De dollar zal alleen dalen als er ergens anders is waar beleggers naartoe kunnen vluchten

Lettergrootte

Over de auteur: Desmond Lachmann is een senior fellow bij het American Enterprise Institute. Voorheen was hij plaatsvervangend directeur bij de afdeling Beleidsontwikkeling en -evaluatie van het Internationaal Monetair Fonds en de belangrijkste economische strateeg voor opkomende markten bij Salomon Smith Barney.

Kijkend naar de slingerende beweging van de Amerikaanse economie in de richting van een recessie, is het maar al te gemakkelijk om jezelf ervan te overtuigen dat de dollar binnenkort zal beginnen te dalen. Maar eerst is het goed om terug te denken aan een van de gedenkwaardige momenten van de voormalige Federal Reserve-voorzitter Paul Volcker opmerkingen over de valutamarkt. Om de dollar te laten vallen, moet hij dalen ten opzichte van een andere valuta. In ieder geval het komende jaar zal het moeilijk zijn om een ​​kandidaat te vinden voor de rol van de dollar.

De dollar raakte een Hoogtepunt van 20 jaar in juni ten opzichte van een mandje met valuta's vertegenwoordigd door de US Dollar Index (ticker: DXY) en was op donderdag meer dan 10% gestegen sinds het begin van het jaar. Een van de belangrijkste oorzaken van de stijging is het veel sterkere herstel van de Amerikaanse economie van de door de pandemie veroorzaakte recessie dan dat van de belangrijkste handelspartners. Toen de Amerikaanse economie tekenen van oververhitting en inflatie vertoonde, zag de Federal Reserve zich genoodzaakt over te gaan tot een agressieve monetaire-beleidskoers die het snelste tempo van de renteverhogingen in de afgelopen 30 jaar omvatte. Net als in het verleden werkten in de VS aantrekkelijkere rentetarieven dan in het buitenland als een magneet voor de instroom van buitenlands kapitaal, waardoor de waarde van de dollar steeg.

De Amerikaanse economie vertoont nu tekenen van een recessie. De financiële markten hadden hun slechtste naoorlogse prestatie in het eerste halfjaar. Als gevolg hiervan lijkt het slechts een kwestie van tijd voordat de Federal Reserve gedwongen zal worden om zich terug te trekken uit haar huidige agressieve monetaire-beleidskoers. Als dat zou gebeuren, zou je kunnen denken dat op dezelfde manier als hoge rentetarieven in de VS de instroom van kapitaal aantrokken, minder aantrekkelijke binnenlandse rentetarieven dan in het buitenland ervoor zouden kunnen zorgen dat het kapitaal de andere kant op begint te stromen.

Je zou ook kunnen denken dat met de lagere Amerikaanse rentetarieven, beleggers misschien niet langer een oogje dichtknijpen voor de onderliggende zwakheden van de dollar op langere termijn. In het bijzonder zouden ze hun aandacht kunnen gaan richten op het gapende handelstekort van de VS en op het ongezonde pad waarop de staatsschuld van het land zich nu bevindt. Als dat zou gebeuren, zou de dollar kunnen beginnen in te storten als investeerders de dollar begonnen te ontvluchten.

Maar naar welke valuta zouden beleggers vluchten? Terwijl om zeker te zijn dat de dollar zijn zwakheden heeft, lijken de andere valuta's van de wereld eronder te lijden grotere uitdagingen dan de dollar althans voor de nabije toekomst.

Voor in ieder geval het komende jaar zal de euro nauwelijks aantrekkelijker lijken dan de dollar. Er lijkt inderdaad alle kans te zijn dat de Europese economie zal een veel diepere economische recessie doormaken dan in de Verenigde Staten waarschijnlijk is. Rusland dreigt nu de gas export waarvan de Europeanen zo sterk afhankelijk zijn voor hun energiebehoeften. Ondertussen zou de hernieuwde politieke instabiliteit in Italië ons een nieuwe ronde van de staatsschuldencrisis in de eurozone kunnen opleveren.

Ook de Chinese renminbi kampt nu met ernstige eigen problemen. De zero-tolerance Covid-strategie van president Xi Jinping heeft er al voor gezorgd dat de Chinese economie tot stilstand is gekomen. Dat accentueert op zijn beurt de schuldenproblemen waarmee China's grote vastgoedsector. Als het verleden een leidraad is, zal de Chinese regering op deze problemen reageren door opnieuw krediet in de economie te pompen, wat ongetwijfeld zwaar zal wegen op de renminbi.

Als het onwaarschijnlijk is dat de euro en de renminbi serieuze concurrentie voor de dollar zullen bieden, moet dat zeker worden gezegd van de opkomende markteconomieën met een hoge schuldenlast in het algemeen. Volgens de Wereldbank is het slechts een kwestie van tijd voordat we een golf van opkomende markt wanbetalingen als gevolg van de aanhoudende internationale olie- en voedselprijsschok.

Dit alles wil niet zeggen dat de Amerikaanse economische beleidsmakers zelfgenoegzaam zouden moeten zijn over de langetermijnuitdagingen van de dollar. Het wil eerder zeggen dat een omkering van de dollar in ieder geval in de nabije toekomst onwaarschijnlijk is, omdat de rest van de wereldeconomie er nog slechter aan toe is dan de onze.

Gastcommentaren zoals deze zijn geschreven door auteurs buiten de redactiekamer van Barron's en MarketWatch. Ze weerspiegelen het perspectief en de meningen van de auteurs. Dien commentaarvoorstellen en andere feedback in bij [e-mail beveiligd].