(Bloomberg) — Greg Becker zat vorige week in een rode leunstoel op een alleen-uitnodigende conferentie in Los Angeles, benen gekruist, één hand door de lucht snijdend.
Meest gelezen van Bloomberg
"We zijn er trots op de beste financiële partner te zijn in de meest uitdagende tijden", vertelde de chief executive officer van SVB Financial Group op 1 maart aan de Upfront Summit, een dag voordat zijn bedrijf op een Londens gala de titel Bank of the Year in de wacht sleepte.
Een week later viel alles uit elkaar.
De ineenstorting van de SVB onder curatele van de Federal Deposit Insurance Corp. kwam vrijdag plotseling, na een hectische 44 uur waarin het al lang bestaande klantenbestand van tech-startups deposito's rukte. Maar zijn lot was jaren geleden bezegeld – tijdens het hoogtepunt van de financiële manie die Amerika overspoelde toen de pandemie toesloeg.
Amerikaanse door durfkapitaal gesteunde bedrijven haalden in 330 2021 miljard dollar op – bijna een verdubbeling van het vorige record een jaar eerder. De ETF's van Cathie Wood stegen en detailhandelaren op Reddit pestten hedgefondsen.
Cruciaal was dat de Federal Reserve de rentevoeten vastzette op ongekende dieptepunten. En, in een radicale opschudding van zijn kader, beloofde het om ze daar te houden totdat het een aanhoudende inflatie van ruim boven de 2% zag - een resultaat dat door geen enkele officiële voorspelling werd voorspeld.
SVB haalde tientallen miljarden dollars binnen van zijn durfkapitaalklanten en stopte dat geld vervolgens in het vertrouwen dat de rente stabiel zou blijven in langerlopende obligaties.
Daarbij creëerde het - en liep het regelrecht in - een val.
Becker en andere leiders van het in Santa Clara gevestigde instituut, het op een na grootste Amerikaanse bankfaillissement in de geschiedenis na Washington Mutual in 2008, zullen rekening moeten houden met de reden waarom ze het niet hebben beschermd tegen de risico's van het volstoppen met onstabiele jonge technologieondernemingen. deposito's en door rentestijgingen aan de actiefzijde.
Er blijven ook onopgeloste vragen over hoe SVB de afgelopen maanden door zijn precaire positie is gegaan en of het een fout heeft gemaakt door te wachten en een kapitaalinjectie van $ 2.25 miljard niet af te sluiten voordat het publiekelijk verliezen aankondigde die zijn klanten verontrustten.
Maar decennia van dalende rentetarieven die in de vroege jaren tachtig begonnen - toen SVB werd opgericht vanwege een pokerspel - maakten het ketterij onder marktprofessionals om te suggereren dat de obligatierendementen zouden kunnen stijgen zonder de economie te laten wankelen. Het blijkt dat de Amerikaanse consumenten het prima doen, met banen in overvloed.
Het zijn banken, vooral kleinere die onder de radar van de Fed vliegen, die er nu uitzien als de zwakste schakels. SVB is het meest extreme voorbeeld tot nu toe van hoe Wall Street verblind is door de dynamiek van de wereldeconomie na de door Covid veroorzaakte schok.
Beleggers wachten niet om erachter te komen welke instelling de volgende zou kunnen zijn, waarbij de KBW Bank Index sinds maart 2020 het meest is gedaald in een week tijd.
Bij SVB "liepen ze veel risico dat andere banken niet zouden nemen", zegt Sarah Kunst, directeur van durfkapitaalfonds Cleo Capital. "Dat was uiteindelijk een deel van hun ondergang."
Cash rijk
In maart 2021 had SVB wat als een benijdenswaardig probleem zou kunnen worden beschouwd: haar klanten zaten massaal met contant geld.
De totale deposito's van de bank zijn de afgelopen 12 maanden explosief gestegen, tot ongeveer $ 124 miljard van $ 62 miljard, volgens gegevens verzameld door Bloomberg. Die stijging van 100% was veel sneller dan een stijging van 24% bij JPMorgan Chase & Co. en een stijging van 36.5% bij First Republic Bank, een andere instelling in Californië.
"Ik vertel mensen altijd dat ik er zeker van ben dat ik de beste bank-CEO-baan ter wereld heb, en misschien wel een van de beste CEO-banen", zei Becker in een Bloomberg TV-interview in mei 2021.
Toen hem werd gevraagd of de recente omzetgroei van de bank houdbaar was, glimlachte Becker, die in 1993 bij SVB kwam, en sprak hij het jargon van tech-visionairs.
"De innovatie-economie is de beste plek om te zijn", zei hij. "We hebben het geluk dat we er middenin zitten."
Toch verzekert de FDIC alleen bankdeposito's tot $ 250,000 - en de klanten van SVB hadden veel meer. Dat betekende dat een groot deel van het geld dat bij SVB was opgeborgen onverzekerd was: meer dan 93% van de binnenlandse deposito's op 31 december, volgens een registratiedossier.
Een tijdlang veroorzaakte die blootstelling geen rode vlaggen. SVB nam gemakkelijk regelgevende hindernissen weg bij het beoordelen van haar financiële gezondheid.
Maar onder de oppervlakte waren er ernstige verliezen op langlopende obligaties, opgelopen tijdens die periode van snelle depositogroei, die dankzij boekhoudregels grotendeels aan het zicht waren onttrokken. Eind 15 had het marktwaardeverliezen van meer dan $ 2022 miljard voor effecten die tot het einde van de looptijd werden aangehouden, bijna gelijk aan zijn volledige eigen vermogen van $ 16.2 miljard.
Maar nadat de bank in januari de resultaten over het vierde kwartaal bekendmaakte, waren beleggers optimistisch, met een analist van Bank of America Corp. die schreef dat het "misschien het punt van maximale druk gepasseerd is".
Al snel werd duidelijk dat dat niet het geval was.
Moeilijke plek
Tijdens een vergadering eind vorige week had Moody's Investors Service slecht nieuws voor de SVB: de niet-gerealiseerde verliezen van de bank betekenden dat de bank een ernstig risico liep op een kredietverlaging, mogelijk van meer dan één niveau, volgens een persoon die bekend is met de zaak.
Dat bracht SVB in een lastig parket. Om zijn balans te versterken, zou het een groot deel van zijn obligatie-investeringen met verlies moeten afstoten om zijn liquiditeit te vergroten - mogelijk schrikken de spaarders. Maar blijven kloppen en geraakt worden door een multi-notch downgrade kan een soortgelijke exodus veroorzaken.
SVB besloot uiteindelijk samen met zijn adviseur, Goldman Sachs Group Inc., de portefeuille te verkopen en een aandelendeal van $ 2.25 miljard aan te kondigen, zei de persoon, die om anonimiteit vroeg om interne beraadslagingen te bespreken. Het werd woensdag sowieso door Moody's gedegradeerd.
Destijds toonden grote beleggingsfondsen en hedgefondsen interesse om omvangrijke posities in de aandelen in te nemen, aldus de persoon.
Dat wil zeggen, totdat ze zich realiseerden hoe snel de bank deposito's aan het bloeden was, wat donderdag alleen maar erger werd nadat een aantal vooraanstaande durfkapitaalfirma's, waaronder Peter Thiel's Founders Fund, portefeuillebedrijven adviseerden om uit voorzorg geld op te halen.
"Blijf kalm"
Rond diezelfde tijd, op donderdagmiddag, nam SVB contact op met zijn grootste klanten en benadrukte dat het goed gekapitaliseerd was, een hoogwaardige balans had en "voldoende liquiditeit en flexibiliteit", volgens een memo bekeken door Bloomberg. Becker had een telefonische vergadering waarin hij mensen aanspoorde om 'kalm te blijven'.
Maar ze waren al te laat.
SVB "had aandacht moeten besteden aan de basisprincipes van bankieren: dat vergelijkbare spaarders allemaal tegelijkertijd op dezelfde manier zullen lopen", zegt Daniel Cohen, voormalig voorzitter van The Bancorp. "Bankiers overschatten altijd de loyaliteit van hun klanten."
Een vice-president leek tijdens een gesprek met een klant van een beursgenoteerd bedrijf zich aan een script te houden en gaf geen nieuwe informatie, volgens een persoon in het gesprek.
Die klant besloot donderdag een deel van zijn geld naar JPMorgan over te hevelen om zijn vermogen te diversifiëren; de transactie duurde twee uur om op de website van SVB te navigeren en is nog steeds gemarkeerd als "verwerking".
Dezelfde klant probeerde vrijdagochtend een groter bedrag over te maken, maar pogingen om het geld over te maken werkten niet, zei de persoon.
Snelle instorting
De ineenstorting op vrijdag gebeurde in een tijdsbestek van uren. SVB zag af van de geplande kapitaalverhoging nadat de aandelen donderdag meer dan 60% kelderden. Op dat moment waren de Amerikaanse toezichthouders neergedaald in de kantoren van de bank in Californië.
SVB "had lang niet zoveel kapitaal als een instelling die riskant had moeten hebben", zei William Isaac, de voormalige voorzitter van de FDIC van 1981 tot 1985, vrijdag in een telefonisch interview. “Toen het eenmaal begon, was er geen houden meer aan. En daarom moesten ze het gewoon sluiten.”
Voor de middag sloot het California Department of Financial Protection and Innovation in New York de SVB en stelde de FDIC aan als curator. Het zei dat het hoofdkantoor en alle filialen maandag weer open zouden gaan.
Tegen die tijd is het SVB's doel om een koper te vinden en een deal te sluiten, zelfs als het vereist dat de activa van het bedrijf stukje bij beetje worden verkocht, aldus een persoon die bekend is met de zaak.
Startup-oprichters maken zich ondertussen zorgen of ze de loonlijst zullen kunnen verdienen. De FDIC zei dat verzekerde deposanten uiterlijk maandagochtend toegang zouden hebben tot hun geld.
Het bedrag aan SVB-stortingen boven het verzekeringsplafond van $ 250,000: "onbepaald."
–Met hulp van Sridhar Natarajan, Sarah Frier, Crystal Tse, Amelia Pollard, Max Reyes, Gillian Tan, Max Abelson, Sonali Basak, Jenny Surane en Kailey Leinz.
Meest gelezen van Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Bron: https://finance.yahoo.com/news/svb-spectacularly-fails-unthinkable-heresy-222710493.html