Sterke dollar vernietigt ook de hoop van Azië in 2023

Wanneer lexicografen lijsten maken met de belangrijkste zinnen van 2022, zullen de economen van de "sloopkogel" die aan de dollar zijn verbonden, zeker een prominente plaats innemen.

Een dominant thema van de eerste 10 maanden van het jaar is hoe de stijgende Amerikaanse valuta de koers van Azië op zijn kop zet. Hoewel dat overal geldt voor opkomende markten, loopt het handelsafhankelijke Azië een uniek risico. Deze regio heeft ook de grootste voorraden Amerikaanse staatsobligaties, waardoor de inzet toeneemt.

Afleveringen van extreme sterkte van de dollar hebben de neiging slecht te eindigen voor Azië. De meest voor de hand liggende episode was de financiële crisis van 1997-1998 in de regio. De crash werd versneld door de agressieve verkrappingscyclus van de Federal Reserve van 1994-1995.

Destijds fungeerde de rally van de dollar als een gigantische magneet voor kapitaal uit alle hoeken van de wereld. Het veranderde de wereldeconomie in een nulsomspel, waarbij dollaractiva genieten van de ultieme angst om iets te missen.

Dat zorgde ervoor dat Thailand, Indonesië, Zuid-Korea en anderen hongerig waren naar kapitaal, en wanhopig. Na verloop van tijd werden valutakoppelingen aan de dollar onmogelijk te verdedigen. Valutaspanningen duwde ook Maleisië en de Filippijnen naar de rand.

De zorg is dat deze dynamiek zich weer aan het ontvouwen is. En op een moment dat China struikelt – in tegenstelling tot eind jaren negentig.

Destijds was het feit dat China de yuan verzwakte wat de ambtenaren van zowel het Amerikaanse ministerie van Financiën als het Internationaal Monetair Fonds het meest in paniek bracht. Dat zou zeker het begin zijn geweest van een nieuwe ronde van concurrerende devaluaties en nieuwe brandstof op het vuur hebben gegooid.

Tegenwoordig jaagt China de wereldmarkten op om een ​​heel andere reden. Het manipuleert zijn valuta niet, maar investeerders stemmen met hun voeten en vertrekken terwijl de grootste economie van Azië verzwakt.

Om het nog erger te maken, zijn de problemen grotendeels zelf toegebracht. Samen met de draconische “nul-CovidPeking kan gewoon niet stoppen, het regelgevende optreden tegen Big Tech werkt kruiselings met de toezeggingen van president Xi Jinping om China Inc.

De sterke dollar lokt kapitaal weg uit China op het slechtst mogelijke moment voor de regering van Xi. Deze dynamiek treft de aandelenbeurzen op het vasteland en stimuleert de obligatierente. De yuan bijna 13% daling dit jaar maakt het voor bedrijven op het vasteland moeilijker om in dollars luidende schuldbetalingen te doen, waardoor het risico op wanbetaling toeneemt.

Nu de grondstofprijzen stijgen, is Azië steeds meer verwikkeld in een 'omgekeerde valutaoorlog'. De regio heeft de afgelopen 30 jaar de wisselkoersen verzwakt om de export te stimuleren. Nu hebben de renteverhogingen van de Fed ervoor gezorgd dat functionarissen van Peking tot Jakarta moeite hebben om valuta's te ondersteunen.

"De opmars van de dollar is uitgeput, maar dat betekent niet dat het voorbij is", zegt analist Edward Moya van OANDA.

Het probleem is dat de nulsomdynamiek terug is. De torenhoge dollar stelt nu zowel geavanceerde als opkomende economieën voor uitdagingen.

"Het lijkt erop dat we de derde periode van de dollar-boom in de afgelopen 50 jaar ingaan", zegt Paul Gruenwald, hoofdeconoom bij S&P Global Ratings. “Er is geen gemakkelijke oplossing. Passiviteit brengt inflatiedoelstellingen en geloofwaardigheid in gevaar, renteverhogingen brengen een lagere productie en werkgelegenheid met zich mee, interventie zal waarschijnlijk kostbare reserves aantasten.”

Gruenwald merkt op dat de oplossing van de jaren tachtig - gedurfde wereldwijde coördinatie - veel politiek kapitaal van Washington en bereidwillige partners over de hele wereld vergde. Een herhaling van de deal uit 1980 om de dollar te verzwakken - het 'Plaza Accord' - zit er waarschijnlijk niet in. Wanneer de Bank of Japan vorige maand tussenbeide kwam om de yen te steunen, handelde het alleen. En het is mislukt.

Een van de redenen waarom de dollarhandel zo eenzijdig is, is het gebrek aan voor de hand liggende alternatieven. De euro ploetert voort op het dieptepunt van 20 jaar terwijl de Europese groei afneemt. De yen is ondertussen dit jaar met 27% gedaald aangezien de BOJ voet aan de grond houdt in de monetaire stimuleringsversneller.

Het Britse pond stortte in de richting van pariteit ten opzichte van de dollar terwijl premier Liz Truss het economisch beleid verprutst. Vorige week verlaagde Fitch Ratings de vooruitzichten voor de staatsschuld van het VK van stabiel naar negatief.

Ondanks China's status als 's werelds belangrijkste handelsnatie, is de yuan nog niet helemaal klaar voor prime time. Het gebrek aan volledige convertibiliteit beperkt ook het nut van de yuan als potentiële reservevaluta.

China verkwanselt ook het vertrouwen van wereldwijde investeerders. De kredietgroei herstelde zich daar sneller dan vorige maand werd verwacht toen Peking de investeringen in infrastructuur opvoerde. Toch zijn er aanwijzingen dat Xi vasthoudt aan zijn groei-killing Covid-lockdowns.

Ironisch genoeg, hoe meer de renteverhogingen van de Fed de wereldmarkten opschudden - en de sloopkogel zwaait - hoe meer wereldwijde investeerders dollars oppotten. In zijn meest recente World Economic Outlook waarschuwde het Internationaal Monetair Fonds dat "kortom, het ergste moet nog komen en voor veel mensen zal 2023 als een recessie aanvoelen."

Het IMF verlaagde zijn groeiprognose voor 2023 met 0.9 procentpunt tot 2.7%. “Aanhoudende en toenemende inflatiedruk hebben geleid tot een snelle en gesynchroniseerde verkrapping van de monetaire voorwaarden, naast een krachtige appreciatie van de US dollar tegen de meeste andere valuta's', merken IMF-economen op.

De risico's van vluchtige kapitaalstromen en schuldencrises nemen toe naarmate deze gigantische sloopkogel opnieuw zwaait.