De eerste helft van 2022 was historisch gezien een slechte periode voor de markten, en het bloedbad bleef niet beperkt tot aandelen. Omdat aandelen en obligaties tegelijk zijn verkocht, hebben beleggers die jarenlang hebben vertrouwd op de 60-40-portefeuille - genoemd omdat het inhoudt dat 60% van iemands vermogen in aandelen wordt gehouden en de resterende 40% in obligaties - moeite hebben om uitstel te vinden van de verkoop.
Vrijwel elk investeringsgebied (met uitzondering van reële activa zoals huisvesting en stijgende grondstoffen zoals olie)
CL00,
) heeft slechter gepresteerd dan geldmiddelen en kasequivalenten, zoals kortlopende staatsobligaties.
Volgens analisten van Goldman Sachs, Penn Mutual Asset Management en anderen heeft de 60-40-portefeuille het al tientallen jaren zo slecht gedaan.
"Dit was een van de slechtste starts van het jaar in een zeer lange tijd", zegt Rishabh Bhandari, senior portfoliomanager bij Capstone Investment Advisors.
Volgens een team van analisten onder leiding van Chief Global Equity Strategist Peter Oppenheimer is Goldman's graadmeter voor de prestaties van de model 60-40-portefeuille sinds het begin van het jaar met ongeveer 20% gedaald.
De verkoop van aandelen en obligaties tot dusver dit jaar heeft 60-40 portefeuilles naar hun slechtste prestatie in decennia gedreven. BRON: GOLDMAN SACHS
Staatsobligaties waren op weg naar hun slechtste jaar sinds 1865, het jaar waarin de Amerikaanse burgeroorlog eindigde. zoals MarketWatch meldde eerder. Aan de aandelenkant sloot de S&P 500 de eerste helft af met de slechtste prestatie om een jaar te beginnen sinds het begin van de jaren 1970. Gecorrigeerd voor inflatie was het volgens gegevens van Jim Reid van Deutsche Bank de slechtste periode voor reëel rendement sinds de jaren zestig.
Het is een hoogst ongebruikelijke situatie geweest. In de afgelopen 20 jaar heeft de 60-40-portefeuilleregeling goed uitgepakt voor beleggers, vooral in het decennium na de financiële crisis, toen obligaties en aandelen tegelijk stegen. Wanneer aandelen een moeilijke periode doormaakten, zouden obligaties vaak stijgen, wat helpt om verliezen aan de aandelenzijde van de portefeuille te compenseren, volgens marktgegevens die door FactSet zijn verstrekt.
Lees (vanaf mei): Afscheid Tine? Waarom beursbeleggers het zich niet kunnen veroorloven om stijgende reële rendementen te negeren
Matt Dyer, een beleggingsanalist bij Penn Mutual Asset Management, wees erop dat de VS vanaf 2000 een periode van 20 jaar van aanhoudend negatieve correlaties tussen aandelen en obligaties inging, met uitzondering van de periode na de crisis tussen 2009 en 2012. Dyer illustreerde de langetermijncorrelatie tussen aandelen en obligaties in de onderstaande grafiek, waaruit blijkt dat de relatie in 2021 begon te verschuiven, voordat de tandemverkopen in 2022 begonnen.
De correlatie tussen aandelen en obligaties, die decennialang negatief was, is dit jaar teruggekeerd naar positief gebied. BRON: PENN WEDERZIJDIG VERMOGENSBEHEER
Individuele beleggers hebben doorgaans geen toegang tot alternatieven zoals hedgefondsen en private equity, en daarom dienen aandelen en obligaties doorgaans als hun gemakkelijkst te beleggen activa. Die keuzes zijn dit jaar echter problematisch geworden, aangezien individuele beleggers in wezen nergens terecht konden, behalve contant geld of een op grondstoffen gericht fonds.
In de afgelopen zes maanden heeft meer dan 90% van de activa die door Goldman worden gevolgd, slechter gepresteerd dan een portefeuille van kasequivalenten in de vorm van kortlopende schatkistcertificaten.
Cash presteerde de afgelopen zes maanden beter dan de meeste activa, met uitzondering van grondstoffen, zoals olie. BRON: GOLDMAN SACHS
Institutionele beleggers daarentegen hebben meer mogelijkheden om hun portefeuilles af te dekken tegen gelijktijdige verkoop van obligaties en aandelen. Volgens Bhandari van Capstone is een optie die beschikbaar is voor pensioenfondsen, hedgefondsen en andere instellingen het kopen van vrij verkrijgbare opties die zijn ontworpen om te renderen wanneer zowel aandelen als obligaties dalen. Bhandari zei dat opties zoals deze zijn bedrijf in staat stelden om zowel hun aandelen- als obligatieblootstelling op een kosteneffectieve manier af te dekken, aangezien een optie die alleen loont als zowel obligaties als aandelen dalen, doorgaans goedkoper is dan een gestandaardiseerde optie die loont als alleen aandelen dalen. .
Scott Minerd van Guggenheim is geweest waarschuwing voor een vreselijke zomer vooruit, terwijl beleggers worden aanbevolen zich te wenden tot echte activa zoals grondstoffen, onroerend goed en beeldende kunst, in plaats van aandelen.
Is de 60/40-portefeuille dood?
Nu de vooruitzichten voor de Amerikaanse economie steeds onzekerder worden, blijven analisten verdeeld over wat er daarna komt voor de 60-40-portefeuille. Dyer wees erop dat als Federal Reserve-voorzitter Jerome Powell doorgaat met een Volcker-achtige verschuiving in monetair beleid om de inflatie te beteugelen, is het mogelijk dat de positieve correlatie tussen aandelen- en obligatierendementen zou kunnen voortduren, aangezien stijgende rentetarieven waarschijnlijk leiden tot verdere pijn in obligaties (die de neiging hebben om te verkopen als de rentetarieven stijgen). Een dergelijke stap zou ook de aandelen verder kunnen schaden (als hogere leenkosten en een vertragende economie op de bedrijfswinsten wegen).
Voorzitter Powell herhaalde vorige week dat zijn doel om de inflatie terug te brengen tot 2% en een sterke arbeidsmarkt te behouden een mogelijke uitkomst blijft, hoewel zijn toon over het onderwerp heeft een somberder tint gekregen.
Toch is er ruimte voor de correlatie tussen aandelen en obligaties om terug te keren naar het historische patroon. Analisten van Goldman Sachs waarschuwden dat als de Amerikaanse economie sneller vertraagt dan momenteel wordt verwacht, de vraag naar obligaties zou kunnen toenemen als beleggers op zoek gaan naar 'veilige haven'-activa, zelfs als de aandelen blijven verzwakken.
Bhandari zei optimistisch te zijn dat de meeste pijn in aandelen en obligaties al voorbij is, en dat 60-40 portefeuilles in de tweede helft van het jaar een deel van hun verliezen kunnen goedmaken. Wat er daarna gebeurt, hangt er uiteindelijk van af of de inflatie begint af te nemen en of de Amerikaanse economie in een slopende recessie terechtkomt of niet.
Mocht een economische vertraging in de VS ernstiger blijken te zijn dan beleggers hadden ingeprijsd, dan zou er meer pijn kunnen komen voor aandelen, zei Bhandari. Ondertussen draait het aan de kant van de tarieven allemaal om inflatie. Als de consumentenprijsindex, een nauwlettend in de gaten gehouden inflatiemeter, blijft koppig hoog, dan zou de Fed misschien gedwongen worden om de rente nog agressiever te verhogen, waardoor er meer pijn op obligaties komt te liggen.
Voor wat het waard is, beleggers genoten van wat uitstel van de verkoop op vrijdag, aangezien zowel de obligatiekoersen als de aandelen stegen voor het vakantieweekend, waarbij de markten maandag gesloten waren. Het rendement op de 10-jarige schatkist
TMUBMUSD10Y,
daalde met 7.2 basispunten op vrijdag tot 2.901%, afzwakkend van een recente piek van 3.482% op 14 juni, volgens Dow Jones Market Data.
De S & P 500
SPX,
steeg vrijdag met 1.1% en eindigde op 3,825.33, terwijl hij nog steeds een wekelijkse daling van 2.2% boekte, volgens FactSet. Het industriële gemiddelde van Dow Jones
DJIA,
steeg vrijdag ook 1.1%, maar eindigde deze week 1.3% lager, terwijl de Nasdaq Composite Index
COMP
won vrijdag 0.9% en verloor 4.1% voor de week.
Wat de economische gegevens betreft, zullen de markten dinsdag heropenen met de lezing van mei over bestellingen van fabrieken en kernkapitaalapparatuur. Woensdag brengt banengegevens en notulen van de laatste beleidsvergadering van de Fed, gevolgd door meer banengegevens donderdag en een paar Fed-sprekers. Maar het grote datapunt van de week zal waarschijnlijk het salarisrapport van vrijdag voor juni zijn.
Bron: https://www.marketwatch.com/story/the-60-40-portfolio-is-supposed-to-protect-investors-from-volatility-so-why-is-it-having-such-a- bad-year-11656716626?siteid=yhoof2&yptr=yahoo