De volgende 'pijnhandel' zou aan de horizon kunnen komen als beleggers zich verdringen in weddenschappen die gekoppeld zijn aan het monetaire beleid van de Fed

Terwijl traders zich schrap zetten voor een reeks renteverhogingen dit jaar, te beginnen in maart, zouden velen platvoetig kunnen raken in overvolle weddenschappen die bedoeld zijn om te profiteren van verwachte monetairbeleidsbewegingen, mochten de marktgebaseerde verwachtingen plotseling veranderen.

De publicatie van vrijdag over de onverwacht sterke banengroei voor januari geeft meer geloofwaardigheid aan een renteverhoging door de Fed volgende maand, die een groter dan gebruikelijke stijging van 0.50 procentpunt zou kunnen betekenen, terwijl de kans groot is dat de beleidsrentedoelstelling van de centrale bank het jaar tussen 1.75 en 2 zou kunnen eindigen. % en XNUMX% zijn ook gestegen, volgens de CME FedWatch Tool.

Het probleem is dat de COVID-19-pandemie de reeks mogelijke economische uitkomsten in de VS in twee richtingen heeft verdeeld, die op een bepaalde dag kunnen veranderen: de ene is voorstander van hogere beleids- en marktrentes, terwijl de Fed en andere centrale banken proberen de aanhoudende inflatie aan te pakken . De andere steunt de opvatting van lagere rentetarieven, op basis van het feit dat economieën te kwetsbaar zijn om veel verkrappingen aan te kunnen en dat de inflatie vervolgens zou moeten afnemen.

Hierdoor zijn degenen die gepositioneerd zijn voor hogere Amerikaanse beleidsrentes blootgesteld aan potentiële verliezen als het marktverhaal plotseling omslaat.

“De consensusopvattingen op deze markt maken mij bang”, schreef Gang Hu, een TIPS-handelaar bij het New Yorkse hedgefonds WinShore Capital Partners, in een notitie die werd vrijgegeven na het banenrapport van vrijdag. 'Toen ik de verschillende onderzoeksartikelen van de Straat doorlas, kon ik niet ontdekken dat iemand het met elkaar oneens was. Maar als we het allemaal eens zijn en dezelfde standpunten innemen, wie gaat ons dan uit de handel halen?

Het robuuste niet-agrarische loonrapport van vrijdag werd geconfronteerd met stijgende rentes op staatsobligaties, aangezien de 10-jaarsrente
TMUBMUSD10Y,
1.913%
braken door met 1.9%, aandelen vonden houvast en investeerders zetten zich schrap voor een Fed die zeker lijkt af te stappen van een 'easy money'-houding, waardoor de Fed-fondsen op de huidige niveaus tussen 0% en 0.25% zijn blijven steken. Toch was het nog maar een paar maanden geleden dat enkele van de meest geavanceerde beleggers – hedgefondsen – overrompeld werden door onverwachte versoepelingskoersen van de Fed en de Bank of England, en door een afvlakking van de rentecurves op de obligatiemarkten.

Lezen: Meer pijn waarschijnlijk voor hedgefondsen nu beleggers met hefboomwerking de verkeerde weddenschappen op de obligatiemarkt afbouwen, zeggen handelaren

De onverwachte aard van de pandemie heeft genoeg onzekerheden opgeleverd om twijfels over de vooruitzichten te laten bestaan, vertelde Hu telefonisch aan MarketWatch – te beginnen met de mogelijkheid dat er op elk moment weer een nieuwe golf van COVID-19-gevallen zou kunnen opduiken en dat de groei zou kunnen afnemen. , waardoor de inflatie mee omlaag gaat. Zijn standpunten werden ondersteund door een rentecurve op staatsobligaties, oftewel de spread tussen de kortetermijnrente en hun tegenhangers op de langere termijn, die vrijdag verder vernauwde, ondanks het verrassend sterke banenrapport.

“We volgen allemaal de centrale banken en nemen alles wat ze ons vertellen voor waar aan”, zegt hij. “Maar ik verwacht dat ze ons op een ander moment waarschijnlijk iets anders kunnen vertellen.”

Het toekomstige risico wordt nog groter door de consolidaties in de fondsbeheersector, waarbij minder mensen meer geld controleren, allemaal dezelfde informatie krijgen en dezelfde weddenschappen sluiten – waarbij één financiële onderneming de drempel van $10 biljoen overschrijdt, aldus Hu. Nu zo weinig mensen zoveel zeggenschap hebben, “wie heeft dan de omvang om hun tegenpartij te zijn en hen uit de handel te halen?” Hij schreef.

Lees: BlackRock beheert nu meer dan $10 biljoen aan activa

Het gebrek aan tegenpartijen van voldoende omvang aan de andere kant van een transactie betekent dat het afbouwen van die positie duurder wordt. “Je kunt executeren, maar als je gedwongen wordt te verkopen, kan het een pijnlijke aanpassing zijn”, zegt hoofdhandelaar John Farawell van Roosevelt & Cross, een obligatie-underwriter in New York.

Farawell wees op het banenrapport van vrijdag, dat “iedereen schokte”, als voorbeeld van hoe gemakkelijk de kudde ongelijk kan blijken te hebben. “Nu is de vraag of de Fed een renteverhoging van 25 of 50 basispunten gaat doorvoeren, en als ik zie dat iedereen dezelfde kant op kijkt, kan er een ‘pijnhandel’ ontstaan. Nu velen gepositioneerd zijn voor een afvlakking van de curve, zou het nu een steilere curve kunnen worden, wat de volgende pijntransactie is.”

De moeilijkheid om aan de verkeerde kant van een populaire weddenschap te staan, werd eind vorig jaar benadrukt, toen hedgefondsen aanzienlijke verliezen leden door verkeerde posities in te nemen over de richting van de rentetarieven in de VS en de rest van de wereld. Hun behoefte aan shortcovering of het terugkopen van effecten om open shortposities af te sluiten, zou een van de factoren zijn die hebben bijgedragen aan een daling van de rente op staatsobligaties begin november.

Op andere markten, zoals ruwe olie, kan zich een afwezigheid van marktspelers voordoen
KL.1,
-0.41%,
resulterend in grotere prijsschommelingen. De markt voor ruwe olie heeft tijdens de pandemie een aantal spelers verloren, vooral bedrijven die ooit als ‘stroomonderbrekers’ fungeerden, zegt Tom Kloza, mondiaal hoofd energieanalyse van de Oil Price Information Service. Daarom hebben verschillende exploratie- en productiebedrijven gezegd dat ze zich niet zullen indekken in futures, en “minder deelnemers vertalen zich in meer volatiliteit”, zei Kloza.

Beleggers richten hun aandacht nu op het consumentenprijsindexrapport van aanstaande donderdag, waarvan handelaren en economen verwachten dat het op jaarbasis een totale winst van ongeveer 7.2% zal opleveren. Traders verwachten ook dat de cijfers voor februari 7.4% zullen bedragen en voor maart 7.2%, voordat de jaarlijkse CPI aan het eind van het jaar begint af te nemen naar 3.3%.

“Er zijn zeker binaire manieren geweest om naar de inflatie te kijken zoals deze de markt beïnvloedt, maar er is niet zoveel verdeeldheid in de meningen geweest als ik zou willen”, zegt Rob Daly, directeur vastrentende waarden bij Glenmede Investment Management in Philadelphia.

“De volgende pijntransactie zou kunnen komen als de inflatie sneller afneemt dan verwacht en de rente snel daalt, waarbij de 10-jaarsrente terugvalt naar 1.50% – wat schadelijk zou zijn voor degenen die in de positie zijn voor agressieve renteverhogingen”, zei hij telefonisch. . “Of het kan komen doordat de inflatie duurzaam blijft en de risico’s afnemen.”

— Myra P. Saefong heeft bijgedragen aan dit artikel