Na de brute sessie van vrijdag voor aandelen, lijkt het erop dat aandelen de laatste activaklasse waren die het idee accepteerde dat de Federal Reserve waarschijnlijk niet snel zal overschakelen naar een minder agressieve monetairbeleidskoers.
Uitsluitend te oordelen naar bewegingen in rendementen en wisselkoersen, lijkt het alsof obligaties, goud en de dollar dagen geleden begonnen te prijzen in het idee dat de Fed-fondsrente langer hoger zou blijven.
Aan de andere kant hadden de aandelen de afgelopen week een paar haperingen. Maar pas vrijdag, toen Fed-voorzitter Jerome Powell het verhaal van de 'Fed-spil' tot rust bracht, zagen de aandelen hun grote terugval.
Om zeker te zijn, het is niet alsof aandelen volledig blind waren. De S&P 500
SPX,
heel duidelijk tegen een muur aangelopen het voortschrijdend gemiddelde over 200 dagen meer dan een week geleden.
Maar de sessie van vrijdag leek meer op het marktbloedbad van de eerste helft van 2022, met de Dow Jones Industrial Average
DJIA,
voor het eerst sinds mei 1,000 punten gedaald in één sessie, terwijl de S&P 500 en Nasdaq Composite
COMP
elk boekte hun grootste dagelijkse verliezen sinds half juni op basis van procentpunten.
Wat aandelen betreft, leken de opmerkingen van Powell over de economische pijn die zou kunnen voortvloeien uit de renteverhogingen van de Fed als een baksteen in te slaan. Ter vergelijking: de rentecurve van Treasuries bewoog vrijdag nauwelijks, terwijl de US-dollar slechts 0.3% bewoog.
Deze dynamiek bleef niet onopgemerkt door marktkijkers, waaronder een team van Evercore ISI, die erop wees dat "het spiloptimisme het langst lijkt te blijven hangen in aandelen."
Dus waarom moesten aandelenhandelaren het nieuws schijnbaar rechtstreeks van Powell zelf horen, waardoor aandelen hun achterstand moesten inhalen?
Veel economen en marktanalisten verwachtten dat Powell zou proberen het idee van een Fed-spil in diskrediet te brengen nadat de aandelenmarkt tijdens de persconferentie van de Fed na de vergadering in juli vastklampte aan een gematigde interpretatie van de opmerkingen van Powell.
En sindsdien hebben beleggers de afgelopen maand gehoord van een parade van hoge Fed-functionarissen die probeerden zachtjes het idee te versterken dat de Fed nog lang niet in de buurt is van het afronden van haar programma van renteverhogingen.
Toen hem werd gevraagd naar deze schijnbare discrepantie in markten, merkte Brad Conger, plaatsvervangend chief investment officer bij Hirtle, Callaghan & Co., op dat dit soort loskoppeling ongebruikelijk is, hoewel het soms gebeurt.
“Het is ongebruikelijk dat de aandelenmarkt verankerd was in een spilvisie en teleurgesteld werd. Het stond duidelijk niet op dezelfde lijn als de obligatiemarkt', zei Conger.
Er is een oud gezegde in marktkringen dat de obligatiemarkt 'slimmer' is dan de aandelenmarkt - in die zin dat deze sneller reageert op veranderingen in de macro-economische vooruitzichten, ook waar de Fed van plan is de rentetarieven te verhogen.
Toen hem hierover werd gevraagd, zei Conger dat obligaties over het algemeen "een beetje beter" zijn dan de aandelenmarkt als het gaat om het spotten van dit soort veranderingen.
Dit is misschien de reden waarom veel markttechnici veel aandacht besteden aan de rente op staatsobligaties. Voorbeeld: eerder deze week, Nicholas Colas, mede-oprichter van DataTrek Research, vertelde MarketWatch dat aandelen de neiging hebben om "als een uurwerk" te dalen wanneer de 10-jarige Treasury-rente boven de 3% stijgt.
Op vrijdag is die dynamiek in ieder geval gebleven.
Bron: https://www.marketwatch.com/story/the-fed-isnt-pivoting-why-were-stock-investors-the-last-to-know-11661542107?siteid=yhoof2&yptr=yahoo