Straatinkomsten ondergewaardeerd voor 27% van S&P 500 in 2Q22

Straatinkomsten (gebaseerd op Zakelijke inkomsten) de winsten van de meeste S&P 500-bedrijven te hoog inschatten. Er zijn echter veel S&P 500-bedrijven waarvan de straatinkomsten hun werkelijke winsten onderschatten. Deze bedrijven zijn winstgevender dan beleggers beseffen en zijn in de meeste gevallen ook ondergewaardeerd.

Dit rapport laat zien:

• de prevalentie en omvang van ingetogen Street Earnings in de S&P 500
• waarom straatinkomsten (en GAAP-inkomsten) gebrekkig zijn
• vijf S&P 500-bedrijven met ingetogen Street Earnings en zeer aantrekkelijke Stock Ratings

Meer dan 150 S&P 500-bedrijven hebben onderschatte straatinkomsten

Voor 153 bedrijven in de S&P 500, of 31%, onderschatten Street Earnings de Core Earnings voor de laatste twaalf maanden (TTM) eindigend op kalender 2Q22. In de TTM's die eindigden in 2Q21, onderschatten 120 bedrijven hun winst. Mijn Core Earnings-onderzoek is gebaseerd op de laatste gecontroleerde financiële gegevens, in de meeste gevallen de kalender 2Q22 10-Q. Prijsgegevens per 8/12/22.

Wanneer straatinkomsten de kerninkomsten onderschatten, doen ze dit met gemiddeld -15% per bedrijf, volgens figuur 1. Straatinkomsten onderschatten de kerninkomsten met meer dan 10% voor ~10% van de S&P 500-bedrijven.

Figuur 1: Straatinkomsten ondergewaardeerd met gemiddeld -28% in TTM tot en met 2Q22

De 153 bedrijven met ingetogen Street Earnings vertegenwoordigen 27% van de marktkapitalisatie van de S&P 500 op 8/12/22, wat hetzelfde is als tot en met 1Q22, gemeten met TTM-gegevens in elk kwartaal. Het gemiddelde ingetogen % wordt berekend als straatvervorming, wat het verschil is tussen straatinkomsten en kerninkomsten

Figuur 2: Onderschatte straatinkomsten als % van marktkapitalisatie: 2012 tot en met 8-12-22

De vijf meest onderschatte inkomsten in de S&P 500

Bedrijven die de winst onderschatten, zijn zeldzamer dan in de afgelopen jaren, maar je kunt ze vinden als je weet waar je moet zoeken.

Figuur 3 toont vijf S&P 500-aandelen met zeer aantrekkelijke aandelenratings en de meest ingetogen Street Earnings (gebaseerd op Street Distortion als % van Street Earnings per aandeel) over de TTM tot en met 2Q22. "Street Distortion" is gelijk aan het verschil tussen de kernwinst per aandeel en de straatwinst per aandeel. Beleggers die Street Earnings gebruiken, missen de echte winstgevendheid van deze bedrijven.

Afbeelding 3: S&P 500-bedrijven met de meest onderschatte straatwinsten: TTM tot en met 2Q22

*Gemeten als straatvervorming als percentage van straat-EPS

In het onderstaande gedeelte beschrijf ik de verborgen en gerapporteerd ongebruikelijke items die de GAAP-inkomsten voor VFC Corporation verstorenVFC
. Al deze ongebruikelijke items worden verwijderd uit de kerninkomsten.

VF Corporation's (VFC) TTM 2Q22 straatwinst ondergewaardeerd met $ 0.71/aandeel

Het verschil tussen de TTM 2Q22 Street Earnings van VF Corporation ($ 3.00/aandeel) en de Core Earnings ($ 3.71/share) is $ 0.71/share, volgens figuur 4. Ik noem dat verschil 'Street Distortion', dat gelijk is aan 24% van de Street Earnings.

De TTM 2Q22 GAAP-winst van VF Corporation ($ 2.58/aandeel) onderschat de kernwinst met $ 1.14/aandeel.

Dit voorbeeld laat zien hoe Street Earnings te kampen heeft met veel van dezelfde tekortkomingen als GAAP-metingen van inkomsten.

Afbeelding 4: Vergelijking van de GAAP-, straat- en kernwinst van VF Corporation: TTM tot en met 2Q22

Hieronder beschrijf ik de verschillen tussen Core Earnings en GAAP Earnings, zodat lezers mu-onderzoek kunnen controleren. Ik zou graag Core Earnings met Street Earnings willen verzoenen, maar kan dat niet omdat ik niet de details heb over hoe analisten hun Street Earnings berekenen.

De Earnings Distortion Score van VF Corporation is sterk verslaan en de Stock Rating is zeer aantrekkelijk, deels vanwege het rendement op geïnvesteerd kapitaal (ROIC) van 11% en de prijs-tot-economische boekwaarde (PEBV)-ratio van 0.9.

Figuur 5 geeft de verschillen weer tussen de kerninkomsten van VF Corporation en de GAAP-inkomsten.

Afbeelding 5: Verzoening van de GAAP-winst van VF Corporation naar de kernwinst: TTM tot en met 2Q22

Meer informatie:

De totale winstvervorming van - $ 1.14/aandeel, wat gelijk is aan - $ 444 miljoen, bestaat uit het volgende:

Verborgen ongebruikelijke uitgaven, netto = - $ 1.11/per aandeel, wat gelijk is aan - $ 436 miljoen en bestaat uit

- $ 436 miljoen aan verborgen herstructureringskosten in de TTM-periode op basis van:

• - $ 4 miljoen in versnelde afschrijving in fiscaal 1Q23
• - $ 2 miljoen in ontslagvergoedingen en personeelsgerelateerde voordelen in fiscaal 1Q23
• - $ 0.3 miljoen in contractbeëindiging en andere kosten in fiscaal 1Q23
• - $ 410 miljoen vermindering van de boekwaarde van met een gebruiksrecht overeenstemmende activa in fiscaal 4Q22
• - $ 3 miljoen in versnelde afschrijving in fiscaal 4Q22
• - $ 5 miljoen in ontslagvergoedingen en personeelsgerelateerde voordelen in fiscaal 4Q22
• - $ 0.7 miljoen in contractbeëindiging en andere kosten in fiscaal 4Q22
• - $ 4 miljoen bijzondere waardevermindering geboekt in leasekosten in fiscaal 4Q22
• - $ 0.6 miljoen in versnelde afschrijving in fiscaal 3Q22
• - $ 3 miljoen in ontslagvergoedingen en personeelsgerelateerde voordelen in fiscaal 3Q22
• - $ 2 miljoen in versnelde afschrijving in fiscaal 2Q22
• - $ 1 miljoen in ontslagvergoedingen en personeelsgerelateerde voordelen in fiscaal 2Q22

$ 0.5 miljoen in de TTM-periode op basis van $ 0.7 miljoen verlaging van de voorziening voor dubieuze debiteuren in fiscaal 2022 10-K

Gerapporteerde ongebruikelijke kosten vóór belastingen, netto = -$0.27/per aandeel, wat gelijk is aan -$105 miljoen en bestaat uit

- $ 78 miljoen aan andere uitgaven in de TTM-periode op basis van

- $ 4 miljoen verlies op schuldaflossing in fiscaal 3Q22

$ 24 miljoen contra-aanpassing voor terugkerende pensioenkosten. Deze terugkerende uitgaven worden gerapporteerd in eenmalige regelitems, dus ik voeg ze weer toe en sluit ze uit van Inkomstenvervorming.

Belastingvervorming = $ 0.25/per aandeel, wat gelijk staat aan $ 96 miljoen

Gerapporteerde ongebruikelijke uitgaven na belastingen, netto = < $ 0.01/per aandeel, wat gelijk is aan $ 399 duizend en bestaat uit

• $ 0.4 miljoen inkomsten uit beëindigde bedrijfsactiviteiten in fiscaal 4Q22

Hoewel niet gelijk, geven de overeenkomsten tussen Street Earnings en GAAP Earnings voor VF Corporation aan dat Street Earnings veel van de ongebruikelijke items in GAAP Earnings mist, en de $ 0.71/share Street Distortion benadrukt dat Core Earnings een uitgebreidere set ongebruikelijke items bevat bij het berekenen De echte winstgevendheid van VF Corporation.

Openbaarmaking: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler en Brian Pellegrini ontvangen geen vergoeding om over een specifiek aandeel, stijl of thema te schrijven.