De cijfers laten zien dat de Amerikaanse economie op zijn minst balanceert op een recessie

Het Witte Huis is er zeker van dat de economie niet in een recessie zit en er ook niet naar op weg is. Wall Street is er vrij zeker van dat er nu geen recessie is, maar is niet zo positief over wat ons te wachten staat.

Kijkend naar de gegevens is het beeld inderdaad genuanceerd. Niets op dit moment schreeuwt recessie, hoewel er veel gebabbel is. De banenmarkt is nog steeds redelijk goed, de productie verzwakt maar breidt zich nog steeds uit, en consumenten lijken nog steeds redelijk gelijk met contant geld te hebben, als iets minder bereid om er afstand van te doen de laatste tijd.

Dus met de bbp-gegevens over het tweede kwartaal die donderdag worden verwacht, zal iedereen zich bezighouden met de vraag of de economie zich slechts in een natuurlijke vertraging bevindt na een robuust jaar in 2021, of een sterkere neergang die nog meer gevolgen zou kunnen hebben.

"Dit is geen economie die in een recessie verkeert, maar we zitten in een overgangsperiode waarin de groei vertraagt", aldus de minister van Financiën. Janet Yellen vertelde "Meet the Press" op zondag. “Een recessie is een brede krimp die veel sectoren van de economie treft. Dat hebben we gewoon niet.”

Maandag duwde Kevin Hassett, hoofd van de Nationale Economische Raad tijdens de regering-Trump, dat idee terug en zei dat het Witte Huis een fout beging door niet toe te geven aan de realiteit van het moment.

'We zitten... een beetje in een recessie, toch? Het is dus een moeilijke tijd", vertelde Hassett, die nu een vooraanstaande senior fellow is bij de Hoover Institution, tijdens een live-uitzending aan Andrew Ross Sorkin van CNBC.Squawk Box" interview.

"In dit geval, als ik in het Witte Huis was, zou ik daar niet zijn om te ontkennen dat het een recessie is", voegde hij eraan toe.

Als er niets anders is, heeft de economie op zijn minst een redelijke kans om te raken de vuistregel recessiedefinitie van twee opeenvolgende kwartalen met negatieve BBP-metingen. In het eerste kwartaal was er een daling van 1.6%, en een indicator van de Federal Reserve van Atlanta geeft aan dat het tweede kwartaal op schema ligt om hetzelfde cijfer te halen.

Wall Street ziet de zaken echter een beetje anders. Hoewel meerdere economen, waaronder die van Bank of America, Deutsche Bank en Nomura, een recessie in de toekomst zien, is de consensus-bbp-prognose voor het tweede kwartaal een winst van 1%, volgens Dow Jones.

Of de VS de recessie omzeilt, zal grotendeels in handen zijn van consumenten, die in het eerste kwartaal 68% van alle economische activiteit voor hun rekening namen.

Recente aanwijzingen zijn echter dat de uitgaven in de periode april-juni terugliepen. Reële (na inflatie) persoonlijke consumptieve uitgaven daalde met 0.1% in mei na een stijging van slechts 0.2% in het eerste kwartaal. In feite daalden de reële uitgaven in drie van de eerste vijf maanden van dit jaar, een product van inflatie die op het heetste tempo in meer dan 40 jaar.

Het is die inflatiefactor die nu het grootste risico is voor de Amerikaanse economie.

Terwijl de regering van president Joe Biden de recente daling van de brandstofprijzen heeft aangeprezen, zijn er aanwijzingen dat de inflatie zich verder uitbreidt dan benzine en boodschappen.

In feite is de "kleverige" consumentenprijsindex van de Atlanta Fed, die goederen meet waarvan de prijzen niet veel fluctueren, in een gestaag en zelfs enigszins alarmerend tempo gestegen.

De Sticky CPI op jaarbasis van één maand - denk aan producten voor persoonlijke verzorging, alcoholische dranken en auto-onderhoud - liep in juni op 8.1% op jaarbasis, of 5.6% op 12 maanden. De flexibele CPI van de centrale bank, die zaken omvat als autoprijzen, benzine en juwelen, steeg met een verbluffend tempo van 41.5% op jaarbasis en een rente van 18.7% op jaarbasis.

Een argument van degenen die hopen dat de inflatie zal afnemen zodra de economie terugkeert naar een grotere vraag naar diensten dan naar goederen, waardoor de druk op de overbelaste toeleveringsketens afneemt, lijkt ook enkele gaten te hebben. Volgens gegevens van de Fed waren de uitgaven voor diensten in het eerste kwartaal goed voor 65% van alle consumentenbestedingen, vergeleken met 69% in 2019, vóór de pandemie. Dus de verschuiving is niet zo opmerkelijk geweest.

Mocht de inflatie op een hoog niveau aanhouden, dan activeert dat de grootste recessiekatalysator van allemaal, namelijk: Renteverhogingen Federal Reserve die al 1.5 procentpunt bedroegen en voor het einde van het jaar zouden kunnen verdubbelen. Het tariefbepalende Federal Open Market Committee komt dinsdag en woensdag bijeen en zal naar verwachting nog een verhoging van 0.75 procentpunt goedkeuren.

De monetaire verkrapping door de Fed veroorzaakt zowel op Wall Street, waar de aandelen gedurende een groot deel van 2022 in uitverkoop zijn, als op Main Street, met torenhoge prijzen. Bedrijfsleiders waarschuwen dat hogere prijzen tot bezuinigingen kunnen leiden, onder meer voor een werkgelegenheidsbeeld dat het belangrijkste bolwerk is geweest voor degenen die denken dat er geen recessie komt.

Traders verwachten dat de Fed haar benchmark blijft verhogen

De markten hebben dit opgemerkt en zijn begonnen met het inprijzen van een hoger risico op een recessie.

"Hoe meer de Fed van plan is om verdere aanzienlijke stijgingen door te voeren en de economie scherp te vertragen, hoe waarschijnlijker het is dat de prijs van inflatiebeheersing een recessie is", zeiden economen van Goldman Sachs in een klantnota. "De aanhoudende CPI-inflatieverrassingen vergroten die risico's duidelijk, omdat het de afweging tussen groei en inflatie verslechtert, dus het is logisch dat de markt zich meer zorgen maakt over een door de Fed veroorzaakte recessie als gevolg van hogere kerninflatieprints."

Aan de positieve kant zei het Goldman-team dat er een redelijke kans is dat de markt de inflatierisico's te hoog heeft geprijsd, hoewel het moet worden overtuigd dat de prijzen hun hoogtepunt hebben bereikt.

Financiële markten, met name in vastrentende waarden, wijzen nog steeds op een recessie.

Het rendement op 2-jaars staatsobligaties steeg begin juli tot boven het 10-jaars biljet en is daar sindsdien gebleven. De beweging, een omgekeerde rentecurve genoemd, is al tientallen jaren een betrouwbare recessie-indicator.

De Fed kijkt echter nauwkeuriger naar de relatie tussen de 10-jaars- en de 3-maandsrente. Die curve is nog niet omgekeerd, maar met 0.28 procentpunt vanaf het slot van vrijdag is de curve vlakker dan sinds de begindagen van de Covid-pandemie in maart 2020.

Als de Fed blijft verkrappen, zou dat de 3-maandsrente moeten verhogen totdat deze uiteindelijk de 10-jarige overtreft, aangezien de groeiverwachtingen afnemen.

"Gezien de vertragingen tussen beleidsverkrapping en inflatievermindering, verhoogt ook dat het risico dat het beleid te ver verkrapt, net zoals het bijdroeg aan de risico's dat het beleid te traag was om te verkrappen naarmate de inflatie in 2021 steeg", aldus het Goldman-team.

Dat belangrijkste bolwerk tegen recessie, de banenmarkt, waggelt ook.

Wekelijkse werkloze claims onlangs voor het eerst de 250,000 overschreden sinds november 2021, een potentieel teken dat het aantal ontslagen toeneemt. De cijfers van juli zijn traditioneel luidruchtig vanwege de ontslagen van autofabrieken en de feestdag op Onafhankelijkheidsdag, maar er zijn andere indicatoren, zoals meerdere productie-enquêtes, die aantonen dat de aanwervingen afnemen.

De Chicago Fed's Nationale activiteitenindex, dat een groot aantal cijfers bevat, was in juli voor de tweede maand op rij negatief. De Philadelphia Fed's productie-index boekte een waarde van -12.3, wat het procentuele verschil vertegenwoordigt tussen bedrijven die groei rapporteerden versus krimp, het laagste aantal sinds mei 2020.

Als het banenbeeld niet standhoudt, en naarmate de investeringen afnemen en de consumentenbestedingen verder afkoelen, zal er weinig zijn dat een volledige recessie in de weg staat.

Een oud gezegde op Wall Street is dat de banenmarkt meestal de laatste is die weet dat het een recessie is, en Bank of America voorspelt dat het werkloosheidscijfer het komende jaar 4.6% zal bereiken.

"Op de arbeidsmarkt bevinden we ons eigenlijk in een normale recessie", zegt Hassett, de voormalige econoom van de regering-Trump. “Het idee dat de arbeidsmarkt krap is en de rest van de economie sterk, is niet echt een argument. Het is gewoon een argument dat de geschiedenis negeert.”