De S&P 500 had zijn slechtste eerste helft sinds 1970. Wat de tweede helft in petto heeft.

Het beleggerssentiment is samen met de aandelenkoersen gekelderd en veel marktanalisten verwachten dat de S&P 500 nog verder zal dalen. De 12 bearmarkten sinds de Tweede Wereldoorlog - de huidige niet meegerekend - duurden gemiddeld 10 maanden van marktpiek tot dal, met een gemiddelde daling van 34%. Als de huidige bearmarkt dit patroon zou volgen, zou de bodem pas in oktober worden bereikt.

Toch kan een rebound, als die komt, dramatisch zijn. Markten presteren doorgaans het beste wanneer beleggers het somberst zijn.

Met een verlies van 20.6% tot nu toe, boekte de S&P 500 zijn vierde slechtste prestatie in de eerste helft ooit, alleen achter 1932, 1962 en 1970, toen hij respectievelijk 45.4%, 23.5% en 21.0% verloor.

Andere hoeken van de aandelenmarkt hebben nog meer te lijden. De small-capbenchmark

Russell 2000-index
is uit de lucht 24% tot nu toe, de slechtste eerste helft sinds de oprichting in 1984. Dat is een veel grotere daling dan de vorige records - de daling van 14% in de eerste helft van 2020 als gevolg van de pandemische schok en het verlies van 10% in de eerste helft van 2008 tijdens de wereldwijde financiële crisis.

Ondertussen, de tech-zware

Nasdaq Composite
is tot nu toe met 29.5% gedaald, ook de slechtste eerste helft van een jaar sinds de oprichting in 1971. De scherpe daling is groter dan de daling van 25% in de eerste helft van 2002 op het hoogtepunt van het barsten van de dotcom-zeepbel, en het verlies van 24% in de eerste helft van 1973 nadat de VS stopten met het omwisselen van dollars voor goud en een langdurige periode van inflatie meemaakten.

Techbedrijven maken een bijzonder steile duik door, maar er is nauwelijks een schuilplaats op de aandelenmarkt. De angst voor een recessie heeft 10 van de 11 sectoren in het rode gebied geduwd, aangevoerd door discretionaire consumentengoederen en communicatiediensten - dingen die mensen vaak het eerst doorsnijden als ze de riem moeten aanhalen. Duurzame consumptiegoederen in de S&P 500 zijn met 33% gedaald, terwijl communicatiediensten met 30% zijn gedaald.

Energieaandelen waren de enigen die in de eerste helft winst boekten als gevolg van de stijgende olieprijzen, maar zelfs die sector heeft sinds juni zijn momentum verloren. Hoewel energiebedrijven vandaag nog steeds recordwinsten binnenhalen, zijn handelaren zich er terdege van bewust dat een recessie de vraag zou verminderen, de olieprijzen zou verlagen en hun inkomsten zou verminderen. De energiesector van de S&P 500 is de afgelopen drie weken met 22% gekelderd, maar handelt nog steeds 28% hoger dan aan het begin van het jaar. 

Hoewel de algemene markt de afgelopen twee weken beter heeft gepresteerd, zijn velen bang dat het in de tweede helft van het jaar nog slechter kan gaan.

Vorige week was 59% van de beleggers bearish over waar de markt de komende zes maanden naartoe gaat, slechts 18% was bullish, volgens een wekelijkse sentimentenquête van de American Association of Individual Investors. De bearish lezing was de zesde hoogste sinds de start van de enquête in 1987. Begin juni was slechts 37% bearish, terwijl 32% bullish bleef.

De angst voor een lagere markt is grotendeels te wijten aan anticipaties op zwakkere winsten in de komende maanden. Volgens

Bank of America
's
wereldwijde fondsmanagersenquête in juni, 72% van de beleggers verwacht dat de wereldwijde winsten de komende 12 maanden zullen verslechteren, een stijging van 6 procentpunten ten opzichte van mei en het hoogste niveau sinds september 2008. Beleggers vertellen bedrijven dat ze op veilig moeten spelen en hun balans moeten versterken bladen, in plaats van de kapitaaluitgaven te verhogen of aandelen terug te kopen.

"De bearmarkt zal pas voorbij zijn als de recessie arriveert of het risico daarop is gedoofd", schreef

Morgan Stanley

belangrijkste Amerikaanse aandelenstrateeg Mike Wilson vorige week. Een volwaardige recessie zou de S&P 500 naar de bodem van 2900 kunnen duwen, of meer dan 23% onder het huidige niveau, aldus Wilson.

Andere Wall Street-reuzen hebben vergelijkbare verwachtingen.

Goldman Sachs

strategen zeiden dat aandelen slechts een bescheiden recessie inprijzen, waardoor ze openstaan ​​voor een verdere verslechtering van de verwachtingen. Bank of America zei dat de S&P 500 in het ergste geval tot 3000 zou kunnen dalen.

Als er een lichtpuntje is aan deze vage verwachtingen, is het vermeldenswaard dat het beleggerssentiment vaak een tegendraadse indicator is. Historisch gezien ongewoon bearish sentiment - een teken van angst en voorzichtig gedrag - wordt meestal gevolgd door bovengemiddelde marktrendementen, terwijl een te optimistisch sentiment - een teken van hebzucht en het nemen van risico's - vaak wordt gevolgd door benedengemiddelde rendementen.  

In voorgaande jaren, toen de S&P 500 halverwege het jaar met minstens 15% daalde, eindigde de index de laatste zes maanden elke keer hoger, met een gemiddeld rendement van bijna 24%. "Hoewel de meeste beleggers waarschijnlijk niet het gevoel hebben dat dat in 2022 mogelijk is, onthoud dat de geschiedenis zegt dat een verrassende bullish beweging mogelijk is", schreef LPL Financial-hoofdstrateeg Ryan Detrick vorige week.

Citi

analisten, bijvoorbeeld, geloven in de tweede helft van het jaar zou kunnen leiden tot "low double digit upside" winsten in de S&P 500. De markt heeft grotendeels de geplande renteverhogingen van de Fed en hun effecten op de aandelenwaarderingen ingeprijsd, schreven de analisten vorige week in een onderzoeksnota. Alle tekenen van economische vertraging kunnen de zorgen over inflatie en agressievere maatregelen van de Fed helpen wegnemen. 

Ondertussen zijn ze van mening dat bedrijven voldoende prijskracht moeten hebben om de stijgende kosten door te berekenen aan de consumenten, wat betekent dat de marges beter stand kunnen houden dan verwacht. "Beter dan gevreesde winsten en tekenen van piekpercentages, gecombineerd met een bearish beleggerspositionering, ondersteunen een positieve [tweede helft] risico/opbrengst-opstelling", schreven ze.

Hoewel Citi zijn eindejaarsdoelstelling voor de S&P 500 heeft verlaagd van 4200 naar 4700, is het nog steeds veel hoger dan veel van zijn concurrenten. De index eindigde op 3785.38 punten na de sluiting van donderdag.

Schrijf naar Evie Liu op [e-mail beveiligd]