Aandelen exacte hoge tol op potentiële markttimers

(Bloomberg) - Stier of beer, in aandelen de laatste tijd is de straf hetzelfde. Snel en brutaal.

Lockstep-bewegingen, de ene dag omhoog en de andere dag omlaag, razen als stormen door de markt, terwijl paranoia over inflatie wordt afgewisseld met optimisme dat de economie het kan doorstaan. De schommeling van dinsdag, waarin meer dan 400 bedrijven van de S&P 500 in dezelfde richting bewogen, is een patroon dat zich in 79 2022 keer heeft herhaald, een tempo dat, als het aanhoudt, elk jaar sinds ten minste 1997 zou overtreffen.

Een markt die te heet is om te hanteren, maakt het leven onmogelijk voor potentiële timers, die worden geteisterd door uiteenlopende opvattingen over hoe de cyclus moet worden gespeeld. Een studie van Bank of America Corp. toont aan dat een belegger kan rekenen op de renteverlagingen van de Federal Reserve als een zeker teken voor een bodem van de markt, terwijl een andere studie van Ned Davis Research suggereert dat de timing van uw toetreding volgens de eerste versoepeling een sukkel is.

“Macrotrends komen en gaan. En ik denk niet dat er meer dan een handvol mensen zijn die dat kunnen voorspellen”, zegt Brad McMillan, chief investment officer bij Commonwealth Financial Network. "Ik bewonder de bedoeling erachter, maar ik twijfel aan het nut."

In toenemende mate gedraagt ​​'s werelds grootste aandelenmarkt zich als één gigantische handel waarvan de richting van dag tot dag onhandelbaar is. Het bloedbad van dinsdag, de ergste in twee jaar, werd aangewakkerd door een hogere inflatie dan verwacht. Het volgde op twee opeenvolgende sessies waarin meer dan 400 aandelen in de S&P 500 stegen.

De S&P 4.8 daalde in vijf dagen met 3,873% tot 500 en wist alle winsten van de vorige week teniet. Het is nu drie weken lang in tegengestelde richtingen met ten minste 3% bewogen - een periode van volatiliteit die sinds december 2018 niet meer is gezien.

Aan de basis van de whiplash liggen snel bewegende verhalen. De laatste benadrukte het neerwaartse risico, vooral nadat FedEx Corp. zijn winstprognose introk vanwege verslechterende bedrijfsomstandigheden, een potentieel zorgwekkend teken voor de wereldeconomie.

"Het gesprek verschoof onmiddellijk van 'goede inkomsten ondanks de tegenwind' naar 'toekomstige inkomsten zullen echt op de proef worden gesteld door hogere financieringskosten'", zegt Larry Weiss, hoofd aandelenhandel bij Instinet. "We hebben vrij snel 4,100, 4,000 en 3,900 uitgeschakeld."

Het verhaal gaat verder

Alle soorten beleggers betalen een prijs. Het tumult van deze week kwam op de hielen van furieuze berichtgeving door short sellers, die weddenschappen van de vorige week afsloten om vervolgens te moeten toekijken hoe de markt de bear case valideerde.

Terwijl zogenaamd volatiele tijden zijn waarin actieve managers schitteren, is de prijs om zelfs maar een paar dingen verkeerd te doen in een markt die zo turbulent en gecorreleerd is als deze duur. Het gevaar van een slechte timing kan worden geïllustreerd aan de hand van een statistiek die de potentiële boete benadrukt waarmee een belegger wordt geconfronteerd door de grootste dagwinsten uit te zitten. Zonder de beste vijf, bijvoorbeeld, loopt het verlies van de S&P 500 voor dit jaar op van 30% naar 19%.

Aangezien het monetaire beleid van de Fed tegenwoordig misschien wel de belangrijkste factor is bij het beleggen in aandelen, doemt een grote vraag op of het rentepad aanwijzingen biedt over het traject van deze bezuiniging op aandelen. Het antwoord is verre van duidelijk.

Strategen van de Bank of America, waaronder Savita Subramanian, bestudeerden zeven eerdere bearmarkten en ontdekten dat de bodem altijd kwam nadat de Fed de rente begon te verlagen - gemiddeld 11 maanden na de eerste verkrapping. Met andere woorden, beleggers kunnen beter wachten tot de centrale bank dovish wordt voordat ze er weer in duiken.

Ed Clissold, een strateeg bij Ned Davis Research, pakte de vraag met een vergelijkbare benadering aan, waarbij hij de afstand uitstippelde tussen het begin van een versoepelingscyclus en het einde van een bearmarkt. Sinds 1955, terwijl de mediane berenmarkt eindigde op ongeveer hetzelfde moment dat de Fed de rente begon te verlagen, toonde zijn analyse aan dat het bereik enorm was, soms jaren ervoor of erna.

"De gegevens pleiten tegen het gebruik van een enkele renteverlaging om een ​​nieuwe bullmarkt op te roepen", schreef Clissold deze week in een notitie.

Wat de zaak nog ingewikkelder maakt: de actie van de Fed zelf is een bewegend doelwit. Na de inflatie verkeerd te hebben ingeschat als 'van voorbijgaande aard', staat de centrale bank onder toenemende druk om prijsstijgingen te bedwingen, die dit jaar meestal heter zijn dan verwacht.

Nu de centrale bank klaar is voor een nieuwe jumbo renteverhoging volgende week, lijkt de vastrentende markt haar standpunt te veranderen over wanneer de Fed haar koers daadwerkelijk zal keren. Een agressievere Fed voedt de weddenschappen dat er eerder een renteverlaging zal komen. Als gevolg hiervan stegen de kortetermijnrentes op Treasuries deze week meer dan die op lange termijn, waardoor de inversies van de rentecurve over verschillende looptijden werden uitgebreid.

"De markt is erg macro-gedreven geworden wanneer de Fed de nummer 1 focus wordt van investeerders en hun investeringsbeslissingen", zegt Paul Hickey, mede-oprichter van Bespoke Investment Group. “Dit is onontgonnen terrein. Niemand heeft echt omgegaan met het feit van ongekende monetaire stimuleringsmaatregelen, gevolgd door ongekende monetaire beperkingen. Het is echt moeilijk om dingen te proberen en te timen.”

Meer van dit soort verhalen zijn beschikbaar op bloomberg.com

© 2022 Bloomberg LP