De Fed staat op het punt veel nieuwe gezichten te zien. Wat het betekent voor banken, de economie en markten

In wat waarschijnlijk slechts een paar maanden zal zijn, zal de Federal Reserve er heel anders uitzien: drie nieuwe gouverneurs, een nieuwe vice-voorzitter, een nieuwe bankdirecteur en waarschijnlijk een paar nieuwe regionale presidenten.

Maar hoewel de delen van het hogere echelon van de instelling nogal wat kunnen veranderen, kan het geheel er ongeveer hetzelfde uitzien.

Dat komt omdat Fed-watchers ideologisch denken dat er waarschijnlijk weinig zal veranderen, zelfs als Sarah Bloom Raskin, Lisa Cook en Philip Jefferson worden bevestigd als nieuwe leden in de Raad van Bestuur. Bronnen in het Witte Huis zeggen dat president Joe Biden het trio de komende dagen zal nomineren.

Van de drie wordt aangenomen dat Raskin de grootste veranderingsagent is. Verwacht wordt dat ze een zwaardere hand zal nemen in haar toekomstige rol als vicevoorzitter van het bankentoezicht, een functie die tot december werd ingenomen door Randal Quarles, die het wat luchtiger opnam.

Maar hoewel Raskin de retoriek over het financiële systeem zou kunnen opvoeren, zijn er vragen over hoeveel dat zich daadwerkelijk zal vertalen in beleidsmatig.

'Ze is een voormalig toezichthouder. Ze kent dit spul. Dit gaat ze niet verknoeien”, zegt Christopher Whalen, oprichter van Whalen Global Advisors en voormalig Fed-onderzoeker. “De bankiers zullen verrast zijn dat de retoriek misschien een beetje extremer zal zijn. Maar de stof? Wat doen ze met deze jongens? Het is niet alsof ze veel risico's nemen."

Het niveau van hoogwaardig kapitaal dat Amerikaanse banken aanhouden in vergelijking met risicovolle activa is sinds de financiële crisis van 2008 voortdurend gestegen van 11.4% eind 2009 tot 15.7% vanaf het derde kwartaal van 2011, volgens de Fed gegevens.

Toch is de banksector een favoriet doelwit gebleven van congresdemocraten, geleid door senator Elizabeth Warren uit Massachusetts, van wie wordt gedacht dat hij Raskin de voorkeur heeft gegeven voor de toezichthoudende rol.

Toch zou de grootste impact van de genomineerde kunnen komen op enkele van de bijkomende plaatsen waar de Fed onlangs zijn tenen had geduwd, zoals de druk om banken ertoe te brengen plannen te maken voor de financiële impact van klimaatgerelateerde gebeurtenissen.

"Het belangrijkste punt van controverse in haar bevestiging zal zijn rond het klimaatbeleid, waar ze in het verleden haar steun heeft uitgesproken voor het implementeren van zowel het monetaire als het regelgevende beleid van de Fed op een manier die de groene transitie bevordert", Krishna Guha, hoofd van het wereldwijde beleid en de centrale bank strategie voor Evercore ISI.

Terwijl Guha ziet dat Raskin "een wezenlijk strengere lijn op regulering hanteert" dan Quarles, beschouwt hij haar ook als "pragmatisch" over kwesties zoals hervormingen in de schatkistmarkt, met name veranderingen in het pandemische tijdperk van de aanvullende hefboomratio. De SLR dicteert de weging voor activa die banken aanhouden, en marktleiders hebben opgeroepen tot veranderingen om onderscheid te maken tussen zaken als Treasury's en andere veel riskantere posities.

Het financiële systeem bleef ook ongebruikelijke trends zien in het pandemietijdperk, zoals een dramatisch hogere vraag naar liquiditeit door de nachtelijke reverse repo-overeenkomsten van de Fed, waarbij banken activa van hoge kwaliteit kunnen omwisselen voor contanten. De operaties vestigden een eendaags record op oudejaarsavond in 2021 met bijna $ 2 biljoen wisselende handen, en de activiteit van donderdag zag meer dan $ 1.6 biljoen aan transacties.

Die kwesties zullen de aandacht van Raskin vragen, evenals bredere kwesties van monetair beleid.

Van Cook en Jefferson wordt verwacht dat ze gematigde standpunten naar de raad van bestuur brengen, wat betekent dat ze voorstander zijn van een soepeler beleid inzake rentetarieven en andere soortgelijke zaken. Als ze echter worden bevestigd, zouden ze naar de raad van bestuur komen op een moment dat de Fed een agressievere benadering aandurft, renteverhogingen en andere verkrappingsmaatregelen tegenhoudend in een poging om de inflatie onder controle te houden.

"We denken dat het een vergissing zou zijn om te denken dat ze bij aankomst waarschijnlijk een hard-line dovish blok vormen en zich verzetten tegen de agressieve verschuiving in het lopende Fed-beleid", schreef Guha. "Integendeel, we denken dat zij - zoals [gouverneur Lael] Brainard en andere voormalige duiven [Mary] Daly en [Charles] Evans - het beleid zullen zien als een spel van twee helften en zullen uitleggen wat dit betekent en hoe het kan uitpakken."

Daly is de Fed-president van San Francisco, terwijl Evans de operatie van de centrale bank in Chicago leidt.

Zij hebben de afgelopen dagen, samen met meerdere andere beleidsmakers, gesproken over de noodzaak om de tarieven te verhogen. Dus zelfs als het nieuwe drietal ambtenaren zou binnenkomen om de verkrapping van het beleid af te remmen, zouden ze waarschijnlijk worden overstemd door de wens om de prijsstijgingen in het hoogste tempo in bijna 40 jaar te beteugelen. De Fed zal naar verwachting ook haar maandelijkse activa-aankopen in maart stopzetten

Waar het bestuur minder beslissend lijkt, is het verminderen van een deel van de meer dan $ 8.8 biljoen aan activa die de Fed aanhoudt. Sommige functionarissen zeiden tijdens de vergadering van december dat de balansvermindering zou kunnen beginnen kort nadat de renteverhogingen zijn begonnen, maar anderen hebben de afgelopen dagen onzekerheid geuit over het proces.

“Mensen willen dat de Fed iets doet aan de inflatie. Maar naarmate de groei rond de lente begint te vertragen, zullen mensen niet bereid zijn hogere leenkosten te betalen', zegt Joseph LaVorgna, hoofdeconoom voor de Amerika's bij Natixis en hoofdeconoom voor de National Economic Council onder voormalig president Donald Trump.

"Ze zullen behoorlijk gematigd zijn aan de tariefkant, en kunnen inderdaad de verlaging van de balans terugdringen", voegde hij eraan toe.

Bij andere veranderingen voor de Fed zal Brainard waarschijnlijk de rol van vicevoorzitter overnemen van het Federal Open Market Committee, dat het rentebeleid vaststelt. De functie maakt haar tot de hoogste luitenant van haar voorzitter Jerome Powell; Uit verklaringen tijdens haar hoorzitting in de Senaat van donderdag blijkt dat ze waarschijnlijk zal worden doorgestemd.

Er zijn ook twee regionale presidentsfuncties open, nadat Eric Rosengren uit Boston en Robert Kaplan uit Dallas vorig jaar ontslag namen te midden van controverse over markttransacties door Fed-functionarissen in de begindagen van de pandemie.

Whalen, de voormalige Fed-functionaris, zei dat de nieuwe beleidsmakers genoeg zullen hebben om hen bezig te houden, hoewel ze waarschijnlijk niet zullen aandringen op grootschalige veranderingen.

"Ik denk dat de gouverneurs van de Fed dit jaar meer tijd zullen besteden aan het praten over de financiële markten dan de afgelopen jaren", zei hij. “Het is heel duidelijk dat ze fouten hebben gemaakt. Toch zijn ze daar niet zo goed in om dat te zeggen.”