De economie lijkt misschien in een recessie, maar we weten het nog steeds niet zeker

Het BBP-rapport over het tweede kwartaal bracht de economie in overeenstemming met een algemene definitie van recessie. Maar we zullen niet zeker weten of het officieel wordt uitgeroepen, tenminste voor maanden.

Dat komt omdat de officiële arbiter in dergelijke zaken de Business Cycle Dating Committee van het National Bureau of Economic Research is, en het gebruikt niet dezelfde definitie als de algemeen aanvaarde van ten minste twee opeenvolgende kwartalen van negatieve groei.

Integendeel, de NBER definieert recessie als "een significante daling van de economische activiteit die zich over de economie verspreidt en langer dan een paar maanden aanhoudt."

Dat zou neerwaartse kwartalen van achteruitgang kunnen betekenen. In feite heeft de NBER elke keer sinds 1948 dat het BBP gedurende ten minste twee opeenvolgende kwartalen is gedaald, uiteindelijk een recessie afgekondigd. BBP tweede kwartaal 0.9% gedaald, terwijl het eerste kwartaal volgens het Bureau of Economic Analysis met 1.6% daalde.

Maar het bureau gebruikt het BBP niet eens als een belangrijke factor in zijn denken, en riep in 2001 een recessie uit zonder opeenvolgende dalingen.

En maak je deze keer weer klaar voor een verrassing: er zijn vrijwel geen grote Wall Street-economen die verwachten dat de NBER zal zeggen dat de Amerikaanse economie in de eerste helft van 2022 in recessie was.

"We waren de eerste helft van het jaar niet in een recessie, maar de kans is groter dat we dat tegen het einde van het jaar zullen hebben", zegt Mark Zandi, hoofdeconoom bij Moody's Analytics.

Net als zijn cohorten op straat, zei Zandi dat de bruisende banenmarkt – die zelfs met 457,000 banen per maand toegevoegd dit jaar nog steeds niet terug is op het pre-Covid-niveau – de belangrijkste reden is dat de NBER geen recessie afkondigt. Maar er zijn anderen.

“We hebben te veel banen gecreëerd. We hadden een recordaantal ontslagen, we hadden een recordaantal onvervulde vacatures. De consumentenbestedingen en bedrijfsinvesteringen waren allemaal positief”, zei hij. "Ik zie ze gewoon geen recessie uitroepen."

Fed-voorzitter Jerome Powell zei woensdag dat hij niet denkt dat de economie zich in een echte recessie bevond, en hij twijfelde zelfs aan de juistheid van de BBP-gegevens.

"Wat we nu hebben, lijkt niet op" een recessie, zei Powell. "En de echte reden is dat de arbeidsmarkt zo'n signaal van economische kracht afgeeft dat je de BBP-gegevens echt in twijfel trekt."

Hoewel de NBER nauwelijks een begrip is, nemen de overheid en zakelijke nieuwszenders de proclamaties van de organisatie als evangelie aan bij het bepalen van uitbreidingen en inkrimpingen.

Over het algemeen wordt gedacht dat de organisatie zes factoren gebruikt:

1. Reëel persoonlijk inkomen minus overdrachtsbetalingen
2. Niet-agrarische loonlijsten
3. Werkgelegenheid zoals gemeten door de huishoudenquête van het Bureau of Labor Statistics
4. Werkelijke persoonlijke consumptie-uitgaven
5. Omzet gecorrigeerd voor prijsschommelingen
6. Industriële productie

"Als deze definitie betrokken aanvoelt, is dat omdat het zo is", zei Tim Quinlan, senior econoom bij Wells Fargo, eerder deze week in een klantnota. "Het definiëren van een recessie is niet eenvoudig en gaat verder dan alleen de duur van een neergang tot hoe diep en wijdverbreid het is in de hele economie."

Na de GDP-release van donderdag zei Quinlan dat de omstandigheden zelfs de NBER-criteria snel naderen.

"Aandringen op de precieze definitie van recessie zal een nog lastiger taak zijn in het licht van de ondubbelzinnige verslechtering van de economische activiteit die wordt weerspiegeld in de huidige krimp van 0.9% van het reële BBP van het tweede kwartaal", schreef hij. “Toch bleven de reële consumentenbestedingen stijgen en heeft de arbeidsmarkt nog poten. Het is te vroeg om het einde van deze uitbreiding te noemen, maar het uur nadert snel.”

De kwestie van de recessie is een politieke geworden.

Eerder deze maand hief het Witte Huis wat hacks op toen het uitkwam een blog post volhouden dat de economie niet in een recessie verkeert. Critici beschuldigden de regering van een poging om een ​​lang bestaande definitie te veranderen en dat de media zich hieraan hielden door de NBER-factor op te merken.

De post merkte op dat "holistische gegevens" zoals "de arbeidsmarkt, consumenten- en bedrijfsuitgaven, industriële productie en inkomens" de echte definitie van recessie vormen.

"Op basis van deze gegevens is het onwaarschijnlijk dat de daling van het bbp in het eerste kwartaal van dit jaar, zelfs als deze wordt gevolgd door een nieuwe daling van het bbp in het tweede kwartaal, op een recessie wijst", aldus de post.

“Beleidsmakers zullen ongetwijfeld in de knoop raken om uit te leggen waarom de Amerikaanse economie niet in een recessie verkeert. Ze maken echter een sterk punt”, zegt Seema Shah, chief global strategist bij Principal Global Investors. "Terwijl twee opeenvolgende kwartalen van negatieve groei technisch gezien een recessie zijn, zijn andere actuelere economische gegevens niet consistent met een recessie."

Zelfs als de NBER in de eerste helft geen recessie afkondigt, is de economie nog lang niet uit de problemen. Hogere rentetarieven, aanhoudende inflatie en een historisch zure stemming voor consumenten en bedrijven vormen grote gevaren voor de toekomst.

Veel van diezelfde economen die twijfelen aan een recessie in de eerste helft van het jaar, zeggen dat een recessie in de loop van het volgende jaar of zo heel goed mogelijk is.

“Mensen hebben een heel negatief sentiment. Het is ongeveer net zo donker als ik het ooit heb gezien', zegt Zandi, de econoom van Moody's. 'Ik heb nog nooit zoiets gezien in termen van alleen maar anticiperen op deze slechte economie die op de loer ligt. Uiteindelijk is een recessie een verlies van vertrouwen. Consumenten verliezen het vertrouwen dat ze banen zullen hebben, bedrijven verliezen het vertrouwen dat ze zullen kunnen verkopen wat ze produceren. De risico's zijn erg hoog, we verliezen het vertrouwen en belanden in een recessie.”