Aandelen raken historisch gezien niet uit tot de Fed versoepelt

Beleggers hebben de Federal Reserve vaak de schuld gegeven van marktverstoringen. Het blijkt dat de Fed ook vaak de hand heeft gehad in marktomwentelingen. Teruggaand tot 1950, is de S&P 500 bij 15 gelegenheden minstens 17% verkocht, volgens onderzoek van

Vickie Chang,

een wereldwijde marktenstrateeg bij Goldman Sachs Group Inc. Bij 11 van die 17 gelegenheden slaagde de aandelenmarkt er pas in om het dieptepunt te bereiken rond de tijd dat de Fed overging op een versoepeling van het monetaire beleid. 

Het kan pijnlijk zijn om op dat punt te komen. De S&P 500 is in 23 met 2022% gedaald, wat de slechtste start van een jaar is sinds 1932. De index daalde vorige week met 5.8%, de grootste daling sinds de door pandemie veroorzaakte uitverkoop van maart 2020.

En de Fed is nog maar net begonnen. Na goedkeuring ervan grootste rentestijging sinds 1994 op woensdag gaf de centrale bank aan dat ze van plan is de rente dit jaar nog een aantal keer te verhogen, zodat ze de inflatie kan terugdringen. 

Het verkrappende monetair beleid, in combinatie met de inflatie die op een hoogtepunt van vier decennia staat, heeft veel beleggers bang gemaakt dat de economie in een neergang terecht zou komen. Gegevens over detailhandelsverkopen, consumentenvertrouwen, woningbouw en fabrieksactiviteit zijn allemaal aangetoond aanzienlijke verzwakking de afgelopen weken. En hoewel de bedrijfswinsten nu sterk zijn, verwachten analisten dat ze dat ook zullen doen onder druk komen te staan in de tweede helft van het jaar. In totaal 417 S&P 500-bedrijven noemden inflatie op hun winstoproepen voor het eerste kwartaal, het hoogste aantal dateert uit 2010, volgens FactSet. 

In de komende week zullen beleggers gegevens analyseren, waaronder de verkoop van bestaande woningen, het consumentenvertrouwen en de verkoop van nieuwe woningen om het traject van de economie te meten. In verband met Juneteenth zijn de Amerikaanse markten maandag gesloten.

"Ik denk niet dat het tempo van de daling van de markt zich in dit tempo zal voortzetten, maar het idee dat we de bodem naderen - dat is echt moeilijk te bedenken," zei

David Donabedian,

chief investment officer van CIBC Private Wealth US. 

De heer Donabedian zei dat hij klanten heeft ontmoedigd om te proberen "de dip te kopen" of aandelen met korting te kopen in de verwachting dat de markt snel zal omslaan. Zelfs na een straffe uitverkoop zien de aandelen er nog steeds niet goedkoop uit, zei hij. En de winstprognoses zien er nog steeds te optimistisch uit voor de toekomst, voegde hij eraan toe.

De S&P 500 handelt volgens FactSet tegen 15.4 keer de verwachte winst in de komende 12 maanden, slechts een haartje onder het 15-jarige gemiddelde van 15.7. Analisten verwachten momenteel nog steeds dat S&P 500-bedrijven winstgroei met dubbele cijfers zullen rapporteren in het derde en vierde kwartaal, aldus FactSet.

Andere investeerders zeggen dat ze op hun hoede blijven voor de mogelijkheid dat de Fed misschien nog agressiever moet optreden, mochten beleidsmakers verrast worden door een nieuwe onverwacht hoge inflatie. Uit het consumentensentimentenquête van de University of Michigan, dat eerder deze maand werd gepubliceerd, bleek dat huishoudens verwachten dat de inflatie over vijf jaar met 3.3% zal stijgen, tegen 3% in mei. Dat was de eerste stijging sinds januari. Los daarvan steeg de consumentenprijsindex van het ministerie van Arbeid in mei met 8.6% ten opzichte van dezelfde maand een jaar geleden, de snelste stijging sinds 1981.

"Ons gevoel is dat als het volgende inflatiecijfer weer erg hoog is, de Fed de rente nog scherper zou kunnen verhogen", zei hij.

Charles-Henry Monchau,

chief investment officer bij Syz Bank, in opmerkingen per e-mail. Dat zou risicovolle activa zoals aandelen verder onder druk kunnen zetten, voegde hij eraan toe.

Toen de Fed dit jaar opnieuw begon met het verhogen van de rente, zei ze te hopen dat het zou lukken een zachte landing, een scenario waarin het de economie voldoende vertraagt ​​om de inflatie in toom te houden, maar niet zozeer dat het een recessie veroorzaakt. 

De afgelopen weken zijn veel beleggers en analisten steeds pessimistischer geworden dat de Fed dat voor elkaar zal krijgen. Gegevens hebben al tekenen van afkoeling van de economische activiteit laten zien. Aangezien renteverhogingen de kosten van leningen voor consumenten en bedrijven verder verhogen, is het moeilijk om een ​​manier voor te stellen waarop de Fed een neergang kan voorkomen, zeggen veel analisten. 

De maatregelen van de Fed "verhogen het risico van een recessie die dit jaar of begin volgend jaar begint en verhogen eerlijk gezegd het risico dat ze de rente niet zo lang kunnen blijven verhogen",

david kelly,

chief global strategist bij JP Morgan Asset Management, zei woensdag tijdens een conference call met verslaggevers.

"Het zou me niet verbazen als we binnen een jaar een vergadering hebben waar de Fed overweegt de rente te verlagen", voegde hij eraan toe.

Het is niet verwonderlijk dat aandelen het doorgaans niet goed doen tijdens recessies. Volgens onderzoek van Deutsche Bank is de S&P 500 tijdens recessies die teruggaan tot 24 met een mediaan van 1946% gedaald.

"Als we geen recessie krijgen, komen we dicht bij extreem terrein", strateeg van Deutsche Bank

Jim Reid

schreef in een notitie.

De zilveren voering voor beleggers is dat, wanneer de Fed begint over te schakelen naar een versoepeling van het monetair beleid, de markten in het verleden positief en snel hebben gereageerd, vooral als de primaire oorzaak van hun daling te maken had met het beleid van de centrale bank, volgens de analyse van Goldman Sachs.

Wat niemand zeker weet, is wanneer de Fed precies zal schakelen, en hoeveel meer druk de economie in de tussentijd zou kunnen krijgen.

"Ik verwacht dat de zomer erg schokkerig zal zijn", zei

Nancy Tengler,

Chief Investment Officer bij Laffer Tengler Investments.

Schrijf naar Akane Otani at [e-mail beveiligd]