Amerikaanse senatoren stonden de afgelopen week voorspelbaar stil bij een Chinese technologische dreiging, toen ze de Chips and Science Act goedkeurden, die $ 52 miljard uittrekt voor de binnenlandse productie van halfgeleiders. Het echte obstakel voor het herbestemmen van chips ligt in het vriendelijke, maar onzekere Taiwan. "Sinds de jaren tachtig heeft Taiwan een toeleveringsketen opgebouwd die allemaal op loopafstand ligt", zegt Mehdi Hosseini, senior tech-analist bij Susquehanna International Group.
TSMC (ticker: TSM) vormt het hart van dit lucratieve web. De gieterijen of fabs van het bedrijf vernietigen de helft van de microchips ter wereld, drie keer zoveel als zijn naaste concurrent,
Samsung Electronics
(005930. Korea).
Het behouden van deze dominantie is duur. Maar de topmanagers van TSMC vonden het vorig jaar de moeite waard, toen ze een recordverpletterende driejarige investeringsgolf van $ 100 miljard lanceerden.
De uitspatting leek logisch in 2021, toen de wereldwijde vraag naar chips met een kwart steeg. Maar misschien niet in 2023, als, zoals de
Gartner-groep
voorspelt, zal de markt met 2.5% krimpen. Beleggers hebben zich gefocust op deze sombere voorspelling, in plaats van op de gangbuster van TSMC huidige resultaten. (De inkomsten stegen met 37% en de winst met 76%, jaar op jaar, in het tweede kwartaal.) De aandelen zijn dit jaar met 27% gedaald, iets slechter dan de
VanEck halfgeleider
exchange-traded fund (SMH). Dat is nog steeds goed genoeg voor TSMC om gevallen Chinese internetengelen te hebben overtroffen
Tencent Holdings
(700.Hong Kong) en
Alibaba Group Holding
(BABA) als het grootste bedrijf in opkomende markten.
TSMC is gekomen waar het is door rigoureus vast te houden aan zijn breiwerk. Het produceert chips die door anderen zijn ontworpen - punt uit. "Een sleutel tot TSMC is dat ze een gelofte hebben gedaan om niet te concurreren met hun klanten", zegt Glenn O'Donnell, onderzoeksdirecteur bij consultant Forrester.
Samsung daarentegen verspreidt zich stroomafwaarts over telefoons en andere consumentenelektronica. Amerikaans halfgeleiderpictogram
Intel
(INTC) heeft de gieterijactiviteiten bijna afgestaan, maar wil er nu opnieuw instappen met een eigen investering van $ 20 miljard.
De keerzijde van niet concurreren is een grote afhankelijkheid van een paar belangrijke klanten. Een kwart van De zaken van TSMC, schat Hosseini, komt van
Apple
(AAPL), die gerapporteerde kwartaalomzet en winst die de schattingen nipt overtroffen.
Nvidia
(NVDA),
Qualcomm
(QCOM), en
Advanced Micro Devices
(AMD) leveren elk nog eens 5%. TSMC zou de teruglopende verkoop van iPhones niet kunnen opbrengen als de wereldwijde inflatie of iets anders de vraag zou verminderen.
Het goede nieuws is dat TSMC productief investeert voor de volgende opleving, zeggen investeerders. Ongeveer 80% van de capex-infusie is gericht op 'leading edge'-chips van minder dan 10 nanometer dik, zegt Krish Sankar, senior onderzoeksanalist bij Cowen. Deze kosten veel meer, en de vraag ernaar zou beter op peil moeten blijven. "Mensen maken zich meer zorgen over [dikkere] trading-edge chips", merkt hij op.
Het bedrijf dekt zijn geografische weddenschappen een beetje af, met grote nieuwe fabrieken gepland voor de VS en Japan. De Japanse faciliteit, waarmee TSMC samenwerkt
Sony Groep
(SONY) en leverancier van auto-onderdelen
Denso
(6902.Japan), is goed gepositioneerd om de lokale stroom van elektrische voertuigen te voeden, zegt Hosseini.
Samsung, Intel en anderen hebben moeite om terrein te winnen, waarschuwt Chetan Sehgal, portefeuillemanager bij Templeton Developing Markets Trust. "TSMC heeft de poleposition in een branche waar nummer 2 vaak niet goed genoeg is", merkt hij op. "We blijven geloven dat het een van de beste aandelen in opkomende markten is."
Of zal het uiteindelijk worden.
E-mail: [e-mail beveiligd]
