Het investeringsparadigma is omgedraaid

Als uw beleggingsportefeuille het de laatste tijd moeilijk heeft, is het misschien tijd om uw strategie te heroverwegen. Het kan heel goed zijn dat wat de afgelopen tien jaar in beleggen heeft gewerkt, de komende tien jaar niet zal werken, terwijl de investeringen die de afgelopen tien jaar niet hebben gewerkt in beleggen, misschien wel beter zullen werken in de loop van de komende tien jaar komende tien jaar.

Simpel gezegd, het is misschien tijd om het advies van George Costanza uit Seinfeld op te volgen, die beroemd zei: "Als elk instinct dat je hebt verkeerd is, dan zou het tegenovergestelde juist moeten zijn."

Het is de moeite waard om te onderzoeken waarom dat het geval kan zijn met beleggen vandaag.

Globalisering naar deglobalisering

De globalisering lijkt haar hoogtepunt te hebben bereikt, en deglobalisering is begonnen, wat een meerjarige trend lijkt te zijn. Bedrijven verplaatsen de productie terwijl landen proberen uit te vinden hoe ze meer energieonafhankelijk kunnen worden. Ook kapitaalstromen deglobaliseren. China financiert de Amerikaanse begrotingstekorten niet langer door Amerikaanse staatsobligaties te kopen, terwijl de Verenigde Staten het voor Amerikaanse investeerders moeilijker maken om in niet-gebonden landen te investeren. Tegelijkertijd vormen Rusland en China een coalitie van landen om in lokale valuta te handelen in plaats van Amerikaanse dollars als intermediaire valuta te gebruiken. Al deze trends zullen de rentetarieven, wisselkoersen en inflatie beïnvloeden.

Dalende grondstofprijzen naar stijgende grondstofprijzen

Tien jaar geleden waren de grondstofprijzen extreem hoog en bedrijven investeerden enorme sommen geld om de productie van die grondstoffen te verhogen. Zoals ze op de grondstoffenmarkten zeggen, is de remedie voor hoge prijzen hoge prijzen. Nieuw aanbod overspoelde de markt en de grondstofprijzen daalden totdat ze in maart 2020 een dieptepunt bereikten. Sindsdien zijn de grondstofprijzen begonnen te stijgen, maar ze zijn niet genoeg of lang genoeg gestegen voor bedrijven om in nieuwe productie te investeren. Tenzij investeringen en productie in grondstoffen snel groeien, zullen de komende tien jaar waarschijnlijk een decennium van stijgende grondstofprijzen vertegenwoordigen, die de consumentenvraag, de bedrijfswinstmarges en de rentetarieven zullen beïnvloeden.

Lage inflatie tot hoge inflatie

De inflatie heeft tot 2021 een lange sluimering gehad, waarbij het gemiddelde inflatiecijfer tot 2 over het algemeen tien jaar lang onder de 2021% per jaar bleef. De inflatie ligt momenteel op het hoogste punt in 40 jaar en er zijn dwingende redenen om te verwachten dat hoge inflatiecijfers zullen waarschijnlijk aanhouden. Tot die redenen behoren de hierboven besproken deglobalisering en stijgende grondstofprijzen. In een omgeving met hoge inflatiecijfers zullen de rentetarieven waarschijnlijk stijgen en zullen de K/W-ratio's waarschijnlijk dalen, net zoals in de jaren zeventig, met belangrijke gevolgen voor de aandelenmarkt, de obligatiemarkt en de vastgoedmarkt.

Deze trends zullen waarschijnlijk nog jaren aanhouden, wat betekent dat de investeringsimplicaties waarschijnlijk ook zullen aanhouden.

Staatsobligaties die een vast inkomen uitkeren, zijn het afgelopen decennium een ​​geweldige belegging geweest. Aangezien de rentetarieven zijn gedaald, zijn de obligatiekoersen op hun beurt gestegen, waardoor obligatiebeleggers een aantrekkelijk rendement kunnen genereren totdat de obligatierendementen in 2020 een dieptepunt hebben bereikt. Als de inflatie aanhoudt, wat waarschijnlijk lijkt, zullen de obligatierendementen waarschijnlijk moeten blijven stijgen, wat betekent dat de prijzen zal waarschijnlijk moeten afnemen. Bovendien ligt de inflatie nog steeds ruim boven de rente die staatsobligaties betalen, wat betekent dat beleggers in staatsobligaties een negatief rendement krijgen na correctie voor inflatie. Staatsobligaties kunnen nuttig zijn voor een tactische handel, maar als langetermijninvestering lijkt het een slecht idee.

De aandelenmarkt in de Verenigde Staten was de afgelopen tien jaar de best presterende aandelenmarkt ter wereld, gedreven door het terugkopen van aandelen en een zeepbel in technologieaandelen. De zeepbel in technologieaandelen is al aan het leeglopen. Amerikaanse aandelen zouden in de toekomst veel druk moeten ondervinden als gevolg van hogere rentetarieven, comprimerende winstmarges en dalende P/E-ratio's. Het zou helemaal niet verwonderlijk zijn om te zien dat de Amerikaanse aandelenmarkt het in de toekomst slechter doet dan de aandelenmarkten van andere landen.

Passief beleggen en groeibeleggen verdienen waarschijnlijk ook wat. Passieve fondsen hebben de neiging om meer van die bedrijven te bezitten die het meest overgewaardeerd zijn. Daarom wordt de S&P 500 Index gedomineerd door overgewaardeerde groeiaandelen zoals TeslaTSLA
. Tegelijkertijd kunnen hoge inflatie en stijgende rentetarieven giftig zijn voor groeiaandelen met verhoogde K/W-ratio's, terwijl waardeaandelen die al gecomprimeerde K/W-ratio's hebben, relatief gezien waarschijnlijk beter zullen presteren. In tegenstelling tot de afgelopen tien jaar, lijken de komende tien jaar een goede tijd voor actieve beheerders versus passieve fondsen, terwijl zou heel goed beter kunnen presteren dan groei-investeringen na een decennium van ondermaats presteren.

Alternatieve beleggingen zijn het afgelopen decennium een ​​ware rage geweest. Durfkapitaal, buy-outfondsen en vastgoedfondsen hebben een enorme hoeveelheid kapitaal opgehaald en hebben het goed gedaan dankzij de lage inflatie, dalende rentetarieven en een groeiende zeepbel in technologieaandelen. Met hoge inflatie, stijgende rentetarieven en een leeglopende zeepbel in technologieaandelen, zullen deze alternatieve beleggingsstrategieën over het algemeen moeite hebben om het soort rendement te genereren dat beleggers in het verleden hebben gegenereerd.

De Japanse aandelenmarkt heeft de afgelopen tien jaar ongeveer de helft van het rendement van de S&P 500-index gegenereerd. Maar Japanse aandelen zijn goedkoop, goed gekapitaliseerd en hebben in de toekomst veel minder kapitaaluitgaven nodig met betrekking tot reshoring in vergelijking met Amerikaanse bedrijven. Bovendien is Japan waarschijnlijk een van de politiek meest stabiele landen ter wereld, en dat zal waarschijnlijk zo blijven. Japanse aandelen lijken de komende tien jaar een goede gok om beter te presteren dan Amerikaanse aandelen.

Tien jaar geleden waren aandelen uit opkomende markten overgewaardeerd en als gevolg daarvan zijn opkomende aandelen de afgelopen tien jaar nergens heen gegaan. Er zijn echter geen aandelen uit opkomende markten ondergewaardeerd. Azië lijkt in de toekomst waarschijnlijk de rest van de wereld te ontgroeien, terwijl Zuid-Amerika vol zit met grondstoffen die de wereld nodig heeft. Hoewel aandelen uit opkomende markten het afgelopen decennium een ​​verschrikkelijke investering zijn geweest, lijkt die trend in de toekomst waarschijnlijk om te keren.

Ook de goudprijs is de afgelopen tien jaar nergens heen gegaan. Gedurende de komende tien jaar ziet de fundamentele omgeving voor goud er behoorlijk aantrekkelijk uit. De inflatie stijgt, de grondstofprijzen stijgen en aandelen en obligaties zullen in de toekomst waarschijnlijk veel lagere rendementen genereren. Ondertussen zullen de Amerikaanse tekorten waarschijnlijk blijven toenemen, en buitenlandse centrale banken stapelen goud op als deviezenreserves. In tegenstelling tot de afgelopen tien jaar, lijken de komende tien jaar een goed moment om een ​​zinvolle allocatie naar goud te bezitten.

Het belangrijkste is dat de investeringsomgeving is verschoven van gemakkelijk naar moeilijk. Wat voorheen werkte, is niet noodzakelijkerwijs wat in de toekomst zal werken. Het is belangrijk om te begrijpen hoe de macro-economische omgeving is veranderd en wat dat in de toekomst betekent voor uw beleggingsportefeuille.

Dit artikel is alleen voor informatieve doeleinden en is geen aanbeveling voor een bepaalde strategie. De opvattingen zijn die van Adam Strauss op de datum van publicatie en zijn onderhevig aan verandering en zijn onderhevig aan de disclaimer van Pekin Hardy Strauss Wealth Management.