(Bloomberg) – Een week die begon vol economisch optimisme, eindigde uiteindelijk in de strijd tegen aandelenbulls, die steeds hulpelozer worden tegenover de vastberaden inflatievechters van de Federal Reserve.
Meest gelezen van Bloomberg
Het was een traject dat wellicht in de herinnering blijft als de tijd dat obligatiebeleggers zichzelf opnieuw als heersers van de activamarkt vestigden. De stijgende rente, aangewakkerd door de overtuiging dat de centrale bank van Jerome Powell tegen september vier renteverhogingen van een half punt zal doorvoeren, stuurde de S&P 500 naar een derde week op rij omlaag, slechts de tweede in achttien maanden.
Havikachtige uitspraken van de Fed van Jerome Powell hebben de tafel klaargemaakt voor een verhoging van een half punt tijdens de bijeenkomst van de centrale bank in mei, waarbij de kansen op nog eens drie nu op de geldmarkten zijn ingeprijsd. De rente op tienjarige staatsobligaties is deze maand met meer dan 10 basispunten gestegen naar 50%, een stijgingspercentage dat volgens de strategen van Goldman Sachs gewoonlijk onrust in de aandelen veroorzaakt.
Noch positieve economische gegevens, van de huizenmarkt tot de consumentenbestedingen, noch stijgende winstverwachtingen kunnen de verliezen opvangen, een mogelijk teken van capitulatie door aandelenbeleggers die zich al maanden verzetten tegen negatieve signalen van obligaties.
“Het lijkt erop dat de aandelenmarkten een kleine schok moeten krijgen en tot het besef moeten komen dat de kredietmarkten ons dat in grote lijnen al vertelden”, zegt Shawn Cruz, hoofd handelsstrateeg bij TD Ameritrade.
Ironisch genoeg zou de inzinking op de beleggingsmarkten welkom nieuws kunnen zijn voor een Fed die vastbesloten is de financiële voorwaarden aan te scherpen, die sinds de renteverhoging van de centrale bank in maart feitelijk zijn versoepeld. De graadmeter – die de spanning op de aandelen- en vastrentende markten meet – is de afgelopen week kleiner geworden.
Op de aandelenmarkt waren internetbedrijven, die supergevoelig zijn voor renteveranderingen, de grootste verliezers, met een daling van bijna 8% deze week. Niet-winstgevende technologiebedrijven verloren ondertussen 11%, wat de ergste daling in meer dan vier maanden betekent.
Hoewel de reeks verliezen aantoont dat de agressieve houding van de Fed begint toe te slaan, blijft de schade slechts een vleeswond als men deze naast de meeste waarderingsmaatstaven bekijkt – een teken dat zou kunnen wijzen op nog meer verliezen. Met 22 keer de winst en bijna drie keer de omzet wordt de S&P 3 nog steeds gewaardeerd op ongeveer 500% meer dan het bruto binnenlands product van de VS, hoger dan ooit vóór de pandemie.
Verbeterende economische cijfers, waaronder deze week onder meer hoger dan voorspelde nieuwe huizenstarts en sterke creditcardgegevens van banken, hebben de door de Fed aangewakkerde somberheid van de afgelopen weken zo nu en dan doorboord, maar zelden langer dan een dag. De S&P 500 is dit jaar alleen al meer dan tien keer boven en onder het 200-daags voortschrijdend gemiddelde gesprongen.
“Dat is echte volatiliteit”, zei Chris Gaffney, president van de wereldmarkten bij TIAA Bank, telefonisch. “Investeerders kijken naar centrale banken die de rente agressief verhogen, een oorlog die de prijs van grondstoffen doet stijgen, een grote piek in de prijs van grondstoffen, en misschien de terugkeer van Covid, waarbij China die grote piek in gevallen ziet – er is veel aan de hand."
Onder de functionarissen van de centrale banken vuurde James Bullard, president van de Fed van St. Louis, het luidste salvo van deze week af en riep op tot een verhoging van 75 basispunten, terwijl zelfs relatieve duiven zoals Mary Daly uit San Francisco hebben gezegd dat een “paar” stijgingen van een half punt waarschijnlijk zijn. . Dat weerspiegelt de toon van de top: Fed-chef Jerome Powell heeft zijn meest agressieve aanpak tot nu toe uitgestippeld om de inflatie onder controle te houden, en heeft donderdag de verwachtingen voor een verhoging met 50 basispunten binnen een paar weken versterkt.
De prijsherziening in alle beleggingscategorieën verliep snel. Handelaren maken zich op voor een verkrapping van meer dan 200 basispunten tegen het einde van het jaar, waarbij enkele hedges opkomen voor een enorme stijging van 75 basispunten. De rente op staatsobligaties is in de nasleep hoger gestegen.
De uitverkoop van obligaties zorgde ervoor dat de zogenoemde 10-jaars reële rente – die de inflatie wegneemt – voor het eerst sinds 2020 positief werd. Als gevolg hiervan absorbeerden de meest rijk gewaardeerde hoeken van de aandelenmarkt het grootste deel van de verkopen. De Nasdaq 100 sloot ook een derde week op rij met verliezen af en ligt op koers voor de slechtste maand sinds 2008. Ondertussen daalde het op de beurs verhandelde fonds ARK Innovation (ticker ARKK) met 11%.
David Kostin van Goldman Sachs ontdekte dat de rendementen van de S&P 500 doorgaans negatief zijn als de rente met meer dan twee standaarddeviaties in een maand stijgt, iets wat onlangs is gebeurd, en dat de zwakte “bijzonder uitgesproken” is als deze wordt bepaald door de reële rente. “We blijven op de korte termijn voorzichtig met de rendementen van de S&P 500”, schreef de strateeg eerder deze maand in een notitie.
Max Gokhman, Chief Investment Officer van AlphaTrAI, zegt dat het niet alleen het commentaar van Fed-functionarissen is dat tot de uitverkoop van de aandelen heeft geleid – het is ook dat investeerders “lievelingen worden gedecimeerd.”
De aandelen van Netflix Inc. daalden deze week nadat het bedrijf een verrassend verlies aan abonnees boekte. En zowel de Fed als Netflix realiseren zich in zekere zin dat hun oude draaiboeken niet langer werken in het nieuwe regime, zei Gokhman.
“De Fed begrijpt dat zij haar dominantie over de inflatie moet laten gelden, ook al vervreemdt dat haar ‘vrienden’ van investeerders”, zei hij. “Netflix begrijpt dat het niet werkt om een derde van je gebruikers de dienst gratis te laten krijgen als er geen mondiale middenklasseconsumenten meer zijn die bereid zijn te betalen voor het bingewatchen van de steeds middelmatigere inhoud waarvoor je miljarden hebt uitgegeven.”
Intussen kunnen beleggers elders op zoek gaan naar mogelijkheden.
Anastasia Amoroso, hoofdinvesteringsstrateeg bij iCapital, zegt dat beleggers, nu de economische vertraging dit jaar waarschijnlijk de aandelenkoersen zal beperken, op zoek moeten gaan naar alternatieven. De variabele rente op particulier krediet lijkt een aantrekkelijke optie, en “de rente op staatsobligaties ziet er (gelukkig en eindelijk) aantrekkelijk uit”, schreef ze in een notitie.
Meest gelezen van Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Bron: https://finance.yahoo.com/news/stocks-succumb-bond-market-rout-201623941.html