Prijsverlagingen van Tesla versnellen de eerste recessie-stresstest van de EV-markt

Is de eerste recessie voor elektrische voertuigen hier of komt deze binnenkort?

Toen de aandelen van elektrische auto's eind 2022 kelderden, riep de nederlaag vergelijkingen op met de dotcom-aandelencrisis twee decennia geleden. Net als de internetindustrie toen, heeft de EV-industrie met name bedrijven Tesla, die eruit zien als winnaars op de lange termijn, maar het bestaat ook uit jonge bedrijven die misschien niet het geld hebben om een ​​recessie door te komen, evenals tussenspelers zoals Lucide Groep, Fisker en Riviaanse Automotive, die hun best hebben gedaan om zich voor te bereiden, en wiens lot kan afhangen van hoe erg de dingen worden.

Nu de economie zich op een keerpunt bevindt tussen afnemende inflatievrees en de brede verwachting van een recessie die in 2023 begint, weet de markt niet wat te denken van bewegingen als Tesla's grote prijsverlagingen, eerst in China en vervolgens op 13 januari in de VS en Europa. Analisten zoals Ronald Jesikow van Guggenheim Securities zeiden dat het de winstmarges van Tesla 25% lager zou kunnen drukken dan de consensus van Wall Street en de winst van alle concurrenten van Tesla zou kunnen wegnemen. Maar optimisten zoals Wedbush-analist Dan Ives denken dat het de juiste, agressieve stap is om de EV-transitie een vliegende start te geven te midden van macro-onzekerheid.

'Veel dotcoms hebben het niet gehaald,' zei Ives. "Er is geen stresstest voor een ernstige recessie voor een industrie die nog in de kinderschoenen staat." 

Wat gebeurt er daarna – of gehavende EV-aandelen weer opveren, of jonge bedrijven die meer financiering nodig hebben die kunnen krijgen, en of de sector de banenmotor wordt waar Washington op rekende toen het afgelopen zomer de Inflation Reduction Act goedkeurde, beladen met heffingskortingen voor EV's — hangt eerst af van de economie en daarna van de markten.

Het thema "eerste EV-recessie" komt met een grote als - dat er in de eerste plaats een recessie is, hier of in China, waar Tesla-verkopen daalde in december met 44 procent ten opzichte van het niveau in november terwijl de regering daar bleef worstelen om Covid-19 in bedwang te houden. 

In de VS denken de meeste economen en CEO's dat een recessie dit jaar waarschijnlijk is, hoewel de marktwinsten van de afgelopen week het begin van een verandering in de beleggersvooruitzichten kunnen weerspiegelen, met meer geloof in het 'zachte landing'-verhaal voor de economie. Een van de overlevenden, Mark Zandi, hoofdeconoom van Moody's Analytics, voorspelt een maandenlange 'vertraging' waarin de groei niet helemaal negatief wordt. Beide scenario's zouden waarschijnlijk de autoverkopen in het algemeen schaden slechtste in tien jaar vorig jaar in de VS, maar waar sommige autobestuurders nu iets meer vertrouwen hebben in een herstel de EV-vooruitzichten onder de autofabrikanten is op korte termijn voorzichtiger geworden. Maar beide scenario's kunnen te pessimistisch zijn als de economie positief reageert op de nu vertragende inflatie.

De vooruitzichten vanuit China, waar volgens Clean Technica meer dan de helft van de wereldwijde verkoop van elektrische voertuigen vandaan komt, zijn minstens zo somber. De productie kwam laat in het jaar in een gebied met negatieve groei terecht en de huizenprijzen dalen, zegt het Internationaal Monetair Fonds China zal een recessie vermijden en laat zijn economie dit jaar met 3.8% groeien. Dat zou de helft zijn van de clip van 2021 en iets onder het tempo van China afgelopen zomer, toen het land begon om te gaan met nieuwe Covid-gerelateerde shutdowns. China dringt er nu op aan om zijn economie te heropenen te midden van de pandemie. 

De wereld van Tesla in 2023 is als die van Amazon en eBay in 2000

Een recessie, als die zich voordoet, betekent niet noodzakelijkerwijs dat de verkoop van elektrische auto's zal dalen. De meeste modellen boekten vorig jaar grote verkoopwinsten in zowel de VS als Azië. Het is meer de vraag of EV-bedrijven snel genoeg zullen groeien om banen te blijven toevoegen, en of bedrijven buiten Tesla winstgevend zullen worden wanneer investeerders dat verwachten - of voordat ze geen geld meer hebben om opstartverliezen te financieren.

Dat zorgt voor een dynamiek die lijkt op die waarmee dotcom-bedrijven als Amazon en eBay werden geconfronteerd toen 2000 overging in 2001: toen was de uitverkoop van internetaandelen in volle gang, net zoals EV-bedrijven als Tesla, Fisker en Lucid als laatste scherp vielen jaar - 65 procent voor Tesla, 54 procent voor Fisker en 82 procent voor Lucid. Toen, net als nu, houden zwakkere spelers van de EV-makers van vandaag Lordstown motoren, Faraday Future en Kano probeerden te voorkomen dat ze zonder geld kwamen te zitten toen een economische vertraging opdoemde, hetzij door kosten te besparen of door meer geld op te halen bij investeerders.

"We kijken naar een combinatie van balansstabiliteit en het vermogen om meer kapitaal aan te trekken", zegt Greg Bissuk, CEO van AXS Investments in New York, dat een op de beurs verhandeld fonds beheert dat swaps gebruikt om het tegenovergestelde van Tesla's dagelijkse rendement te behalen - in essentie, meestal een weddenschap op korte termijn dat de aandelen zullen dalen. "We denken dat het rotsachtig zal zijn", zei hij, specifiek verwijzend naar de middenklasse EV-makers.

Maar tegelijkertijd bleven de inkomsten bij dotcom-bedrijven snel stijgen, en de bedrijven die voorbestemd waren om te overleven, begonnen winstgevend te worden tussen 2001 en 2003. Vandaag, De verkoop van elektrische voertuigen in China stijgt, zelfs nu Covid zijn economie en EV's blijft belemmeren boekte een verkoopwinst van 52% in de VS. Aan het einde van het jaar hadden elektrische auto's 6% van de Amerikaanse markt voor lichte voertuigen in handen, vergeleken met Eind 1 was 2000 procent van de detailhandelsverkopen in de VS online.

Langzamere groei is geen groei

Voor EV-fabrikanten is de waarschijnlijke impact van een recessie een tragere groei, maar niet de negatieve groei die de algehele economie doormaakt in een recessie, aangezien nieuwe technologie marktaandeel blijft winnen. 

De best gepositioneerde EV-maker is nog steeds Tesla, zei CFRA Research-analist Garrett Nelson. Aangezien het bedrijf naar verwachting nog steeds ongeveer $ 4 miljard aan cashflow eind 2022 zal hebben gegenereerd wanneer het de resultaten van het vierde kwartaal op 25 januari rapporteert, en met ongeveer $ 21 miljard aan het einde van het derde kwartaal, loopt het geen gevaar voor een cash burn , zei Ives.

"We denken dat het aandeel dit jaar snel herstelt", zei Nelson, terwijl hij Tesla zijn beste keuze van alle autofabrikanten noemde en opmerkte dat CFRA-economen geen recessie verwachten. Het wordt verhandeld tegen 24 keer de winstramingen van dit jaar, die op hun beurt slechts 25% winstgroei vereisen, cijfers die bescheiden zijn voor een groeibedrijf met ruimte om snel te blijven groeien.

Na de prijsverlaging zei Nelson dat het bedrijf een kleinere winstmarge zal zien, maar meer auto's zal verkopen.

"Het zou het concurrentievoordeel van het bedrijf moeten vergroten en veel meer Tesla-voertuigen in aanmerking moeten laten komen voor het federale EV-belastingkrediet van $ 7,500", zei Nelson.

Door de zojuist ingevoerde prijsverlaging kwamen de meest populaire Model Y-voertuigen onder het prijsmaximum voor het in aanmerking komen voor belastingkrediet in de Inflation Reduction Act van 2022.

Tesla heeft zijn eigen problemen, met een vertraging van de omzetgroei aan het einde van het jaar. De eenheden in het vierde kwartaal stegen met 32%, een forse daling ten opzichte van eerder dit jaar, waardoor de schattingen van Wall Street voor het tweede kwartaal op rij niet werden gehaald. De capriolen van CEO Elon Musk als de nieuwe hoofdeigenaar van Twitter geven aanleiding tot bezorgdheid over hoe nauw Musk de winkel in de gaten houdt en hoe snel hij zal reageren als de achteruitgang van Tesla versnelt, zei Ives.

"Het grootste [probleem] is Twitter," zei Nelson. 

Aan de positieve kant gaan de winstramingen van dit jaar uit van geen bijdrage van de Cybertruck, die Tesla opnieuw belooft eind dit jaar te lanceren, na vertraging sinds 2021. En Goldman Sachs-analist Mark Delaney schreef op 2 januari dat de leveringen van voertuigen halverwege het jaar opnieuw zouden moeten versnellen , geholpen door lagere kostenstructuren in de nieuwere fabrieken van Tesla en een stijging van de Chinese verkopen.  

"Dit is het moment voor het leiderschap van Musk om Tesla door deze periode van zwakkere vraag in een donkere macro te leiden, en niet het moment om afstand te nemen, zoals de perceptie van de straat is", zei Ives. "Dit is een jaar met een vork in de weg voor Tesla, waarin het ofwel de basis zal leggen voor zijn volgende hoofdstuk van groei, ofwel zijn daling zal voortzetten."

Cash burn en de rest van de EV-markt

In het midden vormen Lucid, Rivian en Fisker een reeks risicovollere mogelijkheden die uiteindelijk goed kunnen uitpakken. Maar Tesla's prijsverlaging kan hen in de problemen brengen: Fisker's aandelen daalden bijna 10% na de aankondiging van zijn rivaal, aangezien Tesla's zet de prijs van Model Y dichter bij die van de Fisker Ocean brengt, wiens middelste laag is ongeveer $ 50,000.

Van de drie heeft Rivian het meeste geld bij de hand, met kortetermijninvesteringen van $ 13.3 miljard aan het einde van het derde kwartaal. Fisker had $ 829 miljoen en Lucid had $ 3.85 miljard.

Elk bedrijf verbrandt nog steeds contanten, waardoor de vraag rijst of ze genoeg hebben om een ​​recessie te overleven. Fisker verloor ongeveer $ 480 miljoen aan cashflow in de 12 maanden eindigend in september, en investeerde nog eens $ 220 miljoen, wat betekent dat het geld tussen de één en twee jaar zou duren als de verliezen en investeringen niet zouden vertragen.

"Onze toewijding aan een gestroomlijnd bedrijfsmodel heeft ons een solide balans opgeleverd, die we hebben ondersteund met een gedisciplineerd beheer van onze cash", zei CEO Henrik Fisker in een verklaring aan CNBC. "We zijn in een goede conditie om toekomstige economische uitdagingen aan te gaan en kansen te grijpen."

Lucid heeft in de eerste negen maanden van 2 meer dan $ 2022 miljard uitgegeven aan operationele kasstroomverliezen en kapitaalinvesteringen, en zegt dat het geld zijn plannen "in ieder geval tot in het vierde kwartaal van 2023" zal dekken, volgens zijn winstoproep over het derde kwartaal. De recente productie- en leveringscijfers van Lucid wel verwachtingen overtreffen, zij het dat de verwachtingen al waren verlaagd.

De voorraad van Rivian is meer dan twee jaar aan recente kasstroomverliezen en investeringen. 

Alle drie de bedrijven, die weigerden of niet reageerden op verzoeken om on-the-record-interviews, kunnen ook hun cashbaan vergroten door meer kapitaal op te halen, en ten minste twee van hen zijn daarmee al begonnen. Helder haalde in december nog eens $ 1.515 miljard op, voornamelijk uit het openbare investeringsfonds van Saoedi-Arabië, terwijl Fisker heeft een aanvraag ingediend om $ 2 miljard op te halen uit een lopende registratie bij de Securities and Exchange Commission en heeft tot nu toe $ 116 miljoen opgehaald.

Alle drie zouden tijdens het cijferseizoen ook financiële richtlijnen voor 2023 moeten geven, inclusief updates over hun kapitaaluitgaven en of de kasstroomverliezen kleiner zullen worden naarmate ze meer voertuigen gaan verzenden.

Fisker begon pas half november met de verzending van zijn eerste model, de Fisker Ocean, en is van plan om volgend jaar een goedkopere SUV, de Fisker PEAR, te verzenden. Rivian, gehinderd door tekorten aan onderdelen als gevolg van door Covid veroorzaakte problemen met de toeleveringsketen, heeft zijn productiedoelstelling voor 2022 niet gehaald van 25,000 voertuigen met minder dan 700. Het heeft nog niet gezegd hoeveel auto's het dit jaar zal verzenden. Riviaans ook een partnerschap stopgezet met Mercedes in november, waarmee voorlopig een einde komt aan een plan om samen bedrijfsvoertuigen te ontwikkelen. Rivian zei dat het zich zou concentreren op zijn consumentenactiviteiten en andere commerciële ondernemingen, voornamelijk een deal om bestelwagens aan Amazon te verkopen, die een beter risicogecorrigeerd rendement bieden. Die stap zal helpen om druk op de kapitaalbasis van de startup te voorkomen.

Businessplannen voor de toekomst, weinig lopende zaken

Lager in de voedselketen staan ​​bedrijven als Faraday Future Intelligent Electric, Canoo en Lordstown Motors, die via fusies met Special Purpose Acquisition Companies of SPAC's naar de beurs zijn gegaan en sindsdien het grootste deel van hun eigen vermogen hebben verloren. 

Lordstown in november aangekondigd een nieuwe investering door Foxconn, de contractfabrikant die na de deal 19.9% van Lordstown zal bezitten, inclusief preferente aandelen, om de productie van zijn eerste pick-up te helpen opschalen en de $ 204 miljoen aan contanten op zijn balans te versterken. Foxconn heeft ermee ingestemd om Fisker-voertuigen te maken in de fabriek van Lordstown in Ohio, die Foxconn in mei kocht, voor lancering in 2024. Het gaf een continuïteitswaarschuwing af in 2021, voordat geld werd opgehaald bij Foxconn.

"Het nieuwe kapitaal van Foxconn verandert niets aan onze focus" op kostenbeheersing, zei Lordstown CFO Adam Kroll, met het argument dat de Foxconn-deal de kapitaalbehoeften van Lordstown zal verminderen. "We blijven een draaiboek van voorzichtigheid en discipline uitvoeren."

Bedrijven als Faraday, Canoo en Lordstown die meer kapitaal moeten aantrekken, zouden het pad kunnen vinden dat wordt geblokkeerd door een meer sceptische kapitaalmarkt dan degene die hen financierde tijdens de hausse van het bedrijf voor speciale doeleinden, zei Nelson van CFRA. Zwakkere spelers zijn onder meer Electro Mechanica, dat een solo-EV heeft voorgesteld maar deze nog niet op grote schaal heeft verzonden, de Britse fabrikant van bedrijfsvoertuigen Arrival, en Green Power Motor, een Canadese fabrikant van elektrische bussen, zei hij. Hij betrekt zelfs Fisker, Lucid en Rivian onder degenen die risico lopen door krappere markten.

"Ze hadden een businessplan maar geen zaken, en ze kregen absurde hoeveelheden kapitaal", zei Nelson. “Naar onze mening zul je nog veel meer faillissementen zien, maar de markt zal weer in evenwicht komen. Maar het is moeilijk voor te stellen dat we de bodem hebben gezien.” 

Maar Nelson gelooft wel dat de opkomst van elektrische auto's echt is - hij zegt inderdaad dat Tesla de beste gok van het jaar is in de algehele auto-industrie. Een opmerking van scepsis: na de hausse en mislukking van de dotcom begon Amazon.com te stijgen van zijn dieptepunten in 2002, vertienvoudigd in 2008, maar liet de hoogtepunten van 1999 pas in 2010 voorgoed achter zich. EBay herstelde zich sneller maar kon niet het momentum niet vasthouden. 

Ives zei dat de Inflation Reduction Act, die belastingverminderingen van $ 7,500 biedt voor elektrische auto's die minder dan $ 55,000 kosten en SUV's of pick-ups die voor $ 80,000 of minder worden verkocht, de industrie een reddingsboei kan geven, zoals bedrijven hebben afgesproken. genoeg binnenlandse productie om al hun voertuigen te kwalificeren. Arrival, onder verwijzing naar IRA-tegoeden van maximaal $ 40,000 voor kopers van bedrijfsvoertuigen, zei in november dat het zijn in Londen gevestigde bedrijf opnieuw op de Amerikaanse markt richt.

"De druk in 2023 gaat minder over EV's dan over de algehele macro-omgeving", zei Ives. "De IRA is geen klein punt."

Dat is zelfs Bassuk niet ontgaan, die benadrukt dat zijn fonds bedoeld is om te helpen profiteren van kortetermijnzwakte in de marktvisie op elektrische auto's. Op de lange termijn, zegt hij, komen elektrische auto's eraan, recessie of niet.

"Degenen met het kapitaal om 2023 door te komen, we wedden op de boerderij", zei hij.