Problemen met de toeleveringsketen zouden in het derde kwartaal van 3 kunnen herstellen

De totale voorraden zijn hersteld, maar de automatische voorraden blijven onder druk staan:

Problemen met de toeleveringsketen zijn een veelbesproken gebeurtenis geweest die moeilijk te voorspellen was. Hoewel er verbeteringen zijn doorgevoerd in het beheer van de toeleveringsketen sinds de harde productiestops tijdens de pandemie, blijven halfgeleiders een knelpunt in tal van industrieën, vooral in de automobielsector.

Bovendien heeft het knelpunt in de halfgeleiders een rimpeleffect gehad en gevolgen gehad voor sectoren buiten de automobielproductie, zoals de reclametechnologie. In feite is de ad-tech een van de meest verslagen bedrijfstakken als gevolg van de supply chain-crisis. Dit komt omdat de automobielsector een belangrijke categorie van advertentie-uitgaven is, en omdat er geen voorraad is om te verkopen, zijn de advertentiebudgetten bezuinigd. Niettemin, we verwachten dat dit slechts een tijdelijke zorg is en dat de ad-tech zich in 2022 zal herstellen naarmate de problemen met de toeleveringsketen beginnen te normaliseren. We zoeken vooral naar kortingen op technologie die voortkomen uit een tijdelijk maar extern probleem waar geen enkel individueel bedrijf controle over heeft.

Het I/O Fund-team ging verder dan het vertrouwen op managementcommentaar en bestudeerde de gegevens om het knelpunt in de toeleveringsketen beter te begrijpen. We constateerden dat de totale voorraadniveaus zich over het algemeen hebben hersteld, maar dat de autovoorraden onder druk blijven staan. I/O Fund financieel analist Bradley Cipriano merkt op dat een analyse van de auto-inventaris samenstelling suggereert dat de problemen met de toeleveringsketen waarschijnlijk hun dieptepunt hebben bereikt en in de toekomst zullen verbeteren.

Om deze reden koos het I/O Fund ervoor om tijdens het winstseizoen voor het vierde kwartaal, tussen januari en maart, agressief te zijn door posities in de ad-techsector op te bouwen. We verwachten dat verbeterende voorraadtrends zullen leiden tot een scherp herstel van de autoreclame in de tweede helft van het jaar, wat de omzetgroei voor de advertentietechnologiesector zal stimuleren. Hieronder bespreken we waarom we denken dat de crisis in de toeleveringsketen rond de tweede helft van 4 zal afnemen.

Supply Chain Management: de totale voorraden zijn hersteld, maar de automatische voorraden blijven onder druk staan

De pandemie begon begin 2020 en resulteerde in een zweepslageffect dat zowel vraag als aanbod beïnvloedde. Nu regeringen strenge regels oplegden, daalde de productie van goederen in 2020, maar consumenten eisten nog steeds goederen. Stimuleringsmaatregelen van de overheid stimuleerden de vraag verder en er was minder sprake van een krimp van de totale vraag dan anders het geval zou zijn geweest. Deze dynamiek heeft geleid tot het aanbodtekort waar veel sectoren mee kampen.

Omdat de voorraden in wezen het verschil zijn tussen de productie en de verkoop over een bepaalde periode, heeft de dynamiek van een verminderde productie maar een toegenomen vraag geleid tot een scherpe daling van de voorraden in 2020 en 2021. Zoals hieronder in Grafiek 1 te zien is, hebben veranderingen in de particuliere voorraden, die een maatstaf voor de waarde van het fysieke volume van de voorraden die bedrijven aanhouden om hun productie te ondersteunen, daalde aanzienlijk in het tweede kwartaal van 2. In feite was de voorraaddaling met $300 miljard in het tweede kwartaal van 2 de steilste daling in de geschiedenis.

Hoewel het tweede kwartaal van 2 echter de sterkste daling ooit registreerde, Het vierde kwartaal van 4 vertegenwoordigde de grootste stijging ooit, terwijl de voorraadniveaus met meer dan $200 miljard herstelden. Dit scherpe herstel onderstreept dat de productie de vraag weer aan het inhalen is

Grafiek 1. 50-jarige trend van veranderingen in particuliere voorraden

Grafiek 2. Driejarige trend van veranderingen in particuliere voorraden

In Grafiek 3 (hieronder) stijgen de voorraden ook ten opzichte van de omzet, wat erop wijst dat er sprake is van een toename van de voorraadniveaus. Bovendien ligt de maatstaf boven het vijfjarig gemiddelde, wat impliceert dat de voorraden op systemische schaal niet krap zijn.

Grafiek 3. Vijfjarige trend van particuliere voorraden naar definitieve verkopen

Hoewel de bovenstaande grafieken benadrukken dat er een krachtig herstel van de voorraadniveaus in de economie heeft plaatsgevonden, wordt er geen rekening mee gehouden types van voorraden. Concreet zijn de autovoorraden ondanks het herstel van de totale voorraden gedaald dieptepunten aller tijden.

Uit de onderstaande grafiek van het Amerikaanse Bureau of Economic Analysis blijkt dat de autovoorraden zijn gedaald naar een recordlaagte en net boven de 0 schommelen. Zonder veel voorraad om te verkopen, is er weinig prikkel om aan advertenties te besteden, wat een negatieve invloed heeft gehad op de advertentietechnologie.

Grafiek 4. Binnenlandse auto-inventarissen

Grafiek 5. Verhouding tussen binnenlandse autovoorraden en verkoop

Uit gegevens uit het Global Ad Spend Report van Dentsu blijkt dat de auto-uitgaven nog steeds onder het niveau van 2019 liggen. Zoals hieronder in Grafiek 6 te zien is, daalden de wereldwijde uitgaven voor auto-advertenties in 16 met 2020% op jaarbasis, en herstelden ze met slechts 12% in 2021, wat betekent dat de mondiale uitgaven voor auto-advertenties nog steeds ~6% onder het niveau van vóór de pandemie lagen. Omdat auto-adverteerders een buitensporig groot deel van hun budget besteden aan tv-advertenties, zijn advertentietechnologiebedrijven die actief zijn met connected tv's vooral getroffen door het zachte herstel van de auto-advertentiebudgetten, zoals hieronder weergegeven. Zoals ik hieronder in meer detail zal besprekenWij zijn van mening dat de advertentie-uitgaven in de automobielsector hun dieptepunt hebben bereikt en in de toekomst een steun in de rug zullen zijn voor de advertentietechnologie.

Grafiek 6. Wereldwijde uitgaven aan betaalde zoekadvertenties in de automobielsector

Vreemd genoeg staan ​​de voorraden van autofabrikanten, ondanks het feit dat de autovoorraden zich op een recordlaagte bevinden, ook op een dieptepunt altijd hoog. Zoals hieronder in Grafiek 7 te zien is, zijn de totale voorraadniveaus in de auto-industrie in 2021 en 2022 sterk gestegen.

Grafiek 7. Totale voorraden auto-industrie

Deze uiteenlopende trends worden veroorzaakt door het veelbesproken halfgeleiderknelpunt. Zoals Grafiek 7 hierboven laat zien, beschikken autofabrikanten over grote hoeveelheden bijna voltooide voorraden die inactief blijven totdat de voorraad halfgeleiders arriveert.

Zodra de aanvoer van halfgeleiders arriveert, zouden autofabrikanten in staat moeten zijn om de onderhanden werkvoorraad snel op te voeren en om te zetten in eindproducten die kunnen worden verkocht. Bovendien zou dit ook de vraag naar reclame moeten stimuleren, aangezien autofabrikanten hun voorraad snel in contanten willen omzetten.

Gelukkig zijn er tekenen van verbetering op het gebied van de toeleveringsketen, vooral in de auto-industrie. Het managementteam van Volkswagen Group legde bijvoorbeeld tijdens hun Q4-oproep uit dat ze “verwacht dat de knelpunten in het aanbod van halfgeleiders in 2022 zullen voortduren, maar verbetert geleidelijk in de tweede helft van het jaar” (03/15/22).

General Motors herhaalde een soortgelijk sentiment tijdens de winstoproep over het vierde kwartaal. CEO van GM, Mary Barra, verklaarde dat “tegen de tijd dat we het derde en vierde kwartaal [van 4] bereiken, we zullen echt beginnen te zien dat de beperkingen op het gebied van halfgeleiders afnemen” (02/01/22).

Dit sentiment werd echter niet door alle leidinggevenden in de automobielsector gedeeld. CEO van Stellantis, maker van Dodge RAM, Fiat en andere merken, verklaarde tijdens de Q4-oproep van het bedrijf (2-23-22) dat de omvang van de automarkt zal worden bepaald door het aanbod van halfgeleiders, en voegde eraan toe dat “hopelijk de zaken zullen veranderen word een beetje beter. Maar we denken dat het heel langzaam zal gaan. Het zal tijd kosten. En vanuit dat perspectief zal 2022 niet het jaar zijn waarin we kunnen zeggen dat we weer normaal zijn. Wij denken niet dat dat zal gebeuren”

Vooruitblikkend hebben autofabrikanten hun grondstoffen- en onderhanden werkvoorraad vergroot, wat hen zal helpen de productie snel op te voeren zodra de aanvoer van halfgeleiders verbetert. De timing van deze stijging blijft onbekend; sommige autobestuurders verwachten dat de tweede helft van 2 weer normaal zal zijn, terwijl anderen een langere horizon voorspellen.

Aanstaande dinsdag bespreken we de tekenen van verbetering bij belangrijke leveranciers van halfgeleiders in de automobielsector en wat dit betekent voor de ad-tech, inclusief een strategische weddenschap die het I/O Fund op ad-tech heeft gedaan tijdens de uitverkoop van januari-maart.

Bradley Cipriano, financieel analist, CFA, CPA bij I/O Fund, heeft bijgedragen aan deze analyse.

Disclosure: Beth Kindig en het I/O Fund bezitten geen aandelen in de besproken bedrijven en hebben geen plannen om binnen de komende 72 uur hun respectieve posities in te nemen of te wijzigen. Het bovenstaande artikel geeft de mening van de auteur weer en de auteur heeft van geen van de besproken bedrijven een vergoeding ontvangen.