(Bloomberg) - King Dollar wordt geconfronteerd met een opstand.
Meest gelezen van Bloomberg
Moe van een te sterke en nieuw bewapende dollar, onderzoeken enkele van 's werelds grootste economieën manieren om de Amerikaanse munteenheid te omzeilen.
Kleinere landen, waaronder minstens een dozijn in Azië, experimenteren ook met de-dollarisering. En bedrijven over de hele wereld verkopen een ongekend deel van hun schuld in lokale valuta, uit angst voor een verdere sterkte van de dollar.
Niemand zegt dat de greenback binnenkort zal worden onttroond als het belangrijkste ruilmiddel. De roep om "peak dollar" is vaak voorbarig gebleken. Maar nog niet zo lang geleden was het voor landen bijna ondenkbaar om betalingsmechanismen te onderzoeken die voorbijgingen aan de Amerikaanse munteenheid of het SWIFT-netwerk dat ten grondslag ligt aan het wereldwijde financiële systeem.
Nu, de enorme kracht van de dollar, het gebruik ervan onder president Joe Biden om dit jaar sancties tegen Rusland af te dwingen en nieuwe technologische innovaties moedigen landen samen aan om hun hegemonie af te breken. Ambtenaren van Financiën weigerden commentaar te geven op deze ontwikkelingen.
“De regering-Biden heeft een fout gemaakt door de Amerikaanse dollar en het wereldwijde betalingssysteem als wapen te gebruiken”, schreef John Mauldin, een investeringsstrateeg en president van Millennium Wave Advisors met meer dan drie decennia marktervaring, vorige week in een nieuwsbrief. "Dat zal niet-Amerikaanse investeerders en landen dwingen om hun posities buiten de traditionele veilige haven van de VS te diversifiëren."
Bilaterale betalingen
Plannen die al in gang waren gezet in Rusland en China om hun valuta's te promoten voor internationale betalingen, onder meer door het gebruik van blockchain-technologieën, kwamen snel in een stroomversnelling na de invasie van Oekraïne. Rusland begon bijvoorbeeld een vergoeding te vragen voor energieleveringen in roebels.
Al snel begonnen ook landen als Bangladesh, Kazachstan en Laos de onderhandelingen met China op te voeren om hun gebruik van de yuan te stimuleren. India begon luider te praten over de internationalisering van de roepie en begon deze maand een bilateraal betalingsmechanisme met de Verenigde Arabische Emiraten af te sluiten.
De voortgang lijkt echter traag te gaan. Yuan-rekeningen hebben in Bangladesh geen grip gekregen, bijvoorbeeld vanwege het grote handelstekort van het land met China. "Bangladesh heeft geprobeerd de dollar te verlagen in de handel met China, maar de stroom is bijna eenzijdig", zegt Salim Afzal Shawon, hoofd onderzoek bij het in Dhaka gevestigde BRAC EPL Stock Brokerage Ltd.
Een belangrijke drijfveer achter die plannen was de stap van de VS en Europa om Rusland af te sluiten van het wereldwijde financiële berichtensysteem dat bekend staat als SWIFT. De actie, door de Fransen beschreven als een "financieel kernwapen", zorgde ervoor dat de meeste grote Russische banken vervreemd raakten van een netwerk dat dagelijks tientallen miljoenen transacties mogelijk maakt, waardoor ze in plaats daarvan op hun eigen, veel kleinere versie moesten leunen.
Dat had twee implicaties. Ten eerste wakkerden de Amerikaanse sancties tegen Rusland de bezorgdheid aan dat de dollar permanent een openlijk politiek instrument zou kunnen worden – een zorg die vooral door China wordt gedeeld, maar ook buiten Peking en Moskou. India heeft bijvoorbeeld zijn eigen betalingssysteem van eigen bodem ontwikkeld dat SWIFT gedeeltelijk zou nabootsen.
Ten tweede zet het besluit van de VS om de munt te gebruiken als onderdeel van een agressievere vorm van economisch staatsmanschap extra druk op economieën in Azië om partij te kiezen. Zonder een alternatief betalingssysteem lopen ze het risico gedwongen te worden tot naleving of handhaving van sancties waar ze het misschien niet mee eens zijn, en lopen ze de handel met belangrijke partners mis.
"De complicerende factor in deze cyclus is de golf van sancties en inbeslagnames op USD-holdings", zegt Taimur Baig, algemeen directeur en hoofdeconoom bij DBS Group Research in Singapore. "Gezien deze achtergrond zijn regionale stappen om de afhankelijkheid van de dollar te verminderen niet verwonderlijk."
Net zoals ambtenaren in heel Azië niet graag een winnaar kiezen in de strijd tussen de VS en China en liever de betrekkingen met beide willen behouden, dwingen de Amerikaanse sancties tegen Rusland regeringen om hun eigen weg te gaan. Soms neemt de actie een politieke of nationalistische toon aan, inclusief wrok over westerse druk om sancties tegen Rusland in te voeren.
Moskou probeerde India te overtuigen om een alternatief systeem te gebruiken om transacties in beweging te houden. De woordvoerder van de junta in Myanmar zei dat de dollar werd gebruikt om "kleinere landen te pesten". En Zuidoost-Aziatische landen wezen op de episode als reden om meer in lokale valuta te handelen.
"Sancties maken het - door opzet - moeilijker voor landen en bedrijven om neutraal te blijven in geopolitieke confrontaties", zegt Jonathan Wood, hoofd van de wereldwijde risicoanalyse bij Control Risks. “Landen zullen economische en strategische relaties blijven afwegen. Bedrijven zitten meer dan ooit in het kruisvuur en worden geconfronteerd met steeds complexere nalevingsverplichtingen en andere tegenstrijdige druk.”
Het zijn niet alleen de sancties die helpen om de de-dollariseringstrend te versnellen. De ongebreidelde winsten van de Amerikaanse munt hebben Aziatische ambtenaren ook agressiever gemaakt in hun pogingen tot diversificatie.
Volgens een Bloomberg-index van de dollar is de dollar dit jaar met ongeveer 7% sterker geworden, op schema voor zijn grootste jaarlijkse stijging sinds 2015. De graadmeter bereikte in september een recordhoogte toen de dollarwaardering alles van het Britse pond tot de Indiase roepie naar historische dieptepunten deed dalen.
Enorme Hoofdpijn
De kracht van de dollar is een enorme hoofdpijn voor Aziatische landen die de prijzen van voedselaankopen hebben zien stijgen, de schuldenlast hebben zien verslechteren en de armoede hebben verergerd.
Sri Lanka is hiervan een goed voorbeeld, dat voor de eerste keer ooit zijn dollarschuld in gebreke heeft gesteld toen een torenhoge dollar het vermogen van de natie om te betalen verlamde. Vietnamese functionarissen gaven op een gegeven moment de schuld aan de waardestijging van de dollar voor de problemen met de brandstofvoorziening.
Vandaar stappen zoals de deal van India met de VAE, die een langlopende campagne versnelt om meer transacties in de roepie uit te voeren en handelsschikkingsovereenkomsten op te zetten die de Amerikaanse valuta omzeilen.
Ondertussen zijn de verkopen van in dollars luidende obligaties door niet-financiële bedrijven gedaald tot een laagterecord van 37% van het wereldwijde totaal in 2022. Ze waren in het afgelopen decennium meermaals goed voor meer dan 50% van de schulden die in een bepaald jaar werden verkocht. .
Hoewel al deze maatregelen op korte termijn een beperkte marktimpact kunnen hebben, kan het eindresultaat een eventuele verzwakking van de vraag naar de dollar zijn. Het aandeel van de Canadese dollar en de Chinese yuan in alle valutatransacties, bijvoorbeeld, stijgt al langzaam.
Technologische vooruitgang is een andere factor die het gemakkelijker maakt om van de dollar af te stappen.
Verschillende economieën verspillen het gebruik van dollars als bijproduct van inspanningen om nieuwe betalingsnetwerken te bouwen - een campagne die dateert van vóór de stijgende dollar. Maleisië, Indonesië, Singapore en Thailand hebben systemen opgezet voor transacties tussen elkaar in hun lokale valuta in plaats van de dollar. Taiwanezen kunnen betalen met een QR-codesysteem dat gekoppeld is aan Japan.
Al met al zorgen de inspanningen ervoor dat het momentum steeds verder verwijderd raakt van een door het Westen geleid systeem dat al meer dan een halve eeuw de basis vormt voor de wereldwijde financiële wereld. Wat aan het ontstaan is, is een drieledige structuur met de dollar nog steeds erg bovenaan, maar toenemende bilaterale betalingsroutes en alternatieve sferen zoals de yuan die proberen te grijpen op elke mogelijke overschrijding van de VS.
En ondanks alle onrust en actie die gaande is, is het onwaarschijnlijk dat de dominante positie van de dollar binnenkort zal worden aangevochten. De kracht en omvang van de Amerikaanse economie blijft onbetwist, staatsobligaties zijn nog steeds een van de veiligste manieren om kapitaal op te slaan en de dollar vormt het leeuwendeel van de deviezenreserves.
Het aandeel van de renminbi in alle valutatransacties is bijvoorbeeld gestegen tot 7%, maar de dollar maakt nog steeds een deel uit van 88% van dergelijke transacties.
"Het is erg moeilijk om te concurreren op het gebied van fiat - we hebben de Russen die dat doen door het gebruik van roebels af te dwingen, en er is ook argwaan met de yuan", zegt George Boubouras, veteraan van drie decennia markten en hoofd onderzoek bij hedge fund K2 Vermogensbeheer in Melbourne. "Uiteindelijk geven beleggers nog steeds de voorkeur aan liquide activa en in die zin kan niets de dollar vervangen."
Desalniettemin vormt de combinatie van bewegingen weg van de dollar een uitdaging voor wat de toenmalige Franse minister van Financiën Valéry Giscard d'Estaing omschreef als het 'exorbitante voorrecht' dat de VS genoten. De term, die hij in de jaren zestig bedacht, beschrijft hoe de hegemonie van de dollar de VS beschermt tegen wisselkoersrisico's en de economische macht van het land projecteert.
En misschien testen ze uiteindelijk het hele Bretton Woods-model, een systeem dat de dollar als leider in de monetaire orde vestigde, waarover werd onderhandeld in een hotel in een slaperig stadje in New Hampshire aan het einde van de Tweede Wereldoorlog.
De laatste inspanningen "geven aan dat het wereldwijde handels- en afwikkelingsplatform dat we al tientallen jaren gebruiken, mogelijk begint te breken", zegt Homin Lee, macrostrateeg voor Azië bij Lombard Odier in Hong Kong, wiens bedrijf toezicht houdt op het equivalent van $ 66 miljard .
“Dit hele netwerk dat is ontstaan uit het Bretton Woods-systeem – de eurodollarmarkt in de jaren zeventig en vervolgens de financiële deregulering en het regime van variabele rente in de jaren tachtig – dit platform dat we tot nu toe hebben ontwikkeld, begint mogelijk te verschuiven in een meer fundamentele zin,” zei Lee.
Waardevolle les
Het nettoresultaat: King Dollar mag dan nog tientallen jaren oppermachtig zijn, maar het groeiende momentum voor transacties in alternatieve valuta vertoont geen tekenen van vertraging – vooral als geopolitieke wildcards ambtenaren blijven overtuigen om hun eigen weg te gaan.
En de bereidheid van de Amerikaanse regering om haar valuta in geopolitieke gevechten te gebruiken, zou ironisch genoeg haar vermogen kunnen verzwakken om dergelijke methoden in de toekomst even effectief na te streven.
"De oorlog in Oekraïne en de sancties tegen Rusland zullen een zeer waardevolle les zijn", zei de Indonesische minister van Financiën Sri Mulyani Indrawati vorige maand op het Bloomberg CEO Forum in de zijlijn van de G-20-bijeenkomsten op Bali.
"Veel landen hebben het gevoel dat ze transacties rechtstreeks - bilateraal - kunnen doen met hun lokale valuta, wat volgens mij goed is voor de wereld om een veel evenwichtiger gebruik van valuta's en betalingssystemen te hebben."
– Met assistentie van Finbarr Flynn, Shruti Srivastava, Sudhi Ranjan Sen, Adrija Chatterjee, Daniel Flatley, Nguyen Dieu Tu Uyen, Yujing Liu, Anirban Nag, Claire Jiao, Grace Sihombing, Philip J. Heijmans, Jeanette Rodrigues en Arun Devnath.
(Voegt opmerking van makelaar toe in negende alinea)
Meest gelezen van Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Bron: https://finance.yahoo.com/news/suddenly-everyone-hunting-alternatives-us-130000587.html