Aandelen crashen? Nee, maar dit is waarom deze bearmarkt zo pijnlijk aanvoelt - en wat je eraan kunt doen.

Waarom daalt de beurs?

De stijgende rente is de grootste boosdoener. De Federal Reserve verhoogt zijn benchmarkrente in historisch grote stappen - en is van plan deze te blijven verhogen - terwijl het probeert de inflatie terug te brengen naar zijn doelstelling van 2%. Als gevolg hiervan zijn de rendementen op staatsobligaties enorm gestegen. Dat betekent dat beleggers meer kunnen verdienen dan in het verleden door geld in staatspapier te parkeren, waardoor de alternatieve kosten van beleggingen in risicovollere activa zoals aandelen, bedrijfsobligaties, grondstoffen of onroerend goed toenemen.

Historisch lage rentetarieven en ruime liquiditeit die door de Fed en andere centrale banken werd verschaft in de nasleep van de financiële crisis van 2008 en de pandemie van 2020 hielpen de vraag naar risicovollere activa zoals aandelen te stimuleren.

Die afbouw is een deel van de reden waarom de uitverkoop, die niet beperkt is tot aandelen, zo hard aanvoelt, zei Michael Arone, hoofdinvesteringsstrateeg voor de SPDR-activiteiten bij State Street Global Advisors.

“Ze hebben geworsteld met het idee dat aandelen omlaag zijn, obligaties omlaag, onroerend goed begint te lijden. Vanuit mijn oogpunt is het het feit dat de rentetarieven zo snel stijgen, wat resulteert in dalingen over de hele linie en volatiliteit over de hele linie”, zei hij in een telefonisch interview.

Hoe slecht is het?

De S&P 500-index eindigde vrijdag met 23% lager dan het record van 4,796.56 hit op 3 januari van dit jaar.

Dat is een flinke terugval, maar het is niet ongewoon. In feite is het niet eens zo erg als de typische retraite op de berenmarkt. Analisten bij Wells Fargo bestudeerden 11 eerdere S&P 500-bearmarkten sinds de Tweede Wereldoorlog en ontdekten dat de downdrafts gemiddeld duurde 16 maanden en produceerde een negatief bearmarktrendement van 35.1%.

Een daling van 20% of meer (een veelgebruikte definitie van een berenmarkt) heeft plaatsgevonden in 9 van de 42 jaar die teruggaat tot 1980, of ongeveer eens in de vijf jaar, zei Brad McMillan, chief investment officer voor Commonwealth Financial Network, in een briefje.

"Aanzienlijke dalingen zijn een regelmatig en terugkerend kenmerk van de aandelenmarkt", schreef hij. “In die context is dit niet anders. En aangezien het niet anders is, kunnen we, net als bij elke andere daling, redelijkerwijs verwachten dat de markten op een gegeven moment terugveren."

Wat staat ons te wachten?

Veel marktveteranen zetten zich schrap voor verdere volatiliteit. De Fed en haar voorzitter, Jerome Powell, gaven na haar vergadering in september te kennen dat beleidsmakers van plan zijn de rentetarieven volgend jaar agressief te blijven verhogen en niet te verlagen voordat de inflatie is gedaald. Powell heeft gewaarschuwd dat het moeilijk zal zijn om de inflatie onder controle te krijgen en dat er een periode van economische groei onder de trend en stijgende werkloosheid nodig zal zijn.

Veel economen beweren dat de Fed de inflatie niet kan opdrijven zonder de economie in een recessie te laten zinken. Powell heeft aangegeven dat een harde neergang niet kan worden uitgesloten.

"Totdat we duidelijkheid krijgen over waar de Fed haar renteverhogingscyclus waarschijnlijk zal beëindigen, zou ik meer volatiliteit verwachten", zei Arone.

Ondertussen kunnen er nog meer schoenen vallen. Het rapporteringsseizoen voor de bedrijfsresultaten over het derde kwartaal, dat volgende maand van start gaat, zou een nieuwe bron van neerwaartse druk op de aandelenkoersen kunnen zijn, aldus analisten.

"We zijn van mening dat de winstramingen voor 2023 moeten blijven dalen", schreef Ryan Grabinski, investeringsstrateeg bij Strategas, in een notitie. “We hebben onze kans op een recessie in 2023 op dit moment op ongeveer 50%, en in een recessie dalen de winsten met gemiddeld ongeveer 30%. Zelfs met enkele extreme scenario's – zoals de financiële crisis van 2008 toen de winst met 90% daalde – is de mediane daling nog steeds 24%.”

De consensusverwachting voor de winst voor 2023 is slechts 3.3% gedaald ten opzichte van de hoogtepunten van juni, zei hij, "en we denken dat die schattingen lager zullen worden herzien, vooral als de kans op een recessie in 2023 vanaf hier toeneemt", schreef Grabinski.

Wat te doen?

Arone zei dat vasthouden aan hoogwaardige waardeaandelen die dividend uitkeren, beleggers zal helpen de storm te doorstaan, omdat ze het meestal beter doen tijdens perioden van volatiliteit. Beleggers kunnen ook proberen dichter bij historische benchmarkwegingen te komen, waarbij ze de voordelen van diversificatie gebruiken om hun portefeuille te beschermen terwijl ze wachten op kansen om geld aan het werk te zetten in risicovollere delen van de markt.

Maar beleggers moeten anders over hun portefeuilles gaan denken nu de Fed overgaat van het tijdperk van gemakkelijk geld naar een periode van hogere rentetarieven en nu kwantitatieve versoepeling plaats maakt voor kwantitatieve verkrapping, waarbij de Fed haar balans inkrimpt.

"Beleggers moeten gaan nadenken over wat zou kunnen profiteren van een strakker monetair beleid", zoals waardeaandelen, small-capaandelen en obligaties met kortere looptijden, zei hij.

Hoe zal het eindigen?

Sommige marktwaarnemers beweren dat hoewel beleggers hebben geleden, het soort capitulatie op volle kracht dat typisch marktbodems markeert, nog moet worden verwezenlijkt, hoewel de uitverkoop van vrijdag soms een vleugje paniek met zich meebracht.

De agressieve rentestijgingen van de Fed hebben de marktvolatiliteit aangewakkerd, maar hebben niet geleid tot een breuk in de kredietmarkten of elders die beleidsmakers tot rust zou brengen.

Ondertussen blijft de US-dollar in opstand en steeg de afgelopen week naar hoogtepunten van meerdere decennia ten opzichte van grote rivalen in een beweging gedreven door de beleidskoers van de Fed en de status van de dollar als een veilige plek om te parkeren.

Een breuk in de meedogenloze rally van de dollar 'zou mij suggereren dat de verkrappingscyclus en een deel van de angst - omdat de dollar een toevluchtsoord is - begint af te nemen', zei Arone. "Dat zien we nog niet."