(Bloomberg) — De problemen die de doodsspiraal van SVB Financial Group Inc. veroorzaakten, waren duidelijk verborgen in de winstrapporten van het bedrijf.
Meest gelezen van Bloomberg
Dat is volgens short seller William C. Martin, die zijn Twitter-volgers bijna twee maanden waarschuwde voor de balansproblemen voordat het moederbedrijf van Silicon Valley Bank deze week in een oogwenk opblies.
De tweets begonnen op 18 januari, de dag voordat SVB inkomsten rapporteerde, toen Martins account een vooruitziende thread plaatste die begon: “Investeerders zijn terecht gefixeerd op de grote blootstelling van $SIVB aan de gestreste ondernemingswereld, met de aandelen veel gedaald. Als je echter een beetje dieper graaft, zul je bij $SIVB veel grotere problemen tegenkomen.”
De berichten van Martin, de voormalige beheerder van een inmiddels gesloten hedgefonds dat piekte met ongeveer $ 1 miljard aan activa, gingen verder met details over hoe SVB zijn effectenportefeuille met 700% had opgevoerd in de buurt van de 'generatietop op de obligatiemarkt'. ”
Toen de bank dit jaar meer opnames van depositohouders zag, veroorzaakten grote verliezen op de verkoop van sommige effecten een gat in de balans dat deze week in slechts twee dagen tijd tot een spectaculaire mislukking leidde, toen een run op de bank uitbrak onder haar klantenkring van veelal jonge techbedrijven.
Martin zei dat hij in eerste instantie SVB begon te analyseren uit het vermoeden dat hij zwakte zou ontdekken in het boek met leningen aan startups in Silicon Valley. In plaats daarvan besefte hij hoe kwetsbaar de vastrentende beleggingen van het bedrijf het hadden gemaakt na een jaar van grote verliezen op de obligatiemarkt.
"Ze hadden al deze hypotheken aan de top van de markt gekocht en zaten op een enorm ongerealiseerd verlies", zei hij in een interview. “En het zat daar in het volle zicht. Er waren een aantal andere banken en verzekeringsmaatschappijen met soortgelijke problemen, maar ik heb nog nooit iemand gezien die ook maar in de buurt kwam van de schaal van Silicon Valley Bank.”
Verliezen aan de actiefzijde van de balans van de bank waren alarmerender in het licht van tekenen van problemen aan de passiefzijde: de deposito's dreigden te verdwijnen tijdens een koudegolf in de eens gloeiend hete wereld van startups. Veel van de klanten van SVB verbrandden nu geld in plaats van nieuwe fondsen te werven dankzij de vrijgevigheid van de VC-industrie.
"Als je er bovenop komt dat hun primaire deposanten door durfkapitaal gesteunde bedrijven waren, dus ze zagen uitstromen op deposito's, leek het vanuit een kort perspectief een redelijk goede opzet," zei Martin.
Martin, die 15 jaar lang een hedgefonds in Princeton, New Jersey, Raging Capital genaamd, beheerde voordat hij het sloot en een family office begon, zei dat hij in januari begon met het shorten van de aandelen. Hij zei dat het zijn grootste shortpositie was voor zijn family office Raging Capital Ventures, maar hij weigerde te zeggen hoeveel geld hij verdiende met de handel: "Het is een mooie overwinning, maar ik praat liever niet over details," zei hij.
Met de shortpositie op zijn plaats, ging hij naar Twitter om zijn zaak te verdedigen - inclusief een bericht waarin hij de bank beschreef''Hold to Maturity' boekhoudkundige valstrik, verwijzend naar een boekhoudkundige manoeuvre die banken in staat stelt mark-to-market te vermijden verliezen op obligaties die niet van plan zijn te verkopen.
De tweets hebben veel aandacht gekregen nu een top 20 Amerikaanse bank met meer dan $200 miljard aan activa onder curatele staat bij de Federal Deposit Insurance Corp.
Toch sloeg niet iedereen tijdig acht op Martins waarschuwingen.
"Twee van mijn zeer goede vrienden hebben daar ondanks mijn advies waardevolle dollars opgesloten", vertelde hij aan Bloomberg. “Dus het is jammer. Ik had nooit gedacht dat het zo snel zou spelen en zelfs in die mate dat het gebeurde.
Meest gelezen van Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Bron: https://finance.yahoo.com/news/svb-balance-sheet-time-bomb-214259955.html