Q22. Dit winstvermogen is echter ongelijk verdeeld over de S&P 500-componenten. Bijna 50% van de kerninkomsten van de S&P 500 is afkomstig van slechts 41 bedrijven die slechts 8% van het aantal bedrijven in de index vertegenwoordigen, maar meer dan 40% van de marktkapitalisatie van de index. Nadere analyse laat zien dat deze bedrijven tegen lagere waarderingen worden verhandeld in vergelijking met de rest van de index, ondanks het feit dat ze onevenredig meer kernwinsten genereren.

In een volatiele markt kunnen beleggers relatieve veiligheid vinden in de meest winstgevende bedrijven in de S&P 500. Hieronder heb ik vier sectoren geïdentificeerd (exclusief de telecomdienstensector aangezien er slechts vijf bedrijven in de sector zijn) met 50% of meer van hun totale kerninkomsten geconcentreerd in slechts vijf bedrijven. Ik onthul ook waar beleggers waarderingspremies en kortingen op de verkeerde plaatsen toekennen.

Beleggers onderschatten sterke winsten

Volgens figuur 1 handelen de top 41 bedrijven, op basis van kernwinsten, in de S&P 500 tegen een prijs-tot-kernwinstverhouding (P/CE) van 16.4. De rest van de index wordt verhandeld tegen een P/CE-ratio van 22.7. Natuurlijk zijn de aandelenkoersen gebaseerd op: toekomst winst, dus men zou kunnen stellen dat deze waarderingen eenvoudig de verminderde verwachtingen weerspiegelen voor de 41 bedrijven met de hoogste kernwinsten. Nu de inflatie stijgt en de wereldwijde economische verstoringen zelfs de meest winstgevende bedrijven onder druk zetten, lijkt het erop dat de markt het winstpotentieel van bepaalde S&P 500-bedrijven ernstig verkeerd beoordeelt.

Ik bereken deze statistiek op basis van de S&P Global (SPGI)-methodologie, die de individuele S&P 500-constituerende waarden voor marktkapitalisatie en kernwinst optelt voordat ze worden gebruikt om de statistiek te berekenen. Prijs vanaf 9-2 en financiële gegevens via kalender 22Q2.

Van de top 41 Core Earners ontvangen er 25 een aantrekkelijk-of-beter-rating, wat wijst op een aantrekkelijke risico/opbrengst-afweging. Ik heb een aantal van deze topverdieners als Long Ideas genoemd, waaronder MicrosoftMSFT
, Alfabet (GOOGL), JPMorgan ChaseJPM
, Johnson & JohnsonJNJ
, Verizon (VZ), Walmart WMT
QualcommQCOM
en Ford (F).

Figuur 1: Verschil in inkomsten en waardering van de S&P 500

Hieronder zoom ik in op de inkomsten op sector- en bedrijfsniveau om te benadrukken waar waarderingen niet goed zijn afgestemd op de winstkracht.

Ongelijke verdeling van inkomsten in de energiesector

Als ik onder de oppervlakte kijk, zie ik dat de kerninkomsten van de energiesector, $ 160.7 miljard in 2Q22, grotendeels worden aangedreven door slechts een paar bedrijven.

Exxon Mobil (XOM), Chevron CorporationCLC
, ConocoPhillips (COP), Occidental Petroleum CorpOXY
en Marathon PetroleumMPC
maken 65% uit van de kerninkomsten van de sector en vertegenwoordigen het grootste percentage van de kerninkomsten van de vijf grootste bedrijven in een sector in alle S&P 500-sectoren.

Anders gezegd, 22% van de bedrijven in de S&P 500 Energy-sector genereert 65% van de kerninkomsten van de sector, een daling ten opzichte van 67% in de TTM die eindigde in 1Q22.

Figuur 2: Vijf bedrijven genereren 65% van de winstgevendheid van de kerninkomsten van de energiesector

Topverdieners zien er goedkoop uit in vergelijking met de rest van de energiesector

De vijf bedrijven die 65% van de kerninkomsten van de energiesector uitmaken, worden verhandeld tegen een P/CE-ratio van slechts 9.2, terwijl de andere 18 bedrijven in de sector handelen tegen een P/CE-ratio van 11.4.

Volgens figuur 3 betalen beleggers een premie voor enkele van de laagste verdieners in de sector, terwijl de best verdienende bedrijven (Exxon, Chevron, ConocoPhillips, Occidental Petroleum en Marathon Petroleum) met korting handelen.

Figuur 3: Verschil in inkomsten en waardering van de S&P 500-energiesector

Om de verwachtingen voor toekomstige winstgroei te kwantificeren, kijk ik naar de prijs-tot-economische boekwaarde (PEBV)-ratio, die het verschil meet tussen de verwachtingen van de markt voor toekomstige winsten en de niet-groeiwaarde van het aandeel. Over het geheel genomen is de PEBV-ratio van de energiesector tot en met 9-2-22 0.6. Drie van de vijf best verdienende aandelen in de energiesector worden op of onder de PEBV van de totale sector verhandeld. Bovendien heeft elk van de vijf bedrijven de afgelopen vijf jaar de kernwinst laten groeien met 20% of hogere samengestelde jaarlijkse groeipercentages (CAGR), wat verder de discrepantie illustreert tussen de huidige waardering, winsten uit het verleden en toekomstige winsten.

Technologie: dieper graven onthult weinig grote winnaars

Als ik onder de oppervlakte kijk, zie ik dat de kerninkomsten van de technologiesector, met $ 475.1 miljard, ongelijk verdeeld zijn, hoewel iets minder topzwaar dan de energiesector.

Apple inc.AAPL
, Alphabet, Microsoft, Meta Platforms (META) en Visa V
, goed voor 60% van de kerninkomsten van de sector.

Anders gezegd: 6% van de bedrijven in de S&P 500 Technology-sector genereert 60% van de kerninkomsten van de sector, een daling ten opzichte van 61% in de TTM die eindigde in 1Q22. Ik vind ook dat 10 bedrijven, of 13% van de bedrijven uit de S&P 500 Technology-sector, 72% van de kerninkomsten van de sector uitmaken.

Afbeelding 4: Slechts een paar bedrijven domineren de winstgevendheid van de technologiesector

Geen premie betalen voor best verdienende bedrijven in de technologiesector

De vijf bedrijven die 60% van de kerninkomsten van de technologiesector uitmaken, worden verhandeld tegen een P/CE-ratio van 23.2, terwijl de andere 75 bedrijven in de sector handelen tegen een P/CE-ratio van 23.8.

Volgens figuur 5 kunnen investeerders de best verdienende bedrijven in de technologiesector krijgen met een kleine korting, gebaseerd op de P/CE-ratio, ten opzichte van de rest van de technologiesector. Ik heb drie van de topverdieners genoemd, Alphabet, Microsoft en IntelINTC
zoals Long Ideas en voerden aan, verdient elk een premium waardering gezien de respectieve grootschalige, sterke cashgeneratie en gediversifieerde bedrijfsactiviteiten.

Figuur 5: Verschil in inkomsten en waardering van de S&P 500-technologiesector

Over het geheel genomen bedraagt ​​de PEBV-ratio van de sector Technologie tot en met 9-2, 22. Twee van de top vijf verdieners handelen onder de PEBV van de totale sector. Bovendien hebben alle vijf de bedrijven hun kerninkomsten de afgelopen vijf jaar met een CAGR met dubbele cijfers laten groeien, wat verder de discrepantie tussen huidige waardering, winst uit het verleden en toekomstige winst illustreert.

Basismaterialen: dieper graven onthult topzware aard van sector

Als ik onder de oppervlakte kijk, zie ik dat de kerninkomsten van de sector basismaterialen, $ 62.1 miljard, ook ongelijk verdeeld zijn, hoewel minder dan de sectoren energie en technologie.

Nucor Corporation NUE
, Dow Inc.DOW
, LyondellBasell Industries LYB
, Freeport McMoRan (FCX) en Linde PLCLIN
, goed voor 51% van de kerninkomsten van de sector.

Anders gezegd, 19% van de bedrijven in de S&P 500 Basic Materials-sector genereert 51% van de kerninkomsten van de sector, een daling ten opzichte van 53% in de TTM die eindigde in 1Q22.

Figuur 6: Vijf bedrijven domineren de winstgevendheid van de basismaterialensector

Kernwinstanalyse is gebaseerd op geaggregeerde TTM-gegevens voor de sectorcomponenten in de meetperiode.

Bedrijven in de Basismaterialensector handelen met grote kortingen

De vijf bedrijven die 51% van de kerninkomsten van de sector Basismaterialen uitmaken, worden verhandeld tegen een P/CE-ratio van 8.6, terwijl de andere 21 bedrijven in de sector handelen tegen een P/CE-ratio van 16.5.

Volgens figuur 7 vertegenwoordigen de top vijf bedrijven, ondanks het feit dat ze meer dan de helft van de kerninkomsten in de sector genereren, slechts 36% van de marktkapitalisatie van de hele sector en handelen ze tegen een P/CE-ratio van bijna de helft van de andere bedrijven in de sector. Beleggers zetten in feite een premie op lagere inkomsten en ondertoewijzing van kapitaal aan de bedrijven in de sector met de hoogste kerninkomsten tot en met de TTM die eindigde in 2Q22.

Figuur 7: Verschil in inkomsten en waardering van de S&P 500 Basic Materials-sector

Al met al is de PEBV-ratio van de sector Basismaterialen tot en met 9-2-22 0.8. Vier van de top vijf (Linde is de uitzondering) verdieners handelen onder de PEBV van de totale sector. Bovendien hebben drie van de vijf bedrijven de kerninkomsten de afgelopen vijf jaar met een CAGR met dubbele cijfers laten groeien. One (LyondellBasell) is gegroeid met een CAGR van 7% en Dow heeft geen geschiedenis die vijf jaar teruggaat vanwege de oprichting in 2019. Deze sterke historische winstgroeipercentages illustreren verder de discrepantie tussen huidige waardering, winsten uit het verleden en toekomstige winsten voor deze marktleiders.

Vastgoed: dieper graven onthult de zwaarste aard van de sector

Als ik onder de oppervlakte kijk, zie ik dat de kerninkomsten van de vastgoedsector, met 22.4 miljard dollar, ook ongelijk verdeeld zijn, hoewel minder dan in de voorgaande sectoren.

Weyerhaeuser-bedrijfWY
, Prologis PLD
, American Tower (AMT), CBRE-groepCBRE
, en Simon Property Group SPG
, goed voor 51% van de kerninkomsten van de sector.

Anders gezegd, 17% van de bedrijven in de S&P 500 Real Estate-sector genereert 51% van de kerninkomsten van de sector.

Figuur 8: Vijf bedrijven domineren de winstgevendheid van de vastgoedsector

Kernwinstanalyse is gebaseerd op geaggregeerde TTM-gegevens voor de sectorcomponenten in de meetperiode.

Bedrijven in de vastgoedsector handelen met grote korting

De vijf bedrijven die 51% van de kerninkomsten van de vastgoedsector uitmaken, worden verhandeld tegen een P/CE-ratio van 25.5, terwijl de andere 24 bedrijven in de sector handelen met een P/CE-ratio van 56.2.

Volgens figuur 9, ondanks het feit dat ze meer dan de helft van de kerninkomsten in de sector genereren, zijn de top vijf bedrijven goed voor slechts 32% van de marktkapitalisatie van de hele sector en handelen ze tegen een K/W-ratio meer dan de helft van de andere bedrijven in de sector. Beleggers zetten in feite een premie in op lagere winsten en onderallocatie van kapitaal aan de bedrijven in de sector met de hoogste kerninkomsten via de TTM die eindigde in 2Q22.

Figuur 9: Verschil in winst en waardering van de S&P 500 vastgoedsector

Over het geheel genomen is de PEBV-ratio van de vastgoedsector tot en met 9-2-22 3.4. Vier van de top vijf (American Tower is de uitzondering) verdieners handelen onder de PEBV van de totale sector. Bovendien hebben vier van de vijf bedrijven de kerninkomsten de afgelopen vijf jaar met een CAGR met dubbele cijfers laten groeien. Deze sterke historische winstgroeicijfers illustreren verder de discrepantie tussen huidige waardering, winsten uit het verleden en toekomstige winsten voor deze marktleiders.

Diligence Matters - Superieure fundamentele analyse biedt inzichten

De dominantie van de Core Earnings van slechts een paar bedrijven, in combinatie met de ontkoppeling in waardering van die topverdieners, illustreert waarom beleggers de juiste due diligence moeten uitvoeren alvorens te beleggen, of het nu gaat om een ​​individueel aandeel of zelfs een mandje met aandelen via een ETF of onderlinge fonds.

Degenen die zich haasten om te investeren in de sectoren energie, technologie, basismaterialen of zelfs onroerend goed en dat blindelings doen via passieve fondsen, wijzen toe aan een aanzienlijk aantal bedrijven met minder winstpotentieel dan de hele sector als geheel zou doen vermoeden.

Openbaarmaking: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler en Brian Pellegrini ontvangen geen vergoeding om over een specifiek aandeel, stijl of thema te schrijven.