Een versie van dit bericht verscheen voor het eerst op TKer.co
Aandelen sloten vorige week hoger en de S&P 500 steeg met 1.8%. De index is nu tot nu toe met 11.5% gestegen, 19.7% hoger dan het dieptepunt van 12 op 3,577.03 oktober en 10.7% lager dan het record van 3 op 2022 januari 4,796.56.
Bijna elke dag krijgen we maandelijkse updates over een handvol economische statistieken. Deze statistieken hebben betrekking op elk aspect van de economie en sommige worden zelfs wekelijks bijgewerkt!
Markten zijn geneigd te reageren op ontwikkelingen die worden gesignaleerd door deze hoogfrequente gegevens. Maar moeten we echt zo gevoelig zijn voor een enkel rapport?
Overweeg wat er aan de hand is met het maandelijkse rapport over vacatures.
Dinsdag hoorden we dat het aantal vacatures onverwacht was gestegen tot 10.1 miljoen in april. MarketWatch kopte: "Vacatures stijgen naar hoogste punt in 3 maanden, waardoor de Fed onder druk blijft staan." Dit staat in schril contrast met de afdruk van maart van 9.6 miljoen.
De ene maand ziet het er erg slecht uit op de arbeidsmarkt. De volgende maand ziet het er redelijk goed uit.
Dus, welke is het?
Sinds het aantal vacatures in maart vorig jaar piekte op 12.0 miljoen, is de statistiek een dalende tendens. En de gegevens van een of twee maanden hebben daar niets aan veranderd.
De waarheid is dat economische gegevens bewegen niet in vloeiende, rechte lijnen. Hoewel het aantal vacatures de afgelopen 13 maanden lager is uitgevallen, vertoonde de statistiek mini-pieken in juli, september, november en december.
onbepaald
Zoals u in de bovenstaande grafiek kunt zien, zijn langetermijntrends in vacatures doorzeefd met kortetermijnstijgingen en -dalingen. In de opwaartse trends wezen de kortetermijndalingen zelden op een kentering. En in de meer recente neerwaartse trend in openingen bleken de incidentele pieken tijdelijk.
Misschien is het zo dat april het begin markeert van een langdurige stijging van het aantal vacatures. Maar het punt is dat de geschiedenis zegt dat het signaal van een verhuizing van een maand gewoon niet betrouwbaar is.
Zoom bij twijfel uit 🔭
Het BLS-werkgelegenheidsrapport van mei dat vrijdag werd vrijgegeven, bracht ook allerlei soorten verwarring met zich mee.
Volgens het BLS-onderzoek onder vestigingen voegden werkgevers in mei een indrukwekkende 339,000 loonlijsten toe. Het BLS-onderzoek onder huishoudens suggereerde echter dat het aantal werkzame personen daalde, waardoor het werkloosheidspercentage steeg tot 3.7%.
"De dubbelzinnigheid van het rapport maakt het moeilijk te ontleden", schreven BofA-economen.
"Bedrijven melden een banengroei in mei, maar huishoudens vertellen ons dat de werkgelegenheid is gedaald", schreven economen van ING. "Wie te geloven?"
Tenzij u een handelsstrategie voor de korte termijn hanteert of een economisch model handhaaft dat zo verfijnd is dat elke incrementele update ertoe doet, is het waarschijnlijk niet nodig om uw verstand te verliezen over de gegevens van een maand.
"Als je verdwaald bent, kun je het beste blijven waar je bent", schreef Nick Bunker, economisch onderzoeksdirecteur bij Indeed Hiring Lab, vrijdag. “De meeste andere gegevens laten een arbeidsmarkt zien met een grote vraag naar werknemers. Hopelijk zijn de zorgwekkende signalen in dit rapport afwijkingen van een maand. Maar dat kunnen we niet zeker weten.”
Niets van dit alles wil suggereren dat u de maandelijkse gegevens moet negeren.
Meer: Mei-banenrapport schokt economen: 'Het vreemdste werkgelegenheidsrapport sinds tijden'
Om het te begrijpen, kan het helpen om - zoals Barry Ritholtz zou zeggen - je perspectief te veranderen. Een zin die je soms op markten hoort, is: "Bij twijfel uitzoomen."
U zult een paar dingen opmerken als u uitzoomt op de werkgelegenheidsstatistieken.
Ten eerste zetten de 339,000 banen die in mei zijn toegevoegd een trend voort van opeenvolgende maandelijkse banengroei die in januari 2021 begon. Het is een bevestiging dat de arbeidsmarkt hot blijft.
onbepaald
Ten tweede bereikte de totale werkgelegenheid op de loonlijst een record van 156.1 miljoen, wat 3.7 miljoen loonlijsten hoger is dan het hoogtepunt van vóór de pandemie in februari 2020. Werkgevers voegden alleen al in 1.6 2023 miljoen banen toe.
De 339,000 banen die in mei zijn toegevoegd, weerspiegelen een groei van 0.2% in de totale werkgelegenheid ten opzichte van de voorgaande maand. Met andere woorden, op de lange termijn zijn de winsten of verliezen van een maand slechts een afrondingsfout.
onbepaald
Ten derde: hoewel het werkloosheidscijfer gestegen is van 3.7% in april naar 3.4%, blijft het naar historische maatstaven laag en blijft het op een niveau dat geassocieerd wordt met economische expansies. Je kunt de beweging van april nauwelijks zien in de onderstaande grafiek.
onbepaald
Nu we het toch hebben over uitzoomen, blijven de 10.1 miljoen vacatures in april, hoewel lager dan in 2022, ver boven het niveau van vóór de pandemie. Dit overschot aan vacatures is een van de meest voor de hand liggende en intuïtieve weerspiegelingen van een robuuste vraag naar arbeid.
Alles bij elkaar genomen blijven de uitgezoomde gegevens een weerspiegeling zijn van een arbeidsmarkt die, hoewel heet, tekenen van enige afkoeling vertoont.
Bovendien is de kracht van de arbeidsmarkt een van de ten minste acht grote marktverhalen die al een tijdje niet veel zijn veranderd als je uitzoomt op perspectieven.
Af en toe zullen er systeemschokken zijn die significant genoeg zijn om een onmiskenbare invloed te hebben op het verloop van trends in de economie en de markten. De kredietcrisis in het najaar van 2008 en de snelle verspreiding van het coronavirus in het voorjaar van 2020 zijn goede voorbeelden van ontwikkelingen waarbij de bijbehorende verschuivingen in data het waard waren om direct serieus genomen te worden.
Maar meestal weerspiegelen kleine, moeilijk te verklaren schommelingen in de gegevens slechts de verwachte ruis op korte termijn in wat langetermijntrends zijn.
Herziening van de macro-tegenstromen 🔀
Er waren een paar opmerkelijke gegevenspunten en macro-economische ontwikkelingen van vorige week om te overwegen:
???? De arbeidsmarkt blijft sterk. Vorige week kwam met het werkgelegenheidsrapport van mei, dat we hierboven hebben besproken. Er zijn andere arbeidsmarktgegevens vrijgegeven, waarop we hieronder zullen ingaan.
💼 Vacatures stijgen. Het onderzoek naar vacatures en arbeidsverloop van april (via Notes) bevestigde dat de arbeidsmarkt weliswaar afkoelt, maar nog steeds hot is. Het aantal vacatures steeg in april naar 10.1 miljoen, tegen 9.7 miljoen in maart.
onbepaald
Gedurende de periode waren er 5.7 miljoen werklozen, wat betekent dat er 1.79 vacatures per werkloze waren. Dit blijft een van de meest voor de hand liggende tekenen van een overmatige vraag naar arbeid.
onbepaald
Werkgevers hebben in april 1.6 miljoen mensen ontslagen. Hoewel dit een uitdaging is voor alle betrokkenen, vertegenwoordigt dit cijfer slechts 1.0% van de totale werkgelegenheid. Deze laatste maatstaf ligt onder het pre-pandemische niveau.
onbepaald
De wervingsactiviteit blijft veel hoger dan de ontslagactiviteit. In de loop van de maand namen werkgevers 6.2 miljoen mensen in dienst.
onbepaald
Hier is Nick Bunker van Indeed over de JOLTS-gegevens: “Als je verder kijkt dan de onverwachte stijging van het aantal vacatures, bevat het JOLTS-rapport van vandaag een overvloed aan gegevens die een veerkrachtige maar matigende arbeidsmarkt laten zien — een bevestiging van de maandenlange vertragende trend. Het aantal vacatures is nog steeds hoog, maar het wordt steeds minder waarschijnlijk dat werknemers hun oude baan opzeggen en een nieuwe aannemen. Bovendien blijft het aantal ontslagen laag, waardoor de piek in maart wordt omgebogen. Met andere woorden, de vraag naar arbeidskrachten is nog steeds groot en de arbeidsmarkt blijft grotendeels lekker meesjouwen door een duurzamer evenwicht te vinden tussen werkenden, werkzoekenden en werkgevers.”
💼 Werkloosheidsaanvragen lopen op. De eerste aanvragen voor werkloosheidsuitkeringen stegen tot 232,000 in de week die eindigde op 27 mei, tegen 230,000 in de week ervoor. Hoewel dit hoger is dan het dieptepunt van september op 182,000, blijft het een trend vertonen die verband houdt met economische groei.
onbepaald
🔀 Job-to-job beweegt cool. Van BofA: “Meer recentelijk zagen we een teruggang in het [baan-naar-baan]-percentage, wat aangeeft dat minder mensen van baan wisselen. Dit begon in het vierde kwartaal van 2022 en lijkt door te zetten. Hoewel het huidige j2j-percentage ver van het post-pandemische hoogtepunt ligt, is het niet terug naar 2019, pre-pandemische niveaus.
onbepaald
Betalen is ook verkoelend voor deze mensen. Van BofA: “Met tekenen dat j2j-bewegingen matigen, zien we ook dat de loonsverhoging die baanverhuizers krijgen afneemt... Pre-pandemie, het lijkt erop dat baanwisselaars een stijging van ongeveer 10% ontvingen. Toen het grote ontslag in volle gang was, blijkt dit te zijn opgelopen tot 20%. Maar vanaf april 2023 zijn de loonsverhogingen gematigd tot 13%.”
onbepaald
📈 Kleine bedrijven zijn van plan om in te huren. Uit het mei Small Business Jobs Report van de NFIB: “De plannen van eigenaren om openstaande vacatures in te vullen blijven verhoogd, met een voor seizoen gecorrigeerde netto 19 procent van plan om nieuwe banen te creëren in de komende drie maanden, 2 punten hoger dan in april maar 13 punten onder het recordniveau lezing van 32 bereikt in augustus 2021. Aanwervingsplannen vertonen duidelijk een dalende trend, maar de daling is geleidelijk verlopen, waardoor de plannen nog steeds historisch sterk zijn in het licht van een verzwakkende economie, maar in een meer historisch normaal bereik.
onbepaald
???? Het consumentenvertrouwen zakt. Van The Conference Board (via Notes): “Het consumentenvertrouwen daalde in mei, omdat de kijk van consumenten op de huidige omstandigheden iets minder optimistisch werd terwijl hun verwachtingen somber bleven... Hun beoordeling van de huidige arbeidsomstandigheden zag de meest significante verslechtering, waarbij het percentage consumenten rapporteerde banen zijn 'overvloedig' en dalen met 4 procentpunten van 47.5 procent in april naar 43.5 procent in mei. Consumenten werden ook somberder over toekomstige zakelijke omstandigheden, wat op de verwachtingenindex drukte. De verwachtingen voor banen en inkomens voor de komende zes maanden bleven echter relatief stabiel. Hoewel het consumentenvertrouwen de afgelopen drie maanden in alle leeftijds- en inkomenscategorieën is gedaald, weerspiegelt de daling in mei een bijzonder opmerkelijke verslechtering van de vooruitzichten bij consumenten ouder dan 55 jaar.”
onbepaald
???? Het vertrouwen op de arbeidsmarkt verslechtert. Van The Conference Board: “Het oordeel van consumenten over de arbeidsmarkt is verslechterd. 43.5% van de consumenten zei dat banen 'in overvloed' waren, tegen 47.5%. 12.5% van de consumenten zei dat banen 'moeilijk te krijgen' waren, vergeleken met 10.6% vorige maand."
Neil Dutta van Renaissance Macro over het rapport van de Conference Board: “De belangrijkste reden voor optimisme over de Amerikaanse economie is dat de inflatie, vooral de prijzen voor grondstoffen, sneller afneemt dan de arbeidsmarkt. Als gevolg hiervan zullen de reële inkomens toenemen, wat de consumptie ondersteunt. We zagen dit in de Conference Board-enquête van [dinsdag]. Hoewel het arbeidsmarktverschil versoepelde, stegen de netto inkomensverwachtingen omdat de inflatieverwachtingen laag zijn.?
🏠 Huizenprijzen schieten omhoog. Volgens de S&P CoreLogic Case-Shiller-index stegen de huizenprijzen in maart met 0.7% op maandbasis. Craig Lazzara van SPDJI: “Twee maanden van prijsstijgingen zorgen niet voor een definitief herstel, maar de resultaten van maart suggereren dat er mogelijk een einde is gekomen aan de daling van de huizenprijzen die in juni 2022 begon. Dat gezegd hebbende, zullen de uitdagingen van de huidige hypotheekrente en de aanhoudende mogelijkheid van economische zwakte waarschijnlijk de komende maanden een tegenwind blijven voor de huizenprijzen.”
onbepaald
🤨 Onderzoek zegt dat de productie aan het afkoelen is. De Manufacturing PMI (via Notes) van de ISM daalde van 46.9 in april naar 47.1 in mei. Een stand onder de 50 duidt op krimp, wat suggereert dat de productieactiviteit al zeven opeenvolgende maanden krimpt.
onbepaald
Hoewel de meeste subcomponenten van de ISM Manufacturing-index verslechterden, is het vermeldenswaard dat de werkgelegenheid in toenemende mate toenam.
onbepaald
🧱 Bouwuitgaven stijgen. De bouwuitgaven stegen in april met 1.2% tot een jaarlijks percentage van $ 1.91 biljoen.
onbepaald
💳 Kaartuitgaven zacht maar stabiel. Van Bank of America: “De totale kaartuitgaven per [huishouden] daalden met 0.4% j/j in de week die eindigde op 27 mei, volgens de geaggregeerde krediet- en debetkaartgegevens van BAC. Verschillende categorieën zijn de afgelopen week op jaarbasis verbeterd, waaronder accommodatie, amusement en huisverbetering. Door recente verstoringen voor Pasen en Moederdag af te vlakken, is de groei van de kaartuitgaven zacht maar stabiel geweest.
Van JPMorgan Chase: “Vanaf 27 mei 2023 waren onze Chase Consumer Card-uitgavegegevens (niet aangepast) 0.8% hoger dan op dezelfde dag vorig jaar. Op basis van de Chase Consumer Card-gegevens tot en met 27 mei 2023, is onze schatting van de US Census May-controlemaatstaf voor detailhandelsverkopen m/m 0.28%.”
onbepaald
️ Het schuldenplafond-drama komt voorlopig tot een einde. President Biden ondertekende zaterdag de Fiscal Responsibility Act van 2023, het wetsvoorstel om het schuldenplafond op te schorten. Om een lang verhaal kort te maken, financiële ramp is afgewend.
Alles bij elkaar
Ondanks het recente banktumult blijven we aanwijzingen krijgen dat we een bullish "Goudlokje" zachte landingsscenario zouden kunnen meemaken, waarbij de inflatie afkoelt tot een beheersbaar niveau zonder dat de economie in een recessie hoeft te verzinken.
De Federal Reserve nam onlangs een minder agressieve toon aan en erkende op 1 februari dat "voor de eerste keer dat het desinflatieproces is begonnen". En op 3 mei gaf de Fed aan dat het einde van de renteverhogingen mogelijk in zicht is.
In ieder geval moet de inflatie nog verder dalen voordat de Fed zich op haar gemak voelt bij de prijsniveaus. We mogen dus verwachten dat de centrale bank het monetaire beleid strak houdt, wat betekent dat we erop voorbereid moeten zijn dat krappe financiële voorwaarden (bijv. hogere rentetarieven, strengere kredietvoorwaarden en lagere aandelenwaarderingen) aanhouden.
Dit alles betekent dat de schommelingen op de markt voorlopig kunnen aanhouden en dat het risico dat de economie in een recessie wegzinkt, relatief groot zal zijn.
Tegelijkertijd is het belangrijk om te onthouden dat hoewel de risico's op een recessie groter zijn, consumenten uit een zeer sterke financiële positie komen. Werklozen krijgen banen. Wie een baan heeft, krijgt loonsverhoging. En velen hebben nog steeds overtollig spaargeld om aan te boren. Sterker nog, sterke uitgavengegevens bevestigen deze financiële veerkracht. Het is dus nog te vroeg om vanuit verbruiksoogpunt aan de alarmbel te trekken.
Op dit moment is het onwaarschijnlijk dat een neergang in een economische ramp verandert, aangezien de financiële gezondheid van consumenten en bedrijven zeer sterk blijft.
En zoals altijd moeten langetermijnbeleggers onthouden dat recessies en bearmarkten slechts een deel van de deal zijn wanneer u de aandelenmarkt betreedt met als doel langetermijnrendementen te genereren. Hoewel de markten een paar behoorlijk moeilijke jaren hebben gehad, blijven de langetermijnvooruitzichten voor aandelen positief.
Een versie van dit bericht verscheen voor het eerst op TKer.co
Bron: https://finance.yahoo.com/news/the-signals-from-one-month-of-economic-data-arent-that-reliable-144912028.html