Het banenrapport onthult een bloeiende arbeidsmarkt. Dit is waar de rentetarieven naartoe gaan.

Lettergrootte

Goed nieuws voor Main Street, minder goed nieuws voor Wall Street.

Nogmaals, een bloeiende arbeidsmarkt zal zich waarschijnlijk vertalen in verliezen in obligaties en aandelen, aangezien de Fed en andere grote centrale banken de buitengewone stimuleringsmaatregelen die bijna twee jaar geleden als reactie op de pandemie zijn genomen, terugdraaien.

Elke twijfel daarover werd vrijdag de kop ingedrukt met het rapport van een schokkend grote stijging van 467,000 in de niet-agrarische loonlijsten in de VS in januari, meerdere malen de verwachte stijging, die de negatieve voorspellingen van sommige economen in de nasleep van de Omicron-variant trotseerde.

Het was een 'blowout jobs report', schreef de belangrijkste Amerikaanse econoom van JP Morgan, Michael Feroli, zij het met een sterretje in Roger Maris-stijl. Veel van de buitengewone kracht, inclusief opwaartse herzieningen van in totaal 709,000 voor de twee voorgaande maanden, was te danken aan statistische factoren.

Dat doet niets af aan andere tekenen van herstel op de arbeidsmarkt. Zelfs de stijging van het werkloosheidspercentage met 0.1 procentpunt tot 4% was goed nieuws. Het weerspiegelde een instroom van werknemers die de arbeidsparticipatie met 0.3 punt verhoogde tot 62.2%, het hoogste niveau voor de expansie. Het bredere percentage "ondertewerkstelling" (U6) zette ook zijn daling voort tot 7.1%, slechts 0.3 punt boven het dieptepunt van vóór de pandemie, merkte Feroli op.

Maar alles bij elkaar genomen vertegenwoordigen de cijfers geen echt economisch nieuws, voegt hij eraan toe, en bevestigt hij opnieuw zijn verwachting dat het Federal Open Market Committee zijn doelstelling voor de federale fondsen volgende maand met 25 basispunten (een kwart procentpunt) zal verhogen. , van het huidige bereik van 0% tot 0.25%, waarbij de nieuwe dot-plot van eindejaarsprojecties van het panel waarschijnlijk meerdere stijgingen impliceert naarmate 2022 vordert.

Andere Fed-watchers zoeken naar een snellere lancering en een steilere klim. De waarschijnlijkheid van een verhoging met 50 basispunten in maart steeg naar 36.6% op vrijdag, na het banenrapport, van 14.3% een dag eerder en 8.5% een week eerder, op basis van de analyse van de Fed-funds-futures op de CME FedWatch-site markt.

Een zet van 25 basispunten is nog steeds de odds-on favoriet, met een waarschijnlijkheid van 63.4%. Verderop gokt de termijnmarkt op in totaal vijf verhogingen van 25 basispunten tegen december, tot 1.25%-1.50%, met een grotere kans op grotere stijgingen. Bank of America voorspelt bewegingen van 25 basispunten op elk van de zeven resterende FOMC-bijeenkomsten dit jaar.

Ook andere grote centrale banken wijken af ​​van extreme aanpassingen. Nadat de Bank of England donderdag haar beleidsrente voor de tweede keer had verhoogd, gaf Christine Lagarde, president van de Europese Centrale Bank, aan dat renteverhogingen dit jaar nu mogelijk waren, waardoor de Europese obligatierendementen omhoog gingen. En het volume van de wereldwijde handel in obligaties met negatieve rendementen kromp vorige week tot 6.1 biljoen dollar, het laagste cijfer sinds oktober 2018.

Dat heeft geholpen om de aantrekkingskracht op de rente op Amerikaanse staatsobligaties te verminderen, die het werkgelegenheidsnieuws scherper maakte. De benchmark op 10 jaar maakte een beslissende uitbraak van 18 basispunten tot 1.93% op weekbasis, het hoogste niveau sinds december 2019.

Nog veelzeggender was de stijging van het rendement op de tweejaars Treasury, de looptijd die het meest gevoelig is voor de renteverwachtingen van de Fed, die vrijdag 1.322% bereikte, een enorme stijging van 13.2 basispunten in één dag. Dat was het hoogste sinds februari 2020, net voor de pandemie.

Het goede nieuws van een betere arbeidsmarkt vertaalt zich in hogere rentetarieven, wat de aandelen waarschijnlijk niet zal helpen. "Sterkere arbeids- en aandelenmarkten kunnen soms samengaan, ook in een verkrappingscyclus van de Fed - zoals aanvankelijk het geval was in de laatste", schrijft John Higgins, econoom bij Capital Economics, verwijzend naar eind 2015, toen de centrale bank voorzichtig begon met het opheffen van tarief vanaf nul.

Maar de Amerikaanse aandelenmarkt is tegenwoordig waarschijnlijk gevoeliger voor hogere rendementen, als gevolg van de "meedogenloze" outperformance van snelgroeiende aandelen in het afgelopen decennium. "Desalniettemin voorzien we dat een strakker beleid van de Fed meer tegenwind zal zijn dan een orkaan", concludeert hij.

Maar voor markten die gewend zijn de wind van de centrale banken in de rug te hebben, kan dat moeilijk zeilen betekenen.

Schrijven aan Randall W. Forsyth bij [e-mail beveiligd]