De gehavende aandelen van Tesla lijken op een nieuwe aankoop

Ja, Tesla (ticker: TSLA) is momenteel een puinhoop en tekenen wijzen op moeilijke tijden die voor ons liggen. De wachttijd voor Amerikaanse kopers van zijn auto's is geslonken van meer dan drie maanden tot, nou ja, niets. De groei van de leveringen is vertraagd tot onder de eigen doelstelling van het bedrijf, terwijl de productie de leveringen de afgelopen kwartalen steeds meer heeft overtroffen en de prijzen worden verlaagd, allemaal tekenen van een afnemende vraag. Het gedrag van Musk sinds de overname van Twitter heeft ook vragen doen rijzen over de vraag of het winkelend publiek andere elektrische voertuigen zal kopen nu ze beschikbaar zijn. En de VS zouden tegen het einde van het jaar met een recessie te maken kunnen krijgen.

Negeer dat allemaal. Concentreer u in plaats daarvan op wat Tesla is: de toonaangevende EV-fabrikant ter wereld en een die ook meer dan tien jaar voorsprong heeft op andere autofabrikanten. Tesla is in staat om auto's te produceren tegen veel lagere kosten dan zijn concurrenten, waardoor het ruimte heeft om prijzen te verlagen om de vraag te stimuleren op een manier die anderen niet kunnen. Tesla-aandelen zijn zeker een riskante gok, maar met aandelen korting 72% van hun hoogste punt ooit tot $ 113.06, en bijna 21 keer 12-maands toekomstige inkomsten, een daling ten opzichte van 201 keer twee jaar geleden, de kans is te mooi om te laten liggen.

Het nieuws van vrijdag dat Tesla zou zijn prijsverlagingen in China onderstreept het huidige dilemma. Tesla is gefocust op groeiende productie - het is van plan om in 2 2023 miljoen auto's te maken, tegen 1.4 miljoen in 2022 - wat aanleiding geeft tot bezorgdheid dat het te veel auto's zal maken en vervolgens gedwongen zal worden de prijzen te verlagen om ze allemaal te verkopen. Dat lijkt te gebeuren in de op een na grootste economie ter wereld, waar Tesla de prijzen voor zijn Model 3 met 14% verlaagde en voor Model Y met 10%. Die prijsverlagingen, die in de toekomst mogelijk naar de VS komen, zullen de winstmarges schaden, en de winstramingen per aandeel van Wall Street voor 2023 zijn sinds eind september al met 10% gedaald. Die dynamiek brengt Tesla in de problemen.

"Tesla zal ofwel zijn groeidoelstellingen moeten verlagen en zijn fabrieken onder capaciteit moeten laten draaien, ofwel recente prijsverlagingen wereldwijd moeten handhaven en mogelijk verhogen, waardoor de marges onder druk komen te staan", schrijft Bernstein-analist Toni Sacconaghi, die het aandeel als Underperform beoordeelt.

Bedrijf / Ticker	Recente prijs	12 maanden wijziging	K/W 2023E	2023E Operationele marge	2023E FCF (bil.)
Tesla/TSLA	$110.34	-69.6%	21.4	18.0%	$12.2
BMW / BMW.Duitsland	€88.73	-6.2	6.4	9.6	7.5
Ford Motor/F	$12.25	-48.2	6.8	6.5	3.7
General Motors/GM	35.00	-44.2	5.9	6.9	5.5
Toyota Motor/TM	135.52	-31.2	8.2	8.3	10.0

E=schatting; FCF = vrije kasstroom

Bronnen: Bloomberg; FactSet

Voor Tesla ligt de keuze voor de hand: het zal de prijzen verlagen om sap te verkopen. Dat zal zijn marges raken, maar Tesla heeft marge over. Verwacht wordt dat het in 18 een operationele marge van 2023% zal hebben, terwijl de rest van de sector dichter bij de 8% zou moeten liggen. Tesla zou zo'n 10 procentpunten aan marge kunnen opofferen en toch net zo winstgevend kunnen zijn als bijvoorbeeld

BMW

(BMW.Duitsland). Uiteindelijk heeft Tesla het vermogen om de winstgevendheid op te offeren als dit betekent dat concurrenten op prijs moeten worden onderboden.

"Als [Tesla] de prijzen verlaagt, is dat ongetwijfeld een slechtere situatie voor hun concurrenten, gezien het feit dat velen moeite hebben om winst te maken", legt RBC Capital Markets-analist Joseph Spak uit.

Bovendien is Tesla een van de slechts twee autofabrikanten die winst maakt op EV's; de andere is

BYD

(1211.Hongkong). Alle anderen verliezen zelfs geld

General Motors

(GM), dat een Hummer van $ 110,000 verkoopt en gericht is op EV-winstgevendheid tegen 2025. Anderen, zoals

Toyota Motor

(TM), lijken koudwatervrees te krijgen in de haast om te voldoen aan de EV-vraag die misschien niet werkelijkheid wordt.

De meeste EV-startups, waaronder

Riviaanse Automotive

(RIVN) en

Lucide Groep

(LCID), zijn verre van winstgevend en hebben niet de schaal om te concurreren. Het is een precaire positie om in te verkeren in een tijd waarin investeerders winstgevende groei eisen, en niet alleen groei.

Dergelijke cijfers laten zien waarom Tesla, met een marktkapitalisatie van rond de 350 miljard dollar, 's werelds meest waardevolle autobedrijf is, zelfs na een daling van 69% in de afgelopen 12 maanden.

Het helpt dat Tesla naar verwachting in 2023 de meeste vrije kasstroom onder autofabrikanten zal genereren, ongeveer $ 12.2 miljard, tegen $ 9 miljard in 2022. Toyota, het op een na meest waardevolle autobedrijf, zal naar verwachting een vrije kasstroom genereren van ongeveer $ 10 miljard dit jaar en volgend jaar. Maar zelfs prijsverlagingen zouden Tesla niet al te hard moeten raken, zegt New Street Research-analist Pierre Ferragu, die voorspelt bijna $ 11 miljard aan Tesla's vrije kasstroom in 2023, terwijl hij ervan uitgaat dat de voertuigprijzen in 8 met 2022% dalen.

Tesla stopt daar niet. Het is van plan om zijn veel uitgestelde Cybertruck in 2023 te lanceren, en zou ook een broodnodige goedkopere auto kunnen aankondigen op de investeerdersdag die gepland staat voor 1 maart.

En of je het nu leuk vindt of niet, Tesla is meer dan alleen een autobedrijf. Hoewel zijn "zelfrijdende" software zijn naam nog lang niet waarmaakt, blijft hij verbeteren, en chauffeurs hebben de bereidheid getoond om $ 15,000 te betalen voor de beste software voor rijhulp. Dat is een product- en inkomstenlijn die geen enkele andere autofabrikant heeft.

Het heeft ook een niet-automobielbedrijf van $ 12 miljard op basis van hernieuwbare energieopwekking en batterijopslagtechnologieën, die alleen maar groter worden. Tesla opende stilletjes een 'megapack'-faciliteit in Lathrop, Californië, in 2022. Het is ontworpen om tot 40 gigawattuur batterijopslag per jaar te produceren, iets wat Future Fund Active, medeoprichter van het exchange-traded fund, Gary Black, ziet genereren tot $ 3 miljard aan incrementele bedrijfswinst per jaar.

Evenmin is de EV-business zo slecht als het lijkt. In China groeide de verkoop van EV's met ongeveer 90% in 2022, goed voor 25% tot 30% van alle verkopen van nieuwe auto's. In de VS steeg de verkoop van door batterijen aangedreven EV's met 70% in de eerste drie kwartalen van vorig jaar, en Canaccord-analist George Gianarikas verwacht belastingverminderingen om de omzetgroei in 2023 te stimuleren.

Tesla heeft natuurlijk nog steeds veel problemen. Sinds Musk's overname van Twitter eind oktober heeft het bedrijf een reputatieschade opgelopen, met meer mensen die nu een ongunstig beeld hebben van Tesla's merk dan een positief beeld, volgens een opiniepeiling van YouGov in december. Het lijkt ook een operationele klap te hebben gekregen, waarbij tweederde van de respondenten in een peiling van Morgan Stanley zegt te geloven dat het gedrag van Musk op Twitter de fundamenten van Tesla schaadt.

Nergens was dat zo duidelijk als in Tesla's leveringen in het vierde kwartaal, vrijgegeven op 2 januari. Het leverde 405,278 voertuigen op, ver onder de prognoses van analisten voor ongeveer 420,000. Het aandeel van Tesla daalde met 12% op 3 januari, de slechtste start van een jaar ooit, en Musk kreeg de meeste schuld, hoewel er veel tegenwind was, van lockdowns in China en inflatie die potentiële autokopers onder druk zette. "Hij wordt op dit moment, eerlijk of onterecht, gezien als slapend achter het stuur", zegt Wedbush-analist Dan Ives. "Het ziet er niet goed uit vanuit het gezichtspunt van de straat."

Musk heeft ook aandelen op een lukrake manier verkocht, ver van de georganiseerde 10b5-1-handelsplannen die de meeste CEO's gebruiken. De verkoop hoeft niet te stoppen, maar zelfs oude aandeelhouders verliezen hun geduld met de doe-het-zelfaanpak van Musk. "Ik ben in de war waarom [het bestuur] Elon toestond om de aandelenkoers van Tesla te laten crashen", zegt Leo Koguan, voorzitter van SHI International en Tesla's op twee na grootste individuele aandeelhouder. "Waarom geen blokverkoop gebruiken?" Het bestuur van Tesla reageerde niet op een verzoek om commentaar.

Erger nog, een recessie is het basisscenario geworden voor veel economen op weg naar 2023. Recessies betekenen doorgaans dat de verkoop van nieuwe auto's met ongeveer een derde daalt, hoewel de verkoop in de VS al 20% onder het niveau van vóór de pandemie ligt als gevolg van aanhoudende tekorten aan onderdelen. Een vertraging zou Tesla echter ook de tijd geven om een ​​broodnodig goedkoper model te ontwikkelen, vooral als andere autofabrikanten besluiten minder agressief aan elektrische auto's uit te geven. "Een recessie zou Tesla in 2023 kunnen vertragen, maar het bedrijf is verreweg het best gepositioneerd om door moeilijke tijden heen te vliegen", schrijft Ferragu. "De recente zorgen zijn overdreven."

Zelfs als dat niet het geval is, lijkt het aandeel Tesla goedkoper dan het ooit is geweest. Aandelen worden verhandeld voor slechts 21 keer de toekomstige winst over 12 maanden, waardoor het goedkoper is dan

PepsiCo

(FUT),

Visa

(V), en

Walmart

(WMT). Andere methodologieën wijzen er ook op dat Tesla handelt tegen wat lijkt op een redelijke waardering. Sacconaghi, die een beer is, heeft een verdisconteerde cashflow-gebaseerde waardering van $ 120 per aandeel, en geeft toe dat hij op de huidige niveaus "verscheurd" is door de aandelen. Spak's meervoudige waardering zet de waarde van Tesla op $ 186, een stijging van 65% ten opzichte van de afsluiting van vrijdag, terwijl Ferragu, die een koopadvies heeft op Tesla-aandelen, een koersdoel van $ 320 heeft, een stijging van 183%. "We zien ruimte voor een bijna verdrievoudiging van het aandeel als 2023 op onze manier uitkomt", zegt Ferragu.

Niets zou meer helpen om Tesla-aandelen een bodem te laten vinden dan Musk om zijn Twitter-afleiding weg te meppen, een proces dat al lijkt te zijn begonnen. Het socialemediabedrijf doet een gezamenlijke inspanning om adverteerders die het platform hadden verlaten, binnen te halen. Het was van plan zijn vertegenwoordigers te hebben ontmoetingen met klanten en reclamebureaus Op dit jaar's

CES

technische show. Nu moet Twitter iemand vinden die het bedrijf dagelijks kan leiden en Musk zich op andere dingen kan laten concentreren.

"Elon moet een nieuwe CEO bij Twitter aannemen om het Twitter-geluid uit de aandelenkoers van Tesla te halen", zegt Black van Future Fund. "Het zal investeerders laten zien dat hij 100% gefocust is op Tesla, met al zijn kansen en risico's, op weg naar een waardering van $ 3 biljoen."

Die waardering lijkt misschien vergezocht, maar het hoeft die niveaus niet te bereiken om er een goede investering van te maken. Tesla is een volatiel aandeel en zou op korte termijn zelfs kunnen dalen. Maar als we over een jaar of twee kijken, is het onwaarschijnlijk dat Tesla onder of zelfs maar in de buurt van $100 handelt.

Krijg het terwijl het koud is.

-Connor Smith heeft bijgedragen aan dit artikel.

Schrijven aan Al Root bij [e-mail beveiligd]