Als u geen regelmatige liefhebber bent van beursbewegingen, is het u misschien niet opgevallen dat de FTSE 100-beursindex deze week, voordat hij een beetje daalde op vrijdag, nieuwe recordhoogtes bereikte.
Dit volgde een relatief goede prestatie vorig jaar. Hoewel de leidende index van Londen slechts met minder dan 1 procent steeg in 2022, daalde de Amerikaanse S&P 500 beursindex met 20 procent. Veel goede beoordelaars zijn van mening dat, aangezien Britse activa er relatief goedkoop uitzien, deze sterke prestatie zou kunnen aanhouden.
Toch slaat deze boodschap nauwelijks aan de enorme druk op de levensstandaard die veel mensen ervaren of de zogenaamd slechte staat van de Britse economie.
Wat is er in vredesnaam aan de hand? Moeten we ons wat betreft onze economische vooruitzichten bemoedigen door het feit dat de aandelenmarkt sterk is?
De FTSE 100 is niet hetzelfde als de hele Britse aandelenmarkt. De leden zijn de 100 grootste Britse beursgenoteerde bedrijven op basis van hun beurskapitalisatie. Tot nu toe is de FTSE dit kalenderjaar met meer dan 6% gestegen en de FTSE 250-index, die bestaat uit de 250 op een na grootste bedrijven naar kapitalisatie, is met meer dan 7% gestegen. Maar sinds het begin van vorig jaar is die laatste nog steeds met ongeveer 14 procent gedaald.
Bovendien zijn de zeer grote bedrijven in de FTSE over het algemeen internationaal georiënteerd. Ze halen bijna 80 procent van hun inkomsten uit het buitenland.
Daarentegen zijn de componenten van de FTSE 250 veel meer gericht op de Britse economie. Als de FTSE 100 dus sterk presteert, is de kans groter dat de markt het beeld van de wereldeconomie weergeeft, vaak sterk beïnvloed door nieuws uit de Verenigde Staten, dan het beeld van de Britse economische vooruitzichten.
De sterkte van de FTSE 250-index weerspiegelt daarentegen wel de mening van de markt over de vooruitzichten voor het VK, zij het gericht op bedrijfswinsten en beïnvloed door bewegingen in de rendementen op Britse obligaties en rentetarieven.
Deze laatste factoren hebben ook een grote invloed op de prestaties van twee andere belangrijke soorten activa: woningen en commercieel vastgoed, die, in tegenstelling tot de FTSE 100, zwak waren. De huizenprijzen in het VK zijn 4 procent lager dan vorig jaar. Evenzo zijn de prijzen van commercieel onroerend goed met meer dan 17 procent gedaald.
Sterker nog, er is de laatste tijd enige reden voor bescheiden goede moed over zowel de wereldeconomie als het VK.
De wereldeconomie lijkt sterker te zijn dan de meeste investeerders een paar maanden geleden durfden te hopen, maar de Amerikaanse rentetarieven lijken niet ver van hun hoogtepunt af te zijn.
In het Verenigd Koninkrijk zien de zaken er nog steeds somber uit voor consumenten en voor veel bedrijven, maar meer analisten zijn van mening dat dit het geval is de nog steeds waarschijnlijke recessie in het VK dit jaar zal waarschijnlijk vrij oppervlakkig zijn.
Er wordt algemeen aangenomen dat markten goed zijn in het voorspellen van de toekomst. Sommige mensen schrijven er zelfs semi-magische krachten aan toe. Ik denk dat dit ernstig verkeerd wordt ingeschat.
Markten zijn over het algemeen goed in het evalueren van beschikbare informatie over de meetbare nabije toekomst. Maar ze zijn hopeloos in het evalueren van de echt grote vragen, vooral wanneer deze buiten het enge financiële en economische bereik vallen.
Waarom zou dit verrassend moeten zijn? Sommige dingen zijn voor niemand van ons echt onkenbaar – en dat geldt ook voor de meest getalenteerde en vooruitziende beursanalisten en beleggers.
Als de FTSE 100-index dus sterk blijft stijgen, zegt dit ons niets over de waarschijnlijke uitkomst van de oorlog in Oekraïne of de moeilijke situatie boven Taiwan, om maar twee bekende onbekenden te noemen.
Geconfronteerd met dergelijke fundamentele onzekerheden hebben financiële markten de neiging om de ogen te sluiten en er het beste van te hopen. Als er dan iets heel akeligs opduikt, kunnen ze een heel akelige tuimelen.
Ondanks alle pretenties van rationele berekening, als het gaat om onkenbaarheden, komt het gedrag van de markten neer op die oerkrachten van angst, hoop, hebzucht, vertrouwen en voorzichtigheid.
En juist op dit moment biedt het geopolitieke toneel voldoende ruimte voor verrassingen die de markt kunnen overrompelen, en voor scherpe veranderingen in de marktstemming over de waarschijnlijkheid en ernst van dergelijke ontwikkelingen en hun impact.
Op een meer prozaïsch niveau worden volgende week enkele statistieken over de Britse economie vrijgegeven die de markten stof tot nadenken zouden moeten geven, vooral over de waarschijnlijke evolutie van het rentebeleid van de Bank of England.
Dinsdag komen arbeidsmarktgegevens die onder meer de laatste cijfers over de looninflatie zullen onthullen. De Bank zal waarschijnlijk nauwkeurig kijken naar het stijgingstempo van de reguliere lonen in de particuliere sector, dat onlangs op 7.2 procent lag.
Het is waarschijnlijk te vroeg om te hopen dat dit zal afnemen, maar elke verdere acceleratie zou alarmbellen doen rinkelen in Threadneedle Street.
Op woensdag krijgen we de inflatiecijfers. Er is een goede kans dat de totale CPI-inflatie terugvalt van 10.5 procent in december naar misschien iets van 10.2 procent in januari. (Maar wees gewaarschuwd dat de kans op een grote verrassing deze maand groter is dan normaal, aangezien de cijfers gebaseerd zullen zijn op verschillende wegingen voor de componenten van de prijsindex.)
De aandacht van de Bank zal vooral gericht zijn op de kerninflatie, met name de kerninflatie in de dienstensector. Dat is de maatstaf die sterk wordt beïnvloed door de looninflatie en grotendeels wordt bepaald door krachten in de Britse economie waarop de Bank naar verwachting enige invloed kan uitoefenen, in plaats van door mondiale factoren die de Bank niet kan beïnvloeden.
De Britse financiële markten verwachten momenteel dat de inflatiedruk vrij snel zal afnemen en dat de bankrente bijgevolg zal pieken op niet meer dan 4.25 tot 4.5 procent, wat volgens mij te laag is. De huidige marktwaarden van sterk op het VK gerichte bedrijven weerspiegelen die renteverwachting.
Economische gegevens van deze week zouden de markt aanleiding kunnen geven om deze beoordeling in twijfel te trekken. Als dat zou gebeuren, zouden die op het VK gerichte bedrijven een schommeling in hun aandelenkoersen kunnen ervaren.
Roger Bootle is voorzitter van Capital Economics
Bron: https://finance.yahoo.com/news/stocks-risk-nasty-tumble-investors-140000093.html