Een sterke arbeidsmarkt leent zich voor meer Fed-stijgingen, maar niet voor lang

De verbazingwekkende banencijfers van vrijdag - die nog steeds uit het park komen - betekenen dat het niet uitmaakt hoe vaak Wall Street zichzelf in een rentepauze van de Fed overhaalt, het zal niet snel gebeuren. Behoudens een crash van de grondstoffenprijzen, zal de inflatie moeten dalen tot 5% voordat de Fed op de rem trapt.

"De Fed zal deze reeks cijfers haten", zegt Brian McCarthy, hoofd van investeringsonderzoeksbureau Macrolens in Stamford, Connecticut. Hoewel het er ook veel robuuster uitziet dan we vorige maand dachten, valt niet te ontkennen dat er een beeld is van aanhoudende kracht op de arbeidsmarkt, wat haaks staat op een groeiende stroom van ontslagaankondigingen.”

De Federal Reserve verhoogde deze week de rente al met een kwartpunt achtste stijging sinds maart. Die stijgingen kunnen natuurlijk helpen de economie af te remmen. Ondertussen signaleert de arbeidsmarkt geen vertraging in zicht.

Zei een marktdeelnemer over de Cijfers van het Bureau of Labor Statistics vandaag: “de meting was zo goed dat we het twee keer moesten controleren om er zeker van te zijn dat er niets aan de hand was. De Amerikaanse arbeidsmarkt is niet alleen sterk, hij is robuust en zorgen over recessies zijn niet nodig.”

Beleggers weten dat de Fed vanwege de arbeidsmarkt een agressiever monetair beleid kan voeren dan ze zouden willen. Voor hen, als iedereen werkt, geeft iedereen geld uit aan zaken als kip en benzine en stijgt de inflatie. Voor Wall Street is goedkoop krediet goed voor transacties met een hefboomwerking, en Wall Street houdt ondanks het fiasco van 2008 nog steeds van transacties met een hefboomwerking. Bovendien leken bedrijven geen grote problemen te hebben gehad met stijgende tarieven, en hypotheekrente is gedaald.

Hogere tarieven = langzamere economie?

De hogere kapitaalkosten hebben niet geleid tot een significante vertraging van de Amerikaanse economie. De groei van het Amerikaanse BBP is sneller dan die van de EU en de werkloosheid staat op het laagste niveau sinds eind jaren zestig.

Maar op woensdagochtend tweette de voormalige econoom van de New York Fed, Arturo Estrella, "#Recession alert" op zijn Twitter-pagina, met een grafiek van de inversie van de rentecurve die half oktober begon en tot op de dag van vandaag voortduurt. Iedereen houdt van een doemdenker, toch?

De grafieken suggereren dat er een recessie op komst is. Volgens Estrella's eigen kwantitatieve model was de kans op een recessie 99% vóór de verkrapping door de Fed op 1 februari.

Dit is geen consensusvisie, ook al zullen dergelijke omgekeerde grafieken altijd de recessie-alarmbellen doen rinkelen.

Anderen die op financiële Twitter zijn aangesloten, hebben jongens zien zeggen dat als dit een recessie is, dit een behoorlijk goede recessie is. Met andere woorden, als er een recessie komt, is dit het soort dat u wilt.

Fed-voorzitter Jerome Powell zei deze week dat hij zich nog steeds zorgen maakt over de inflatie, maar klaar is om in actie te komen als de inflatie meer daalt dan verwacht. Twaalfmaands voortschrijdende inflatie is 6.5% vanaf 12 januari. Eind vorig jaar was het meer dan 8.5%.

Een zwakkere dollar heeft geholpen. De zwakkere dollar lijkt het glijpad te zijn waarlangs de Fed hoopt een zachte landing te maken en niet in een echte recessie terecht te komen.

"Als de Fed slechts enkele maanden verwijderd is van een pauze en een paar kwartalen verwijderd van het verlagen van de rente, is het mogelijk dat de verwachte vertraging niet veel erger hoeft te zijn dan wat de economie ervoer tijdens de eerste paar maanden van de recessie die eind 2007 begon. ” zegt Vladimir Signorelli, hoofd van Bretton Woods Research, een onderzoeksbureau voor macro-investeerders in Long Valley, New Jersey.

Een scenario van een zachte landing – waarbij de economie vertraagt ​​tot 4.8% werkloosheid van ongeveer 3.5% vandaag – zal de Fed ertoe verplichten de rentetarieven voor het einde van het jaar te verlagen en waarschijnlijk zelfs sneller dan ze werden verhoogd. Als ze de tarieven blijven verhogen terwijl de werkloosheid stijgt, zou de economie eraan kunnen ontsnappen.

Er zijn andere bewegende delen. Als de oorlog in Oekraïne tegen het midden van het jaar tot een diplomatieke oplossing komt, is een scenario van een zachte landing ook realistischer, aangezien de dollar sterker wordt door meer geopolitieke stabiliteit. Buitenlandse investeerders zullen Amerikaanse aandelen kopen, wat bijdraagt ​​aan de sterkte van de dollar.

Sommige bedrijven vertelden me deze week dat hun magazijnen vol zijn, maar de bestellingen vertragen. Het grootste deel van de vulling is te wijten aan de problemen in de toeleveringsketen in 2021, veroorzaakt door pandemische beleidsbeperkingen. Het Chinese Zero Covid-beleid van on-again, off-again lockdowns zorgde ervoor dat iedereen voorraden insloeg. De lange rijen in de havens zijn echter voorbij. Zeevrachtboekingen zijn nog maar een fractie van wat ze zeven maanden geleden waren, zoals de onmisbare zeescheepvaartreporter Lori LaRocco schreef in haar Kolom Vrachtgolven vanmorgen.

Misschien zien we de inflatie toch sneller dalen dan verwacht.

Hierdoor…

"We denken dat we in de komende zes tot twaalf maanden tariefverlagingen zullen gaan zien", voorspelt Signorelli.