Voor het eerst in jaren hebben op waardering gerichte adviseurs iets om over op te scheppen nu het einde van het jaar nadert.
In deze eindejaarsperiode is het traditioneel om prognoses van voorgaande jaren te herzien, successen te vieren en te evalueren wat er mis is gegaan met mislukkingen.
Een jaar geleden meldde ik dat de waarderingsmodellen met de beste trackrecords concludeerden dat de aandelenmarkt extreem overgewaardeerd was. De S&P 500
SPX,
-0.03%
is sindsdien met 18% gedaald, en de technologiegerichte Nasdaq Composite Index
COMP
-0.52%
is met 29% gedaald.
Het zou voorbarig zijn als adviseurs die deze modellen gebruiken hun flessen champagne openbreken. Ze waarschuwden al jaren voor een naderende bearmarkt, en tot dit jaar hadden ze het bij het verkeerde eind.
In voorgaande jaren verdedigden ze zichzelf met het argument dat waarderingsmodellen geen kortetermijnindicatoren zijn, maar op de lange termijn moeten worden beoordeeld. Het is niet eerlijk voor hen om nu, in de nasleep van een kalenderjaar dat eindelijk hun voorspelde bearish script volgde, zich plotseling te concentreren op de korte termijn.
De meer intellectueel eerlijke oefening is om iedereen eraan te herinneren dat waarderingsmodellen weinig of geen voorspellende kracht hebben op de horizon van één jaar. Voor zover hun staat van dienst indrukwekkend is, is het over een veel langere tijdshorizon, zoals een decennium.
De bijgaande grafiek laat voor de acht waarderingsmodellen die ik regelmatig in deze column volg, zien wat ze tien jaar geleden voorspelden. (Zie hieronder.) Gemiddeld voorspelden ze dat de S&P 500 vanaf dat moment tot vandaag een voor inflatie gecorrigeerd en voor dividend gecorrigeerd rendement van 5.2% zou opleveren.
Die gemiddelde voorspelling geef ik een voldoende. Enerzijds was het beduidend lager dan het totale reële rendement van 9.7% op jaarbasis dat de aandelenmarkt van toen tot nu daadwerkelijk opleverde.
Aan de andere kant voorspellen deze modellen correct dat aandelen het veel beter zouden doen dan obligaties. Tien jaar geleden, 10-jarige staatsobligaties
TMUBMUSD10Y,
3.687%
zouden in het volgende decennium naar verwachting een negatief reëel totaalrendement van 0.7% op jaarbasis opleveren, op basis van hun toenmalige rendement en de toen heersende 10-jaars break-eveninflatie. Het bleek dat 10-jaars Treasuries van toen tot nu een negatief reëel totaalrendement van 2.6% op jaarbasis opleverden.
Met andere woorden, deze waarderingsmodellen van 10 jaar geleden voorspelden dat aandelen het de komende tien jaar beter zouden doen dan obligaties met een marge op jaarbasis van 5.9 procentpunten. Hoewel dit veel lager is dan de marge van 12.3 procentpunten op jaarbasis waarmee aandelen het in feite beter deden dan obligaties, zijn beleggers die het voorbeeld van deze modellen volgden waarschijnlijk niet zo van streek omdat ze van obligaties naar aandelen werden gestuurd.
Zoals u ook kunt zien in de grafiek, is de gemiddelde huidige 10-jarige beursprojectie van deze acht modellen een totaal reëel rendement van minus 1.0% op jaarbasis. Dat is niet alleen een stuk lager dan de gemiddelde projectie van 5.2% van tien jaar geleden, het is zelfs lager dan de verwachte winst voor 10-jaars Treasuries van 1.4% op jaarbasis boven inflatie. Dus deze modellen vertellen ons momenteel dat het rendement van aandelen in het komende decennium een stuk lager zal zijn dan het vorige, en dat ze het misschien zelfs slechter zullen doen dan obligaties.
Hoe de waarderingsmodellen zich historisch opstapelen
De onderstaande tabel laat zien hoe elk van mijn acht waarderingsindicatoren zich verhoudt tot zijn historische bereik. Hoewel elk een minder overgewaardeerde markt suggereert dan begin dit jaar, voorspellen ze nog geen enorm ondergewaardeerde markt.
| | Latest | Maand geleden | begin van het jaar | Percentiel sinds 2000 (100 meest bearish) | Percentiel sinds 1970 (100 meest bearish) | Percentiel sinds 1950 (100 meest bearish) |
| P / E verhouding | 21.48 | 20.65 | 24.23 | 48% | 66% | 75% |
| CAPE-ratio | 29.29 | 28.22 | 38.66 | 76% | 83% | 87% |
| P/dividend-ratio | 1.68% | 1.72% | 1.30% | 78% | 84% | 89% |
| P/Verkoopverhouding | 2.42 | 2.33 | 3.15 | 90% | 91% | 91% |
| P/Boek-ratio | 4.02 | 3.87 | 4.85 | 93% | 88% | 88% |
| Q-verhouding | 1.70 | 1.64 | 2.10 | 88% | 93% | 95% |
| Buffett-ratio (marktkapitalisatie/bbp) | 1.59 | 1.54 | 2.03 | 88% | 95% | 95% |
| Gemiddelde allocatie van huishoudvermogen | 44.8% | 44.8% | 51.7% | 85% | 88% | 91% |
Mark Hulbert levert regelmatig bijdragen aan MarketWatch. Zijn Hulbert Ratings volgt investeringsnieuwsbrieven die een vast bedrag betalen om te worden gecontroleerd. Hij is te bereiken op [e-mail beveiligd].
Aandelen zullen de komende 10 jaar achterblijven bij obligaties en zelfs dalen, stelt een waarderingsmodel op basis van acht indicatoren
Voor het eerst in jaren hebben op waardering gerichte adviseurs iets om over op te scheppen nu het einde van het jaar nadert.
In deze eindejaarsperiode is het traditioneel om prognoses van voorgaande jaren te herzien, successen te vieren en te evalueren wat er mis is gegaan met mislukkingen.
Een jaar geleden meldde ik dat de waarderingsmodellen met de beste trackrecords concludeerden dat de aandelenmarkt extreem overgewaardeerd was. De S&P 500
-0.03%
-0.52%
SPX,
is sindsdien met 18% gedaald, en de technologiegerichte Nasdaq Composite Index
COMP
is met 29% gedaald.
Het zou voorbarig zijn als adviseurs die deze modellen gebruiken hun flessen champagne openbreken. Ze waarschuwden al jaren voor een naderende bearmarkt, en tot dit jaar hadden ze het bij het verkeerde eind.
In voorgaande jaren verdedigden ze zichzelf met het argument dat waarderingsmodellen geen kortetermijnindicatoren zijn, maar op de lange termijn moeten worden beoordeeld. Het is niet eerlijk voor hen om nu, in de nasleep van een kalenderjaar dat eindelijk hun voorspelde bearish script volgde, zich plotseling te concentreren op de korte termijn.
De meer intellectueel eerlijke oefening is om iedereen eraan te herinneren dat waarderingsmodellen weinig of geen voorspellende kracht hebben op de horizon van één jaar. Voor zover hun staat van dienst indrukwekkend is, is het over een veel langere tijdshorizon, zoals een decennium.
De bijgaande grafiek laat voor de acht waarderingsmodellen die ik regelmatig in deze column volg, zien wat ze tien jaar geleden voorspelden. (Zie hieronder.) Gemiddeld voorspelden ze dat de S&P 500 vanaf dat moment tot vandaag een voor inflatie gecorrigeerd en voor dividend gecorrigeerd rendement van 5.2% zou opleveren.
Die gemiddelde voorspelling geef ik een voldoende. Enerzijds was het beduidend lager dan het totale reële rendement van 9.7% op jaarbasis dat de aandelenmarkt van toen tot nu daadwerkelijk opleverde.
Aan de andere kant voorspellen deze modellen correct dat aandelen het veel beter zouden doen dan obligaties. Tien jaar geleden, 10-jarige staatsobligaties
3.687%
TMUBMUSD10Y,
zouden in het volgende decennium naar verwachting een negatief reëel totaalrendement van 0.7% op jaarbasis opleveren, op basis van hun toenmalige rendement en de toen heersende 10-jaars break-eveninflatie. Het bleek dat 10-jaars Treasuries van toen tot nu een negatief reëel totaalrendement van 2.6% op jaarbasis opleverden.
Met andere woorden, deze waarderingsmodellen van 10 jaar geleden voorspelden dat aandelen het de komende tien jaar beter zouden doen dan obligaties met een marge op jaarbasis van 5.9 procentpunten. Hoewel dit veel lager is dan de marge van 12.3 procentpunten op jaarbasis waarmee aandelen het in feite beter deden dan obligaties, zijn beleggers die het voorbeeld van deze modellen volgden waarschijnlijk niet zo van streek omdat ze van obligaties naar aandelen werden gestuurd.
Zoals u ook kunt zien in de grafiek, is de gemiddelde huidige 10-jarige beursprojectie van deze acht modellen een totaal reëel rendement van minus 1.0% op jaarbasis. Dat is niet alleen een stuk lager dan de gemiddelde projectie van 5.2% van tien jaar geleden, het is zelfs lager dan de verwachte winst voor 10-jaars Treasuries van 1.4% op jaarbasis boven inflatie. Dus deze modellen vertellen ons momenteel dat het rendement van aandelen in het komende decennium een stuk lager zal zijn dan het vorige, en dat ze het misschien zelfs slechter zullen doen dan obligaties.
Hoe de waarderingsmodellen zich historisch opstapelen
De onderstaande tabel laat zien hoe elk van mijn acht waarderingsindicatoren zich verhoudt tot zijn historische bereik. Hoewel elk een minder overgewaardeerde markt suggereert dan begin dit jaar, voorspellen ze nog geen enorm ondergewaardeerde markt.
Mark Hulbert levert regelmatig bijdragen aan MarketWatch. Zijn Hulbert Ratings volgt investeringsnieuwsbrieven die een vast bedrag betalen om te worden gecontroleerd. Hij is te bereiken op [e-mail beveiligd].
Bron: https://www.marketwatch.com/story/stocks-will-lag-behind-bonds-and-even-decline-over-the-next-10-years-says-a-valuation-model-based- op-acht-indicatoren-11669383397?siteid=yhoof2&yptr=yahoo