De Federal Reserve zal waarschijnlijk een renteverhoging in maart signaleren

De Federal Reserve zal naar verwachting deze week zeggen dat ze vooruitgang boekt met renteverhogingen en andere beleidsverstrakkingen overweegt, en het gemakkelijke beleid terugdraait dat het heeft ingevoerd om de pandemie te bestrijden.

De Fed begint dinsdag aan haar tweedaagse vergadering en op woensdagmiddag zal de centrale bank naar verwachting een nieuwe verklaring uitbrengen waaruit blijkt dat zij vastbesloten is de inflatie te bestrijden. Tegen de achtergrond van een gewelddadige correctie op de aandelenmarkt, wordt verwacht dat Fed-functionarissen zullen zeggen dat ze klaar zijn om de Fed Funds-rente al in maart van nul te verhogen.

"We verwachten niet dat ze dovisch zullen klinken", zegt Mark Cabana, hoofd van de Amerikaanse shortrate-strategie bij Bank of America. “De [obligatie]markt lijkt te reageren op de daling van de aandelen plus de geopolitieke spanningen, dus misschien klinkt de Fed niet zo agressief als ze anders zouden hebben gedaan. Maar we denken niet dat de Fed naar buiten zal komen om de markt te vertellen dat het verkeerd is om dit jaar vier renteverhogingen in te prijzen.”

De Fed bevindt zich in haar eerste grote strijd met inflatie in decennia, na twee jaar van supergemakkelijk beleid dat is geïmplementeerd om de economische en financiële gevolgen van de pandemie tegen te gaan. De consumentenprijsindex steeg in december met 7%, het hoogste sinds 1982.

In de verklaring van deze week zei Cabana dat de Fed zou kunnen aangeven dat haar eerste renteverhoging sinds 2018 zo snel zou kunnen zijn als de volgende vergadering, die in maart zou zijn. Het maakte een soortgelijke opmerking in 2015, in de verklaring een maand voor de eerste renteverhoging na de financiële crisis.

De uitverkoop op de aandelenmarkt heeft het werk van de Fed in ieder geval moeilijker gemaakt. De S&P 500 dook maandag in het correctiegebied, een daling van 10% ten opzichte van het record, voordat een gigantische intraday-marktomkering plaatsvond. Nu de pandemie voortduurt en Rusland dreigt met militaire actie tegen Oekraïne, zal de Fed deze risico's moeten erkennen.

“Wat ze zullen moeten doen, is zeggen dat we zullen reageren als de omstandigheden dit rechtvaardigen. We hebben inflatie om mee om te gaan en zelfs met wat we zien, zijn de financiële voorwaarden te ruim. Dat is de enige boodschap die ze op dit moment kunnen geven', zegt Diane Swonk, hoofdeconoom bij Grant Thornton.

Powell zal de media zoals gewoonlijk inlichten nadat de Fed haar 2:XNUMX ET-verklaring heeft vrijgegeven. Powells toon zal naar verwachting ook havikachtig klinken.

“Ik denk dat hij gaat zeggen dat elke vergadering live is, en dat we elk instrument gaan gebruiken om de inflatie aan te pakken, wat nog steeds een probleem is, zelfs met een daling van de S&P 500 met 10%. Het is nog steeds 15% meer dan vorig jaar', zegt Cabana. “Ik denk niet dat ze hierdoor schrikken. Ze moeten de financiële voorwaarden aanscherpen, zodat ze de inflatie beter kunnen beheersen... Ik denk alleen niet dat de Fed hierdoor verrast zal zijn, en ik denk ook niet dat ze het gevoel zullen hebben dat de economie van een klif."

Fed-functionarissen hebben ook gesproken over het terugschroeven van hun balans van bijna $ 9 biljoen, die tijdens de pandemie meer dan verdubbelde. Tijdens hun vergadering in december bespraken de functionarissen van de centrale bank de balans, en sommige strategen verwachten dat de afbouw in juni of zelfs al in mei begint.

Het programma voor de aankoop van activa van de centrale bank, dat naar verwachting in maart afloopt, heeft de belangrijkste bijdrage geleverd aan de omvang van de balans. De Fed had maandelijks voor 120 miljard dollar aan staatsobligaties en hypotheken opgekocht, maar dat is aan het afbouwen.

Zodra dat programma is beëindigd, wordt van de Fed-functionarissen verwacht dat ze gaan onderzoeken hoe ze de balans kunnen verkleinen. De Fed vervangt momenteel effecten die vervallen door marktaankopen. Het zou die operatie kunnen veranderen en andere stappen kunnen zetten, zoals het veranderen van de duur van de effecten die het aanhoudt.

"Het feit dat ze praten over het verkleinen van de balans terwijl ze er nog steeds aan toevoegen, is een beetje inconsistent", zegt Swonk. Om die reden verwacht ze dat er tijdens de vergadering van deze week enige onenigheid kan zijn, en dat ten minste één Fed-lid, zoals St. Louis Fed-president James Bullard, zou kunnen aandringen op onmiddellijke stopzetting van de aankopen.

Swonk zei dat er ook discussie is binnen de Fed over hoe agressief ze zouden moeten zijn met renteverhogingen. Sommige marktprofessionals hebben gespeculeerd dat de Fed snel uit de poort zou kunnen stappen met een renteverhoging van een half procentpunt in maart, hoewel de consensus een verhoging van een kwartpunt is.

Door op de balans te bewegen en tegelijkertijd de rente te verhogen, zou de Fed het tempo van de verkrapping versnellen. Swonk zei dat elke 500 miljard dollar op de balans 25 basispunten aan verkrapping waard is. “Ze praten over het verlagen van $ 100 miljard per maand. Ze zouden gemakkelijk sneller kunnen gaan, 'zei ze.

Cabana zei dat hij verwacht dat 70 tot 80 procent van de uitverkoop van aandelen het gevolg is van het streven van de Fed naar een strakker beleid. Hij zei dat hij met investeerders heeft gesproken, die het meest verrast waren dat de Fed praat over het verkleinen van de balans.

"Het sprak me aan. Dit is een markt die verslaafd was aan de 'put' van de Fed en de overtuiging dat de Fed altijd achter je staat', zei hij. "Het idee dat de Fed de markt zou kunnen schaden, was ondoorgrondelijk."

Barry Knapp, hoofd onderzoek bij Ironsides Macroeconomics, zei dat de daling van de aandelenmarkt geen verrassing was en dat de daling van 11% in de S&P 500 vanaf maandag consistent was met de gemiddelde daling na andere verkrappingsmaatregelen van de Fed.

Beginnend met de afbouw van het eerste kwantitatieve versoepelingsprogramma na de financiële crisis, zei hij dat er tussen 2010 en 2018 acht gevallen waren, met een gemiddelde daling van 11%

'We zouden ons hier moeten stabiliseren. Ik denk niet dat [Fed-voorzitter] Jerome Powell hier veel kan zeggen dat de zaken erger zal maken. De afbouw van de startbalans wordt overwogen. Alle echte duiven zeiden dat we moesten beginnen. Inflatie is nu een probleem', zei hij. "De markt gaat zich stabiliseren omdat de groei niet verslechtert."

Knapp zei dat een van de meest zorgwekkende componenten van inflatie de huur en huisvestingskosten zijn, die naar verwachting zullen stijgen. Hij zei dat als de Fed zou overgaan tot het verwijderen van door hypotheken gedekte effecten van zijn balans, dat de inflatie in het algemeen zou helpen vertragen.

"Als ze de financiële voorwaarden willen aanscherpen, ze willen de inflatie vertragen, zal de belangrijkste bijdrage aan de inflatie in 2022 de woninggerelateerde inflatie zijn", zei hij. “Goederenprijzen zullen dalen, toeleveringsketens zullen worden opgeruimd. Maar die stijging van huizenprijzen en huurprijzen, die gaat maar door. Het is al boven de 4%. Het primaire kanaal van de Fed om de inflatie te vertragen is in dit geval via de huizenmarkt.”